神马文学网曹仁超投资者笔记:超级市场通胀
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 22:40:56
到6月初，纽约股票交易所有90%上市股票价都在50天移动平均线之上，代表短期股市仍有力向上，但不代表牛市重临，投资者反而应该步步为营。至今恒指最高是6月3日18967点，是时候放止损沽盘矣，例如订在17000点水平。
商品价格只是技术大反弹
今年首季标普五百估计纯利下跌35.6％（与上周一样），目前其中四百九十二间已公布业绩，66％较估计中好、9％和估计相同，其余低于估计。以2009年估计纯利计，标普五百P/E十五点一倍；第二季纯利估计下跌36.1％（1月份估计跌11.3％，4月1日估计跌31.7％）；客观形势仍在恶化。今年3月9日开始股市回升，是因为极度超卖，而非企业纯利开始回升。据彭博资料，去年8月至10月有700亿美元由MSCI 远东（不包括日本）股市流出，今年4月中开始又见上述资金回流，并以5月份为最。上述700亿美元回流，支持5月份 MSCI 远东指数上升，至今已升50％，6月会怎样？要看有没有新资金流入而定。各位要明白，去年8月至10月资金流出令 MSCI 指数跌60％，至今 MSCI 指数仍未重返去年8月水平。CRB 路透／Jefferies 指数5月份上升14％，是三十四年来最大升幅，又或1974年7月以来最大升幅，代表2008年年底过分超卖，现在重返正常。
铜价今年升65％、油价升54％、大豆22％，全球股市上升超过30％、金价升12％（成为大落后者）。除黄金外，其他商品亦是一次技术大反弹。
6月1日通用汽车宣布破产，因负债1728亿美元，资产只有823美元。百年老店如缺乏效率，一样可以破产，亦证明了就算长期持有一百年，一样可以损失惨重。
作为投资者，一旦发现投资方向不正确，唯一可做的事就是止蚀，而非死守。赚大钱不是来自 Work Hard 而是 Work Smart。2007年11月美国出现金融危机时，曾产生七个黑洞──一、房利美；二、房贷美；三、雷曼兄弟及其他投资银行；四、华互银行；五、AIG；六、花旗集团及其他银行；七、通用汽车。当通用汽车宣布破产后，上述七大黑洞起码已处理了，美国会否从此进入复苏期？看来又未必。今日美国开始进入「十年生聚、十年教训」期，有如大病一场之后，虽然已离开 ICU返回普通病房，但仍然是病人一个。
美国全国经济研究所商业同期测定委员会负责人 Robert Hall 认为，由2007年12月开始的衰退在今年3月进入低谷（Trough），今天仍太早去决定这个低谷到底是浪底，抑或是一个漫长衰退期的短暂反弹。估计美国今年第二季GDP只会下跌1.9%，较去年第四季及今年第一季温和，但不代表衰退已经过去。
量化宽松货币政策稳定了经济，令美国今年第二季GDP不再大幅下滑，令债务通缩风险受到控制，至于经济能否复苏又是另一回事。这次由量化宽松货币政策带来的经济平静期可维持多久？无法事前估计。有人认为，当十年期债券息率上升到4厘以上便完成，但亦有待事后证明。
换言之，量化宽松货币政策并没有解决CDO危机，只是令债务通缩风险暂停，同时令美滙指数跌至七个月内新低。如上述办法真是可行，日本就不会出现长达十三年（1990至2003年）的衰退啦。
股市幻象建基于美元危机论
过去二十六年，西方国家政府同人民皆习惯利率及通胀率齐齐回落；2007年8月出现CDO危机后，西方国家政府以财赤去对付信贷压碎，可以成功吗?!西方国家经济能否逃过1990年代日式经济的惨况?!未来十八个月美国政府须发行5万亿美元新债，未来十年美国政府每年支付利息超过8000亿美元（如长债息率在5厘左右），这种情况可维持多久？3月9日至今道指已升42%，标普五百升33%，恒指升60%……。3月9日青姐流泪了，股市上升了；今天人人都在笑，认为牛市重临了，我老曹在此只有祝君好运。道氏理论大师 Richard Russell 认为，目前仍是熊市二期，你同意吗？世上没有另一个人够 Richard Russell 这么老资格去演译道氏理论（我老曹的道氏理论亦由佢所教也）。
