湘财证券：格林美维持“买入”评级 - 股票频道

来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 00:02:04
　格林美(002340.SZ)：电子废弃物业务再扩张、新项目布局无锡意在华东无锡电子废弃物项目正式签约。公司6月11日发布公告称，已与无锡鸿山经济园区开发有限公司签署了《电子废弃物回收循环利用与再资源化项目投资框架协议书》。公司拟在无锡市新区设立子公司“无锡格林美资源循环有限公司”(暂定名)，投资3亿元建设电子废弃物回收循环利用与再资源化项目，并最终将无锡格林美建设成为华东地区电子废弃物分类拆解处理与资源化中心。新项目布局无锡小城镇、意在抢占华东大市场。虽然目前并无详细的项目信息，但我们通过公司选择无锡鸿山工业园区这一决策，可以看出公司放眼整个华东电子废弃物处理市场的勃勃雄心。

　　公司所在地生产原料供应优势。以上海、无锡、苏州、昆山、杭州为代表的华东地区，是中国电子产业三大产业集群地(长三角、珠三角和环渤海)之一。以公司项目所在地无锡新区为例，该地区是国家级集成电路产业园区，拥有为数众多的国内外电子生产企业，每年可产生大量电子废料、边角料、残次品等，这将为公司提供充足的原料供应。公司项目所在地无锡鸿山镇交通条件优势。南傍京杭大运河，西接无锡国际机场，紧靠312国道，沪宁高速公路、锡甘路、东干线、东环线、锡东大道穿境而过。距上海1小时车程，到省会城市南京160公里，正在建设中的京沪高速铁路将使得交通优势更为明显。这些都将为公司电子废弃物处理业务向长三角其他城市延伸提供了绝佳的条件。

　　特殊生产原料带来的新产品优势。如前所述，由于公司新项目地处国家级。

　　电子产业腹地，拥有大量芯片、微型和小型电子元器件(智能卡、接插槽等)生产企业，而这些产品的生产废料、边角料、残次品中稀贵金属如金、银、铂等的含量远高于普通废旧家电产品。因此，我们预计公司会根据这些电子废料的特点，开发出新的产品如黄金、白银等。

　　电子废弃物处理能力快速扩张、未来业绩增长的爆发点。自3月中旬公司江西丰城项目签订以来，公司计划在各地布局的电子废弃物回收处理业务继续顺利推进。以无锡项目签订为标志，目前公司电子废弃物处理业务已覆盖到深圳、湖北、江西、无锡等4个省市。其中湖北(荆门)、江西(丰城)项目设计处理能力各为5万吨，我们假设无锡和深圳项目处理能力也为5万吨，则公司目前电子废弃物设计处理能力已达20万吨左右。按照我们之前报告中测算的每万吨处理能力增厚EPS0.17-2.0元(按现有股本)计算，则20万吨处理能力全部达产后将增厚公司业绩3.4-4.0元。这符合我们一直以来的判断，即电子废弃物项目是公司未来业绩出现爆发式增长的突破点。

　　投资建议：我们在之前的系列报告中曾反复强调，公司目前的两大业务模块各具优势，钴\镍项目是公司的传统业务，具有更高的技术壁垒、更完善的上下游产业链、可提供稳定的现金流。电子废弃物项目则是公司在09年家电以旧换新政策出台后，成功切入的一个新领域，其优势在于高成长性。公司双轮驱动的业务结构兼顾稳健性和成长性。根据我们的测算，公司每新增

　　1万吨电子废弃物项目处理能力，将增厚公司EPS约0.17-2.0元。另外，2011年《废弃电器电子产品回收处理管理条例》、《废弃电器电子产品回收处理目录》以及电子废弃物处理基金等政策将正式执行，这将为公司电子废弃物项目提供更为宽阔的发展空间。同样本着谨慎的原则，我们在预测公司业绩时，并未考虑上述利好因素。

　　根据对公司的调研和对循环经济、再生资源行业的判断，我们认为公司是一个质地优良的循环经济(再生资源)企业。一方面，公司业务符合国家战略性新兴产业发展战略、受国家政策的扶植，同时以技术和品牌优势开拓资源渠道、以渠道建设巩固未来发展的基础，“政策、技术、渠道”三大要素均已具备；正处于快速发展的黄金时期。另一方面，公司两大业务模块各具特色，双轮驱动使得公司业绩兼顾稳健性和成长性。

　　公司股价经过一轮深度调整，目前已经回落到70元附近，虽然估值仍较高，但我们坚持看好公司电子废弃物项目的扩张和渠道建设的推进。目前，江西电子废弃物项目已经启动，回收和超市和处理基地的建设已经开始；无锡项目的正式签订使得电子废弃物向着广大的华东市场扩张。同时，由于6月份家电以旧换新政策向全国推行，公司电子废弃物的来源将得到有力保障，因此我们认为公司的电子废弃物处理产能或将顺势进一步扩大。此外，我们认为钴镍项目方面也不排除继续扩大产能的可能性。综合考虑以上因素，我们继续维持对公司的“买入”评级，在不考虑2011年电子废弃物政策等利好因素的情况下，2010-2012年EPS(按未转增股本计算)分别为1.26元、2.08元和2.83元。

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