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来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/04/28 01:34:55

经济学人：投资在中国---春种秋收

中国的资本运作很快将超过美国

虽然出口受挫，但是中国今年的经济在中国政府“一篮子”经济刺激措施下，增长仍然强劲。官方数据表明，到今年五月份为止，固定资产投资激增了39%，排除物价因素的影响下创纪录的增长了49%。投资越多，收获越大，但是，如何能更有效的利用这笔资金呢？

官方数据几乎可以肯定地说是夸大了投资热潮的规模：因为地方的官僚可能为了讨好他们北京的上司而夸大当地的投资。更重要的是，官方的数据误导性的包括了房产的购买和并购。但即使以国民帐号为基础计算，例如GDP（国内生产总值），投资也可能以令人关注的20%的实值每年增长着。今年中国的国内投资总额以美元来算的话可能超过美国。

引人关注的是，这场投资热潮是发生在中国原本就过量的资本上。去年的投资总量为GDP的44%（对比，美国的投资总量为GDP的18%），这在很多经济学家看来已经过量了。更糟糕的是，中国政府不仅驱使原本已经利润下降的国有企业增加投资，而且同时引导国有银行提供更多的贷款。很多这样的贷款就变为坏账。就像80年代的日本，其原因一直认为是因为人为的低成本资金运作导致的长期投资过剩和不断下降的投资回报率。如果真是这样，那结局将会非常悲惨。为了评估风险你需要注意两个问题：（1）市场上已经存在了多少过量资金？（2）下一个投资热点将在哪里？

可以肯定的说，在一些行业中已经存在了过量的资本（像钢铁和一些出口工业，如纺织品）。但是，最好的衡量经济体的空余资本（实际和预定GDP之间的差值）的标准值可能只有2%，而在发达国家里这个指标平均接近7%。

国有银行所起的重大作用注定会导致一些资本的错误分配，但是高盛的经济学家乔虹和宋宇指出人们夸大了对于过度投资的关注程度。一个运作良好的发展中的经济体中，投资总量应该在GDP中占高的比例。一个不断增长的比例并不意味着资本的利用率正在不断的下降；资本-产出的比例原本就应该随着经济的发展而不断增长。美国的资金储备量在GDP中的比例比中国要大得多，平均每人的资本占有率为中国的20倍。

一个更好的衡量资本利用率的指标是利润率。利润实际上去年已经大幅下滑了，但经过上个十年的为了抵御经济循环期冲击的调整，利润空间并没有像人们预计的那样变小。关于平均资本费用出奇的低的言论将不再站得住脚。中国现在的实际利率是7%，属于全世界最高之一。

下一个投资热点将在哪里呢？在已经过量投资的领域，如钢铁和IT，一向很难有新的投资点。但是，由国家引导的投资热潮，已经引起了对其质量的担忧。在最新的《中国经济季报》中，世界银行计算出政府引导的投资到目前为止已经比去年高出39%（以国民帐户来算），而以市场为导向的投资上升了更为合理的13%。这暗示着以政府为导向的投资解释了今年大约五分之三的投资，而去年为五分之一。

一般假设是政府的投资是效率更低的，因而会损害到经济长期的增长。但是增长最快的支出一直在铁路（今年的增长率为111%）。作为一个发展中国家，中国仍然缺少令人满意的基础设施；特别是铁路，一直是经济发展的瓶颈所在。投资在公路、电力和供水能力也产生长期的高回报，这些回报将能支撑中国的高速发展。

于此同时，政府一直在关注能带来最大效益的落后地区的基础设施建设。根据Macquarie证劵公司的Paul Cavey的意见，西部省会今天前四个月的固定资产投资已经比2008年同期高出46%，几乎是更为富有的东部省会的两倍。

投资在中国的部分钱将会无可避免的被浪费掉，但因此就说一切以政府为导向的投资都没有效率是错误的。短期来看，这些以政府为导向的投资能创造就业和更完善的基础设施建设去支撑未来的发展。虽然从长远来看，没有一个替代品产生的效果能等同于体制改革对消费需求的刺激作用，但这些以政府为导向的投资还是多少有帮助的。毕竟，如果没有水电供应，没有人会购买洗衣机。收藏分享评分