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你应该懂点投资学
李意坚 原创 | 2010-09-16 10:21 |投票投票人 编辑推荐
标签：价值投资 投资 人口红利 李意坚
价值中国网专访资深职业投资人、CCTV证券资讯频道财经评论员 李意坚
通货膨胀是经济发展当中的常态，也就是说，投资理财这件事，是逆水行舟，不进则退。投资当中的“参与感受”是由性格和价值取向所决定的，所以会直接影响到投资当中的心态，而投资心态，往往最后决定了投资结果的成败。其实投资中的陷阱，主要就是人性的弱点。----李意坚
价值中国： 您最近写了一本书叫《你应该懂点投资学》，您认为为什么每个人都要懂投资学？
李意坚：首先，我觉得，财富是理想生活的保障和基础，就如同健康是一个人生命的基础一样。所以，对于每一个希望获得财务自由的人来说，学习投资理财，都是一个必经的途径。
其次，通货膨胀是经济发展当中的常态，也就是说，投资理财这件事，是逆水行舟，不进则退。以前，中国人的习惯就是把钱存到银行当中，或者是购买国债，进行基本上没有风险的“投资”，会不会理财，可能差别仅仅是在于，如何“合理”地选择存款种类，以此获取更高的利息收益。但随着近几年经济的高速发展，以及我国经济和全球接轨，近几年财富的重新分配，通过房产、股市等领域，快速地进行着，所以很多人如果不进行投资理财，就会发现，自己的钱，数字上虽然没有减少，甚至有可能还稍微增加了一些。但是，似乎已经买不到原来那么多的东西了。
再有，工薪族仍然是最大的一个消费群体，那么仅仅依靠工薪的收入，来支付生活必需品、医疗、教育等多方面的支出，压力还是比较大的。如果可以进行何理的投资理财，那么就可以产生工薪酬+投资收益两条腿走路的情况。两条腿走路不仅可以更快，而且分担了一条腿走路的压力。
所以说，每个人，都要懂一点投资学，提高一些日常生活中的理财能力的。这也是我写这本书的初衷。
价值中国： 投资学理论比较抽象和生硬，对于普通人来说，您认为应该通过什么样的途径来学习投资？
李意坚：传统的投资学涵盖的范围较多，其中也有很多领域，是过于专业的。比如，在进行股权投资时，需要建立估值模型，以估算其合理价值。但这些内容学习起来，对于普通的投资者来说，很可能比较吃力，很多时候也不具有实际操作意义。这就像一个人感冒了，我们不一定需要知道，病毒是如何进入到他的体内，是怎么样和身体的免疫系统发生反应。这时只需要一个体温计，很可能就可以判断，这个人得了感冒。
我觉得，对于普通人来说，能够学会用这个“体温计”就可以了。我写这本书，也是这样的目的，希望通过一些比较容易理解的投资学当中所涉及的问题，给读者以启发，使读者可以从多个角度，以更形象化的方式，还原投资的真实面目。
当然，简单而且可以普遍应用的方法，对于某一个具体问题，可能不如专业的方法更精准，但对于一个普通人，以专业的方法解决所有投资当中的问题，基本上是不可能的，所以这种具有普遍性意义，并且相对较为浅显的方法，是更多人更好的策略。
价值中国： 任何投资都具有不确定性，这些不确定性正是风险的来源。您认为应该怎样做才能很好的规避风险？
李意坚：我认为，要想规避风险，首先需要认清什么是风险。
关于风险，事实上每个人因为自身情况不同，所以风险的概念和定义也是不同的。当然，这个“自身情况”涉及到很多方面，比如年龄、收入状况、资产情况、家庭结构等等。
