我收藏的投资名博（1）——周年洋（6）

我收藏的投资名博（1）——周年洋（6）

(2009-05-22 15:39:00)                                       关于价值投资的问答
                                                                                   2008-10-27

    我的一位老师，在我生命成长的过程中，在我生命的黑暗里点亮了一盏灯，有了这盏灯的照亮，我才走到了今天。对此，我一直心怀感激。
    因为电话里，我常跟他谈论投资，引发了他的好奇心。为了满足他求知的好奇心，推荐了好友吴晓兵当年采写的《复制巴菲特》一文，其中但斌先生和李驰先生系统阐述了他们的投资理念，我当年是在这篇文章的启发下接受价值投资理念的。我的老师读完以后，给我提了10多个问题。因为家里有小孩吵闹，我只能在一个宁静的夜晚，花了两个小时回答这些问题。回答这些问题的过程，其实也是进一步整理自己投资理念的过程。无意中，我的这位老师又推进了我的思考。
    这些回答可能很初级，也不一定理解了价值投资的精髓，也许贻笑方家。博客就是日记，我就当写日记记录一下这次很有意义的师生互动吧。

1、请用一句话阐述何谓“价值投资”。
    以合适的价格买进长期持续稳定盈利的好公司，这就是价值投资。

2、为什么说“大众从来没过向价值投资靠拢的趋势，价值投资的方法看起来简单，但做起来却很难”？你估计做价值投资的股民占股民总数多少？
    大众总是想做波段、听消息赚钱，希望把握每一个赚钱机会，他们只看到短期的盈利，不会着眼于公司的长远发展。他们常常是被多数人的乐观情绪吸引到股市里，在股价较高时买入，也被多数人的恐慌情绪影响而在股市低迷时割肉出逃。他们的投资不是基于理性而是情绪，而认清公司的价值需要理性的思考。
    我估计中国股民认同价值投资又按站价值投资操作的不超过3%。

3、什么叫“复利的时间价值”及“集中持股”？
    所谓复利的时间价值是说，比如说每年15% 的收益，看起来不高，但是放到20年或者更长时间，这看起来不怎么样的每年15%的收益，将是一个令人惊讶的数字。比如10万元，按照15%的复利，20 年后将达到160万元，如果30年将达到640万元，时间越长，结果越令人惊讶，这就是复利的时间价值，这也要求投资者越早投资越好。
    集中持股的第一个好处就是你会精挑细选公司，对几个公司进行深入的研究，找到优秀公司的可能性更高。如果以一个人有限的精力研究无数的公司，那么没有一家公司能研究透彻。那么通过这种方式选择出来的公司，对其进行投资，成功的可能性变小，这是从每个人的精力有限角度来看的。
    另外一点是，如果你买入了一只股票，它涨了10倍，但是你只买了100股，你会怎样呢？反正在华尔街有一个人就因为这个原因跳楼自杀了。
    总体上说，集中持股会让你买入股票更谨慎，同时一旦股票暴涨你会获得最大收益。

4、怎么理解“复利的增长就是差之毫厘，谬以千里”。
    这个简单，我们还是以10万元为例，都是30年，投资者A每年收益8% ，投资者B每年收益10%。这两个人的投资收益只差2%，看起来微不足道，但30年后：
    投资者A的总收益是：100.06万元
    投资者B的总收益是：174.5万元
    两者相差74万元，这就是差之毫厘，谬以千里。

5、为什么说“投资其实就是对一些最基本的人生道理的认识，很容易掌握”？
    我们都知道对一件事情专一肯定能做出成就来，但是我们很多人贪多求大，希望多做几件事情，在多方面做出成就来，最终什么都做不好。
    我们每一个人都知道生活内容很丰富是才是富足的人生，但我们很多人为了短期获得暴利，宁愿牺牲丰富的人生和家庭的快乐，每日陷在金钱的追逐中。
    一个追求专一、生活富足的人要怎么做呢？
    他只能选择价值投资，只对几只很好的公司的股票进行研究，不奢望赚尽天下所有的钱，剩余的时间去读书、写作、旅行、和朋友交流、和家人团聚。
    但是那些贪多的人、希望短期暴富的人，就会想抓住股市中每天的上涨机会，根据消息和技术不停地买进卖出，生活的内容除了交易还是交易。即使他真的赚了许多钱，但他的生活是贫乏的，他的一生只有钱。这是很可怜的。这还是说，他可能成功赚到钱，最惨的是，他可能赔了本，不仅没有钱，而且人生也白活了。
    价值投资就是不改变你的人生追求，不改变你的生活内容，还能赚到较多的钱。它需要的是理性地限制自己。

