中国股市熊市的原因及特征---为纪念中国证券市场建立20周年而作，兼谈本周股市-谢百三-搜...

中国股市熊市的原因及特征---为纪念中国证券市场建立20周年而作，兼谈本周股市

中国股市熊市的原因及特征---为纪念中国证券市场建立20周年而作，兼谈本周股市

复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三教授

（一）   熊市—中国股市常态；股民，中国当今“最可爱的人”

中国股市在相当长的一段时间里处于熊市，牛短熊长是过去20周年的一种常态。打开周K线图，我们可以看到：

从1992年6月5日的1249点跌到11月20日的386点；当时全国出现谈股色变，有人因为延中亏损而自杀。从1993年2月26日1527点跌到1994年7月29日325点，有的股票市盈率4、5倍真是哀鸿遍野一片悲哀；上海向中央求救，朱镕基一声令下，三大政策救市。从1994年9月9日1016点跌到1996年1月19日512点；从1997年5月19日1389点跌到1999年5月21日1047点；从2001年6月15日2245点跌到2005年6月10日998点，熊市长达4年之久；从2007年10月19日6124点跌到2008年10月31日1664点，跌幅达79%成为万人悲痛的股市；从2009年8月7日3429点跌到2010年7月2日的2319点……

总之，中国股市大部分时间处于熊市。中国实体经济GDP1990年为1.87万亿，1992年为2.69万亿，2010年中国GDP达到37万亿。现在实体经济为1992年规模的13.75倍，但是1992年中国股市也达到过1249点，现在为2893点，仅仅是当年2.3倍。（1990年的95点到1992年的1249点，由于当时采取每日涨停板限制制度，股价被压抑着，故没有理论意义，而1249点是股市放开后的高点）。即使以2007年10月的6124点与1249点相比，也仅是涨了4.9倍。我们看到很多文化水平不高的江浙粤企业家近二十年来将家庭企业变成大中企业，经济搞得红红火火；但是在股市里，起码60%的中小投资者处于亏损或者收益甚微的状态，他们紧衣缩食，卖了再买，买了再卖，痴心不改。如果说上世纪50年代，人们称志愿军是中国最可爱的人，那么当今中国1.3亿股民是为中国改革与发展做出最大牺牲与贡献的“最可爱的人”。

（二）   中国股市熊长牛短的根本原因

（1）       制度性风险

a)         长期处于股权分置状态。大股东从组建上市公司起就每时每刻侵占中小股东权益，同时40%国家股法人股至今还没有上市。中国100%的资金对应的60%的股票，股价长期偏高，没有投资价值。且成本极低的国家股法人股大量出来兑现，冲击市场。

b)         人民币无法自由兑换，国内流动性过剩。股价长期比欧美同类股价高（除H股中少数银行蓝筹股），故多数股票至今没有实质性的投资价值，有向下跌的“地球引力”之感。

（2）       系统性风险

a)         中国人民币存在升值压力，利率在主要大国中是最高的，外汇储备年近四年平均每年增长4000亿美元，吸引了欧美热钱悄悄进入，国内钱多，造成股价虚高，有下跌压力。

b)         中国货币政策近年严重偏松。1990年M2是GDP的1.33倍，现在是2倍。这几年都以7万亿到9.59万亿新增贷款，加之财政投资4万亿，地方政府融资平台7-8万亿，造成流动性充裕，股价虚高，有下跌压力。

c)         投资饥渴症严重。中国各省市地方政府及企业，无论经济是好还是差，都有强烈的投资圈钱冲动。一周上六七个新股，造成股市长期的输血状态。

d)         国家对通胀、资产泡沫化极为警惕敏感。动辄收紧银根实行紧缩的货币政策，例如2007年10月决定货币从紧，股市即从6124点向1660点的深渊狠跌。

（3）       个股风险

a)         危石之下，安有完卵。在大熊市中，很多好、中、差的股票一齐下跌，有的个股由于公司内部问题更是一色垃圾，大跌不止。贵州茅台从230元跌到92元，云南铜业从98元跌到7.57元，臭名昭著的银广夏从37.99元跌到0.74元。因此，中国股市个股风险也是很大的。

（三）   中国股市熊市特点

（1）       任何时候抛出，从长远来看都是对的。

（2）       盈利是一时的，亏损是常态个股大多难以战胜大势。

（3）       越跌越买，越买越亏，跌无止境，越补越亏。

（4）       证券公司大多亏损，人均工资很少，40%到50%的证券公司资不抵债。

（5）       证券公司门可罗雀，证券没有人要。中户、大户室中只剩下老人们打牌搓麻将。

（6）       很多上市公司跌破首日收盘价，有的甚至跌破发行价。

（7）       据说有少数时间有些城市出现便衣警察在证券公司门口值班，防止出现意外。

（8）       有极少数人跳楼、上吊自杀。

（9）       股市跌得惨不忍睹。（2007.10到2008.11，6124跌到1664；1993年到1994.7.30，1500跌到325点。）

（10）   末期，国家会救市：

a)         下降印花税，单边征税。

b)         让上市公司回购A股。

c)         让保险基金、社保基金、中金公司入场逢低买入。

d)         让QFII大批进入。

e)         出现公司A股市场收购控股现象。