读一切可读之物（310-311）——选股法则（1-2）

读一切可读之物（310-311）——选股法则（1-2）

                               选股法则：华伦．巴菲特企业投资法则
                                                                             (2010-01-08 22:58:17)

　　背景：
　　华伦．巴菲特(Warren E. Buffett)是全世界有史以来，靠股票赚最多钱的人，1930年8月30日生于内布拉斯加州(Nebraska)的奥玛哈(Omaha)，年轻时在哥伦比亚大学(Columbia University)研究所受教于班杰明．葛拉汉(Benjamin Graham)，取得经济学硕士学位，1954年加入葛拉汉纽曼公司(Graham-Newman)，向葛拉汉学习投资方法，1956年回到奥玛哈以100美元起家，至1999年8月为止，个人资产总额已达360亿美元以上，成为全美第二富有的人。
　　巴菲特最重要的投资是在1965年买下传统纺织工厂波克夏．哈萨威(Berkshire Hathaway)，1967年巴菲特开始利用波克夏．哈萨威的现金进行企业转投资，至今35年间，由于巴菲特长期购买企业的方法奏效，使波克夏．哈萨威的净值成长2078倍，而且没有任何一年出现亏损，假如在1965年投资一万美元在波克夏．哈萨威的股票上，至1999年中，市值逾5000万美元，而同时期的投资在S&P5000指数，则只成长至50万美元，至2001年中，波克夏总市值达1250亿美元(含A、B股)，巴菲特自己拥有波克夏．哈萨威38%的股权，并且每年在波克夏．哈萨威的股东年报中的报告的投资成果及方法，皆被业界当成必读的经典之作。
　　巴菲特一生固守理性的投资原则，只投资企业本身而非股票，到2000年底，波克夏．哈萨威的主要持股，仍是其长期持有的美国运通(American Express Company 11.4% )、可口可乐(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉利(The Gillette Company 9.1%)、华盛顿邮报(The Washington Post Company 18.3% )及威尔法哥(Wells Fargo & Company 3.2%)等公司。他自己声称：『我有15%像费雪(Philip A. Fisher)，85%像班杰明．葛拉汉』可说明其投资风格；巴菲特目前仍住在故乡奥玛哈，40年前以3万1千500美元买来的老房子之中，奥玛哈也因为巴菲特，成为美国投资人膜拜的圣地，有些投资人愿意花六万美元以上买进一股波克夏的股票，只是要在每年波克夏的股东会中聆听巴菲特的教悔，由此可知巴菲特在美国投资者心目中的地位，是多么崇高。

投资程序：
　　巴菲特的投资法则非常简单，首先不理会股价每日的涨跌，其次，不去担心总体经济情势的变化；再者，以买下一家公司的心态投资而非投资股票，而其方法中有四大原则：
　　企业原则：
　　a.这家企业是简单而且可以了解的吗？
　　b.这家企业的营运历史是否稳定？
　　c.这家企业长期发展前景是否看好？
　　经营原则：
　　a.经营者是否理性？
　　b.经营者对他的股东是否诚实坦白？
　　c.经营者是否会盲从其它法人机构的行为？
　　财务原则：
　　a.把重点集中在股东权益报酬率(ROE)，而非每股盈余
　　b.计算出【自由现金流量折现(DCF)】
　　c.寻找高毛利率的公司
　　d.对于每一元的保留盈余，确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值
　　市场原则：
　　a.这家企业的价值是什么？
　　b.这家企业是否能以显著的价值折扣购得。(亦即取得安全边际)

　　Richmall的使用方法：
　　使用方法：由于巴菲特的原则中，部份是无法量化的，因此本系统只选取可数量化的原则、方法如下：
　　最近年度股东权益报酬率＞平均值(市场及产业)
　　五年平均股东权益报酬率＞15%
　　最近年度毛利率＞产业平均值
　　7年内市值增加值/7年内保留盈余增加值>1
　　(最近年度自由现金流量/7年前自由现金流量)-1 > = 1
　　市值/10年自由现金流量折现值

                             选股法则：德伍．却斯大型成长动能选股法则
                                                                            (2010-01-08 23:02:21)

　　背景：
　　德伍．却斯(Derwood S. Chase Jr.)是美国知名的成长型投资大师，投资经历长达48年，毕业于维吉尼亚大学(University of Virginia)，1954年取得哈佛大学(Harvard University)企管硕士学位，1958年创立大通投资顾问公司(Chase Investment Counsel Corporation：与大通银行无任何关系)，曾任美国投资顾问协会主席(the Investment Counsel Association of America)及维吉尼亚大通基金会董事长(the Chase Foundation of Virginia)，大通投资顾问公司只管理公司退休基金、信托基金、个人退休计划及捐赠基金，至2001年止，管理总资产达14亿美元以上，其中机构大型权益组合(Institutional Large-Cap Equity Composite)1990至2001年的年复利报酬达16.38%，分别超越同期标准普尔500指数(S&P 500)及罗素1000成长指数(Russell 1000 Growth)的表现达3.53%及4.31%，由于操作绩效卓越，1997年12月开始发行第一个共同基金—大通成长基金(Chase Growth Fund)，至2001年底止，大通成长基金4年平均年报酬率达9.88%，亦轻易打败同期标准普尔500指数的5.65%，在743支同类型基金中排名第六，知名基金评等公司晨星公司(Morningstar Inc.)因此给予五颗星的最高评价，显见在德伍．却斯领导下的优异投资成果。
　　德伍．却斯的投资方法主要以成长为考虑，大型股为主要投资标的，他曾在媒体访问中表示，他是以价值取向(Value-oriented)的GARP(Growth at Reasonable Price)投资者，选股结合数量研究(Quantitative research)、技术分析(Technical research)及基本面(Fundamental research)，并认为好的投资组合应有35~45支股票，才足以分散风险。

投资程序：
　　德伍．却斯虽然自称为GARP(Growth at Reasonable Price)投资者，但它也称自己为风险规避(Risk Averse)的成长型投资者，并运用动能投资策略(Momentum Strategy)，以表现良好的大型成长股为主要投资标的。
　　总市值大于等于50亿美元(Market cap greater than or equal to $ 5 billion)。
　　过去五年盈余复合成长率大于等于10% (Earning growth past five years greater than or equal to 10% annualized)。
　　股东权益报酬率大于等于15%(Return on equity greater than or equal to 15%)。
　　预估本益比小于等于过去五年盈余复合成长率的两倍(Forward PE less than or equal to twice the past five year's earning growth rate)。
　　近六个月股价相对强弱度排名60%以上 (6 month relative strength at least 60)。
　　近12个月股价相对强弱度排名60%以上(12 month relative strength at least 60)。

　　大师选股报告的使用方法：
　　由于德伍．却斯在一篇访谈内容中，提及他也用低于市场平均负债水平(Below-average levels of debt)来降低投资风险，因此，本选股程序整合以下客观、可量化的指标作为选股标准及买进标准。
　　选股标准：
　　总市值≧市场平均值*1.0。
　　过去五年盈余复合成长率≧10%。
　　近四季股东权益报酬率≧15%。
　　近一季负债比率1。
　　近12个月股价相对强弱度>1。

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自评：

    选自尚简投资。