台灣經濟研究院全球資訊網

99年5月景氣動向調查月報
Date:2010年5月25日
-
一、國際情勢
綜合國內外經濟景氣相關統計及趨勢資料顯示，全球經濟走勢漸趨穩定，投資信心恢復，全球經濟已經走出谷底。國際經貿組織與經濟預測機構陸續提出的最新世界經濟展望報告中大多向上修正其對2010年全球經濟成長率之預測，加上亞洲新興國家經濟仍維持擴張態勢，盡管近期有高盛案、歐洲國家債信危機，中國房市政策，冰島火山爆發連鎖影響產業營運等，影響市場投資信心，衝擊未來景氣，但全球景氣復甦動能仍可望維持。
美國
最新經濟數據顯示美國經濟景氣持續復甦，由美國商業部經濟分析局（BEA）公佈之2010年第一季實質GDP成長率與2009年同期相比為2.5%。美國在2010年第一季的內需與外需同步上揚，民間消費成長率與2009年同期比為1.8%，當季特別是在耐久財的消費上表現極佳。而第一季的民間投資成長率與2009年同期比攀升至7.7%，且是2006年第三季以來的首次正成長。在對外貿易方面，美國2010年第一季出口成長率為10.1%，進口成長率則為6.9%。美國為世界主要消費財市場，其對外貿易的復甦，對於其主要貿易伙伴有相當的激勵作用。
美國勞工部（US Department of Labor）公佈之2010年4月消費者物價指數（CPI）年增率為2.2%，而同月份失業率為9.9%。較諸3月，美國CPI下滑，而失業率則些微上揚。美國聯準會（Fed）為因應經濟危機，在2008年總共降息七次，最後聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在2008年12月16日將聯邦基金利率目標區間設定在0至0.25%之間，直到目前為止並未更動利率水準。美國經濟雖然呈現復甦態勢，但是復甦力道仍屬有限，就業市場依然疲弱，然CPI的滑落給予聯準會持續寬鬆低利政策的籌碼。
美國經濟研究聯合會（Conference Board）最新公佈的2010年4月份領先指標微幅下滑0.1個百分點至109.3%，造成4月份美國領先指標下滑的細項因子共有6項，下滑幅度由大至小依序包括：申請建築許可件數減少、賣方業績下滑、實質貨幣供給下滑、首次請領失業救濟金人數減少4月份的密西根大學消費者信心指數下滑，以及製造業新訂單之「消費性用品及相關原物料」項目上揚。至於上揚的領先指標細項因子則包括：聯邦基金之利率差擴大、股價指數上揚、製造業每週平均工時增加，以及製造業新訂單「非國防耐久財」項目增加。美國經濟研究聯合會樂觀看待領先指標暫時停止持續一年來的上揚，其認為最近半年的領先指標上揚幅度趨緩，但仍將反映在未來的景氣成長上。
在消費者信心方面，美國經濟研究聯合會公佈的2010年4月份消費者信心指數由3月的52.3點，上揚至57.9點，其中預期指數上揚了7.2點，而現況指數上揚3.4點。而密西根大學公佈之2010年5月消費者信心指數也由4月的72.7點，上揚至73.3點，其中預期指數上揚14.6點，惟現況指數下滑12.7點。美國經濟研究聯合會的消費者信心指數以及密西根大學消費者信心指數上揚，係因受訪者對於景氣復甦持樂觀看法。
歐元區
歐洲地區的經濟景氣亦顯示持續復甦跡象，根據歐盟統計局（Eurostat）最新公佈之2010年第一季經濟數值，與2009年同期比，歐元區16國（EA16）的第一季實質GDP成長率為0.2%，同一時期歐盟27國（EU27）的成長率為0.3%，皆屬危機後的首次回復至正成長。歐洲地區的前三大經濟體-德國、英國與法國於2010年第一季與2009年同期相比之經濟成長率分別是：1.5%、1.2%，以及-0.3%，德、法皆已出現正成長，英國雖然仍處於負成長，但數據已明顯較前一季進步。
有關就業情況方面，根據歐盟統計局公佈數值，歐元區2010年3月份的失業率為10.0%，與2月的失業率持平，雖然明顯的高於2009年同期的9.1%失業率，但也意味就業市場未進一步惡化。此外歐盟在2010年3月份的失業率根據估計為9.6%，也是與2月份的失業率持平，高於2009年同期的8.5%。歐洲經濟的領先指標在後危機時代出現持續性的上揚，經濟景氣則呈現緩慢復甦態勢，但是屬於落後指標的失業率則屬結構問題，改善的速度較為緩慢。在個別國家方面，則以2010年3月份荷蘭僅4.1%的失業率表現最佳，西班牙的失業率則高達19.1%，加之西班牙財政赤字問題嚴重，其政府處境困難。
