神马文学网2008-10-06
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信報財經新聞 曹仁超2008-10-06 投資者日記 畢非德早咗入市
1978年起中國跨越社會主義嘅紅線走向資本主義，今年美國跨越資本主義嘅紅線走向社會主義，驅走咗自由經濟！中國政府救市用行政手段例如改變市場遊戲規則；美國政府救市更直接注資。到底邊個更社會主義？
10月5日，周日。度假番嚟，港股已面目無非。上周股聖畢非德以50億美元入股高盛，以及30億美元認購GE優先股（10厘息及可喺五年內用每股22.25美元認購新股，消息公布後GE跌至21.57美元）；佢做最大股東嘅富國銀行宣布以150億美元市值新股收購美聯銀行；加埋7000億美元挽救方案通過，唔少人問9月18日恒指低位16283點係咪熊市嘅底？
我老曹認為，依家係熊市二期，港股仍未進入熊三。恐怕股聖亦犯咗過早入市毛病（好似1974年7月我老曹所犯嘅錯誤一樣）。法興分析員James Montier認為，如我地面對流動性危機，7000億美元挽救方案係有用；但我地家吓面對係清償債務問題及槓桿危機，相信作用唔大。
上周五美國公布職位減少十五萬九千個，係連續九個月就業機會減少，標普五百指數較去年高峰已回落30％。9月份係2003年4月至今唯一嘅一個月冇新股上市；基金持現金比率已升至31％（超過2002年高峰30％）。
波羅的海乾貨輪指數今年第三季下跌66％（9月下跌53％），代表全球貨運量將出現大幅回落！中國唔少鋼鐵廠喺奧運前停業去改善北京嘅空氣質素，但家吓仲未重開；人們相信10月5日會重開。如周一仲唔重開就大件事（因房地產走下坡令中國境內鋼鐵需求下降）！中國GDP增長率正喺度迅速下降，美國次按危機對中國經濟打擊大過美國（如有錢人冇咗1億元仲可笑哈哈、中產唔見咗1000萬元已苦口苦面、窮人損失100萬元會去自殺）。
緊記淡市莫估底
上周跌幅最大係日本達8.89％，最細係馬來西亞只有0.49％（香港下跌5.16％），周一內地A股恢復交易唔知情況會係點？
歐洲央行上周保持利率不變仲係4.25厘，雖然8月份CPI升幅已降至3.8％及第二季GDP收縮0.2％。
通常9月同10月係最惡劣嘅月份，相信今年都係。恒指9月18日16283點相信係熊市二期中另一隻腳。
3月17日金價見1032.7美元時，我老曹開始擔心通縮，但冇人信。今年7月油價由145美元回落，我老曹睇油價將低於100美元，更成為別人嘅笑話。至於7月睇好美元，唔少人更以為我老曹傻咗！即係話到依家仲係好少人相信通縮時代已開始！上述理論由世界知名評論員Richard Russell（道氏理論通訊作者，我老曹七十年代便開始睇佢嘅評論學嘢）提出，當今世界經濟最大威脅唔係通脹而係通縮。三十年代美國通縮期利率低至一厘，羅斯福宣布金價由20美元一盎斯提升到35美元及持金屬非法，仍無法引發通脹。九十年代後期日本將利率降至零（依家係0.25厘），日本一樣冇通脹（最近去日本玩，酒店房租同1994年嗰時差唔多！） 我老曹喺9月7日「持續創富，持續關愛」曹仁超投資分享會上發表嘅演辭中：「認為最大可能係恒指喺17428點結束，最悲觀睇法係恒指重返牛市一期高位。」事後被各報引述，變咗「曹仁超認為恒指18000點有支持」，證明大部分投資者仲好樂觀。恒指喺9月18日見16283點，我老曹認為，另一反彈將出現，並預測高位可見19500點（由於事後已唔喺香港，冇進一步跟進）。
喺熊市中決定止蝕嘅壓力好大；因此我老曹主張一旦發現熊蹤，就必須嚴守三七分（即只動用30％投資資金）。千祈唔好溝落，9月18日低位只適合林森池兄呢類專業投資者博反彈，一般散戶寧可錯失機會亦唔好忘記三七分，以免一旦走唔切，就愈綁愈實。唔好忘記淡市莫估底。君不見五大投資銀行無一不敗北咩，你又想點？