6、列举一下哪些“人性的弱点影响价值投资”？
    贪婪（在股价超过价值的高位依然买进）、懒惰（想通过消息或者别人的指点赚钱）、恐惧（在股价很低值得投资时，因为大众害怕而不敢买入）、短视（赚一点钱就跑，不管这个公司的股票是否超过了价值，或者股价短期因为市场情绪下跌就认为公司不好而抛售）、情绪化（只是因为喜欢所以买进，只是因为以前卖出的价位比现在低就不再买入而错过更大的涨幅，因为大家都买所以就跟着买，不管股价是否过高，或者因为大家都卖也跟着卖，不管股价是否过低）等都会影响价值投资。

7、怎样理解“投资是一项智慧的行为”？
    因为对一个好公司进行估值时，涉及很多因素，比如对公司未来发展如何看待？对公司所在行业如何判断？对公司的管理层如何理解？在股价高到什么时候应该卖掉？在股价低到什么位置应该买进？这些都是一念之间的事情，但表现出一个人的综合素质和能力，需要个人有一定的智慧。

8、怎样理解“如果一时找不到合适的投资品就有放着现金”。
    就是在股市中所有的股票按照你的买入标准都太高了，这时候买进的话亏损风险很大，这个时候如果手头有现金，那就拿着不动，等市场的股价回到你的买入标准时才可以买进。所以，有的时候等待也是一种赚钱不亏损的重要方法。但等待是很艰难的，考验人的定力和理性的程度。

9、怎么理解“市场的波动其实根源于人性，对人性的理解和利用，是另一种赚钱的办法”？
    人总是在贪婪和恐惧之间摇摆，当市场股价很高时，大众往往会大量地吸引进来导致股价继续上涨，超过公司本来的价值，但是价值投资者会在股价超过了价值时卖掉，后面还有很大的涨幅就会失去。如果利用人性的这种贪婪就可以多赚一些钱。另一方面，当市场低迷时，大众都很恐惧，股价可能很低了，但是大众被恐惧所笼罩，不仅不买入还会卖出，价值投资者会在股价低于价值进入安全边际区域时买入，很可能股价还会跌，如果利用大众的情绪，就可以卖的更低，从而赚得更多一些。
    价值投资者不奢望卖到顶部，也不奢望买到底部。如果有一定的工具，我认为不妨利用人性的弱点多赚一点。

10、怎么理解“成长是优秀公司价值的一个必要组成”？
    在价值投资哲学里有价值投资和成长投资之分。价值投资者选择那些价格低于价值的公司买进，价格高于价值时卖出。成长投资者则选择那些收益持续快速增长的公司。价值和成长是投资界的一个颇富争议的话题，不过，投资大师巴菲特认为，这两种方法没有区别，他们是一致的，也就是说“成长是优秀公司价值的一个必要组成”。它的真正内涵是，如果一个公司是优秀公司，那么它每年必定要有一定的成长，如果停滞不前，那就不是优秀公司。如果这样理解价值投资的话，那么很多周期性公司就不会进入我们的投资范围，像水泥、钢铁、煤炭、有色金属等，周期性很强，一个三年增长很快，另一个三年增长很慢，盈利很不稳定。对于致力于集中持股、长期持有的价值投资者来说，抛弃这类周期性好公司是有必要的。

11、为什么说“投资时间越长，选股票的标准越高，找到的好企业越少”？
    因为思考和操作结合在一起，经过失败和成功的多个循环，对投资的认识越来越深入，对所选公司的要求越来越高，标准一高，在中国股市里能投资的公司就越来越少。简单地说就是思考更深邃了、经验更丰富了。

12、为什么说“做投资需要纯净的心灵。投资主要是一个求内在的东西，而不是求外部”。
    当你接受了价值投资后，你会集中于几家优秀的公司。当公司的股价超过价值很多时，你能不能按照你的标准卖出，就在于你能不能战胜内心里的贪婪。如果不能，你可能前功尽弃，多少的研究和思考都失去作用。或者当公司股价很低，已经进入你的买入区域，这时候就看你能否战胜内心的恐惧，坚定地买入而不错过机会。所谓投资就是战胜自我，就是这里说的，投资主要是一个求内在的东西。
    还有就是投资能否成功，并不靠外界的信息或者人脉，关在在于自己的思考、判断是否是对的。这就需要投资者学习多方面的知识，经历各种市场动荡，锻炼自己的理性思维，学习调节自己的本能性情绪。
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自评：
    这篇文章可能是周年洋最好的文章之一了，讲述了关于价值投资的一些常见问题，答得非常精彩！