有關消費者物價指數年增率方面，歐盟統計局估算2010年4月份歐元區的CPI為1.5%，比3月份CPI年增率上升了0.1個百分點。目前歐元區的CPI水準相較於去年同期的0.6%，可見由於景氣復甦拉抬需求，已經脫離危機期間的通縮陰霾，但因經濟成長力道有限，所以近期亦無通膨跡象。歐洲央行（ECB）可望仍然持續實施較為寬鬆貨幣政策，目前主要利率為0.25%，尚為ECB成立以來的最低利率水準，且因沒有通膨壓力，ECB目前並無升息壓力。
歐元區在2010年4月的綜合經濟觀察指標（Economic Sentiment Indicator, ESI）為100.6點，較3月份數值上揚了2.7點，已經超過2008及2009年的平均水準。歐盟統計局表示：2010年4月份歐元區的ESI項下的製造業、零售業、服務業與消費者等四項信心指數皆呈現上揚態勢，惟營建業信心指數與上個月數值一致。綜合經濟觀察指標的持續揚升，意味歐洲地區的景氣好轉可望繼續。
日本
與歐美情況類似，日本經濟的季成長也回復至正值。日本內閣府最新公佈之2010年第一季的實質GDP成長率，與2009年同期相比為4.6%，為2008年第一季以來首次出現的正成長。當然除了2009年第一季的基期較低之外，日本經濟也處於復甦的階段。日本2010年第一季民間消費成長率，與2009年同期比為2.7%。而第一季民間投資成長率則為-3.2%，雖仍為負成長，但已經比危機期間的投資成長率佳。此外日本第一季出口與進口成長率分別是34.3%與5.7%，外貿依然是日本經濟成長的主要動能。
2010年3月的日本消費者物價指數年增率為-1.1%，與前一個月CPI水準一致，通貨緊縮的壓力依舊。至於失業率方面，日本在2010年3月份的失業率為5.0%，比前一個月稍微增加了0.1個百分點，就業市場並未惡化，但失業率仍然高於危機前的水準。由於通縮壓力依然存在，且失業率尚有待進一步改善，因此日本央行（BOJ）可望繼續以較寬鬆的貨幣政策來因應當前的經濟情勢，目前BOJ設定的基本貸款利率維持自2008年12月19日以來的0.3%，而無擔保隔夜拆款利率的平均值在2010年5月19日為0.091%，持續低利態勢。
日本內閣府公佈的2010年3月領先指標為102.8，比2月份指標上揚4.4點，屬連續第13個月的上揚。2010年3月份日本領先指標呈現上揚的細項因子共有9項，由上升幅度最大至最小來排序分別是：機械與建築料件新訂單增加、股價指數上揚、日本央行的「全國主要企業短期經濟觀測調?」信心指數上揚、半年期勞動生產力成長率上揚、加班指數上升、企業實質經營利上揚、利差上揚、企業倒閉率下降，以及實質貨幣供給增加。在2010年3月日本領先指標中，唯一下滑的細項因子為新屋起造減少。
此外2010年4月的日本消費者信心指數為42.0點，比起前一個月上揚1.1點，屬持續第四個月的上揚，目前的日本消費者信心指數屬後危機時代的新高點。2010年4月份信心指數的三個問卷項目也呈現一致上揚，在所得成長信心方面上揚0.9點，就業信心指數上揚2.4點，消費者購買耐久財的意願指數則成長0.2點。綜合以上數據，日本經濟復甦也將可望持續。
中國
根據中國統計局公布資料觀察，4月份中國經濟呈現「內熱外冷」的局面，在固定投資部分，今年以來各月成長率均維持在26%左右，4月份為26.1%，就廠商類型加以區分，主要投資來自於內資企業成長率為28.1%，港澳台商及外商遠低於平均水準，前者成長率為13.0%，後者僅有1.3%。在消費及物價方面，4月中國民間消費之名目成長率為18.5%，較3月份增加0.5個百分點，不過由於物價上漲率也較上月增加0.4個百分點至2.8%，因此實質消費成長率僅為持平。
在工業產值部分，成長率自1月份20.7%高點緩步下滑至4月份之17.8%，其中以中國股份制企業表現最佳達19.1%，其次為國有企業之17.6%，外商(含港澳台)企業工業產值成長率則低於平均水準為16.8%，地方政府相關企業僅有12.0%，若以輕重工業加以區分，重工業成長率19.4%高於輕工業之14.1%。在貿易部分，4月中國出口成長率為30.5，進口則為49.7%，雖然兩者差距縮小，但仍呈進口高於出口局面，使得4月中國貿易雖未產生逆差，但順差金額僅16.8億美元，遠低於以往動輒超過百億之水準。
