读一切可读之物（330-331）——选股法则（21-22）

读一切可读之物（330-331）——选股法则（21-22）

                                   选股法则：麦克．普莱斯低估价值投资法
                                                                             (2010-01-08 23:41:27)

　　麦克．普莱斯(Michael Price) 是美国价值型基金经理人中的传奇人物，1975年加入海涅证券(Heine Securities)，跟着海涅(Max Heine)学习基金经理实务，1976年开始成为共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金经理人，当时基金管理资产只有500万美元，至1996年为止，麦克、普莱斯所管理的四支基金(另有Mutual Qualified、Mutual Beacon 及Mutual Discovery等三支基金)资产达130亿美元，20年间成长了2600倍，而旗舰基金－共同股份基金在20年间平均年报酬率达20%，比同时期 S&P500指数的表现高出5个百分点，并超越美国成长及收益型基金表现的平均值达7个百分点。
　　1996年麦克．普莱斯将海涅证券及旗下基金以超过6亿美元的价格卖给富兰克林．坦伯顿基金集团(Franklin Templeton Fund Group)，条件是麦克．普莱斯必需继续管理共同系列基金两年及在富兰克林．坦伯顿基金集团任职五年，并且将新投资者的基金销售费用由4.5%提高至 5.75%，假如没有王牌基金经理人的招牌，相信没有基金公司敢提高销售费用；至1997-1998年间，麦克．普莱斯所管理的共同系列基金的总资产更高达330亿美元左右，但在1998年传出麦克．普莱斯将自基金经理人的职位退休的消息后，基金管理资产一路下降；1998年秋天，麦克．普莱斯离开共同系列基金后，基金管理总资产只剩220亿美元，比高峰时下降了三分之一，可见麦克．普莱斯在美国基金投资者心目中的地位是多么的崇高。
　　2001年中，麦克．普莱斯与富兰克林．坦伯顿基金集团约定的5年期限到期，便辞去其董事的席位，根据根据富比士杂志的估计，麦克．普莱斯的财富约达 8.8亿美元，其中一部份的资产交由他自己创立的MFP Investors LLC.公司管理，麦克．普莱斯也非常热心公益，曾在1997年捐赠1800万美元予俄克拉荷马大学商学院(the University of Oklahoma’s business school)。
　　麦克．普莱斯以价值投资著称，尤其喜爱复杂的交易，如并购、合并、破产、清算等可以利用超低价买进被市场严重低估的资产，在其基金投资生涯中，参与的并购案不计其数，如西尔斯(后来改名施乐百)、柯达、梅西百货 (Macy's)及大通银行(Chase)和华友银行(Chemical)的合并等，皆是投资史上知名的大事。
　　投资程序：
　　麦克．普莱斯是典型的价值投资者，他认为只要做对下列三件事，价值投资即可成功：
　　股价低于资产价值( A company selling at a discount from asset value)
　　公司经营阶层持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。
　　干净的资产负债表，负债愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk)
　　大师选股报告的使用方法：
　　由于麦克．普莱斯并没有明确指出其选股时确实的数量化标准为何，因此本System一概以市场平均法做比较，并将负债比例列为常数项，会员可自行更动标准，以利选股之进行
　　股价小于每股净值
　　董监事持股比例大于市场平均值
　　负债比例低于市场平均值，且负债比例低于20% (20%为可自由更动标准)。
　　使用限制：
　　由于本方法使用市场平均值做为筛选标准，建议会员在样本选取上，以所有个股为样本，
　　并请注意：大部份高科技股可能无法符合此方法的标准，(麦克．普莱斯自承其无法评估高科技股的价值)，而在选股程序完成后，会员应自行评估选股结果公司之隐藏资产价值，以分辨出个股之间价值的差异，因为此部份的价值无法以客观量化的数据显示。

                               选股法则：斯皮罗士．谢加拉斯成长型选股
                                                                             (2010-01-08 23:43:06)

　  斯皮罗士．谢加拉斯(Spiros Segalas)是美国著名的老牌成长型基金经理人，1955年毕业于普林斯顿大学(Princeton University)，1960年进入银行家信托公司(Bank's Trust)，1967年开始管理附加成长基金(Supplemental Growth Fund)即展露头角，1969年创立杰尼桑合伙公司(Jennison Associates)，开始为客户管理共同基金、退休基金及捐赠基金，1985年杰尼桑合伙公司被保德信人寿(Prudential Insurance)并购，成为保德信人寿旗下的资产管理公司之一员，但斯皮罗士．谢加拉斯仍主持该公司，至1999年10月止，杰尼桑合伙公司共管理客户资产达590亿美元。斯皮罗士．谢加拉斯为第一个客户立顿工业(Litton Industries)管理的退休基金，至1999年10月止的30年中，年平均报酬率达16.4%，超越S&P500指数绩效达3.3个百分点，累积报酬率达105倍，是S&P500指数的两倍。
　　1990年斯皮罗士．谢加拉斯开始为庇护资本顾问公司(Harbor Capital Advisors)管理庇护资本增值基金(Harbor Capital Appreciation Fund)，至1999年底的10年间，年平均报酬率达24%，累积累积报酬率达739%，并且以10年内每年报酬率皆为正数的佳绩，获得共同基金网站 (Mutual-funds.com)颁发铁人奖(Ironman Award)的殊荣，庇护资本增值基金目前管理总资产达66亿美元。
　　斯皮罗士．谢加拉斯的选股特色在于寻找高成长潜力的公司，并以中大型知名成长股为主要投资标的，庇护资本增值基金至少投资65%的资金在市值高于10亿美元的成长股上，并采取集中持股的策略。
　　选股标准：
　　筛选标准：以中大型股(市值高于10亿美元)为标的。
　　营收成长率必须在两位数以上(Generally demand double digit revenue growth )。
　　盈余成长率15~20%或更高(Growth in earnings of 15 to 20 percent or more)。
　　高于平均的获利率(Above-average Profitability)。
　　高股东权益报酬率(High returns on equity)。
　　低于平均的负债(Below-average debt)。
　　优异的管理能力(Excellent management capability)。
　　强力的研发能力(Strong R&D)。
　　独特的市场竞争力(Unique marketing competence)。
　　买进标准：
　　本益比低于市场平均值的80%　或　本益比／成长率比值低于1.00。
　　Look at the weighted PE ratio in the portfolio versus the market , tend to average around a 20% premium or PEG Ratio(PER/Growth rate) < 1.00。
　　大师选股报告的使用方法：
　　由于斯皮罗士．谢加拉斯的选股方法中含有主观判断的部份，无法量化，本模块只取有办法量化的部份作为选股标准，而国内股市的状况与国外不同(如中小型股之定义标准、上市公司家数较少等..)，本模块也提供较弹性的选项供会员选择。
　　选出总市值最高的50%公司 或 总市值高于50亿以上的公司 。
　　以未来一年营收(Expected revenue)计算之营收成长率大于10%的公司。
　　以未来一年盈余(Expected earnings)计算之盈余成长率大于15%的公司。
　　过去4季营业利益率高于市场平均值。
　　过去4季股东权益报酬率高于市场平均值。
　　最近一季负债比率低于市场平均值。
　　过去4季研发费用占营业收入比率高于市场平均值的公司。
　　买进标准：本益比(PER)低于市场平均值的80%　或　预估本益比／预估盈余成长率比值(PEG Ratio)低于或等于1.00。　　(预估本益比及预估盈余成长率为负值之公司，均不列入筛选。)