2008-06-25

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信報財經新聞 曹仁超2008-06-25 投資者日記 殺死信差不能阻止災難
6月24日,周二。恒生指數跌258.94,收22456.02;成交591.7億元。6月期指跌197點,收22463點;7月期指高水,跌225點,收22480點。阿里巴巴(1688)跌7.9%,報10.66元,因德銀將未來十二個月目標價由17.82元下調至14.78元;阿里巴巴今年股價已回落61%(同期恒指回落19%),IPO價13.5元。裕元(551)升2.6%,收20.2元,因花旗及大摩推介,加上公司半年獲利升21.8%。TCL多媒體(1070)跌4.7%,收30.5仙,公司計劃集資12.1億元,預備發行四十三億九千萬股新股,每股27.5仙;TCL母公司將因供股計劃,令其對TCL多媒體持股量由39.5%升上56.3%。
中巴明年鐵礦石談判舉步維艱
滬深A股反彈2.22%,收2851.92。保利地產漲停,收13.88元;金地集團升7%,收9.29元;寶鋼跌7.8%,收9.06元;中集集團升5.8%,收11.63元。
北京市政協委員王華民响《中國證券報》撰文表示,政府應考慮從國家外滙儲備及股票印花稅中出資設立股市平準基金救市,買入銀行、保險、石化、公用事業和航空等大藍籌股。台灣政府响九十年代亦設立平準基金。香港特區政府1998年8月入市大大賺一筆後變成盈富基金(2800)賣畀市民,賺咗一筆,部分撥入外滙基金。過去八個月內地股市失去1.2萬億美元嘅市值,今年滬深三百指數跌47%,係全球二十個市值最大股票市場中跌幅最大。6月第三個星期,新開證券投資賬戶較今年第一星期減少一半,只有二十六萬五千三百三十一個;反之,去年10月一天就增加三十萬個。依家中國投資賬戶共一億一千八百四十萬個。
美國銀行估計,中國上調燃油價格後,將加快人民幣升值3.3%,以壓抑CPI上升速度。
花旗推介中國鐵建(1186)、中交建(1800)及中國中鐵(390)。亦推介裕元工業(551),估計2007╱08年度每股獲利32美仙,升53.2%,O八倍,目標價22.5元。深圳高速(548)估計今年每股獲利31.3仙,減少4.2%,O十二點四倍,目標價5.3元。
中國寶鋼集團同意多畀80%至96%購買鐵礦砂,令澳洲力拓股價升至新高,見139.19澳元,BHP見45.36澳元(亦獲相同價格)。澳洲第三大鐵礦砂生產商Fortescue Metal更急升8.5%,見12.71澳元。今天無論日本、南韓及中國鋼鐵股皆下跌。今年2月中國寶鋼集團與巴西淡水河谷公司達成鐵礦石加價65%和71%後,呢次又同澳洲力拓達成協議(可追溯至今年4月1日)。PB粉礦加價79.88%、楊迪粉礦加價79.88%、PB塊礦加價96.5%,即澳洲所出售嘅鐵礦石價,較今年2月達成協議嘅巴西鐵礦石價高出20%或以上;明年巴西鐵礦石談判將舉步維艱。
中國今年入口鐵礦石價最低升幅65%(巴西)、最高96.5%(澳洲),令每噸鋼成本上升123元人民幣或以上。最受影響係家電(因冇能力將產品加價),其次係汽車行業。例如空調,今年夏季至今溫度唔算高,內地已出現滯銷;汽車股响汽油價一升再升壓力下,亦唔樂觀;仲有係建材漲價而房價唔漲嘅問題。
油電價同步上調,可令6月份CPI升幅多0.4%,再加上鋼鐵產品漲價,7月份CPI亦唔樂觀。國家發改委宣布,對種糧農民、漁業、林業進行補貼;此外,7月1日起城市低收入人口每人每月補貼15元、農村10元。對出租車亦增加財政補貼,並宣布液化氣、天然氣及貨客鐵路價格暫時不作調整。
為政治理由扭曲經濟規律