对于一个20岁，拥有1万元个人财产的年青人，和一个50岁，事业有成，拥有1000万资产中年人，对于风险的承担能力，肯定是不一样的。这个20岁的人，因为未来还有很多年的职业发展期，同时本身所拥有的财产很少，所以可以承担比较高比例的损失，就算是现在拥有资产的百分之百，全部亏损，也没有什么，因为赚回来1万元，难度并不大。只要努力工作，也不需要太长的时间。而对于这个50岁的人来说，差异就比较大了。不用说亏损掉所有，就算是亏损掉一半的资产，也足以使其元气大伤。当然，这只是从亏损比例的角度，对风险进行衡量。但如果从数量上来看，那么这个20岁的人，能够承担的全部风险，只有1万元，而这个50岁的人，理论上，可以承担1000万的风险。
像这种情况，那么两个人在考虑风险时，会有完全不同的心理，同样，体现在选择投资品种上，也会有所差异。那么我认为，很好地规避风险，首先就需要对自身的情况，有一个客观的评估，认识到对自已来说，什么是风险，什么不是风险，哪些风险可以承担，哪些风险不可以承担。
其次，就是对风险的分散。因为任何投资，都存在不确定性，其实不仅是投资，人生当中，几乎任何一件事都存在不确定性。那么在这种情况下，任何单一的事件，都有可能出现负面的，不理想的情况，即便这种情况的出现，是小概率。但对于单一的个体来讲，即便是小概率的事件出现，那么对于这个人来说，就有可能是自己生活的全部。所以对投资进行合理的分散，以更多的品种，来避免小概率的负面因素出现，是有必要的，也是规避风险的最佳途径。
我觉得，对于普通人来说，能够学会用这个“体温计”就可以了。我写这本书，也是这样的目的，希望通过一些比较容易理解的投资学当中所涉及的问题，给读者以启发，使读者可以从多个角度，以更形象化的方式，还原投资的真实面目。
当然，简单而且可以普遍应用的方法，对于某一个具体问题，可能不如专业的方法更精准，但对于一个普通人，以专业的方法解决所有投资当中的问题，基本上是不可能的，所以这种具有普遍性意义，并且相对较为浅显的方法，是更多人更好的策略。
价值中国： 任何投资都具有不确定性，这些不确定性正是风险的来源。您认为应该怎样做才能很好的规避风险？
李意坚：我认为，要想规避风险，首先需要认清什么是风险。
关于风险，事实上每个人因为自身情况不同，所以风险的概念和定义也是不同的。当然，这个“自身情况”涉及到很多方面，比如年龄、收入状况、资产情况、家庭结构等等。
对于一个20岁，拥有1万元个人财产的年青人，和一个50岁，事业有成，拥有1000万资产中年人，对于风险的承担能力，肯定是不一样的。这个20岁的人，因为未来还有很多年的职业发展期，同时本身所拥有的财产很少，所以可以承担比较高比例的损失，就算是现在拥有资产的百分之百，全部亏损，也没有什么，因为赚回来1万元，难度并不大。只要努力工作，也不需要太长的时间。而对于这个50岁的人来说，差异就比较大了。不用说亏损掉所有，就算是亏损掉一半的资产，也足以使其元气大伤。当然，这只是从亏损比例的角度，对风险进行衡量。但如果从数量上来看，那么这个20岁的人，能够承担的全部风险，只有1万元，而这个50岁的人，理论上，可以承担1000万的风险。
像这种情况，那么两个人在考虑风险时，会有完全不同的心理，同样，体现在选择投资品种上，也会有所差异。那么我认为，很好地规避风险，首先就需要对自身的情况，有一个客观的评估，认识到对自已来说，什么是风险，什么不是风险，哪些风险可以承担，哪些风险不可以承担。
其次，就是对风险的分散。因为任何投资，都存在不确定性，其实不仅是投资，人生当中，几乎任何一件事都存在不确定性。那么在这种情况下，任何单一的事件，都有可能出现负面的，不理想的情况，即便这种情况的出现，是小概率。但对于单一的个体来讲，即便是小概率的事件出现，那么对于这个人来说，就有可能是自己生活的全部。所以对投资进行合理的分散，以更多的品种，来避免小概率的负面因素出现，是有必要的，也是规避风险的最佳途径。
价值中国： 对于债券、股票、基金、期货、贵金属、房产等投资工具，人们应该根据怎样的条件来进行选择?