救市治標不治本
金價見730美元後，我老曹估計，反彈可令金價重返880至920美元，然後再創新低！呢次金價由9月11日736.7美元，最高喺9月29日925.1美元，上周五收市報835.5美元，估計仍會下跌。
美國國會通過7000億美元挽救方案，後市係點？穆廸公司估計，垃圾債券唔履行合約率將由家吓2.7％喺未來十二個月升上7.4％，令市場疲於奔命。信貸壓碎（credit crunch）由去年8月開始，唔似喺今年10月結束；以科網股泡沫爆破為例，股市由2000年1月14日跌至2002年10月10日，需時兩年零三季，跌幅38.77％。呢次地產泡沫爆破，無論時間及跌幅仍唔及科網股，你信唔信咁順攤？新方案係美國財政部可立即動用2500億美元向銀行等金融機構購買住房抵押貸款支持證券等不良資產，獲總統批准可動用另外1000億美元，至於餘下3500億美元需國會批准才可動用。分析員指出，呢個挽救方案好似為機器加油，令整體運行暢順，但次按危機根源係樓價下滑，大批已買樓者無力償還貸款；呢個方案喺呢方面無法提供幫助；換言之，只係另一個治標唔治本嘅方案。
《巴隆氏》專欄作家Jonathan Laing指出，私人存款只收到2厘息，但大企業貸款最少要支付9到10厘。如上述情況持續落去，必引發衰退；情況好似1921年8月道指由63.9一直升到1929年9月381.17，上升四點九倍後泡沫爆破，邊個都救唔番，美國經濟擺脫衰退係第二次世界大戰爆發消化美國過剩嘅生產力開始。
1977年由卡達總統通過嘅Community Reinvestment Act（CRA）鼓勵銀行向低收入羣貸款買樓；1994年克仔為刺激人民置業進一步延長CRA。到咗2004年唔少銀行已提供零首期嘅置業計劃；2005年格蛇向國會提出警告要求阻止「兩房」介入次按貸款市場，並由麥凱恩等三位議員提出方案，卻被共和黨議員奧巴馬、希拉莉及以多德為首嘅民主黨議員反對而告吹，令美國物業貸款質素繼續惡化。可以話次按危機係由民主黨一手造成，依家卻反過嚟指責共和黨要承擔責任。政治就係咁奇怪。亦證明奴役之路由愛心鋪出嚟；當年卡達總統為協助窮人置業嘅方案卻引嚟去年次按危機。根據Case-Shiller指數截至今年6月30日止，美國二十個大城市平均樓價已由2006年高峰回落15.9％，相信家吓已回落20％。估計明年仍再回落10％（即由高峰共回落30％）。
上周愛爾蘭國會通過向愛爾蘭所有銀行存款（約6000億美元）提供擔保。即所有愛爾蘭銀行如出事，存款將由政府保證冇問題。愛爾蘭只得六百萬人，其挽救方案已高達6000億美元；反觀美國人口三億多，7000億美元挽救方案係咪足夠？由於愛爾蘭政府上周起保證所有該國銀行存款安全性，形成資金大量流向愛爾蘭。
美國企業純利升幅由八十年代初期年率10％，到去年第三季達40％而支持去年高O。因金融服務業進入高槓桿期，去年8月起進入去槓桿化（deleveraging），上市企業純利由高增長期重返低增長期，未來O將愈嚟愈低，甚至出現單位數。上述亦唔係7000億美元挽救方案可改變。根據今年8月5日IMF經濟學家Stijn Claessens、M. Ayhan Kose及Marco E. Terrones研究所得，過去各國所發生嘅商業及經濟周期，以樓價回落影響最深及最長，較其他因素所引發嘅調整期長。即由去年8月開始嘅調整期，極有可能較2000年1月至02年10月嗰次更長。今年9月低位極有可能只完成調整期嘅三分一！今年各讀者都知道我老曹曾一再批評主權基金及各大基金太早入市。上周Texas Pacific Group公布，蝕咗13億美元，理由係今年4月認購Washington Mutual部分70億美元集資計劃。連管理500億美元嘅Texas Pacific Group亦犯咗太早入市毛病，更何況一般人呢？
