读一切可读之物（314-315）——选股法则（5-6）

读一切可读之物（314-315）——选股法则（5-6）

                               选股法则：詹姆士．欧沙那希成长型股票筛选
                                                                             (2010-01-08 23:08:42)

　　背景：
　　詹姆士．欧沙那希(James P. O'shaughnessy)是欧沙那希资本管理公司(O'shaughnessy Capital Management,Inc)及欧沙那希基金公司(O'shaughnessy Funds, Inc)的总裁及基金经理人，也是Invest Like the Best(Mcgraw-Hill,1994)，What works on wall street(Mcgraw-hill,1997,中译华尔街致胜秘诀)及How to Retire Rich(Broadway Books,1998)等书的作者，其中华尔街致胜秘诀是美国有名的畅销书，书中分析了包含S&P及compustat数据库上万家公司中，能真正长期战胜市场报酬率的财务因素，研究分析范围长达44年(1950-1994)，证明市场没有遵循效率市场理论(Efficient Market theory)，市场不断明确的回馈特定属性的股票，也不断的惩罚具有其它特定属性的股票，欧沙那希在【What works on wallstreet】一书中提出成长型股票的筛选原则如下列的投资程序。
　　投资程序：
　　去年股东权益报酬率>18%
　　5年期平均股东权益报酬率≧18%
　　最近一年盈余本益比10%
　　大师选股报告的使用方法：
　　为使本筛选程序顺利进行，本系统将使用方法中的筛选顺序进行更动如下：
　　5年期净值(即账面价值、股东权益)平均成长率≧15%
　　5年期税后盈余平均成长率>15%
　　5年期资本支出平均成长率>10%
　　5年期平均股东权益报酬率≧18%
　　最近四季股东权益报酬率>18%
　　最近四季本益比

                                 选股法则：马克．约克奇GARP成长型投资法
                                                                             (2010-01-08 23:11:00)

    背景：
　　马克．约克奇(Mark L. Yockey )是艺匠合伙有限公司(Artisan Partners Limited Partnership)的合伙人，并且是艺匠国际基金(Artisan International Fund)的基金经理人；马克．约克奇毕业于密执安州立大学(Michigan State University)的MBA并曾在法国的Universite'd' Aix-en-Provence读书，因此法文非常流利，1990年之前任职于法国La Socie'te' Generale 银行，并成为密执安州退休基金的分析师，1990至1995年曾任维代尔公司(Waddell & Reed)的副总裁及联合国际成长基金(United International Growth Fund)的基金经理人，1995年底开始操作艺匠国际基金，至2000年底止，每年平均报酬率达24.39%，基金管理资产达47.5亿美元，1998年晨星公司选择马克．约克奇为年度基金经理人(Morningstar International fund Manager of the Year for 1998)，马克．约克奇认为自己是一位GARP(Growth at a reasonable price)的实践者，专门寻找在任何国家中高成长而价格合理的公司作投资，目前艺匠国际基金投资在至少20个国家的企业，并限制单一公司持股不得高于基金资产的5%，以降低投资风险。　　
　　投资程序：
　　马克．约克奇选股方法极为简单，虽然他属于成长型投资人，但认为太高的成长率无法持久，因此，在成长性方面，他并没有太高的要求，以下是其选股的要点(Criteria)：
　　持续性的成长(Sustainable growth)-盈余每年成长10%-40%
　　合理的评价(Reasonable valuation)-通常本益比不可大于盈余成长率
　　强力的产业表现(Strong industry presence)-在产业中主导或加速成长(a dominate or accelerating position)
　　有效的管理(Effective Management)-强调股东的价值(With a focus on shareholder value)
　　大师选股报告的使用方法：
　　马克．约克奇的选股方法中，“五年平均盈余成长率介于10%至40%之间，且每一年皆大于10%”的条件，在国内股市中，符合的公司太少，因此本选股程序稍作修改，但仍保留其选股精神；另外在一篇访谈报告中，马克．约克奇曾表示他亦很喜欢高毛利的公司，所以，我们亦将毛利率列入选股标准中，而马克．约克奇的选股方法中亦有两项(三及四)属于无法数量化的主观判断指标，无法列入选股标准中；使用方法如下：
　　最近四季毛利率 ＞ 市场平均值。
　　五年平均盈余成长率 ＞ 10%，且每一年皆为正成长。
　　预估本益比(P/E ratio) ＜ 预估盈余成长率。