富国银行遭受高风险贷款之痒

如同昔日开拓西部时经常陷入泥泞中的马车一样，富国银行(Wells Fargo & Co.)也暂时遇到了一些困难，原因是高风险贷款给其带来的风险。但实际情况可能不像人们想象的那样可怕。
这家全美第四大银行的股票遭到抛售，许多投资者担心高风险贷款行业能摆脱困境的日期还遥不可及。
该股股价目前为今年预期收益的12.6倍左右，是10年来的低点。该股周一上涨4美分，收于34.41美元，市值为1,160亿美元。今年以来，该股累计下跌了3%，而同期道琼斯威尔希尔美国银行业指数下跌了4%。
Sanford C. Bernstein & Co.分析师霍华德•梅森(Howard Mason)说，富国银行与其他大银行的估值溢价已基本完全失去了。梅森对该股的评级相当于持有，Sanford与富国银行具有业务来往。
尽管富国银行的股价仍处于较高水平，其市盈率还比同行高出9%左右，但最近的下挫对被普遍视为业内最佳银行之一的富国银行而言仍是一次挫折。
富国银行以在交叉出售多种产品方面取得的成功而闻名，年收益增长率通常也保持在两位数水平。这种接近传奇式的成就让富国银行董事长兼首席执行长理查德•科瓦切维奇(Richard M. Kovacevich)成为银行业分析师和投资者心目中的英雄，他们长期以来看到的多是出价过高的收购和其它华而不实的策略。
一份业内刊物透露，富国银行逐步开始向不断进入信贷记录不佳的消费者发放按揭贷款，去年共发放了832.2亿美元高风险贷款。富国银行由此成为第一大高风险贷款发放机构，面临的风险似乎也比上周提出破产保护的New Century Financial Corp.等竞争对手更大。由于华尔街对高风险贷款越来越敏感，这也引发了一些担忧情绪。
科瓦切维奇在富国银行公布收益的沉默期之前表示，我们的股票因外界不了解情况而受到打击，这并不是头一次了。
抛开牢骚不说，有很多证据能证明富国银行不会遭受灭顶之灾。最近几周，管理人员不停地向分析师和投资者表示，去年该行发放的65%的高风险贷款并未出现任何问题。
原因在于，富国银行称其大部分高风险贷款都是以所谓的“共同发放安排”完成的，它只担任贷款的服务商。该银行称，在这种情况下，金融风险都由为高风险按揭贷款进行担保的投资银行和其它机构承担了。富国银行表示，这些协议消除了在借款人拖欠还款的情况下银行被迫回购贷款的可能性。
富国银行首席财务长霍华德•阿特金斯(Howard Atkins)说，这些贷款对富国银行而言没有信贷风险。
这与上个月M&T Bank Corp.发布第一季度收益预警引起的冲击波形成了鲜明对照。这家总部位于纽约的银行在发售Alt-A按揭贷款方面遇到了麻烦。Alt-A贷款介于优质贷款和高风险贷款之间，但信贷方面的问题导致M&T回购了比预期数量更多的贷款。本周，纽约州American Home Mortgage Investment Corp.下调了第一季度收益预期，称原因在于Alt-A贷款市场低迷。
在富国银行，它帐面上的大部分高风险贷款是通过公司旗下1,180家消费者信贷办事处发放出去的，而不是通过那些过度追求贷款额的经纪商，这种做法有助于降低随意放贷的风险。
在蓬勃发展时期，富国银行不向信用水平较低的借款者发放只付利息型贷款(interest-only loans)以及完全不审查个人信息的贷款(no-documentation loans)，而且也不采用负分期摊还贷款以及可选择性浮动利率按揭贷款。富国银行还表示，它已为所有贷款成数较高的高风险贷款购买了抵押贷款保险。
波士顿共同基金Tamarack价值基金的联席经理山姆•利佩(Sam Lippe)得出结论称，富国银行在控制信贷风险方面非常在行。我们并不认为这家公司会深陷困境。截至2月份，这家基金管理的资产价值2.77亿美元，持有约23万股富国银行股票。
但不幸的是，在高风险贷款红极一时的时期，富国银行没有将通过“共同发放安排”的贷款的诸多详情公之于众，这为它带来了一些不利影响。但是当它准备向投资者提供更多信息时，富国银行又要求行业刊物在计算总贷款量的时候将此类贷款排除在外，而总贷款量是该出版物对行业内所有从业机构进行排名的依据。
这样做的结果是，修改后的数据使富国银行2006年在高风险贷款放款人的排名中从第一位跌落至了第九位，其自行开办的贷款金额为278.7亿美元。据分析师们估计，截至2006年12月31日，“共同发放安排”的贷款在富国银行贷款总额所占的比重为10%-11%。
新闻简讯Inside B&C Lending的发行者盖伊•切卡拉(Guy Cecala)说，他们把投资者的目标从自己的身上转移走了。Inside B&C Lending对高风险贷款进行跟踪报导。
富国银行的一位发言人在一份书面声明中表示，改变该行公布高风险贷款总量的方式将有助于外界了解其通过“共同发放安排”的贷款量以及自行开办的贷款量之间的区别。
富国银行最近收紧了高风险贷款的发放标准，并裁掉约500名员工。怀疑人士认为这些都是富国银行在这场高风险贷款风暴中没能幸免于难的证据。富国银行的高风险汽车贷款业务也遭受了亏损的打击，不过它正在采取措施加强收款力度。在富国银行4月17日发布第一季度收益时，任何闪失都可能促使这只股票大幅下挫。
Ramsey & Co的分析师加利•汤森(Gary Townsend)说，市场对富国银行高风险贷款所带来的风险的担忧被夸大了。随着这场风暴将那些较弱的竞争对手淘汰出局，富国银行将从中获益。汤森对富国银行的评级相当于“买进”。
据Thomson Financial的数据，在跟踪富国银行的24位分析师中有16位对这只股票的评级为“买进”。