神马文学网读一切可读之物（332-333）——选股法则（23-24）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/19 23:56:23
读一切可读之物（332-333）——选股法则（23-24）
(2010-04-13 17:45:56)
威廉．瑞弗斯(William H. Reaves)是美国知名的公共事业股投资组合经理人，投资经历长达55年，1946年即在大型券商担任公用事业股分析师，1961年创立瑞弗斯公司 (W.H. Reaves and Co.,Inc.)，开始为投资者管理资产，至2000年底止，瑞弗斯公司为客户管理的资产总额达12亿美元以上，其中为史壮基金公司(Strong Funds)管理的史壮美国公用事业基金(Strong American Utilities Fund)，1993年7月至2001年6月平均年报酬率达14%，大幅超越同期李柏公用事业基金指数(Lipper Utilities Fund Index)及美国公用事业基金指数(American Utilities Index)的表现分别达4%及1.11%，在李柏公司(Lipper Inc.)公用事业基金数据库中排名第二，并以三年平均12.05%的报酬率，获得著名基金评等机构晨星公司(Morningstar Co.)给予五颗星的评价。
虽然在传统上，公用事业股基金是以稳定的收益为投资目标，但威廉．瑞弗斯的投资风格比其它公用事业股基金更重视成长的特质，喜爱投资拥有大量现金流量、高获利报酬率、债信评等良好及营运成本控制有改善的公用事业股，由于威廉．瑞弗斯兼顾收益及成长的选股逻辑和条件，不只适用于公用事业股，因此，在中国股市应用上，本模块程序亦不限制选股种类。
投资程序：
选股标准：
公司拥有大量自由现金流量(Companies have large free cash flow)。
未来几年流通在外股数明显减少(A significant decline in the number of shares outstanding over the next few years)。
管理阶层拥有大量股票部位(Management has large stock positions)。
未来获利成长率高于产业平均值(A company that is going to be growing its earnings faster than the industry average)。
净值占总资本比例接近50% (Equity ratio approaching 50%)。
良好的债信评等(Decent bond rating)。
好的股东权益报酬率，至少在11.5~12%之间(Good return on equity，might be 11.5% to 12%)。
成本控制在改进中，特别是营运费用(扣除油费)占营收的比重(Improving cost control-particularly operating expenses excluding fuel, as a percentage of revenue)。
产能及产能利用率(The plant capacity and capacity usage)。
无法带来经济效益的被限制资产状况，如高于市场成本的合约或被法令限制的资产(Stranded assets ,those assets the company is not able to make an economic return on ,including contracts above market cost and regulatory assets)。
大师选股报告的使用方法：
由于威廉．瑞弗斯的选股标准中，有部份是无法量化的，本模块程序只保留可以量化的部份作为选股原则，并加入收益型投资惯用的股利收益率为选股标准之一。
选股标准：
最近四季每股自由现金流量>市场平均值。
最近一期董监事及经理人持股比例>市场平均值。
预估盈余成长率>产业平均值。
最近一季负债比例11.5%。
最近四季营业费用率市场平均值。
肯尼斯．费雪( kenneth L. Fisher)是费雪投资公司(Fisher Investments)的创办人兼总裁，他的父亲菲利普．费雪(Philip A. Fisher)是美国体质投资(Qualitative Investment)的代表；华伦．巴菲特(Warren Buffett)特别指出菲利普．费雪是他两个主要投资灵感的启发者之一【另一个当然是班杰明．葛拉汉(Benjamin Graham)】，由此可见肯尼斯．费雪的投资家学非常渊源。他在1970年代发展出股价/营收比(Price Sales Ratio)做为投资的主要核心指标，至今这项指标已成为美国证券分析师考试(CFA exam)的必考项目，自1984年起，肯尼斯．费雪为富比士(Forbes)杂志撰写一个投资组合策略(Portfolio Strategy)专栏，至今达16年，是富比士杂志创立80年以来，常态性专栏作家中为期第七长的。费雪投资公司目前管理资产达50亿美元，主要为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合，被Nelson's World's Best Money Managers机构，评定为全球各种投资风格中，表现最佳的前20名机构投资者。肯尼斯．费雪并着有1984年股市畅销书【超级强势股(Super Stocks)】、【华尔街的华尔兹(The Wall Street Waltz,1987)】及【主导市场的一百个心灵(100 Minds That Made The Market,1993)】；本System所使用的投资程序来自于【Super Stocks】一书。
投资程序：
肯尼斯．费雪认为一支完美的超级强势股应有下列特性：一，利用自有资金创造未来，长期平均成长率约为15%-20%。二，未来长期平均税后获利率高于 5%。三，股价/营收比为0.75或更低。在选股方面，肯尼斯．费雪考虑两个项因素：一，是股价/营收比，二，是股价/研发费用比，且有明确的准则。
股价/营收比 (PSR)
a.避开PSR超过1.5的股票，任何PSR大于3的公司决不要碰。
b.积极寻找PSR低于0.75的超极公司。
c.任何超级公司的PSR涨到3至6之间时，要卖出持股。
股价/研发费用比(PRR)
别买PRR高于15的公司，PRR低的超级公司多的是。
寻找PRR介于5至10的超级公司，PRR低于5倍的公司不多见。
大师选股报告的使用方法：
为求选股程序之顺利进行，本系统综合肯尼斯．费雪的方法，订定以下选股程序：
负债比率低于35%
最近5年平均营收成长率≧15%
最近5年平均税后净利率≧5%
股价营收比(PSR)≦1.5
股价／研发费用比(PRR) ≦15