美國變社會主義
1990年至今日本銀行業為樓市泡沫而付出沉重代價；去年起美國同樣面對信貸嚴重收縮問題，陷入九十年代日式衰退。展望未來：一、全球財富萎縮後遺症；二、金融機構仍排晒隊去增加資本；三、資產價值繼續回落；四、市場面對資金短缺，因大量金錢被蒸發；五、至今為止出事仍係金融機構，未見大企業出事（大企業市值可能唔及金融機構，但影響人數較大）。
雖然恒指O已進入八至十二倍（熊市三期水平），但面對問題仍一籮籮，例如中國正由低檔次生產中心進入高檔次製造業中心。紡織、玩具及成衣等低檔次工業面對淘汰，同時高檔次製造業又未大量出現；青黃不接期令珠三角一帶經濟大受打擊；加上環保受注重，唔少行業必需停產或搬遷以清潔河道及土地；人民幣升值壓力及工資上升壓力，估計中國喺明年前甚至2010年仍未能完成經濟轉型期。
美國大選後新總統將面對41萬億美元積務危機（「兩房」5.4萬億美元；銀行房地產貸款、汽車貸款、信用卡貸款及商業貸款20萬億元；商業樓按貸款2.6萬億美元；人壽公司及地方政府7萬億美元；五千間銀行及100間S & L有問題貸款3萬億美元），只要其中5％出問題，情況已較今年更惡劣。何況救市猛藥已用得七七八八，後遺症卻喺明年浮現。法國國際廣播電台指呢個7000億美元挽救方案為有美國特色嘅社會主義。美國已放棄1997年亞洲金融風暴時自己嘅主張──減少政府開支及債務，以及任由樓價下跌建議；美國已改行社會主義。
呢次危機嘅形成係降低房貸門檻，出現唔正當零首期按揭代價。情況同八十年代嘅日本雷同；與1997年前香港相似，相信結果都係一樣（日本用咗十三年時間去清理呆壞賬，香港用咗六年半；估計美國最快亦要三年）。
1978年起中國跨越社會主義嘅紅線走向資本主義，今年美國跨越資本主義嘅紅線走向社會主義，驅走咗自由經濟！中國政府救市用行政手段例如改變市場遊戲規則；美國政府救市更直接注資。到底邊個更社會主義？
10月5日，周日。度假番嚟，港股已面目無非。上周股聖畢非德以50億美元入股高盛，以及30億美元認購GE優先股（10厘息及可喺五年內用每股22.25美元認購新股，消息公布後GE跌至21.57美元）；佢做最大股東嘅富國銀行宣布以150億美元市值新股收購美聯銀行；加埋7000億美元挽救方案通過，唔少人問9月18日恒指低位16283點係咪熊市嘅底？
我老曹認為，依家係熊市二期，港股仍未進入熊三。恐怕股聖亦犯咗過早入市毛病（好似1974年7月我老曹所犯嘅錯誤一樣）。法興分析員James Montier認為，如我地面對流動性危機，7000億美元挽救方案係有用；但我地家吓面對係清償債務問題及槓桿危機，相信作用唔大。
上周五美國公布職位減少十五萬九千個，係連續九個月就業機會減少，標普五百指數較去年高峰已回落30％。9月份係2003年4月至今唯一嘅一個月冇新股上市；基金持現金比率已升至31％（超過2002年高峰30％）。
波羅的海乾貨輪指數今年第三季下跌66％（9月下跌53％），代表全球貨運量將出現大幅回落！中國唔少鋼鐵廠喺奧運前停業去改善北京嘅空氣質素，但家吓仲未重開；人們相信10月5日會重開。如周一仲唔重開就大件事（因房地產走下坡令中國境內鋼鐵需求下降）！中國GDP增長率正喺度迅速下降，美國次按危機對中國經濟打擊大過美國（如有錢人冇咗1億元仲可笑哈哈、中產唔見咗1000萬元已苦口苦面、窮人損失100萬元會去自殺）。
緊記淡市莫估底