中国制造业订单自今年3月起止跌回升。5月份采购经理指数是53.1（4月53.3），已重返50点之上，即进入扩张期；生产指数57.4（4月56.9）、新订单指数56.6（4月54.6）、出口订单指数49.1（3月47.5），有理由相信中国制造业正进入反弹期。但由于外围环境仍差，未知这次反弹可维持多久，但已引发新一轮炒卖工业股潮。
内地新股上市经过八个月停顿后，6月至8月共有三十三只IPO集资130亿元人民币，估计将令A股进入调整期（但跌幅应该不大）。
许多时投资者只见到他们所希望见到的，而非真实状况，此乃经济不断恶化情况下恒生指数却由3月9日起急升的理由。对前景的期望令恒生指数在今年6月3日升到2007年12月以来最高。换言之，今天股市上升只反映投资者对未来的期望，而非真实情况。股市出现的幻象，是建基于美元危机论。由3月起到6月初美元滙价不断回落，推动商品价格上升及「再膨胀论」，刺激新兴市场股市上升。美元由去年7月走强，到今年3月结束；这次美元滙价回落，到底是调整还是另一次美元危机?!如今年下半年美国经济继续下滑，小心美元到6月份又再次涨起来。如有美元危机，中国将是最大亏损者，中国为阻止人民币太快升值，不得不大量购入美元，结果进一步泥足深陷，此乃中国希望人民币成为国际流通货币的理由。如中国在这方面跑得太快，可引发美债泡沫爆破，这个市场市值65万亿美元，较美股的市值还要大！
高盛估计，今年3月起美元将进入渐进式贬值期，一直到2011年才完成整个贬值过程。标普认为，美元虽进入渐进式贬值，但贬值幅度同速度都不会大。6月1日美国财长盖特纳向中国政府保证强势美元（5月份美元兑加元贬值14％、兑欧罗贬10％、兑澳元贬11％、兑日圆贬7％）；美国银行与美林则认为美国政府采用量化宽松货币政策，引发通胀疑虑，令资金由过去防御性债券市场撤退转向新兴股票市场，是美元3月至5月急剧走弱的理由，随着油价大幅飙升，进而引发全球通胀忧虑；小心美元贬值潮有可能在6月份结束。
目前我们面对的只是「超级市场通胀」，因为基本消费要求例如食物、日用品并没有减少，供应商仍可透过加价维持利润，然而一切非基本需求都在跌价，因消费者已负担不起非基本用品，因为愈来愈多人失业，又或在2007至08年投资上损失惨重。至于原材料今年涨价亦只是大跌后的反弹，不代表另一次涨价潮开始，因为全球经济在萎缩中，企业纯利亦在下降，全球银行业更在收缩中。
投资者应学习在牛市中赚钱、在熊市中发达（在牛市，股价上升速度十分慢；而熊市反弹，郁吓都上升100%）。相信未来日子将有愈来愈多人有兴趣捉熊脚。
中国未来经济是海归派手上
经过2007年11月起的 CDO 危机后，希望大家从中学到教训：一、熟悉陷阱（Familiarity Trap）。即去年投资滙控（005）而损失惨重者所犯的错误，自以为对滙控好熟悉，其实却是不识。二、近视（Money Myopia）。因银行息口这么低，而购买雷曼债券、精明债券、股票挂钩债券、外滙挂钩债券等，只为收取可观利息回报，而忽略风险。三、投资惯性。例如1982年起我老曹每月一金币计划；2007年11月后仍有不少人按月将部分资金用作买基金，结果愈买愈低。这类按月投资法，我老曹一早已叫投资者放弃，估不到至今还有这么多人采用。四、铁达尼号候群症──以为那么牢固的大船，怎会沉没？因而忽略所有危险讯号。经一事长一智，希望各位日后不好再犯上述错误。
美国由1966年至今，制造业占 GDP 由20％下降至2008年12％（香港则由1980年占 GDP 28％下降到2008年只占4％）。上述情况亦在中国开始！我们必须接受中国由出口导向型经济转由内需带动经济复苏，即这次中国复苏将好痛苦而漫长，例如行三步退两步，再不似过去三十年那样可以一口气上升。
中国1978年实施改革开放政策后，产生好多亿万富豪，大部分文化程度不高，但十分注重下一代的教育，不少高中已送子女到国外读书，到海外留学。这批第二代的知识水平达国际级，视野远远超过父辈。他们回归后，正逐步成为企业的第二代掌门人。
须知道创业难、守业更难，这批海归派从父辈接掌企业权力后，有部分十分重视团队意识，沟通能力强，加上知识面广兼有国际视野，可以把家族企业发展成上市企业。但亦有些海归派由于缺乏领导经验及威信，实施从海外学番来的管理技巧时，面对来自家族的阻力，无法一展所长，不少变成游手好闲，只求吃喝玩乐亦大有人在。未来三十年中国经济会走上哪条路？将由这班海归派能否成功接管家族企业决定。