2008-08-18

信報財經新聞 曹仁超2008-08-18 投資者日記 美次按後遺症有排搞
8月17日，周日。Nymex原油價格下試200天移動平均線（110.18美元），如果跌穿唔係乜嘢好消息，只係代表經濟進一步放緩；三十年期債券利率已跌穿200天移動平均線（4.513厘），代表後市利率易跌難升；金價早喺8月5日跌穿200天平均線（890.9美元），上周再失守阻力區796.5美元，有能力下試另一支持區729.5美元。
本周注意力喺油價110.18美元攻防戰，支持區喺108.23美元，如果守穩可反彈上試120.73美元；反之會下試78.4美元。
歐羅兌美元200天線（1.523美元）喺8月8日失守，下一支持位喺1.4174美元；美元兌日圓支持位喺108.85日圓，阻力喺113.88日圓。
道指200天移動平均線（12470點）已成上升阻力，下一支持位200周移動平均線（11722點）喺上周亦失守，後市真係幾麻煩。
A股點會死
北京奧運基礎建設費用400億美元，分四年搞掂，中國政府喺過去四年每年用喺北京奧運嘅費用只及全國GDP0.3％；因此，既冇奧運前效應亦冇奧運後效應。北京人口佔全國人口1.1％及佔全國GDP3％，所以亦冇溢出效應（Spillovereffect）。何況去年至今人行已十次調升存款準備金率及六度調升利率，家吓銀行存款準備金率上調到17.5％嘅歷史新高，引發企業獲利減少、A股暴跌及房地產泡沫爆破；加上去年10月美國次按危機，令中國工業利潤成長率今年上半年得21％（去年同期係43％）。政府管制價格令煉油部門、發電廠及唔少公共建設部門都出現蝕錢，盈利率下滑必然衝擊A股，政府選擇唔救市，畀A股O由偏高跌番去合理水平。由於中國股市槓桿投資操作唔多，私人投資者亦好少借錢，甚至大企業亦未必需要喺股市籌集資金，除咗投機性買入者損失慘重外，對整個社會衝擊唔大（2006／07年暴升，帶嚟去年10月後暴跌啫）。何況中央政府有足夠工具阻止股市同房地產進一步下跌，例如減息及放寬銀根，政府至今仍冇咁做嘅目的係約束上市公司肆無忌憚嘅圈錢行為、向唔負責任嘅上市公司SayNo去增加證監會嘅稽查力量、防止內幕交易成為主流及解決大小非減持壓力；情況好似1973／74年嘅港股，冇呢次熊市嘅洗禮，香港投資者亦唔會咁快成熟。呢D大小非流通股利用十股送三股對價便取得流通權，甚至唔使對價亦能流通，徹底破壞咗市場嘅估值體系。上述嘅問題可以拖得一時，但唔可以拖一世，只好承認現實畀佢地流通，以及畀滬深A股痛痛快快咁跌一次，先係走向市場化嘅正確方法。限售股與流通股同股唔同權及同股唔同價嘅問題遲早要解決；市場不應要求限制大小非流通，點解唔痛痛快快一次過解決晒D問題?!香港1973／74年股市曾下跌93％亦死唔去，何況係滬深A股至今跌幅只係60％？
8月13日出台嘅最新貨幣信貸及外滙儲備數字，證明咗熱錢由中國境內流出，股市繼續面對衝擊係無可避免、人民幣滙價受壓及房地產亦避唔到，滬深股市開始由深秋走向寒冬。銀河證券首席分析員左小雷今年2月估美元下半年走強及熱錢流出中國，加上本周一開始大小非加快減持，衝擊波好大。不過，只要捱過寒冬，春天仲會遠咩？
1980年起全球化一直為世界經濟提供巨大紅利，令各國克服國內資源及市場錯配問題，實現資源喺全球範圍內最優配置。隨着全球化深入及瓶頸漸露，過去唔少國家擁有大量低成本勞動力供應及大量廉價資源嘅時代已結束；反而全球流動性過剩變成國際游資到處投機炒作，令貿易保護主義又重新抬頭。全球化黃金時代結束及惡果逐漸浮現，摩根士丹利6月出台嘅報告擔心潮流開始逆轉；長達二十五年嘅歡樂時光進入告別篇。美元由全球股市及房地產市場回流番美國，估計至10月都係美元強勢期；黃金喺1032.7美元見頂，金價下跌21.89％；白銀喺21.36美元見頂，價格已回落33.62％，熊市訊號已十分清晰。各位可嘗試捉住下跌中嘅刀，上述唔係我老曹嘅嚐好，個人意見仲係利用每次反彈作減持（如各位仍持有大量貴重金屬、資源股同能源股嘅話）。事關美滙指數仲未升穿78點，仍有爭拗。
點填萬億美元呆壞賬？
JeremyGrantham（基金管理人）去年首先用慢動作火車相撞去形容呢次嘅次按危機。一年過咗去呢個慢動作火車相撞影響慢慢浮現；一卡接一卡開始出軌，危機由一個國家傳到另一個國家；第一卡出軌當然係美國，去年第四季出現GDP負增長；依家係歐洲同日本，今年第二季GDP負增長；今年第三季最大可能性係英國GDP出現負增長。各金融機構已公布撥備達5000億美元，估計仲有10000億美元呆壞賬等候公布。全球有冇足夠資金去填補呢方面嘅損失？
