股市真正的赢家是谁 - 段绍译 - 价值中国网：中国领先的财经商业新媒体（金融投资·新兴战...

股市真正的赢家是谁
段绍译 原创 | 2010-07-27 10:18 |投票投票人 编辑推荐
标签：股票 财经 价值投资 散户 段绍译
万众瞩目的股市在上证迎来了6根阳线之后，部分股民又开始陷于股市发财的梦想 ，事实真的如此吗？中国现在的股市已变成了一个世界上最大的赌场，真正的赢家是政府、证券公司、机构和庄家及跑的快的散户。因此，对于自己不会办企业也没有投资入股机会的人而言，在选购上市公司的股票时应该慎之又慎。
鉴于中国的股市还很不成熟，在我国还没有像美国那样严格保护中小投资者利益的法律，对违规者的惩处力度还过于疲软，有法不依的状况还很严重。需要国家不断完善法律，加强监管力度，才能使股市的信息逐渐趋于公开、公正和透明。所以在当前的情况下，一般的中小投资者在中国参与炒股是非常危险的。为了尽量减少风险并且不因购买股票而耽误自己太多的时间和精力，最好的方式就是理性地选购股票进行“价值投资”。
股票投资有可能获得利润，但利润决不是炒出来的。股票的利润来自两个方面：一是企业当前可以分给股东的红利，这部分利润的高低取决于该企业的经营业绩；二是来自对企业前景的正确判断（未来的利润）。
比方说有一家资源稀缺型企业，由于管理不善造成当前盈利水平很低，因而股票价格很低。但它的产品销路很好，而且预计到价格会因资源的进一步稀缺而越来越高。所以，只要改善管理，盈利水平很快就可以上去。如果基于这种对企业前景的正确判断而买进它的股票，以后就很可能实现较高的利润。如果股票价格真的上升，股民就可以真的得到更多的利润。除了上面这两个利润来源，再也没有别的因素可以为整个股市的股民提供利润了。所以，理智的股民要作“价值投资”，要去关心企业经营的实际业绩和未来的发展前景，从而决定去买哪些企业的股票。
股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。
当然，股市是允许有一定的泡沫存在的。如果企业未来经营得很好，泡沫就会慢慢被充实。但如果没有任何理由能估计到企业泡沫被充实的迹象，那参与炒股就相当于赌博。虽然赌博也有赢家，但他赢的钱就等于另一部分人输的钱减去交易费用，并且赌博浪费的时间也是没有人给你付工资的。所以，赌博只能使社会的财富越来越少。
当然，影响股市的原因还有很多，能否在股票市场获利，另一个根本的因素在于对信息的掌握是否及时和充分，因为股市的交易本身就是围绕着信息展开的。但目前的信息对于机构和散户来说是严重不对称的。比方说，许多上市公司在限售股解禁前后突然出台利好消息，以便让自己手中的股票卖个好价钱；有些机构收买某些股评家按自己的愿望做股评或者推荐个股，引诱散户进入圈套；而散户却没有这种制造虚假信息左右股价走势的能力。许多散户亏钱往往都是亏在股评家的嘴上。
以2008年和2009年的中国股市为例，上市公司能分给流通股股民的利润还不足以交纳交易费用。但很多股评家天天在喊“中国股市在震荡筑底”，导致很多小股民血本无归。所以大家最好不要相信股评家的荐股，既然在股市是充满竞争的，人家凭什么把好股票推荐给你呢？也许有人会说，有些股评家有时也说对了。其实这不是他说对了，而是如果多数人上当受骗去跟风购买，就会造成这只股票真的上涨甚至涨停，结果大家误以为他说对了。只要大家误以为他说对了，就对他下次骗人形成“利好”。但只要企业没有利润，即使股票价格被哄抬，也一定是要跌下去的。
所以就股票投资而言，理性地选择股票是第一位的。只要你选择的股票是真正有投资价值的，它总会给你带来利润。如果在持有的过程中运气很好遇到特别的“牛市”，你在高点抛出的话还有意外收获。但如果盲目地选购股票去炒作，即使赚了钱也是其他股民亏的钱。并且，谁又能保证自己不会成为最大的傻瓜呢？如果只做“价值投资”，不因股市的大起大落而随波逐流，虽然很难获得暴利，但收益是比较安全稳健的。因为即使在大跌势中依然有股票保持强势，大涨势中依然有股票持续下跌。如果你决定入市，最重要的是选股，而选股最重要的是看价格。因为任何好东西只要价格太高就不算好东西。如果选对了股，就用不着天天去盯盘看股市行情。
