2008-06-17

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信報財經新聞 曹仁超2008-06-17 投資者日記 對沖基金挑戰畢非德
6月16日,周一。恒生指數上升437.39,收23029.69;成交566.79億元。6月期指升592點,收23038點。招商局國際(3968)升4.4%,見32.4元;中遠太平洋(1199)升4%,見12.88元;中國海外(688)升3.8%,見13.54元;中石化(386)升3.4%,見7.51元;國泰航空(293)升2.1%,見15.6元;國航(753)升2.2%,見5.01元;太平洋航運(2343)升5.6%,見11.4元;中海集運(2866)升6.7%,見3.36元。
越南唔會令中國引起併發症
花旗推介復星國際(656),因公司宣布以38億元人民幣購入天津鋼鐵47.5%股權,估計今年每股獲利52.3仙,上升46%,O九點九倍;明年每股獲利76.3仙,上升45.8%,O六點八倍。
玉米價格升至近8美元一蒲式耳,因美國存貨減少53%,降至十三年內低位。過去兩星期玉米價格升33%,見7.915美元;過去一年升85%。米價亦升2.2%,見20.74美元一百磅,仍較4月24日高價25.07美元有一段距離。
大豆亦升1.2%,見15.79美元一蒲式耳;小麥升1.8%,見8.9775美元一蒲式耳。
歐洲5月份通脹率升上3.7%(4月份3.3%),係1992年6月以來升幅最大;食物價格升6.4%(4月份升6%);能源價格升13.7%(4月份升10.8%);勞工成本第一季升3.3%。歐洲央行總裁揚言加息。
英國四大市值銀行柏克萊股價升13%(過去一年跌咗32%),該行計劃兩星期內宣布出售40億英鎊市值嘅股份畀主權基金;今年撥備嘅17億英鎊,比較皇家蘇格蘭嘅59億英鎊及HBO嘅28億英鎊為少。
全球最大保險集團AIG將由惠林斯特出任CEO取代沙利文,因6月6日美國證監會宣布調查該集團一直低估次按危機所帶嚟嘅損失。
滬深三百跌0.9%,收2952.24。
越南危機爆破以來,越南股市由去年10月10日嘅1110點回落到今天378點,跌幅66%,同期滬深三百A股指數跌幅也超過50%,同屬今年全球最差嘅股市之一,但專家紛紛表示睇唔到越南會令中國引起併發症。
越南盾危機產生成因係過度使用外資(1987年越南實施外國投資法,採取極為寬鬆嘅引資政策,提供四免四減嘅稅收優惠),並引發通脹。响「趕印超中」嘅鼓聲中,國際熱錢去年紛紛湧入越南,增長幅度達40%以上,形成極大流動性,引致股市樓市大漲。
雖然A股同越南市場基本上並唔同,雖然中國A股亦在下跌,跌幅好大,而且中國同越南都係新興市場國家,但兩者模式有相似地方,亦有唔同地方。中國經濟處於開放過程中,但同時存在自我封閉性,例如外資不能投資A股,經濟仲有好強嘅計劃經濟模式。
此外,越南盾在貶值,人民幣在升值。越南6月10日將利率調升至14厘,6月11日仍將越南盾兌美元貶值2%;反而人民幣面對升值壓力,人行提升存款保證金率目的係打擊通脹,唔係保持人民幣滙價。何況中國板塊較越南大得多。
內地經濟學家譚雅玲認為,越南股市大跌嘅主因,唔係國際資金逐利所造成,因為流入越南嘅外資唔會好大;當然亦不能完全把熱錢因素排除掉,只係其他因素佔更重要嘅比重。例如越南資源匱乏,容易受到資源進口價格嘅衝擊,加上經濟快速發展嘅企業生產鏈相互需求,貿易逆差、管理唔夠嚴謹、節奏速度把握得唔好等,再加上股市快上快落,才造成今天嘅尷尬局面。
不過,越南板塊同中國、印度板塊相比仲細好多,影響十分有限。