李意坚：其实，对于这个问题，和上面的问题可以理解为同一个问题的两个方面。因为首先，对这些品种的投资，我们需要考虑的主要就是两个方面，一是风险，二是收益，两者是并行的。并且，从我个人的观点上来讲，我认为风险应该更加被看重。
那么既然是这样，我们在考虑选择投资品种的时候，首先，就还是根据自己的实际情况，来考虑风险的问题。比如，上面例子当中这个50岁，并且事业有成的中年人，如果自己没有过丰富的期货或股票的实际操作经验，那么自己进行期货或者股票的投资，风险是明显偏大的，从我的角度，是不认同的。但是相对而言，因为手上拥有足够的资产，而且在这个年龄，更多的人首先是希望资产安全地保值，在不承担太大风险的情况下，尽可能地稳健增值。所以说，债券（以国债为主）、基金（保本型需要有一定配置）可以作为投资工具的主体，房产和贵金属也可以进行合理的配置，起到避险的作用，而股票和期货，则应较少参与。当然，保险这种纯粹的保障型品种，也需要进行合理的选择。而刚刚例子中，那个20岁的青年，因为资产相对较少，所以很可能更倾向于，承担更大的亏损比例的风险，来谋求通过投资，更大地改变自己的生活，如果同时也对股票，期货有过比较深入的研究，那么可以考虑在这个领域进行投资，即便是出现了一定幅度的亏损，同时也会逐渐积累丰富的经验，这对于年轻人来说，事实上也是很有价值的财富。所以，可以选择多参与一些风险比较大的品种，进行一些稍微激进的投资。
价值中国： 应该怎样来搭配好投资组合？基本的原则是什么？
李意坚：说到好的投资组合，这个问题其实也是因人而异的。因为即便是年龄、收入、资产、家庭结构等情况基本相同的两个人，其它的方面也可能存在极大的差异。比如性格的差异，思维方式的差异等等。而这些差异，会决定对价值的取向产生差异，那么好的投资组合，即可以理解为收益最好的组合，也可以理解为投资者参与感受最好的组合。但投资当中既然存在不确定性，那么收益最好的组合只可能在参与之后，以结果来判断。而参与感受最好这个标准，是事先可以判断的，并且与个人性格差异有着很直接的关系。
可能很多人认为，“参与感受”对于投资的影响不大，但事实正好相反，因为投资当中的“参与感受”是由性格和价值取向所决定的，所以会直接影响到投资当中的心态，而投资心态，往往最后决定了投资结果的成败。所以，在通过一些外在的客观情况，选定了投资工具的配置之后，通过一些内在的因素，对组合进行搭配也是有必要的。
比如，两个40岁的人，同样是有两套价值100万的房产、拥有100万的定期存款和国债、同样配置200万的基金，以及100万的股票。那么对于基金的选择，和股票品种的选择，也可以因人而异。比如性格上更激进的人，可以选择配置更多的股票型基金，或者是混合型基金。性格上更保守的人，应配置更多的货币型基金和一些保本基金。而股票的投资上面，激进些的投资者，可以更多地选择配置一些成长性预期良好，但基本面还有待改善的个股，也就是很有可能成为黑马的个股，同时持仓的比例也可以更高一些。相对保守的投资者，则应该更多选择一些比较稳健的蓝筹股，而一些风险偏高的股票，则少量配置，同时整体的持仓比例，也不宜过高。
价值中国： 您怎样看待长期以来，国内股票市场投机胜于投资的现象？
李意坚：对于国内的股票市场，其实一直是被很多国内外遵循价值投资的投资者所诟病的。当然，一方面是因为最初市场形成时，很多规则并不完善，很多相关的监管机制，也有待健全。另一方面，市场最初建立，也担负了一些为国企解困的目的，所以起初市场的炒作氛围也是比较浓重，那么一种风格的形成，改变肯定需要足够的时间。而这种情况，在新兴市场当中，也是比较普遍的。
对于投资者来说，那么要一分为二地看待这个问题。投机的确是一种普遍现象，而且还会在不短的时间内继续存在，甚至有可能会永久性地存在。因为投机本身也是市场当中的一个有机的组成部分。但这并不意味着我们应该以投机的思路和心态，来进行股市的投资。因为投机虽然仍然普遍，但风险收益比仍然还是偏低的。在股市当中取得比较丰厚而且稳定的投资者，更多的还是以投资的心态，来参与市场的。
另一方面，这里面所说的投资心态，和相对成熟市场的价值投资，还存在着一定的差异。因为我们都知道A股一直是分红很少的市场，那么如果进行价值投资，理论上最好的投资就是“始终持有”，对于成熟市场来说，始终持有可能意味着投资者即可以获得股息分红的收入，也可以获得股价溢价的喜悦。而对于基本上不分红或是很少分红的市场，那么投资者始终持有，无法获利股息收益，同时，还承担着股价大幅波动的煎熬。那么如此衡量，价值投资当然是一个亏本生意。
在这里，我们就需要更准确和充分地认识到市场当中的“投机”。投机并不是随意的，因为这种投机行为，和其他的人类行为一样，也是需要理由的，即便是概念炒作，也需要讲出一个好听的“故事”。而这个故事，也需要价值层面来起到支撑。所以，即便是市场投机盛行，那么更安全的品种，或者是更容易获得丰厚收益的品种，也往往是相对更符合“价值投资”标准的品种。
而且，随着相应的机制不断健全，比如此前推出的强制分红的相关规定，市场会越来越规范，而投机则最终会被投资所取代，成为市场当中的主体。
价值中国： 您认为个人投资者要做价值投资需要具备怎样的条件?
