投资人民币时代来临 离开中国=抛弃世界

www.hexun.com  【2005.07.28 07:14】和讯特约/江南信托
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主要观点
●央行宣布7月21日起人民币对美元升值2%。同时宣布人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，参考一个货币篮子。该措施充分反映了温家宝总理上月末公开表示的主动性、可控性与渐进性三原则
●此举宣布与美元脱钩，而盯住一篮子货币，该举类似新加坡的"黑箱"一篮子货币体系。客观上，一方面可以减轻以前因为"盯住美元"而遭受的政治压力，另一方面，却在事实上维持了盯住了美元内在实质。
●从人民银行颁布的新汇率形成机制来看，人民币汇率有可能从效果上近似爬行盯住的汇率体制。由于将当日收盘价作为第二日交易的中间价，而新的中间价又可以上下浮动千分之三，也就是说在不干预的情况下，人民币会形成持续稳步升值的走势。而且人民银行也可适时调整浮动区间，这也增加了人民币汇率再次调整的可能性。
●另外，根据历史经验，升值周期往往伴随着减息周期，升值周期展开过程中，一方面，资金源源不断的流入压力市场收益率；另一方面升值将带来的紧缩压力，将迫使货币政策当局采用宽松货币政策应对。这将继续支撑债券市场走强。
●人民币的汇率改革也将带动中国周边国家币种继续阶段性升值，人民币汇率改革消息一出，日元、港币以及韩元等的大幅上涨已经开始，在未来一段时间里中国及其周边国家币种将保持强势是可以期待的，离开中国无异于抛弃世界！！离开亚洲也同样无异于抛弃世界！！
“渐进性”指引升值周期
央行昨日宣布7月21日起人民币对美元升值2%。同时宣布人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国对外经济发展的实际情况，转而参考一个货币篮子。
该措施充分反映了温家宝总理上月末公开表示的主动性、可控性与渐进性三原则。主动性，是从主权问题出发，指汇率改革必须从我国自身的需要出发，而可控性则是从操作的原则出发，一定要避免大的经济波动；渐进性是指汇率改革过程中必须遵循的原则。也就是说，有步骤的推进改革、
央行此举宣布与美元脱钩，而盯住一篮子货币，该举类似新加坡的"黑箱"一篮子货币体系。客观上，一方面可以减轻以前因为"盯住美元"而遭受的政治压力，另一方面，却在事实上维持了盯住了美元内在实质。从具体实施方案来看，一次性升值2%，一反市场之前所预测的增大浮动空间方案，充分体现了主动性原则。而仅升值2%，并非大幅升值，避免也体现了可控性原则。也同时为以后的渐进性打开了稳定预期的大门。
另外更重要的一点，从人民银行颁布的新汇率形成机制来看，人民币汇率有可能从效果上近似爬行盯住的汇率体制。由于将当日收盘价作为第二日交易的中间价，而新的中间价又可以上下浮动千分之三，也就是说在不干预的情况下，人民币会形成持续稳步升值的走势。而且人民银行也可适时调整浮动区间，这也增加了人民币汇率再次调整的可能性。
我们认为央行以后还会稳步，渐进的对人民币进行升值。央行仍然会主动、适时的推出汇率调整政策，而在升值逐步到位的过程中，形成一定的弹性，最终实现较理想的反映市场供求的、管理的浮动汇率体制。这将会是一个过程，是一个体现渐进性原则的、多层次、有步骤的过程。就当前而言，据我们估算，如果以美国10年期国债为基准计算，中国国债已经包含3.5%的升值溢价。
升值周期下伴随低息环境
2005年上半年GDP增长9.5%, CPI则控制在2.3%。中国经济仍然维持低通胀下的高增长。固定资产投资增长25.4%，上半年出口同比高速增长32.7%；顺差达396亿美元。加上美元升息与走强，均给予了汇率调整的操作空间。
从日本、韩元的升值经验来看，升值周期会逐步加大经济减速的风险。在目前中国坚持渐进性原则的条件下，2%的微幅升值将会形成稳步的升值预期。中期来看，对当前中国经济增长的重要引擎出口可能会形成一定打击。未来一段时间的出口可能会受到影响，而货币政策则有可能有所放松。
另外，根据历史经验，升值周期往往伴随着减息周期，升值周期展开过程中，一方面，资金源源不断的流入压力市场收益率；另一方面升值将带来的紧缩压力，将迫使货币政策当局采用宽松货币政策应对。这将继续支撑债券市场走强。
资金流向：离开中国=抛弃世界
纵揽全球，从工业产出增长情况来看，主要经济体都存在明显的调整与衰退的迹象，从图中可以清楚的看出，欧元区国家在政治经济一体化的进程中一再受挫，欧元区与欧盟15国经济增长放缓已经成为公认的事实，英国经济也出现负增长的情况，让人无法对其保持乐观，经济调整要求非常明显，拉丁美洲与非洲国家经济也存在着波动性非常之大的不稳定性增长，而这其中的唯一亮点美国，其经济中的高额双赤字问题的虽然有所好转，但多年沉积下来的负担也绝非是早夕可以改变，可以说惟独中国保持着绝对的高增长低通胀的增长态势，最新公布的6月份数据再次说明了这一点，就算中国经济在未来几个月内会有所放缓，但强大的内生性增长潜力将是任何国家所无法比拟，全球独树一帜的持续的高增长将给具有战略眼光的投资者带去长久而持续的吸引。而人民币的汇率改革也将带动中国周边国家币种继续阶段性升值，人民币汇率改革消息一出，日元、港币以及韩元等的大幅上涨已经开始，在未来一段时间里中国及其周边国家币种将保持强势是可以期待的，离开中国无异于抛弃世界！！离开亚洲也同样无异于抛弃世界！！

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