上周跌幅最大係日本達8.89％，最細係馬來西亞只有0.49％（香港下跌5.16％），周一內地A股恢復交易唔知情況會係點？
歐洲央行上周保持利率不變仲係4.25厘，雖然8月份CPI升幅已降至3.8％及第二季GDP收縮0.2％。
通常9月同10月係最惡劣嘅月份，相信今年都係。恒指9月18日16283點相信係熊市二期中另一隻腳。
3月17日金價見1032.7美元時，我老曹開始擔心通縮，但冇人信。今年7月油價由145美元回落，我老曹睇油價將低於100美元，更成為別人嘅笑話。至於7月睇好美元，唔少人更以為我老曹傻咗！即係話到依家仲係好少人相信通縮時代已開始！上述理論由世界知名評論員Richard Russell（道氏理論通訊作者，我老曹七十年代便開始睇佢嘅評論學嘢）提出，當今世界經濟最大威脅唔係通脹而係通縮。三十年代美國通縮期利率低至一厘，羅斯福宣布金價由20美元一盎斯提升到35美元及持金屬非法，仍無法引發通脹。九十年代後期日本將利率降至零（依家係0.25厘），日本一樣冇通脹（最近去日本玩，酒店房租同1994年嗰時差唔多！） 我老曹喺9月7日「持續創富，持續關愛」曹仁超投資分享會上發表嘅演辭中：「認為最大可能係恒指喺17428點結束，最悲觀睇法係恒指重返牛市一期高位。」事後被各報引述，變咗「曹仁超認為恒指18000點有支持」，證明大部分投資者仲好樂觀。恒指喺9月18日見16283點，我老曹認為，另一反彈將出現，並預測高位可見19500點（由於事後已唔喺香港，冇進一步跟進）。
喺熊市中決定止蝕嘅壓力好大；因此我老曹主張一旦發現熊蹤，就必須嚴守三七分（即只動用30％投資資金）。千祈唔好溝落，9月18日低位只適合林森池兄呢類專業投資者博反彈，一般散戶寧可錯失機會亦唔好忘記三七分，以免一旦走唔切，就愈綁愈實。唔好忘記淡市莫估底。君不見五大投資銀行無一不敗北咩，你又想點？
救市治標不治本
金價見730美元後，我老曹估計，反彈可令金價重返880至920美元，然後再創新低！呢次金價由9月11日736.7美元，最高喺9月29日925.1美元，上周五收市報835.5美元，估計仍會下跌。
美國國會通過7000億美元挽救方案，後市係點？穆廸公司估計，垃圾債券唔履行合約率將由家吓2.7％喺未來十二個月升上7.4％，令市場疲於奔命。信貸壓碎（credit crunch）由去年8月開始，唔似喺今年10月結束；以科網股泡沫爆破為例，股市由2000年1月14日跌至2002年10月10日，需時兩年零三季，跌幅38.77％。呢次地產泡沫爆破，無論時間及跌幅仍唔及科網股，你信唔信咁順攤？新方案係美國財政部可立即動用2500億美元向銀行等金融機構購買住房抵押貸款支持證券等不良資產，獲總統批准可動用另外1000億美元，至於餘下3500億美元需國會批准才可動用。分析員指出，呢個挽救方案好似為機器加油，令整體運行暢順，但次按危機根源係樓價下滑，大批已買樓者無力償還貸款；呢個方案喺呢方面無法提供幫助；換言之，只係另一個治標唔治本嘅方案。
《巴隆氏》專欄作家Jonathan Laing指出，私人存款只收到2厘息，但大企業貸款最少要支付9到10厘。如上述情況持續落去，必引發衰退；情況好似1921年8月道指由63.9一直升到1929年9月381.17，上升四點九倍後泡沫爆破，邊個都救唔番，美國經濟擺脫衰退係第二次世界大戰爆發消化美國過剩嘅生產力開始。
