淡化行业关注“两优”上市公司

淡化行业关注“两优”上市公司
www.hexun.com  【2005.06.23 09:57】德鼎投资
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投资思路
在宏观调控和经济增长速度放缓的大的背景下，上市公司业绩总体的绝对值能够保持，但增长速度放缓，从2005年一季度上市公司整体利润情况也体现了这一点，景气高点的周期性行业业绩更是下降迅速。从行业投资角度看，周期性行业是该规避的行业；资源型行业资源价格的下降将会导致上市公司业绩的下滑；消费类的行业公认是具有防御型的行业，但这类好的上市公司已经充分挖掘，如酿酒行业的贵州茅台和五粮液，零售百货的益民百货和苏宁电器；公路、港口属于垄断性行业，也是防御性行业，该行业历来是投资者关注的重点，在大家期望比较高的情况下，很多股价处在高位的。目前从行业角度选择股票面临两个难点：整体业绩增长速度下降的大背景下对于每个行业都有不同程度的影响；好的行业中好的股票价值已经被充分挖掘。我们认为在新的情况下应该选择选择有竞争力具有特色的上市公司，这些公司在整体业绩增速下滑背景下更具有投资价值。
05年一季度上市公司业绩增长迅速降缓 基金减持周期性股票
2005年经济增长速的的减缓必然影响到上市公司的业绩，从上市公司整体的一季度业绩盈利水平来看，整体盈利水平的增长速度是快速减缓的。2004年一季度整体上市公司净利润同比增长在40％以上，而在2005年整体净利润的增长速度在10％左右，增长速度迅速减缓。从行业看，一些周期型且行业顶点已过的行业上市公司业绩下滑更是惊人，最典型的就是电子元器件行业，2004年是电子元器件景气高点，目前景气高点已过，上市公司业绩大幅下滑，很显著的就是液晶显示器、印制电路板、集成电路芯片等子行业。电子元器件上市公司整体利润在2004年一季度同比增长超过50％，而在2005年一季度整体利润出现亏损。对于2005年将成为景气高点的行业，一季度业绩大幅增长，主要行业是煤炭行业和化工行业，一季度很多上市公司净利润同比增长在50％以上，特别是煤炭行业。
虽然目前煤炭行业业绩非常好，还是遭到基金的抛售，这些股票大多是基金的重仓股，在这一轮的下跌过程中，成为基金做主要做空的股票。虽然基金做空股市的原因很多如股权分置试点，以及政策的不且定性系统性风险增大；业绩变化预期和市场的不确定性促使基金主动抛售；资金的全面紧张与赎回压力迫使基金被动减仓。而煤炭股作为做空的重点表明基金并不看好煤炭股，对于煤炭股更担心的是业绩预期的变化，2005年很可能是煤炭行业景气顶点，因而导致不少煤炭不断的创下年内新低，如神火股份、山西焦化、兖州煤业、国阳新能等创下年内新低。
防御性行业股票的价值市场已经得到体现
目前防御性行业主要有食品饮料、商业百货、港口、高速公路、消费电子。在国家刺激消费的拉动下，消费类的股票业绩保持相对稳定。食品饮料和商业百货以及消费电子类行业都属于消费带动的行业，这些行业受经济周期性影响较小。据预测未来5年,我国零售业将保持8%-10%的增长速度,2020年社会消费品零售总额将超过20万亿元，因而在相当长时间内，商业零售保持平稳增长，防御性较好。而随着我国生活水平的提高以及技术进步，消费升级也将会带动相关行业，消费电子也是比较好的防御性行业。消费升级比较快的主要是消费电子行业，如目前平板电视行业，2005年一季度销售出现爆发式增长，1－4月全国液晶彩电销售量为21.5万台，同比增长377.8%。
对于港口和高速公路，具有垄断性，利润比较稳定。随着我国经济的发展，客运量。货运量稳步增长，这对于港口和高速公路的业绩是很好的支撑，业绩具有比较好的稳定性和可预测性。
从防御性的行业股票市场表现明显强于大盘，其价值在市场中得到体现，并有部分防御性股票不断创新高，如现代投资和益民百货等。这两只股票分别属于高速公路板块和零售板块，在股指不断创新低和基金抛售基金重仓股时不断创年内新高，其价值得到市场的认可。对于食品饮料，商业零售，以及高速公路板块的股票，很多质地好的股票价格处在高位，其价值也明显被市场所承认。食品饮料的主要是酿酒行业的股票，如贵州茅台和古越龙山，在2005年上证指数下跌12％情况下(截止6月10日)，涨幅分别为28.33％和13.65％，股价也处在比较高的位置；高速公路有福建高速、赣粤高速等，涨幅分别为10.59％和34.69％；商业零售有苏宁电器和华联综超等，涨幅分别为24.26％和4.34％。
选择具有竞争力和有特色的上市公司
在宏观调控和业绩增速下滑大的环境不太好的情况下，有竞争力具有特色的上市公司能够应付不利局面，度过难关，因而具有投资价值。我们认为应该从以下方面来上市公司竞争力和特色进行分析，找出有潜力的股票。
