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《赵岩专栏》“两房”那点事：怎不令中美牵肠挂肚？
2010年 7月 23日星期五 14:34 BJT
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--1988年美国联邦土地银行密西西比州杰克逊分行因为资产质量问题不能对其债权的持有人履行偿债责任，美国政府完全没有采取任何步骤拯救这些“债主”。要知道，成立于1916年的联邦土地银行是美国农业信贷体系的主要组成部分。是美国政府调节美国农业生产规模和发展方向，贯彻实施政府农业政策的银行。

这些先例在美国学界早有研究，但在中国国内却没有报导。它们告诉中国，两房问题迟迟没有定论，就始终存在最坏的可能性，切忌想当然。

中国应该盯住2012，不是作为传说中的末日，而是美国财政部承诺将为两房债务提供担保的时限。两年是一个不短的政治周期，而盖特纳6月刚刚明确表示，两房债券不是美国国债。风险仍只是在不断被拖延，当然如果世界末日成真，那我们确实不用担心了。

但是，说中国两房债券投资已打水漂，却是缺乏常识的误解。两房债券一直在正常交易，也正常付息。尚未听说有无法承兑的债券。

7月14日房利美就才刚刚成功售出40亿美元的短期债券，且利率还较早前的0.2%有所降低至0.187%。显示投资人对两美债券的偏好度有所提高。联储7月1日最新资产负债表则可看出，海外投资者持有两房债券截至6月底还同比还上升了188亿美元，达约8242亿美元。

应该说，在美国最终决定如何处理两房之前，两房残留的真实价值无人知晓。对于普通股甚至优先股的持有者，这个价值恐怕所剩无几，但对于直接的债券持有者，恐怕就要看债券合约怎麽写，以及两房最终的结局。当年两房合共1.1万亿美元的房贷支撑债券按照票面价值而非市场价格计入了美联储资产负债表。如果两房破产，这些证券的实际价值当然会显现。

两房仍有太多不确定让中美都需要牵肠挂肚。但暂时唯一可以确定的是，不管两房的壳多重，美国都会背着它们慢慢爬行。毕竟，没人愿意看到房地产二次见底，山姆大叔想以一句“伙计，实在是倒霉”就把数千亿美元债务一笔勾销，谁也不会买账。 yanina.zhao@gmail.com（完）

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