過去GDP高增長嘅金磚四國，GDP增速亦出現放緩（軟着陸只係衰退另一代名詞）！上述情況不但喺中國及印度出現，喺巴西同俄羅斯亦出現，因原材料價格開始回落。美林證券北美洲分析員DavidRosenberg估計，由美國次按所引發嘅衰退喺明年年中前唔可能完成。歷史話畀我地知，標普五百喺經濟見底前四個月回升，即美股最少回升四個月，美國經濟先有可能見底。喺美國金融股未見底前，全球經濟唔可能回升。
再睇睇十年期債券與三十年按揭利率關係。去年5月兩者相差係1.37厘，家吓係2.53厘，過去平均數係1.68厘。即依家為樓按搵買家較一年前要畀多D息，代表買家唔願購買樓按債券，喺咁嘅情況下，樓價點樣見底？雷曼兄弟打算賣出400億美元商業樓去改善資產負債表，如無法喺市場出售，就打算分拆上市。5月15日至今雷曼嘅股價回落63％，同期標普五百金融分類指數只回落20％。雷曼總共蝕咗80億美元，已集資130億美元；手上物業去年11月市價520億美元，今年5月份只值400億美元；樓按證券5月31日約值294億美元。上述出售可令雷曼兄弟第三季進一步撥備。
寧買當頭起
今天花旗股息有7.2厘；美國銀行股息有8.9厘（如不減息嘅話）。美國各銀行股係咪見底？美國金融股嘅情況加上油價高企，令今年港股忽上忽落，極之難玩，當然仍有人喺今年內賺到錢，但我老曹就冇呢個本事。格蛇猜測明年上半年美國樓價見底，我老曹嘅回答係youropinionisasgoodasmine!唔少人指責樓市泡沫由格蛇一手造成，搞到佢面對好大群眾壓力；因此，作出上述嘅預測係情有可原，但可信性唔高。喺佢做聯儲局主席嘅十九年，證明咗佢嘅預測能力極低；例如1996年嘅非理性亢奮，道指卻由6000點升上10000點；1999年嘅千年蟲事件，成為二十一世紀第一個國際笑話。2006年第四季格蛇曾說：「Mostofthenegativesinhousingareprobablybehindus.Thefourthquartershouldbereasonablygood,certainlybetterthanthethirdquarter.」但美國樓價2006年11月至今不但冇止跌回升，反而一直跌到今年8月。既然2006年11月佢嘅預測錯誤，點解我地要信呢次佢會預測正確？
有智慧不如趁勢，勢起時加入，勢盡時退出（寧買當頭起，上升15％時不妨加入；莫買當頭跌，回落15％時不妨退出）。
1980年至今美國住宅貸款上升一百多倍，由10億美元升到今天超過10000億美元，其中有幾多住宅貸款將變成呆壞賬？NationalAssociationofRealtors公布，第二季全美樓價回落7.6％，被銀行接管嘅住宅樓較一年前上升三倍。加州Sacramento區樓價已回落36％、佛州嘅CapeCoral及Ft.Myers回落33％。瑞信估計，全美8.4％樓按者無力供款而變成呆壞賬。
黃金都唔保值
美國7月份CPI上升5.6％，係1991年1月以嚟最大升幅，但金價卻失守800美元。邊個話黃金可保值？歐羅見1.4721美元，由7月15日1.6038美元至今已回落8.21％，唔係因為美國經濟好轉而係歐洲經濟喺度轉壞。美元一如其他嘅嘢一樣由供求決定；當分析界睇淡歐羅時，佢地被迫睇好美元。德國銀行估計明年歐羅區陷入衰退，以及GDP增長率由先前估計嘅0.8％降至0.1％。明年第一季前歐羅將減息1厘；反而美元唔會減息，上述係睇好美元嘅理由。白金較黃金22％跌幅更大，已達39％；鈀金跌幅更達到50％，上述唔會係技術性調整而係貴金屬已見頂訊號。商品價格見頂主因係全球經濟前景由穩步向前變成增長減速，甚至出現衰退，令商品供求關係逆轉，由供不應求變成供過於求。因經濟前景較為悲觀，各類商品需求消費趨向疲軟，形成生產商唔急於補充存貨，商品便一下子由供應緊張變成寬鬆。投機資金因此大量流出期貨市場，令大量投機基金被迫主動斬倉或蝕錢出局。
貴金屬同基本金屬由地下開採需時，今天回收技術不斷提升，已淡化金屬稀缺特性，例如白金接近100％回收。
上周滬深A股跌5.95％，成交創二十一個月新低，其中地產板塊普遍下滑。媒體報道，7月份社保基金新開二十四個交易賬戶，市場人士期望社保基金入市。雖然第二季GDP仍升10.1％，主要嚟自政府投資基建項目，但人行警告經濟仍會進一步放緩，令人民幣跌至6.87兌1美元。