神马文学网读一切可读之物（312-313）——选股法则（3-4）
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 04:35:48
读一切可读之物（312-313）——选股法则（3-4）
(2010-04-08 17:39:03)
背景：
戴维．卓曼(David Dreman)是美国知名的价值型基金经理人，他所管理的史卡德卓曼高报酬权益基金(Scudder Dreman High Return Equity Fund 分为A、B、C、I四种)获得晨星公司(Morningstar Inc.)五颗星的评价，至2001年2月底止，过去十年以来每年平均报酬率达18.27%，在美国大型价值型基金中名列第二，过去一年更以65.61% 的报酬率，超越S&P500指数的表现达75.25%，名列第一(如附表)，史卡德卓曼高报酬权益基金目前管理总资产达37亿美元以上，除了管理基金之外，戴维．卓曼亦是卓曼价值管理公司(Dreman Value Management LLC)的董事长，管理个人及机构投资者的资金亦达25亿美元左右，戴维．卓曼虽被视为价值型基金经理人，但在其投资过程中特别强调反向思考的重要，由其在富比士杂志(Forbes Magazine)固定的专栏名称定为"The Contrarian"可见一斑。
戴维．卓曼着有三本畅销书，分别是 Psychology and the Stock Market : Investment Strategy Beyond Random Walk(1977年出版)，"Contrarian Investment Strategy-The Psychology of Market Success"(1979年由Random House出版，1982年以"The New Contrarian Investment Strategy"之名再版)，及1998年出版的Contrarian Investment Strategy :The Next Generation : Beat the Market By going Against the Crowd，本模型是参考其书中的投资方法整理而成。
选股标准：
选择中大型的公司(Choose from a universe of medium to large-sized companies)。
选择低本益比的公司(Buy low price-earnings ratio stocks-those that are among the bottom 40% of stocks ranked by price-earnings ratio and have ratios below that of the S&P500)。
高股息收益率(The stock should provide a high dividend yield that can be maintained or, preferably, raised)
财务强度:有三个指标：
A.高流动比率(high ratios of current assets relative to current liabilities)
B.低负债净值比(low debts as a percentage of equity)
C.低股息支出率(low payout ratios)
良好的营运状况：有两个指标：
A.比同业高的权益报酬率(high return on equity relative to others in the industry)
B.比同业高的税前净利率(high pretax profit margins relative to others in the industry)
最近及未来盈余成长率高于市场平均值(higher rate of earning growth than the S&P500 both in the recent past and projected one year down the road)
大师选股报告的使用方法：
选择总市值大于市场平均值的公司。
选择本益比最低的50%且低于市场平均值的公司。
选择股息收益率高于市场平均值的公司。
财务强度：
A.流动比率高于市场平均值
B.负债净值比低于市场平均值
C.股息支出率低于市场平均值。
良好的营运状况：有两个指标：
A.最近一年净值报酬率比同业高
B.最近一年税前净利率比同业高。
最近一年盈余成长率及未来一年预估盈余成长率高于市场平均值。
背景：
葛廉．毕克斯达夫(Glen E. Bickerstaff)是美国知名的成长型基金经理人，投资经历20年以上，曾任太平洋世纪顾问公司(Pacific Century Advisers)的副总裁(1980~1986)、泛美投资服务公司(Transamerica Investment Services)的副总裁及研究主管(1987~1998)，在泛美投资服务公司的12年期间，他所管理11亿美元的泛美权益分离账户(Transamerica Equity Separate Account)，有11年绩效打败S&P500指数，1995年开始管理泛美首相权益基金(Transamerica Premier Equity Fund)，至1998年止，连续三年投资报酬率皆达30%以上，1998年5月被西方信托公司(Trust Company of the West)挖角，开始为西方信托公司管理TCW 加利欧精选权益基金(TCW Galileo Select Equity Fund)，至1999年底止，仍保持年投资报酬率30%以上的佳绩，虽然2000年美股大跌，TCW 加利欧精选权益基金也只出现6.21%的投资损失，至2001年6月止，3年平均报酬率13.34%，超越同期S&P500指数表现达8.04%，葛廉．毕克斯达夫同时也是Liberty all-star Equity Fund 及Enterprise Equity Fund 等基金的共同经理人(Co-manager) ，至2001年6月底止，他所管理的共同基金、退休计划及私人账户资产总额达80亿美元左右。
葛廉．毕克斯达夫的选股特色以市值超过10亿美元的中大型成长股为主，并集中投资在最看好的30~50支个股，而且一年内只换股5~8支，周转率只有20~50%，选股逻辑非常简单，找出具有完美成功模式(Patterns of Perfection)的公司即可，他在接受媒体专访时曾强调，只寻找具有成功的历史及良好管理的公司(Look for companies with a history of success and good management)。
注：本模块主要数据来源为Kirk Kazanjian 所著Wizards of Wall street-Market-beating insights and strategies from the world's top-performing mutual fund managers (NYIF,2000)一书。
投资程序：
选股标准：
历史营收成长率高于同业竞争者(A rate of revenue growth greater than those of your competitors is an indication that you're doing something different or better)。
扩张的市场占有率(An expanding market share, this says the company is doing something different or unique or has a cost advantage )。
税后净利率高且上升(If you see a business with a high and rising profit margin , it essentially proves there's an advantage of some sort of work)。
公司不需要太高的财务杠杆即能支持其快速成长才拥有较高的评价(If a company requires a lot of leverage or debt in order to experience rapid growth, it's less valuable than a business that doesn't require external capital)。
买进标准：
税前现金流量/ 企业价值*100% > 10%。
注：税前现金流量(pre-tax cash flow)=税前净利+折旧+摊提-资本支出
企业价值(enterprise value)=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额
大师选股报告的使用方法：
选股标准：由于葛廉．毕克斯达夫选股方法中的第2项，扩张的市场占有率部份是主观判断的，本系统只取用可数量化的部份，进行股票的筛选：
最近三年平均营收成长率＞10% 及 产业平均值。
最近三年平均税后净利率＞市场平均值。
最近三年平均税后净利率＞产业平均值。
最近三年税后净利率成长年数=3。
最近一季负债比例＜市场平均值。
最近三年无现金增资记录。
买进标准：由于葛廉．毕克斯达夫认为企业评价的标准会因为通货膨胀率及利率的高低而改变，因此，在买进标准的比率上，提供可变量以供会员自行更动。
税前现金流量/ 企业价值*100% > 10%。
注：税前现金流量=税前净利+折旧+摊提-资本支出
企业价值=总市值+借款总额-现金及约当现金-短期投资净额