东方证券：宏图高科维持“买入”评级

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东方证券：宏图高科维持“买入”评级

www.eastmoney.com   2009-08-26 13:51     中国证券网 手机免费访问 eastmoney.cn  |  字体: 大 中 小  |  我有话说   查看评论(0)

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　　东方证券8月26日发布投资报告，针对宏图高科（600122.SH）公布中报，维持“买入”评级。 

　　今日宏图高科公布2009 年中报，实现营业收入48.33 亿元，同比下降17.67% ；实现归属于上市公司股东的净利润3866 万元，同比下降22.14%；实现EPS0.09 元，扣除非经常性损益后的每股收益0.07 元。 

　　上半年个人消费意愿及企业IT 支出继续受制于低迷的宏观经济。据iSuppli 统计，全球PC 出货量在第一季度同比下滑8.1%，二季度下降幅度也在5%左右；另一方面，PC 产品单机价格快速下滑，上半年上网本成为主要增长点，加上主流产品价格带宽的下移，导致市场平均单机价格下滑了20%-30%，因此尽管宏图三胞的出货量维持了一定的增长，其营业收入却同比下滑19.09%；收入下滑的另一个原因在于去年上半年较高的基数，2009 年上半年IT 连锁收入39.17 亿元，而2008 年销售额在80 亿元左右，其中2008年上半年实现收入46.65 亿元；东方证券预计随着市场的回暖，下半年IT 连锁收入有望超过50 亿元，全年IT 连锁业务将较2008 年增长10%左右。 

　　上半年公司重点对过去两年快速扩张期中开出的一些租金偏高、位置较偏的门店进行了调整，期间外延式扩张基本停滞，东方证券预计下半年随着PC市场回暖的趋势进一步明确，公司外延式扩张的速度将有所提升，但完成全年40 家的目标存在较大难度。 

　　上半年公司IT 连锁业务毛利率提升1.01%至8.57%，主要得益于对供应链的进一步优化整合，通过提升“以销定采”的比例，少量多批，加速了存货周转并降低了跌价风险，东方证券预计未来毛利率仍将有一定提升空间。 

　　上半年通过客户结构合产品结构的不断调整，公司制造业务实现收入9.07 亿元，同比仅下降8.99%，毛利率也基本持平，与东方证券的预测基本一致；公司现有“上水园“地产项目上半年基本完成了一期的销售，10 月底将开始二期15.13 万建面的建设，东方证券预计一期将在下半年实现结算，贡献EPS0.11 元左右。 

　　公司持股3.28%的华泰证券近期整合联合证券的方案获批，意味着其上市的主要障碍已经基本扫除；华泰证券的上市，保守估计将为公司提供每股7 元左右的安全边际。 

　　东方证券对下半年IT 市场回暖和宏图三胞提升市场份额具有较强的信心，预测全年IT 连锁业务贡献EPS0.40 元，制造业贡献EPS0.07 元左右；地产业务如实现结算，将向上市公司贡献0.11 元左右的EPS；目前13.12 元的股价扣除华泰证券带来的安全边际之后，对应连锁与制造主业的估值在13 倍左右，显著低于零售板块24 倍左右的估值，维持“买入”评级
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