按著名财经评论家时寒冰的话说：“除了职业炒股的投机家，他们才有精力有必要天天去盯着股市行情。否则，天天盯盘是非常愚蠢的做法。因为，盘面所有的陷阱都是机构和庄家给盯盘者量身定做的，机构最不喜欢那些买了股票就去干他自己的正事的人，因为他们很多招儿都用不上了！另外，无论盈亏，如果你天天浪费那么多时间和精力本身就已经是亏了！倘若因亏损而动怒，因盈利而狂喜，那么，你亏得就更大了，因为你把健康也陪进去了！倘若因亏损而把怒火释放在家人或同事身上，那么，你已经亏得血本无归了，因为你连家庭、单位的和睦都葬送了！”
要做好“价值投资”，就应该多花点时间去选择有投资价值的股票，而不是天天去盯着股市行情和胡乱听消息。只要选好了一只股票，买好放在那里等待着企业给你去分享红利，它几乎是没有多大风险的。万一整个股市行情差，你照样能得到利润；万一股市行情特别好，你就可以乘机抛掉获得额外的投机收益。好股票就是你可以长时间持有的股票。
在目前这样一个信息严重不对称的市场上，机构和庄家不仅能看着散户的牌博弈，甚至在某种程度上还可以决定散户能拿什么牌。散户唯有做“价值投资”才能最大限度地规避风险，否则除了极少数人因运气好而获利外，大部分人将被玩弄于股掌之中。
做“价值投资”要看重的是企业过去和现在的盈利水平、在同行业的竞争力、国家政策对企业未来的潜在影响、企业的品牌和市场占有率以及企业的发展前景等。考虑这些因素去买它的股票，投资的安全性就相对有保障了。
如果兼职股民实在不知道如何选股，就要么离开股市，要么参考一些值得信赖的炒股行家的理性选择。
国外和国内的股票投资经验告诉我们，市场的唯一主旋律就是“价值投资”。但股市也有其自身的规律，同一只股票在不同的时期往往存在着价值低估、价值挖掘、价值实现和价值高估（过度投机）四个阶段的周而复始。“价值投资”指的是投资于目前已具有投资价值，或者目前价值尚被低估、但已经体现出成长性，在可预期的时间里将实现业绩增长的投资对象。
兼职股民要做好“价值投资”，以下的几点经验可供参考：
1.买股票一定要有充分的理由，决不要做没有道理的交易。任何时候都不要用“或许”作为你选择股票的理由。
2、绝大多数有关股票的小道消息都是不可信的。“价值投资”是你真正的朋友，思考一下每一笔交易的“风险收益比”是很有必要的。
3、不要一路追涨杀跌，贪婪与恐惧等于死亡。
4、你不需要每天都炒股，不要像嫁给股票似的粘住不肯离场，不要因为炒股而严重影响你正常的工作和生活。
5、注意大势，要顺势而为，不要逆势而行，控制你的“博傻”心理，进行有效的风险管理。
6、当今中国股市真正的赢家是政府、证券公司、机构和庄家及少部分经验丰富的老股民，如果你今天才开始学炒股，我建议你远离股市，否则绝大部分是没有好下场的。
最后赠送想在股市里发财的朋友一个短信：“有人给我介绍了一位新朋友，说是炒股炒成了百万富翁。我坐他边上，悄悄请他传授秘诀。他对我说：其实也没啥秘诀，我原先是亿万富翁！”
中国股指主要由骗子和“傻瓜”的数量来决定
段绍译 原创 | 2010-10-10 09:41 |投票投票人
标签：股票 价值投资 骗子 股评家
中国股指主要由骗子和“傻瓜”的数量来决定
——评当今中国股市
北京天则经济研究所 段绍译
2010年10月8日，上证综指收于2738.74点，上证综指再创新高。中国股市的泡沫又一次被吹起来了，暗藏着新一轮的投资风险。
我认为，从中国所有上市公司的历史业绩和经营现状来看，根据当前的经济形势，上证综指最多值2500点，超过这个点位的股指都是恶意炒作起来的。2500点绝不是我胡说八道，它是有确切依据的。因为，做为一个真正的投资者来说，年投资回报率如果低于5%就根本不算是投资（即投资回收期为20年）。如果假定按不低于5%的年投资回报率计算，上证综指在2500点时的总市值×5%还少于所有上市公司过去3年的平均总利润。如果考虑交易费用，指数还应该更低。
众所周知，股市是不产生利润的，股民从股市获得的总利润等于上市公司的总利润减去交易费用（印花税、佣金和时间及利息成本）。更有意思的是，2007年到2009年，炒股股民从上市公司分得的红利远远不及上交给国家的印花税和给证劵公司的佣金，当然利息和时间就更不能算入机会成本了。所以我说中国股市是当今世界第一赌场，如果不做真正的价值投资而去炒股，一定是20%以下运气好的和搞内幕交易的人赚钱，其余80%以上的人赔钱。
