我收藏的投资名博（5）——一只花蛤（7）

来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/04/29 15:33:16

我收藏的投资名博（5）——一只花蛤（7）

(2009-08-01 09:07:43)                                做一个真正的企业购买者
                                                                        (2009-02-16 23:14:23)

    我们常常要面临这样的问题：当优秀的企业由于某种原因经营困难而导致业绩下降时，我们应该如何对待？是继续持有，还是立即卖出？普通投资者一般会选择立即卖出，但是沃伦•巴菲特却认为应该继续持有而非卖出。在这一点上巴菲特的态度是十分明确的。请重新检视一下伯克希尔•哈撒韦公司的《所有者手册》，这个手册的内容被写入每一年的年度报告中。注意这个手册中第11条的阐释，特别是其中的黑体字部分：
    “你们应该注意到我和查理的一种态度损害了我们的财务表现。无论价格如何，我们都没有兴趣卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。那些我们认为管理层和劳资关系都不错，却表现不尽如人意的企业，我们也只是很勉强地在它们产生了预期中的现金流后才愿意出售。我们希望不再因为错误的投资而进入这些不太好的企业。我们会非常小心地说明我们那些比较糟糕的企业可以通过大量的资本性支出而获得令人满意的回报。（虽然有些项目看起来前途光明，但是，大部分对于没落行业的投资，就像在流沙里挣扎一样。）然而，我们的管理风格并不是像喝醉的酒鬼一样（在每次出现转折的时候就放弃你们的哪怕最小的利益）。如果那样做的话，我们汇总起来的业绩将会很糟糕。
    我们会继续避免醉汉一样的行为。事实上，我们在20世纪80年代中期关闭了挣扎了近20年的纺织品生意，但这仅仅是因为我们认为这将是一项无至尽地带来损失的业务。我们不但没有出售那些前景值得期待的企业，也没有放弃那些暂时的落后者，相反，我们把更多的精力投入进去以解决那些带来麻烦的问题。”
    过去我们读到这里时曾经对此十分不解，因为当企业的业绩不佳时，选择卖出是很自然的。如果这时不卖出，则将有悖于财富最大化的理念。我们想，巴菲特并不是没有意识到这一点。但是现在，我们认为这种看似极不合理的地方，却非常合理。这里面最关键的地方就在于对购买企业或是购买股票的区别。巴菲特的做法是，不论他是收购了整个企业，或者只是购买了其中的一小部分的股权，他都对企业的成功与否给予极大的关注，从这一点上说，巴菲特确实是一位企业收购家，而非股票购买者。
    巴菲特的公司伯克希尔从来都是习惯于收购整个企业或是其中的一部分股权。我们虽然无法像伯克希尔一样去收购整个企业，但是我们却可以拥有其中的一部分股权。巴菲特告诫我们，即使我们无法收购整个企业，也应该将自己想象成一个企业收购者。这一点非常重要。如果我们把自己想象成一个企业收购者，我们的思维必将与众不同。
    首先，如果是我们是企业购买者，就决不会在短期内随意出售手中的股票，巴菲特经常说他在做一项投资时，根本没有想过退出策略。就算是做了周密退出策略的企业购买者，其计划投资期限也是好几年。
    其次，如果是我们是企业购买者，那么在购买企业之前，就会尽可能地去了解它。比如，它生产什么产品？主要的供应商和消费者是谁？市场的占有率有多大？管理层是否能干？账面价值和股本回报率如何？等等。
    再次，如果是我们是企业购买者，就决不会因为企业有一个季度或一个年度未达到预期收益而造成股票有暴跌的危险就立即将其出售。同样地，也决不会因为股价突然上涨导致利润增长比预期要快就匆匆卖出。
    最后，如果我们持有的企业，其价值增值的能力越强，比如能够为我们提供源源不断的现金，就越值得长期持有。这时候过度关注短期收益，或者被短期投资的预期收益所迷惑，就是非常不明智的。
    这也是为什么巴菲特说他即使对表现不尽如人意的企业，只要它还很勉强地产生了一定收益也不愿意出售的原因。
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自评：
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