日圓已跌至四個月內低位,利差交易活動能力大增,支持住英鎊及紐元滙價,同時亦支持日經平均指數上升。
關公都有對頭人
對沖基金大淡友Doug Kass揚言拋空巴郡股份,理由係畢非德稱霸股市五十年,人人當佢係投資界「莎士比亞」,但Kass相信「畢非德永遠是對的」日子已成過去,佢旗下Seabreeze Partners(只做拋空)2005年1月成立,到今年4月上升40.7%,同期標普五百升15%。依家每股巴郡132,990美元係咪太貴及值得拋空?Kass分析巴郡主力可口可樂、富國銀行、卡夫、美國運通、華盛頓郵報等,表現唔見得特別出色;今天巴郡股價最少已偏高10%(因可口可樂已跌7%、富國銀行回落12%、卡夫跌2.3%、美國運通跌超過12%,冇理由巴郡股價只跌5.5%)。呢回真係曹操亦有知心友,關公都有對頭人。Kass挑戰畢非德,結果一定精彩。
美國出現次按危機時,金融市場宣揚「decouple」(分道揚鑣)論;去年10月我老曹一再反駁此說法。八個月過去,道指由去年10月11日14198點跌至今天12307點,跌幅13.3%;滬深三百指數由去年10月17日5891點跌到2952點,跌幅超過50%!《信報》另一作者畢老林話,decouple論已徹底粉碎,而且跌幅更大。
點解去年10月我老曹反駁decouple論?因為美國經濟係成熟型,如油價、食物價格上升,對美國CPI影響唔大(例如今年5月CPI升幅亦不外4%);反之,中國、印度係新興市場,油價、食物價格上升可令兩者CPI升幅達8%以上……。由於美國CPI壓力唔大,所以聯儲局仍可採寬鬆貨幣政策去緩和美股跌幅;而中國同印度卻須採取從緊政策,自然放大股市跌幅。
成年人的割禮
本港貨幣政策受制於美國,而H股及內地股份交投已佔港股50%以上,故恒生指數跌幅由去年10月30日31958點跌到最近嘅23029點,跌幅28%,略大於美股,卻較滬深三百跌幅細好多。一如去年分析,呢次跌市,H股同內地股份跌幅較本港股份大好多。
一旦全球股市下跌,新興市場跌幅必較成熟市場大;一旦上升,新興市場股市亦必較成熟市場為大。任何國家或地區經濟由新興市場走向成熟市場,都難以避免一大跌,有人戲言此乃「成年人的割禮」(猶太教儀式)。滬深A股家吓正進行「成年人的割禮」,經此一役,內地股民心智才成熟,一如1973至74年香港。至於滬深A股嘅底喺邊度?事前冇人可預知,例如1973年3月恒生指數1774點時,有邊個諗過O可由一百零二倍跌至八倍,見150點?呢方面人人只能做事後孔明,因為股市買賣70%係理性分析時段,30%係非理性行為。
喺非理性期,貴貴都有人追、賤賤都有人沽,都係莫估底罷啦。1974年7月我老曹事前以為恒指由1774點跌至450點,應該見底啩!結果恒指跌至150點,令我老曹損失慘重。寧買當頭起,莫買當頭跌,一天股市未出現當頭起,仍應持盈保泰,因為「溝淡溝淡,愈溝愈淡」。
一百五十年前,當第一口油井開始噴油,至今人類向地球抽走一萬億桶石油,估計仍有一萬億桶存量。反之,美國政府負債由一百五十年前嘅7500萬美元上升到2007年54萬億美元。油價即使升上139美元一桶,仍未睇到美國人真正節省用油!照依家趨勢睇,五十年後石油世紀結束,到時人類又點?甚至煤及天然氣亦唔係取之不盡,一百年內人類如無法搵到新能源,到時才係真正能源危機。人類又能否重新適應十九世紀式生活?
我地呢一代人十分幸運,生於「能源充足期」;我地下一代差一D,將生於「能源短缺期」(第一次石油危機1973年出現)。最悲慘係我地嘅孫仔,佢地必須面對「冇能源期」(除非五十年內科技有新突破)。