谢百三 -- 腾讯博客 - 中国通胀——美国货币战争及中国房产税的恶劣后果——兼谈本周股市...

中国通胀——美国货币战争及中国房产税的恶劣后果

                                 ——兼谈本周股市大跌

复旦大学金融与资本市场研究中心主任  谢百三教授

（一）10月：4.4%的通胀震撼人心和市场，三大原因致通胀

中国10月的通胀高达4.4%，犹如一颗重磅炸弹引爆，市场十分震撼，这和3.5—3.6%有重大区别，在3%以下，我们在经济学上还称之为“温和通胀”，“好的通胀”是有利于刺激消费与生产的。（居民总是买涨不买跌的）。但过了4%，这就是标准的“通货膨胀”了。城乡居民听之是害怕的，因为利率2.5%，通胀4.4%，负1.9个百分点，如何是好。中国4.4%通胀，甚至今后的更高通胀都是我们早已预见到的。中国的4.4%通胀成因是内外几个方面造成的。一是美国货币战争的恶劣后果；二是，中国近几年来宽松的货币政策引起的；三是中国财政部乱搞房产税试点对房地产硬性打压、调控的恶果。

（二）美国二次量化宽松的货币政策矛头直指中国

美国奥巴马政府由于其经济可能二次探底，出口、投资、失业等问题突出，民意已大幅下降（与刚选上时完全不同），急于寻找替罪羊及出路。转移国内矛盾，把民众意见转向国外，特别是中国，是必然选择。他们的目标，就是逼迫人民币向1：3.8方向快速升值。（因为中国的大量贸易顺差中，80%来自于美国。）但中国鉴于2007—2008年人民币升值过快，导致几万家出口型企业倒闭，上千万农民工回农村，失业率大增，经济萧条等教训，中国吃够了苦头，百般不愿让人民币快速升值；中美及中欧在汇率问题上达不成共识。中国是个主权独立国家，不是当年的日本（1985年日本由于怕美国而让日元大幅升值）。在这种情况下，美国的二次量化宽松货币政策矛头直指中国，24小时开动它的印钞机，大量投放刚印出来的货币。由于美国掌握了美元（世界最主要硬通货）的印币权，（它的发币是无人能管的），将洪水般的流动性推向了社会及世界。

美国大印货币不太可能导致美国通胀，因为美国利率仅为0—0.25%，极低；加之美国的货币供应量相对于美国经济来讲比例不算高，仅美国GDP的80%。大量新货币印发投放就像有人在美国最高的惠特尼峰（Whitney）山顶上倒下几大盆脏水，迅速流向世界“低洼地区”，即新兴国家，特别是经济发展较快的中国。中国利率2.5%是美国的10倍，中国人民币的购买力相当于1美元比3.8元人民币；还大有升值空间，美元、欧元等千方百计地流入中国套利，既可赚取“高利息”收益，又可避免美元贬值、获取人民币升值之利益，因为此流入中国是热钱的最多的选择。

美国大印发美元的恶劣后果是：1.美元加速贬值，中国8000亿的美国国债正在迅速贬值；更大的损失是中国2万多亿美元的外汇储备迅速贬值，损失巨大。（石油价格上涨，黄金已升破1400美元并将更高。）。2.导致热钱大量进入中国，外汇占款急剧增加，形成中国输入型通胀，等于逼迫人民币无奈地升值，并导致出口下降，中美贸易顺差减少。

（三）中国货币供应量偏大，稍不注意极易通胀

中国近年来一直采取适度宽松的货币政策；（除2007年10月—2008年10月外），2009年为9.5万亿，2010年为7万亿。而M2（活期存款+定期存款+现金）迅速增加，全国1999年为9万亿；而刚公布的数据位69.9万亿是11年前的7.76倍，是GDP35万亿的2倍。这种宽松的货币政策是经济高速增长下的一种选择，也是中国抗拒人民币升值的必然结果。从1995年来，中国盯住美元，以1：8.28达11年之久，2005年7月开始被迫升值，大量外汇千方百计地通过经常项目，资本项目及地下钱庄等渠道进入中国。

中国为了使人民币慢升值，少升值，无奈地每个交易日被迫买下大量美元等外币；使外汇占款——基础货币迅速增加；中国每天推出大量央行票据来吸收对冲这些流动性；但M2却越积越多，竟达GDP的2倍；这必然要寻找泄泻地及膨胀口。而10月的4.4%通胀则是这种情况之反映。如不采取紧急措施，更高的通胀必然到来。

（四）过度打压房产、地产；硬搞房产税试点必然“压下葫芦起了瓢”，引发通胀

当大量流动性如洪水般地冲向社会时，一般不会马上引发通胀，而是通向黄金、石油、古董、明清家具、大中城市房地产；它们的共同特点是，有巨大需求，且不可再生。。因此，前些年，房价、金价飞涨，其中一个极重要原因，就是货币供应量太大。

在《凤凰卫视》与财政部科研所长贾康，安体富，刘桓等辩论“物业税该不该征”时，我反复强调房价上涨主要不是炒起来的，是我国货币供应量太多，自己拱起来的。（1999年M2 为9万亿，现在为69.9万亿，正如与各地房价涨幅一样；老百姓只要是自住的房，完全没有过错，只是避免了通胀的损害，没有盈利什么。征什么房产税啊！）

但他们三人力主要征，他们完全不懂宏观经济整体格局是一盘棋的，不懂在宽松货币政策下，会压下葫芦起了瓢；房地产和股市是吸引流动性过剩最大最多的两个地方，不顾中国货币供应量现状，对房地产市场打压过于强硬、过于猛烈，（现在很多中介公司关了），必然导致大米、食品及其他普通日用品的物价大涨。如果，现在的房地产政策持续下去，以后的通胀将更加严重，如果明年强征房产税，很有可能引发2位数以上的通胀。这点管理层必须保持清醒的头脑，否则悔之晚矣。

（五）本周股市大跌可能与大提准备金率有关

本周股市，前四天都在上涨之中，即是准备金率周四猛提0.5个百分点，也先大涨（后跳水）；但周五大幅跳水，上海大跌162.31点，（深圳雷同）。市场人心惶惶，出现恐慌性抛盘。多数市场人士认为市场涨得太快，是需要借此调整一次了。以后股市还会走好。但也有市场研究人士认为：这是准备金率大幅上调的反映，今后做股票要小心三分了，看得较空。我们认为：管理层将更爱护，珍惜股市，将它作为极其宽松的货币洪流的最好泄漏地方与蓄水池。但准备金率与利率都有可能再加，现在中美货币政策正在博弈，看谁能更强硬。但无论货币政策如何从紧，个股机会还是有的，今后将更加从严挑选个股。