绝大多数股评家的股评都是不能轻信的，如果他算得那么准他自己早就发财了。除非他有足够的理由告诉你某只股票在未来几年的平均红利分配一定有5%以上。
现在我把苏宁电器等9只股票按照10月8日的收盘价参照2008年、2009年和2010年上半年的每股平均收益计算一下投资回收期（忽略交易费用，扣除所得税，未分配利润在股价中扣除，2010年的利润假定按上半年利润的2倍，利润是负数的年度不参与计算），就可以大致知道现在中国的股指真的值多少点了：
上市公司名称
10月
8日
收盘价（A）
2008
年每股收益
(B)
2009
年每股收益
(C)
今年上半年每股收益
(D)
今年6月30日未分配利润
(E)
平均
投资
回收期
(F)
苏宁
电器
16.48
0.74
0.64
0.28
1.16
30.5年
青岛
海尔
23.80
0.574
0.859
0.81
3.1
26.3年
中国
平安
55.16
0.09
1.89
1.3
2.9
43.3年
西单
商场
15.29
-0.0746
0.0737
0.06
-0.37
223.7年
贵州
茅台
173.53
4.03
4.57
3.28
13.17
40.3年
重庆
路桥
10.10
0.2274
0.2213
0.13
1.12
49.0年
中国
国航
12.43
-0.77
0.42
0.41
0.46
24.3年
永安
林业
10.50
0．02
-0.04
-0.06
-0.04
656.3年
天威
保变
27.15
0.81
0.5
0.35
1.71
48.1年
综合平均投资回收期
126.9年
表格中F={A-E(1-20%)}/(B+C+2D)/3×(1-20%)
根据以上数据，参照昨天（10月8日）的收盘价，投资回收期最短的是中国国航（24.3年），最长的是永安林业（656.3年），综合平均投资回收期也在126.9年，这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。
也许有人会说，买股票主要是投资未来。你说得不错，但你真的看到了这些企业有这么美好的未来吗？
股票的合理价格由两部分组成：上市公司的现实收益水平和未来预期收益水平的贴现。超过这个合理价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许有一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。但从今天的股市行情及相关企业的历史业绩和它现在的企业经营状况来看，我很少看到哪家企业发展前景好到可以充实其泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心，除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及！
中国因为法制不健全，很多内幕交易者很难得到应有的打击，而基金公司玩的又是别人的钱，以致于很多的垃圾股票今天大涨，明天大跌。使很多散户投资者上当受骗，最终血本无归。
英国著名经济学家凯恩斯有一个著名的“博傻理论”，即：你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格再从你手中买走它（Theory of Greater Fool）。
我认为，参照当前上市公司的经营状况，上证综指在2500点以上绝大部分股票没有任何投资价值。上证综指应该在2000点以下。但因为中国的骗子（骗人的股评家、庄家和基金炒作者及推波助澜的某些媒体）和傻瓜（被骗的散户）实在太多，所以股指不一定会跌到2000点以下。当前的股指与企业的历史业绩无关，与企业的发展前景无关，只要骗子和傻瓜越多，股指就可能越高；骗子和傻瓜越少，股指就可能越低；如果没有骗子也没有傻瓜，股指就一定会回归理性。
我历来主张买股票要注重“价值投资”，价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。