李意坚：我认为，个人投资者，如果要做价值投资，那么需要具备以下三个条件：那就是丰富的知识、充足的时间以及独立思考的能力。我们分别说一下这三点。
首先，丰富的知识，是需要投资者有足够的知识，对价值进行判断。因为这个过程当中，需要经济学的知识，以及对各个行业背景的充分了解，对产业链各个环节的相互作用，有足够的认识。需要通过多种因素，建立估值模型，并对企业进行准确的价值评估。
其次，需要充足的时间，是指上述的这些工作，是需要大量的时间来完成的，无论是数据的收集、统计还是分析，都需要消耗大量的时间。而且，很多企业的准确情况和第一手的数据，甚至需要到实地去进行了解，所以充足的时间也是一个必要条件。
最后，就是独立思考的能力。因为我们都知道，证券市场当中，赚钱的人往往是少数，而在市场当中，人云亦云，没有独立思维，是不可能发现潜在的价值机会的。已经很多人认同的具有“价值”的投资品种，那么价格一定也被这种“认同”推到比较高的水平了，那么也就不再具有投资的价值了。
所以，我认为，进行价值投资，需要做的事有很多，但一定要满足的条件就是这三点，这三点当中缺一不可。
价值中国： 投资中有哪些陷阱是需要防范的？
李意坚：其实投资中的陷阱，主要就是人性的弱点。
人性的弱点，其实有很多，有一些是我们可以意识到的，有一些是我们所意识不到的。但无论能否被意识到，这些弱点在投资当中，都会暴露无遗，所以，我们为了防范陷阱，就要先发现自己的人性弱点。
比如贪婪、恐惧，这两点是被广为流传的人性“弱点”，但要说到这两点，我反而认为，这只是人性当中的倾向，只要运用得当，并非弱点，甚至是投资当中必不可少的要素。而真正应该避免的人性弱点，是诸如“迟到心理”、“从众心理”、“推卸责任”、“盲目自信”等等。其实真正避免了这些心理弱点，那么投资当中，也就几乎是不存在陷阱了。相应的这些问题，在书中也有提到，读者朋友不妨对号入座，看一下自己是否也存在相应的一些问题。
价值中国： 您说，我国经济目前正处于人口红利回报最丰厚的时期，那么您认为应该怎样抓住这个时代机遇？另一方面，当人口红利的好处减弱后，投资人怎么办？
李意坚：目前，我国的确还处在人口红利比较丰厚的回报期，那么人口红利的特点就是劳动力人口数量大，同时社会负担比较轻，养老、医疗等支出处在一个偏低的水平。
那么这种社会状况的特点，就是需求旺盛，特别是一些改善生活质量的需求。那么从近几年房产市场以及其他的消费品领域的情况来看，也正是说明了这一点。所以，相关的行业，仍然还会在五到十年当中，存在不错的机会。那么在上述领域进行一些中短期的投资，相对来说是比较合理的选择，也是分享人口红利的良好途径。
同时，我国的人口红利现象，也伴随着城市化进程，这一点也正是书中所重点提到的，因为这个原因，一些基础类的消费品的消费量，也会持续保持较高的水平增长，这些也都是时代的机遇。
但是，随着人口红利现象的逐渐消退，社会的整体负担虽然有可能加重，但养老、医疗等保障性的领域，以及人口红利时期所累积的大量存款，也会为社会经济的发展起到积极的推动作用。但同时，投资者的投资途径，也需要进行适当的调整，以便在人口红利发生转变的过程中，抓住由此而产生的新的机遇。