1977年由卡達總統通過嘅Community Reinvestment Act（CRA）鼓勵銀行向低收入羣貸款買樓；1994年克仔為刺激人民置業進一步延長CRA。到咗2004年唔少銀行已提供零首期嘅置業計劃；2005年格蛇向國會提出警告要求阻止「兩房」介入次按貸款市場，並由麥凱恩等三位議員提出方案，卻被共和黨議員奧巴馬、希拉莉及以多德為首嘅民主黨議員反對而告吹，令美國物業貸款質素繼續惡化。可以話次按危機係由民主黨一手造成，依家卻反過嚟指責共和黨要承擔責任。政治就係咁奇怪。亦證明奴役之路由愛心鋪出嚟；當年卡達總統為協助窮人置業嘅方案卻引嚟去年次按危機。根據Case-Shiller指數截至今年6月30日止，美國二十個大城市平均樓價已由2006年高峰回落15.9％，相信家吓已回落20％。估計明年仍再回落10％（即由高峰共回落30％）。
上周愛爾蘭國會通過向愛爾蘭所有銀行存款（約6000億美元）提供擔保。即所有愛爾蘭銀行如出事，存款將由政府保證冇問題。愛爾蘭只得六百萬人，其挽救方案已高達6000億美元；反觀美國人口三億多，7000億美元挽救方案係咪足夠？由於愛爾蘭政府上周起保證所有該國銀行存款安全性，形成資金大量流向愛爾蘭。
美國企業純利升幅由八十年代初期年率10％，到去年第三季達40％而支持去年高O。因金融服務業進入高槓桿期，去年8月起進入去槓桿化（deleveraging），上市企業純利由高增長期重返低增長期，未來O將愈嚟愈低，甚至出現單位數。上述亦唔係7000億美元挽救方案可改變。根據今年8月5日IMF經濟學家Stijn Claessens、M. Ayhan Kose及Marco E. Terrones研究所得，過去各國所發生嘅商業及經濟周期，以樓價回落影響最深及最長，較其他因素所引發嘅調整期長。即由去年8月開始嘅調整期，極有可能較2000年1月至02年10月嗰次更長。今年9月低位極有可能只完成調整期嘅三分一！今年各讀者都知道我老曹曾一再批評主權基金及各大基金太早入市。上周Texas Pacific Group公布，蝕咗13億美元，理由係今年4月認購Washington Mutual部分70億美元集資計劃。連管理500億美元嘅Texas Pacific Group亦犯咗太早入市毛病，更何況一般人呢？
美國變社會主義
1990年至今日本銀行業為樓市泡沫而付出沉重代價；去年起美國同樣面對信貸嚴重收縮問題，陷入九十年代日式衰退。展望未來：一、全球財富萎縮後遺症；二、金融機構仍排晒隊去增加資本；三、資產價值繼續回落；四、市場面對資金短缺，因大量金錢被蒸發；五、至今為止出事仍係金融機構，未見大企業出事（大企業市值可能唔及金融機構，但影響人數較大）。
雖然恒指O已進入八至十二倍（熊市三期水平），但面對問題仍一籮籮，例如中國正由低檔次生產中心進入高檔次製造業中心。紡織、玩具及成衣等低檔次工業面對淘汰，同時高檔次製造業又未大量出現；青黃不接期令珠三角一帶經濟大受打擊；加上環保受注重，唔少行業必需停產或搬遷以清潔河道及土地；人民幣升值壓力及工資上升壓力，估計中國喺明年前甚至2010年仍未能完成經濟轉型期。
美國大選後新總統將面對41萬億美元積務危機（「兩房」5.4萬億美元；銀行房地產貸款、汽車貸款、信用卡貸款及商業貸款20萬億元；商業樓按貸款2.6萬億美元；人壽公司及地方政府7萬億美元；五千間銀行及100間S & L有問題貸款3萬億美元），只要其中5％出問題，情況已較今年更惡劣。何況救市猛藥已用得七七八八，後遺症卻喺明年浮現。法國國際廣播電台指呢個7000億美元挽救方案為有美國特色嘅社會主義。美國已放棄1997年亞洲金融風暴時自己嘅主張──減少政府開支及債務，以及任由樓價下跌建議；美國已改行社會主義。
呢次危機嘅形成係降低房貸門檻，出現唔正當零首期按揭代價。情況同八十年代嘅日本雷同；與1997年前香港相似，相信結果都係一樣（日本用咗十三年時間去清理呆壞賬，香港用咗六年半；估計美國最快亦要三年）。