由於物價上漲率在4月達到2.8%，逼近官方年度目標3%，使得中國央行再度將存款準備率由16.5%上調0.5個百分點，至17.0%，預計此舉可凍結3千億元人民幣資金，但房地產價格仍未有效被控制，上述政策對於物價的抑制效果仍有待觀察，不排除央行採取更為強力或多管齊下的方式以控制物價上揚走勢。
在人民幣走勢部分，雖然中國政府對美方的升值要求並未給予實際回應，但近期南歐五國的財政問題影響了歐元的走勢。2010年前5個月歐元兌美元跌幅接近14%，由於人民幣盯住美元，因此雖然人民幣對美元匯率不變，但事實上等於人民幣對歐元大幅升值，由於歐盟為中國第一大出口市場，占中國出口比重之20%，美國則居次占18%，若此時人民幣再對美元升值，不僅美國市場受到影響，歐盟市場恐更雪上加霜，這使得人民幣走勢增添了更多的不確定因素。
二、國內情勢
在貿易方面，全球景氣的持續回溫，帶動我國生產與出口等相關經濟指標，進、出口連續6個月大幅成長，其中4月出口較2009年同月增加47.8%，總值219.3億美元；進口增加52.6%，總值193.8億美元，出、進口相抵，貿易出超25.5億美元，較2009年年同月增加4.1億美元。累計1至4月出口總值837.3億美元，較2009年同期增加51.2%，進口總值762.9億美元，較2009年同期增加71.1%，貿易出超74.3億美元，較2009年同期減少33.3億美元。
在生產方面，受惠全球主要經濟體已開始復甦，帶動外貿市場買氣，尤其消費性電子產品需求迅速回溫，帶動產業增產，4月份工業生產指數達120.84，較上年同月增加31.38%，再創歷史新高，其中製造業增加33.54%、電力及燃氣供應業、用水供應業分別增加3.17%、0.62%，建築工程業則減少14.11%。累計1至4月工業生產增加42.62%，其中製造業增加45.64%，礦業及土石採取業、電力及燃氣供應業、用水供應業、亦分別增加6.03%、8.24%、0.90%，建築工程業則減少9.16%。
在內需的部分，隨著景氣逐步回溫及2009年同月基數較低影響，服務業中最大的商業（批發、零售及餐飲）部門，4月份營業額較2009年同月增加12.95%，其中批發業增加15.02%，零售業增加8.13%，餐飲業則增加4.68%，總計4月份批發、零售及餐飲業營業額達1兆1,209億元。累計1至4月批發、零售及餐飲業營業額為4兆3,001億元，較上年同期增加12.69%，其中批發業增加15.95%、零售業增加5.57%、餐飲業則增加2.49%。
在物價方面，4月消費者物價較上年同月漲1.34％，主因油料費(漲19.04%)、燃氣、菸品及蔬果價格相對去年較高，扣除新鮮蔬果、水產及能源，4月核心物價較2009年同月漲0.24%。累計1至4月消費者物價較上年同期漲1.30%，其中商品類上漲3.17%，服務類下跌0.14%，核心物價則漲0.05%。
另一方面，4月失業率為5.39%，較前月下降0.28個百分點，較上年同月降0.37個百分點。；4月失業率經季調後為5.43%，較上月下降0.01個百分點，較上年同月降0.15個百分點。1至4月平均失業率為5.63%，較上年同期下降0.03個百分點。僅管景氣衰退似乎開始止穩，但勞動市場仍面臨嚴峻挑戰，失業率變化趨勢須再持續觀察。
就金融市場而言，儘管面臨美國SEC指控高盛詐欺以及歐洲債信危機再次觸動市場緊張情緒，但由於企業財報利多加持以及市場對於ECFA第三次協商引發效應仍有所期待，進而帶動台股走勢，4月台股指數上漲1.06%，日平均成交值增加至1,181億元並較3月成長15.85%；雙率部份，市場預期美國聯準會仍持續維持低利率影響，美元套利交易逐漸成形，在市場預期美元走弱及金融市場等外部因素以及央行調節，4月新台幣兌美元平均匯率為31.5190元，較3月平均匯率31.8770元升值0.3580元；4月金融業隔夜拆款利率月初為0.155%，月底為0.173%；最高為0.173%，最低為0.150%；全月加權平均利率為0.164%，高於上月之0.130%。
三、展望
