关注具有可靠贷款的银行类股票

次级抵押贷款引发的风波显示出，很少有银行能够抵御发放高风险房屋贷款以收取高额费用的诱惑。
本收益季节，许多银行贷款组合的质量开始露出了马脚，Countrywide Financial Corp是其中之一。而SunTrust Banks Inc.和M&T Bank Corp.等银行则难以找到买家购买他们的高风险贷款，被迫亏损卖出或被迫减少这部分贷款组合的价值。
不过，也有一些地区性银行和社区银行并未涉足次级抵押贷款领域。Hudson City Bancorp Inc.、Zions Bancorp和联合银行控股公司(UCBH Holdings Inc.)没有发放资料欠缺甚至没有资料的贷款，即使对最有信用的借款人也是如此。这些银行发放抵押贷款时，它们坚持要求借款人缴纳至少20%的首付，并需证明他们有能力偿还贷款。它们吸收存款，并将重点几乎完全放到了商业贷款上。
因此，它们的贷款组合和资产负债表是整个行业中最令人放心的一批。不过，这尚未改变投资者对其股票冷眼旁观的看法，这些公司的股价已处于相对较低的水平。
FBR Funds的首席投资长大卫•埃里森(David Ellison)说，传统的商业贷款机构还将继续维持原状，而曾被目前陷入困境的房屋抵押贷款机构抢占走市场份额的传统抵押贷款机构正在夺回市场。FBR Funds共有约23亿美元资产，持有位于新泽西州的Hudson City。
坚持低风险保守型贷款政策的结果是较低的收益增长率和股价的徘徊不前。同大多数银行一样，随着利率的上调，这些小型贷款机构过去一年里的净息差也开始减少，给其收益带来了压力。
上周五，Hudson City上涨0.15%，收于13.35美元，今年以来基本持平，自2005年初以来累计上涨了13.6%。Zions上涨0.5%，收于82.80美元，今年以来持平，自2005年末以来累计上涨了12%。联合银行控股公司下跌1.08%，收于18.24美元，今年上涨了4%，自2005年初以来仅上涨了2.9%。
尽管这些银行风险较低，但股价却并不低。分析师称，这是因为这些银行的资产负债表可靠、资本充裕、商业贷款状况良好、并有强大的储蓄品牌，这都成为支撑其股价的稀缺价值。由于外界猜测这些银行可能被更大的对手收购，它们的股价也居高不下。
比如，Thomson Financial的数据显示，Hudson City股票基于2007年预期收益的市盈率为23.5倍，而存贷款行业的平均水平仅为14.4倍。经纪公司Friedman, Billings, Ramsey & Co.的分析师詹姆斯•阿伯特(James Abbott)用另一个估值指标进行了衡量，该股基于2008年预期收益的收益率约为5%，同持有美国国债基本相等。
阿伯特说，我想不出还有哪家公司的贷款组合像Hudson City这么可靠，你可以放心地睡觉，当然你的回报也不会很高。他对该股的评级相当于持有。他不持有该股，该经纪公司也没有为Hudson City提供投资银行服务。
不过，一些投资者和分析师表示，这些银行的吸引力不仅仅在于可能被收购。依托稳定的存款基础，它们的商业贷款业务使其成为可靠的创收者。
阿伯特在最近一篇关于地区性银行和社区银行及储蓄机构的拖欠趋势分析报告中指出，平均而言，商业信贷状况在过去两年里继续逐步改善。商业贷款领域30天至80天的拖欠趋势一直在下降，2006年的贷款拖欠率低于2003年至2005年这个阶段。
同Hudson City一样，Zions和联合银行控股公司主要也从事商业贷款。位于盐湖城的Zions共有约470亿美元资产，市值约为88亿美元。在2006年第四季度，Zions的商业贷款比上年同期增长了约28%，消费贷款仅增长了1.5%。商业和工业贷款占其贷款总额的44%左右，消费贷款占20%。Zions的股价约为其今年预期收益的14倍。
总部位于旧金山的联合银行控股公司除了因其储蓄业务的吸引力而可能成为被收购目标之外，它也正在将其商业贷款品牌拓展到中国。
今年3月，市值仅为20亿美元的联合银行控股公司宣布，已经签订了以全现金方式收购中国德富泰银行(Business Development Bank Ltd.)的协议，交易将于2007年底完成。分析师预计，这项交易将使联合银行控股公司获得中国四个地点的办事处和在中国开展银行业的牌照，同时增加贸易融资的机会。联合银行控股公司股价约为2007年预期收益的16倍。
尽管商业贷款相对可靠，但一些人认为，这些小银行存在增加住宅贷款组合的机遇，因为随着次级抵押贷款危机的爆发，抵押贷款的定价开始提高。
FBR的埃里森说，目前获得市场份额还不算那么难。这是情况开始出现好转的第一阶段。