下半年税改谁业绩将增长40%——白酒股价值分析

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下半年税改谁业绩将增长40%——白酒股价值分析
www.hexun.com  【2005.07.18 12:22】信息早报/陈晓阳
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在市场短期内难以扭转颓势的前提下，投资者寻求资金安全成为市场关注的焦点。我们认为，在宏观经济增长放缓的背景下，未来投资组合资产配置上，要适当避开周期性或面临产业政策调整的行业，选择具有非周期性
或自主发展能力较强的行业及其上市公司，将成为最佳的选择，其中白酒行业就值得投资者关注。
白酒企业盈利能力逐渐增强
白酒行业上市公司盈利能力逐渐增强。从近几年行业景气度分析，2003年底，我国白酒业行业产量终于出现了止住盈利下滑的趋势，此年的产量较上年增长了2.04％，产量的止跌回稳推动了行业利润拐点的出现。2004年全年白酒市场销售势头良好，白酒销售量多于生产量。虽然2004年白酒行业产量增长1.98％，但是该年度销售收入增长极其突出，销售收入增长了15％以上，利润大幅增长近39％。而利润增长大于收入增长，其主要原因是白酒企业为了规避从价和从量复合计征的白酒消费税，白酒企业纷纷缩减中低价白酒产量。2005年一季度白酒行业规模以上企业产量同比下降14％，但销售收入却同比增长20％，表明白酒产品进一步趋向高档化。行业平均单位吨酒销售价格上涨43％，毛利率同比提高3.6个百分点，也表明产品结构中高档酒比例进一步提高。13家白酒类上市公司在今年一季度，主营业务收入同比增长9.29％，净利润同比增长达到21.56％，继续保持良好的增长势头。
行业政策环境逐步改善
今年以来，政策导向对白酒行业利好不断，3月初由中国食协白酒专业委员会发布《全国白酒行业纯粮固态发酵白酒行业规范》，这是中国白酒行业第一个自律性生产工艺技术规范。是为纯粮固态发酵白酒贴上标签，有利于分清纯粮酒与酒精兑酒的混乱局面，对生产纯粮酒的上市公司较为有利，低度白酒将迎来新的发展契机。3月23在“中国白酒工业运行”发布会上传递出国家税务局下调白酒消费税的声音，这是白酒行业自1988年以来税收不断上调后出现首次向下的信号。无论是取消每斤0.5元的从量计征消费税，还是降低现有25％的从价计征消费税，对正规白酒企业均是利好。紧接着4月26日中国酿酒工业协会召集13家骨干企业召开“白酒产品消费税政策座谈会”上，就财政部办公厅草拟的《关于白酒消费税政策调整意见》进行了讨论。从中可以看出，白酒消费税调整的信号正在不断地强化。
对于白酒行业而言，最大的预期莫过于今年下半年最有可能是白酒消费税改革，该政策将会在市场上产生重大的影响，因为税收政策是影响白酒行业利润的主要外部因素。在消费税改革正式出台之前，我们必须了解到白酒消费税改革对上市公司业绩的影响。对于从量税取消，一直制约发展的二线白酒龙头上市公司将会得到最大的释放，如山西汾酒、泸州老窑、全兴股份等。同样从价税从25％下调到15％，粗略计算，将会使五粮液业绩增长15％，茅台增长7％，泸州老窖增长40％，山西汾酒增长45％。由此可见，白酒消费税改革将会对二线白酒构成正面较大影响。
白酒龙头企业优势显现
我们认为，在宏观经济增长放缓的大环境下，未来投资策略上应该加大非周期性行业的配置，而行业政策环境改善以及盈利能力逐渐增强的白酒上市公司，值得投资者继续跟综。两大投资策略值得我们关注：一是，随着收入水平的提高和消费理念的成熟，高档名酒越来越为消费者所青睐。在来自消费终端的需求影响下，白酒生产的集中度正迅速提高，贵州茅台、五粮液等大型优势企业，由于受到国家政策扶持，再加上自身拥有品牌优势，发展速度明显高于其他白酒企业，仍可以继续关注。二是，由于近年白酒行业整体处于萎缩之中，税收负担过重，大量生产中低档酒类产品企业的市场占有率逐步萎缩，但是随着白酒消费改革，具有悠久历史品牌优势的企业，其品牌号召力及产能仍具有较强的市场占有率，该类个股山西汾酒、泸州老窑、全兴股份等，它们将面临着新的投资机会。
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