中歐國際工商管理學院經濟學家許小年認為,政府並冇解決問題關鍵——成品油價格應該市場化,以便同國際價格接軌,而唔係由行政部門作價格指導;而根本性對策係放開價格、收緊銀根。上述理論喺經濟學上完全正確,但政府點解唔咁做?就係因為負擔唔起政治代價!上述情況並非中國政府特有,連美國政府亦一樣,全球政府為政治理由而扭曲經濟規律,最終付出更大代價。過去幾星期貝南奇口口聲聲話對抗通脹,但周四美元加息四分一厘嘅機會接近零,即使8月5日加息機會亦跌至只有48%,擔心油價遲早升穿140美元一桶。息口2厘,甚至較核心通脹率2.3%仲低,點控制通脹?今年美國收支赤字已接近GDP 5%,睇嚟我地正進入商品價格上升、股市回落期。
油價上升、樓價回落,令OECD三十個成員國對石油需求增長率下降(2007年佢地佔全球石油需求57%)。至於伊朗問題,如以色列真係轟炸伊朗核設施,唔排除將油價短暫推上200美元。我地已經歷五窮、六絕,7月能否翻身?極受伊朗局勢左右。
紐西蘭今年第一季GDP估計收縮0.3%,如第二季仍收縮,將係OECD國家中首個進入衰退期。上述環境將令紐元進入減息期,揸紐元者宜小心。
經濟及社會研究所估計,愛爾蘭今年GDP可能回落0.4%(去年升5.3%),係1983年以來首次陷入衰退。愛爾蘭透過加入歐盟,令利率下降、房地產價格上升,失業率跌至去年嘅4.6%,加上向歐盟成員國出口令製造業一片好景。經過二十五年繁榮期後,今年出現衰退機會好大,估計今年失業率上升至6%(最近5.4%),明年7.1%;明年財赤佔GDP 3.9%(超越歐盟要求嘅3%),而要收緊銀根。
日本短觀指數6月份再跌3點(係連續第三季下跌,3月份係11點),主要係製造商信心大幅回落。油價上升、原材料價格上升,令今年首季製造業純利回落速度為2002年以來最快,出口美國亦出現連續八個月回落。
越南限制黃金入口
越南宣布限制黃金短期入口,去阻止越南人買金保值。越南今年上半年估計貿赤上升三倍到170億美元(去年同期52億美元、全年124億美元)。越南2008年第一季入口三十六點八噸黃金,較去年同期升71%;其中金條佔三十一點五噸,升110%;估計第二季達四十五噸(去年全年入口黃金七十噸)。
英國當局想逼拋空者減少拋空,上述特殊舉動反令美國對沖基金Harbinger大量拋空英國最大樓按公司HBO,令該股跌破招股價275便士。其他著名拋空者有英國最大基金Lansdowne Partners,過去幾年曾長期拋空Northern Rock銀行(去年被政府接管)。老虎環球管理基金則大量拋空Bradford & Bingley、英國第二大基金Julian Robertson and GLG Partners亦拋空B&B 4.14%。全球大基金並冇因為英國政府限制拋空者所持合約而改變態度,繼續大量拋空英國金融股!殺死信差並不能阻止災難發生,限制拋空亦無法阻止股市回落。
香港股市跌幅最大一次係1973至74年,當年香港拋空係非法嘅,冇人拋空反令股市下跌90%。近年香港合法拋空嘅工具好多,反而再冇出現股市回落90%嘅情況。各位應明白,跌市嘅理由唔係有人拋空,而係投資者情緒去到極端。
6月22日鳳凰衛視「經濟制高點」播出《中國股市累跌之因》,走訪經濟學家謝國忠。謝國忠認為,中國已進入熊市,而且唔係一個簡單嘅熊市,而係泡沫崩潰後引發嘅一個大熊市。呢類熊市短期之內要有一個好強嘅支撑點並唔容易。中國市淨率(唔係好準)大概响三倍左右(全球係二點二倍),市盈率大概係十七、十八倍(全球係十五倍)。中國熊市仲有一段路要走,要改變一個泡沫崩潰後嘅大熊市局面幾乎唔可能。