隨景氣逐漸復甦，各國市場亦轉趨穩定，根據各主要政府及研究機構最新公佈的生產與貿易面數據顯示，美國景氣已經開始邁向復甦，歐洲三大經濟體部分，德、法經濟皆已出現正成長，英國雖然仍處於負成長，但數據已明顯較前一季進步，日本最新公佈的領先指標也呈現好轉，三大經濟體之相關經濟成長率數值皆回復至正成長，加上亞洲新興國家經濟仍維持擴張態勢，因此可望維持全球景氣復甦動能。
依據台經院今年4月分對製造業廠商所做的問卷調查結果顯示，對當月景氣的看法較上月樂觀，認為當月景氣為「好」的廠商所占比例較前月調查結果減少26.8個百分點，製造業廠商看壞4月份景氣之比例則增加7.0個百分點。若從整體廠商對未來半年景氣看法來觀察，4月看好比例自3月之51.3%減少至41.8%，持平比例則由2月之41.8%增加至50.2%，而看壞比例則從3月之6.9%增加至8.0%。探究其因，由於歐洲債信問題，造成下游品牌廠商對於市場需求的預估轉趨保守；歐洲市場降溫，歐元大幅走弱，加上台幣升值，使部分廠商出現匯損，廠商4月的營收較3月衰退；在未來3~6個月景氣方面，由於全球經濟回復成長，歐美市場需求皆可望呈現回升，加上新興市場需求仍可望維持熱絡，因此盡管4月調查數據不如3月，但整體業者出貨展望趨於樂觀，仍有逾9成受訪廠商看好未來景氣，預期未來半年製造業景氣呈現小幅成長的走勢。
將製造業對4月分及未來半年景氣看法經過台經院模型試算後，2010年4月分營業氣候測驗點為118.25點，較3月修正後之118.28點下滑0.03點。
依據台經院今年4月分對服務業廠商所做的問卷調查結果顯示，批發零售業因多數零售通路業者針對母親節檔期已展開促銷活動，批發及零售業景氣較上月為成長的態勢；銀行業受惠於景氣復甦，財富管理業務好轉，上市櫃國銀營收較上月小幅成長，加上無壞帳增提、利差回穩，國銀景氣小幅成長；在金融市場部分，4月台股指數上漲1.06%，但觀察4月綜合證券商盈餘卻較3月下滑51.35%，縱然經紀成交金額以及自營獲利挹注皆有所增加，但受到營業費用以及其他支出水位大幅增加影響，拖累盈餘表現；電信業受到NCC大幅調降電信資費及資費價格競爭衝擊，導致業者營收提振不易，固網業整體營收較3月微幅衰退。觀察整體廠商對未來半年景氣看法，在景氣可望持續好轉的助益下，金融商品投資及個人消費可望持續增溫，餐飲與觀光業皆可望成長的狀況下，使受訪廠商看好未來半年景氣，服務業景氣呈現成長。
本次服務業4月份營業氣候測驗點為132.0點，較前月修正後之126.55點上升5.45點。
四、個別產業景氣展望
本院各產業研究人員根據廠商問卷調查及工業產銷等相關資訊，對個別產業未來半年之景氣趨勢綜合判斷如下：
4月轉壞，未來半年較4月看壞之產業：
機車製造業、機車零件製造業
4月轉壞，未來半年較4月看好之產業：
非金屬礦物、陶瓷及其製品、玻璃及其製品、水泥及其製品
4月轉壞，未來半年維持持平之產業：
成衣及服飾、視聽電子產品、資料儲存及處理設備、證券業
4月持平，未來半年較4月看壞之產業：
塑膠製品
4月持平，未來半年較4月看好之產業：
精密器械、營建業、一般土木工程業、餐旅業
4月持平，未來半年仍維持持平之產業：
總製造業、食品業、屠宰業、冷凍食品、製油、製粉及碾穀、不含酒精飲料、飼料業、皮革毛皮製品、紙業、化學工業、石化原料、塑橡膠原料、人造纖維製造業、化學製品、橡膠製品、鋼鐵基本工業、金屬製品、金屬模具、螺絲及螺帽、金屬建築結構及組件業、電力機械、電力機械器材製造、電線電纜、家用電器、電子機械、通信機械器材、建築投資、批發業、保險業、電信服務業、運輸倉儲業
4月轉好，未來半年較4月看壞之產業：
運輸工具業、汽車製造業、汽車零件、自行車製造業、自行車零件製造業
4月轉好，未來半年較4月看好之產業：
印刷業、機械設備製造修配業、金屬工具機業、產業機械業、電子零組件業、育樂用品業、零售業
4月轉好，未來半年仍維持持平之產業：
紡織業、紡紗業、織布、木竹製品業、石油及煤製品、銀行業
製造業－營業氣候測驗點 (2001.1~2010.4)

服務業－營業氣候測驗點 (2001.1~2010.4)

註: 服務業營業氣候測驗點之調查包含：銀行、證券、保險、零售、批發、倉儲運輸、電信服務、餐旅業
topˆ
104 台北市中山區德惠街16-8號
電話：總機(02)2586-5000、傳真(02)2586-8855聯絡我們
2007 台灣經濟研究院 版權所有.