要做好“价值投资”，就应该去选择真正有投资价值的股票，而不是天天去盯着股市行情和胡乱听消息。只要选好了一只股票，买好放在那里等待着企业给你去分享红利，它几乎是没有什么风险的。万一整个股市行情差，你照样能得到利润；万一股市行情特别好，你就可以乘机抛掉获得额外的投机收益。好股票就是你可以长时间持有的股票。
在目前这样一个信息严重不对称的市场上，机构和庄家不仅能看着散户的牌博弈，甚至在某种程度上还可以决定散户能拿什么牌。散户唯有做“价值投资”才能最大限度地规避风险，否则除了极少数人因运气好而获利外，大部分人将被玩弄于股掌之中。
做“价值投资”要看重的是企业过去和现在的盈利水平、在同行业的竞争力、国家政策对企业未来的潜在影响、企业的品牌和市场占有率以及企业的发展前景等。考虑这些因素去买它的股票，投资的安全性就相对有保障了。
要做好“价值投资”，以下的几点经验可供参考：
1、买股票一定要有充分的理由，决不要做没有道理的交易。任何时候都不要用“或许”作为你选择股票的理由。
2、绝大多数股评家的话和有关股票的小道消息都是不可信的。“价值投资”是你真正的朋友，思考一下每一笔交易的“风险收益比”是很有必要的。
3、不要一路追涨杀跌，贪婪与恐惧等于死亡。
4、你不需要每天都炒股，不要像嫁给股票似的粘住不肯离场，不要因为炒股而严重影响你正常的工作和生活。
5、注意大势，要顺势而为，不要逆势而行，控制你的“博傻”心理，进行有效的风险管理。
2010年10月9日
3000点以上买股票请当心被套
段绍译 原创 | 2010-10-20 11:04 |投票投票人
标签：股票 上市公司 交易费用 投资理财 股市泡沫
3000点以上买股票请当心被套
北京天则经济研究所 段绍译
2010年10月19日，上证综指收于3001.85点，上证综指再创新高。中国股市的泡沫又一次被吹起来了，暗藏着新一轮的投资风险。
我认为，从中国所有上市公司的历史业绩和经营现状来看，根据当前的经济形势，上证综指最多值2500点，超过这个点位的股指都是恶意炒作起来的。2500点绝不是我胡说八道，那是有确切依据的。因为，做为一个真正的投资者来说，年投资回报率如果低于5%就根本不算是投资（即投资回收期为20年）。如果假定按不低于5%的年投资回报率计算，所有上市公司过去3年的平均总利润还不到上证综指在2500点时的总市值×5%。如果考虑交易费用，指数还应该更低。
众所周知，股市是不产生利润的，股民从股市获得的总利润等于上市公司的总利润减去交易费用（印花税、佣金和时间及利息成本）。更有意思的是，2007年到2009年，炒股股民从上市公司分得的红利远远不及上交给国家的印花税和给证劵公司的佣金，当然利息和时间就更不能算入机会成本了。所以我说中国股市是当今世界第一赌场，如果不做真正的价值投资而去盲目炒股，一定是20%以下运气好的和搞内幕交易的人赚钱，其余80%以上的人赔钱。
绝大多数股评家的股评都是不能轻信的，如果他算得那么准他自己早就发财了。除非他有足够的理由告诉你某只股票在未来几年的平均红利分配一定有5%以上。
现在我把苏宁电器等9只股票按照10月19日的收盘价参照2008年、2009年和2010年上半年的每股平均收益计算一下投资回收期（忽略交易费用，扣除所得税，未分配利润在股价中扣除，2010年的利润假定按上半年利润的2倍，利润是负数的年度不参与计算），就可以大致知道现在中国的股指真的值多少点了：
上市公司名称
10月
19日
收盘价（A）
2008
年每股收益
(B)
2009
年每股收益
(C)
今年上半年每股收益
(D)
今年6月30日未分配利润
(E)
平均
投资
回收期
(F)
苏宁
电器
15.44
0.74
0.64
0.28
1.16
28.1年
青岛
海尔
24.80
0.574
0.859
0.81
3.1
29.9年
中国
平安
62.63
0.09
1.89
1.3
2.9
49.7年
西单
商场
14.56
-0.0746
0.0737
0.06
-0.37
192.7年
贵州
茅台
163.27
4.03
4.57
3.28
13.17
37.8年
重庆
路桥
10.36
0.2274
0.2213
0.13
