短期波动不改长线价值——高速公路股价值分析

短期波动不改长线价值——高速公路股价值分析
www.hexun.com  【2005.08.08 11:21】证券时报/郑庆平王剑
『 点击进入解套大行动——股民解套的机会来了！ 』
前期走势一直稳健的高速公路板块的部分股票近期出现了一定程度的下跌，引起了市场的关注。高速公路行业的基本面是否发生变化？投资者应采取什么样的策略呢？本文通过研究认为，高速公路行业仍然保持较高的景
气度，市场的短期波动并不影响其未来的投资价值。在股价回调之际，一些基本面良好的高速公路股仍将是较好的投资选择。
景气度仍居高位
客运走势平稳：随着1998年以来公路基础设施建设的进一步加快，尤其是2003年以来农村公路建设的全面推进，公路通达的深度和广度显著提高，加之客车运力结构的优化以及运输服务质量的提升，在激烈市场竞争条件下，今年公路客运仍保持了平稳发展的态势。
今年1－6月份，公路运输完成客运量84.4亿人，旅客周转量4697.0亿人公里，比去年同期分别增长3.9%和6.5%，其中公路客运量增加3.2亿人，占全社会客运量增量的94%。
与2004年上半年公路客运量、旅客周转量高达两位数的增速相比，今年上半年的增长大为放缓，这主要是2003年SARS疫情造成2004年增长速度异常的缘故。如果和SARS之前的同期增长速度对比，今年前6月的公路客运和旅客周转量增长就显得十分平稳。
货运仍保持较快增长态势：今年以来，国民经济高位平稳运行，上半年GDP同比增长9.5％，原煤、原油、钢材等能源、工业原料的运输需求持续旺盛，公路货物运输保持了去年下半年以来的较快增长态势。
1－6月份，全国公路运输完成货运量和货物周转量分别为63.1亿吨和4086.9亿吨公里，分别比去年同期增长7.9%和11.3%，其中公路货运量增加4.6亿吨，占全社会货运量增量的66%。
从分月情况看，货物运输量总体走势平稳，2月份以来持续增长。其中，6月份运送货物10.85亿吨，完成货物周转量708.22亿吨公里，分别为上半年单月次高和最高运量。虽然6月份环比增速继续下降，但根据历史经验，这种回落较为正常。
中长期平稳增长
虽然公路行业的发展也面临一些不利因素，一是油价上升的滞后效应，目前国际油价仍处在高价位区间以及国内成品油市场的调价将在较长一段时期内影响运输成本；二是投资反弹压力依然存在，地方投资热情依旧高涨，在客观上将会引发煤电油运瓶颈加剧、物价上涨等问题。
但是，目前国内外有利的经济环境仍将为公路行业的发展创造良好的条件。这体现在以下几个方面：
随着联合治超的深入，公路运输环境已有较大改观。2004年5月1日，交通部、公安部、国家发展和改革委员会、国家质检总局、国家工商总局、国务院法制办、国家安全生产监管局等七部门联合召开了全国治理车辆超载超限工作电视电话会议，拉开了在全国开展公路车辆超载超限治理“攻坚战”的帷幕。6月20日，治超工作在全国范围内启动。
经过近一年的集中治超工作，道路运输从业人员法制意识和安全观念明显增强，公路货车超限超载严重势头得到有效遏制，道路交通事故明显下降，路桥设施得到有效保护，公路通行效率明显提高，运输市场秩序逐步好转，资源配置进一步优化，公路货物运输市场环境持续改善。
按照国家七部委联合治理车辆超载超限的时间表，目前已经进入总结阶段。虽然车辆严重超载超限现象已得到有效遏制，但为了不出现反弹和进一步巩固治超的成果，预计交通等部门在总结过去一年治超经验的基础上，下一步将会继续出台配套措施，推动治超工作的深入进行，深入治超将步入法制化，公路运输秩序的改善将进入常态。
政策环境趋于宽松，营业税率下调减轻公路企业运营负担。为了促进我国高速公路建设的发展，经国务院批准，财政部、国家税务总局5月11日联合下发《关于公路经营企业车辆通行费收入营业税政策的通知》。《通知》要求，自2005年6月1日起，对公路经营企业收取的高速公路车辆通行费收入统一减按3%的税率征收营业税。
本次调整前，公路经营企业营业税率为5％，6月1日起车辆通行费将统一下调2个百分点至3％，下调幅度较大。另外，由于公路经营企业应缴纳的城市维护建设税、教育费附加等附加税种的计税基础是应缴纳营业税税额。因此，营业税率下调2个百分点，公路经营企业通行费收入实际税负减免比例将超过2％。
多种因素仍支持行业中长期平稳发展。目前，我国国民经济在高位运行，运输需求依然旺盛；零售贸易已呈快速发展势头，为以中短距离为主要对象的公路运输注入利好因素；农村交通基础设施的不断完善，将大大加速城乡间农产品和制成品的运输和人员流动；城市化不断推进、汽车行业出现复苏迹象、私车拥有量稳定增长、旅游市场持续升温，这些因素都将继续支撑公路客货运输的较快发展。
另外，为缓解“十五”后期出现的新一轮交通运输紧张状况，今年以来的交通基础设施建设重点围绕国道主干线、西部通道、农村公路等项目稳步推进。随着公路里程的延伸和公路网络的逐步完善，公路客货运输有望在未来相当长时间内维持平稳增长态势。
基金波段操作明显
从市场走势来看，高速公路上市公司的业绩情况成为影响其股价表现的重要因素。赣粤高速、中原高速、现代投资等由于有业绩的支撑今年来逆市大幅上涨，走出了单边上扬的走势，而海南高速、东北高速、楚天高速等由于业绩下滑导致股价跌幅较大，高速公路板块个股股价走势可以说是冰火两重天，分化较为严重明显。但值得关注的是，由于高速公路行业的特殊性，是较好的防御投资品种，一直受到机构投资者的重点关注，而且有明显的增仓迹象。特别是那些表现出良好发展态势的高速公路公司，更是受到基金等机构投资者的青睐。一些公司的前十大流通股都为基金，如赣粤高速去年第三季度被基金持有1011万股，到去年年底持有8347万股，虽然在今年第一季度有所减少，但依然是重仓品种。几乎所有的高速公路股中都可以见到投资基金的身影，这足以表明基金对高速公路板块的高度重视。但通过持仓结构的变化，可以发现基金往往会根据上市公司业绩的变化对持仓进行相应的调整。
结合近期该板块的市场走势来看，可以发现基金对高速公路股有明显波段运作的特点。在一些高速公路股价出现较长时间上涨后有明显的减仓的运作，而长期下跌后较低的股价又会吸引基金的介入。如湖南投资、海南高速、楚天高速、深高速等由于前期跌幅较大近期表现较好，而以往长期走强的皖通高速、赣粤高速、现代投资等却出现了不同程度的下跌。
未来高速公路股的后市走势主要取决于上市公司的业绩增长情况。就目前的股价定位来看，该板块的股价总体定位普遍不高，行业的平稳发展，将支持它们的不断走强。建议投资者对未来业绩增长较快，目前股价较低的高速公路股短期可密切关注。从中长期来看，那些有持续业绩增长潜力的公司是关注的重点，在出现回调时将是较好的介入机会，可关注现代投资、中原高速、赣粤高速等。