1、具有自主定价能力和侃价能力强的上市公司
自主定价能够通过提价转嫁原材料带来成本的压力，并且通过提价能够带来非常大的利润。一般具有定价能力企业的产品具有不可替代性、较高的品牌以及较高的垄断性。而民族品牌的医药类上市公司及消费类公司具有这些特征，自主定价能力较强。如医药行业的云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、九芝堂、马应龙等公司，其主打产品都是独一无二的产品,因为没有对手的竞争，因此其具有很强的定价能力。而消费行业中的品牌白酒公司如贵州茅台、五粮液，啤酒行业中的燕京啤酒、黄酒业中的古越龙山等公司都具备强大的定价能力。在2004年整个白酒行业不太景气情况下，五粮液和贵州茅台的提价使得利润大幅增长，贵州茅台还实现了价长量增好局面。
侃价能力能够对成本实行较好的控制，对下游企业而言侃价能力主要体现在：压低价格，要求更高的产品质量，索取更多的服务内容等。决定买方侃价能力的主要因素有：买方集中程度、买方数量、买方转换成本等。在商业零售领域体现比较充分，超市和特色连锁店具有很强的侃家能力，最好的例子就是苏宁电器，对上游如彩电、冰箱、空调的侃价能力强，能够以降低成本的方式实现好的利润。
2、核心技术和技术壁垒比较高的上市公司
在制造也上市公司中，缺乏核心竞争力的上市公司很难长久保持好的盈利，手机行业就是很好的例子，国内大多数手机制造商对于芯片核心技术没有掌握，只能充当产品组装者，目前面临困境也是必然的。对于具有核心技术公司，其持续方展能力较强，如具有核心技术上市公司有中兴通讯、山西三维、新大陆等。中兴通讯在射频与无线技术、网络技术软件技术、传输技术、终端技术以及芯片技术这六大领域拥有自主知识产权，具有持续研发能力，形成核心竞争力；山西三维在电石法生产BDO具有核心技术，公司成功生产出来BDO，在国外由于电石原料的不可得，电石法生产BDO 也就不可行，而在国内在工艺生产设备、工艺技术和操作工人成熟都具有非常高的壁垒；新大陆在IT领域的二维码编码程序和识读机具具有核心技术，公司在条码采集和处理、以及接口平台等核心技术方面具有完全的自主知识产权，形成了规模化的配套生产能力和对外技术支持能力。
一般来说高科技行业和中药行业技术壁垒比较高，而纺织服装行业技术壁垒比较低，对于具有核心技术而且技术壁垒比较的高的上市公司则更加值得关注，如做薄膜电容器的法拉电子和铜峰电子，该行业技术壁垒比较高，而做陶瓷电容器的风华高科的技术壁垒就要低得多。
3、具有行业垄断的上市公司
行业垄断就会产生垄断利润，目前我国机场、公路、港口、中药、电信等都存在明显的行业垄断特征，对于其中经营状况好的公司值得关注。如机场上市公司经营状况比较好的有深圳机场、上海机场、白云机场；高速公路有福建高速、赣粤高速、皖通高速、中原高速、现代投资经营状况较好；港口有深赤湾、盐田港、上港集箱、天津港经营稳健；中药主要独有药方，有同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、云南白药、马应龙等经营比较好，历史悠久；电信垄断主要在于电信运营这一块，目前运营商只有中国联通上市，经营状况不太好。
4、具有品牌价值的上市公司
品牌的价值体现在拥有良好的消费者忠诚度程度和持续购买的可能，在某一领域或某一市场具有较高优势地位。具有品牌价值的上市公司主要存在于消费领域，主要是消费电子行业、食品饮料行业、服装行业、传统中药等行业。如食品饮料的五粮液品牌价值就非常之高，在1月26日2004年度中国最有价值品牌评估日前揭晓五粮液的品牌价值从2003年的269亿元，跃升到今年的306.82亿元，一举突破300亿元大关。从消费电子行业看，比较具有品牌价值的上市公司有四川长虹、青岛海尔、海信电器、格力电器。从食品饮料行业看，酿酒行业具有品牌的上市公司比较多，如贵州茅台、五粮液、山西汾酒、青岛啤酒、燕京啤酒等，其它的如双汇发展、伊犁股份、光明乳业等也具有较高的品牌价值。从服装行业看，国内服装行业普遍品牌价值不高，不过也有雅戈尔、鄂尔多斯等品牌价值相对较高。对于消费品是防御性行业，在该行业具有品牌价值的上市公司更值得关注。
5、具有资源稀缺的上市公司
资源类股票主要矿产、石油、煤炭、有色金属、旅游资源，而在稀有有色金属、石油、以及旅游景点资源的相对比较稀缺，资源稀缺会导致资源价格的上涨，公司的盈利空间就很大。例如油价上涨，前期我国旅游景点纷纷提价都是这样。对于石油主要有辽河油田、石油大明、海油工程值得关注；稀有有色金属有宝钛股份、山东黄金、承德钒钛值得关注；旅游景点关注丽江旅游、峨嵋山A、黄山旅游等。