1.12
50.7年
中国
国航
15.51
-0.77
0.42
0.41
0.46
30.5年
永安
林业
10.49
0．02
-0.04
-0.06
-0.04
658.1年
天威
保变
27.45
0.81
0.5
0.35
1.71
48.7年
综合平均投资回收期
125.1年
表格中F={A-E(1-20%)}/(B+C+2D)/3×(1-20%)
根据以上数据，参照昨天（10月11日）的收盘价，投资回收期最短的是苏宁电器（28.1年），最长的是永安林业（658.1年），综合平均投资回收期也在125.1年，即使不算永安林业，其他8家上市公司的平均投资回收期也要58.5年。这还没有考虑任何交易费用和炒股浪费的时间。
也许有人会说，买股票主要是投资未来。你说得不错，但你真的看到了这些企业有这么美好的未来吗？
股票的合理价格由两部分组成：上市公司的现实收益水平和未来预期收益水平的贴现。超过这个合理价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许有一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。但从今天的股市行情及相关企业的历史业绩和它现在的企业经营状况来看，我很少看到哪家企业发展前景好到可以充实其泡沫的程度。所以我建议投资者一定要当心，除非你有足够的理由能证明这个企业的前景确实足以充实其泡沫。否则你将后悔莫及！
中国因为法制不健全，很多内幕交易者很难得到应有的打击，而基金公司玩的又是别人的钱，以致于很多的垃圾股票今天大涨，明天大跌。使很多散户投资者上当受骗，最终血本无归。
英国著名经济学家凯恩斯有一个著名的“博傻理论”，即：你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格再从你手中买走它（Theory of Greater Fool）。
我认为，参照当前上市公司的经营状况，上证综指在2500点以上绝大部分股票没有任何投资价值。如果考虑资金的利息和炒股的机会成本，上证综指应该在2000点以下。但因为中国的骗子（骗人的股评家、庄家和基金炒作者及推波助澜的某些媒体）和傻瓜（被骗的散户）实在太多，所以股指不一定会跌到2000点以下。当前的股指与企业的历史业绩无关，与企业的发展前景无关，只要骗子和傻瓜越多，股指就可能越高；骗子和傻瓜越少，股指就可能越低；如果没有骗子也没有傻瓜，股指就一定会回归理性。
我历来主张买股票要注重“价值投资”，价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。
要做好“价值投资”，就应该去选择真正有投资价值的股票，而不是天天去盯着股市行情和胡乱听消息。只要选好了一只股票，买好放在那里等待着企业给你去分享红利，它几乎是没有什么风险的。万一整个股市行情差，你照样能从上市公司分得利润；万一股市行情特别好，你就可以乘机抛掉获得额外的投机收益。好股票就是你可以长时间持有的股票。
在目前这样一个信息严重不对称的市场上，机构和庄家不仅能看着散户的牌博弈，甚至在某种程度上还可以决定散户能拿什么牌。散户唯有做“价值投资”才能最大限度地规避风险，否则除了极少数人因运气好而获利外，大部分人将被玩弄于股掌之中。
做“价值投资”要看重的是企业过去和现在的盈利水平、在同行业的竞争力、国家政策对企业未来的潜在影响、企业的品牌和市场占有率以及企业的发展前景等。考虑这些因素去买它的股票，投资的安全性就相对有保障了。
要做好“价值投资”，以下的几点经验可供参考：
1、买股票一定要有充分的理由，决不要做没有道理的交易。任何时候都不要用“或许”作为你选择股票的理由。
2、绝大多数股评家的话和有关股票的小道消息都是不可信的。“价值投资”是你真正的朋友，思考一下每一笔交易的“风险收益比”是很有必要的。
3、不要一路追涨杀跌，贪婪与恐惧等于死亡。
4、你不需要每天都炒股，不要像嫁给股票似的粘住不肯离场，不要因为炒股而严重影响你正常的工作和生活。
5、注意大势，要顺势而为，不要逆势而行，控制你的“博傻”心理，进行有效的风险管理。
2010年10月19日晚上