中國股民依家好痛苦,老是期望股市好快有轉機,呢種想法其實並唔理性,因為今天暴跌係一個還原過程,既然係還原過程,即股市重新返回高位幾乎唔可能。呢次炒股嘅主力軍主要係1990年工作嘅一代人,佢地從未見過大熊市,可能係睇金庸小說長大,思維方式「太浪漫」,影響佢地嘅投資行為。
證監會責任非指導股市升降
再者,政府政策無論去年上調印花稅或今年下降印花稅,都改不了大市方向。隨着市場經濟嘅力量愈來愈大,政府干預能力相對下降,政策效果愈來愈有限。作為一個監管機構,跟市場關係應係監管,而非指導股市方向,不然證監機構同股市嘅關係永遠發展唔好(呢點我老曹完全同意。股市升降與證監會無關,證監會責任係制訂法規及執行紀律,而非指導股市升降。你响股市賺錢係你本事,蝕本亦係你自己嘅事,與證監會無關)。
中國股市出現泡沫因素好多,其中一個就係人人想發財(最好不勞而獲),但咁係唔可能嘅。股市永遠走唔出20╱80定律,即20%投資者獲利、80%投資者虧損。經此一役,內地投資者有如1973至74年香港投資者(older, wiser but poorer)。香港1973至74年超級大熊市時間長達二十二個月,相信滬深A股大熊市時間短D,但真正有幾長?事後才知道。雖然好痛苦,但係必須經歷過後,投資者才會長大。我老曹1974年嗰役之後,才能刻骨銘記於心。冇失敗嘅教訓,何來成功嘅喜悅?!
唔好同趨勢作對,每當群眾走向極端時最好避開!去年10月投資者情緒唔係極度樂觀咩?近日逐漸悲觀,但未到極度悲觀境界。恒生指數仍喺20000點以上、26500點以下牛皮,代表仍處熊市二期。
1973年第一次石油危機後,全球進入工資與物價競賽期,即物價上升,打工仔要求加薪;加薪後物價又升,打工仔要求再加薪,兩者互相追逐。1980年第二次石油危機後,西方國家打工仔工資已無法大幅上升,因為製造業工序外判到新興工業國,更變成利率回落,刺激樓價同股市上升。股樓上升產生財富效應,增加中產階級消費能力,新興工業國入口產品令全球貿易大幅上升,引發另一次繁榮。2008年第三次石油危機,西方國家打工仔不但工資無法上升,連中產階級亦面對大裁員;利率早已好低,減無可減,樓價及股市回落,加上美元滙價回落,由於負財富效應,遲早連入口新興國家產品嘅能力亦被削弱。
中印步入七十年代西方通脹
聯儲局副局長科恩上周話,通脹率上升、失業率上升,最終令痛苦指數(Misery Index)上升。但今天唔係七十年代(物價上升推動工資上升),更加唔係八十年代(利率下降推高股價同樓價),而係資產通縮年代(asset price deflation)、工資負增長年代(金錢購買力不斷萎縮)、投資負回報時代(negative returns)。
去年7月至今大金融機構已裁員八萬三千人,估計未來仍將裁員十七萬五千人,情況較2000到2003年更差。例如花旗已公布全球裁員一萬三千人,佔總員工人數4%,另投資銀行裁員10%。今年至今收購合併總額僅15000億美元,比較去年同期減少33%(2000至03年紐約金融業共裁員17%)。金融業興旺之時風光、低潮之時悽慘,真係有咁耐風流有咁耐折墮。別人風光時唔使羨慕,別人落難時亦不應幸災樂禍。
至於中國同印度等國家,正進入七十年代西方通脹期(工資與物價競賽)。
全球最大財富管理者瑞銀去年所管理財富只升8.8%,至19000億美元(2006年升13%)。全球第三大財富管理者美林去年所管理財富升8.3%,達13100億美元(2006年升10%)。美林去年次按危機虧損達274億美元、瑞銀虧損191億美元。全球第四大財富管理者瑞信去年所管理財富只升6.9%。
不過全球第二大財富管理者花旗去年所管理財富仍升24%,其他如大摩、法巴等去年管理財富仍升20%。估計全球仍有9萬億美元財富未由呢類大機構管理,意味呢類大金融機構前景長線仍然睇好。