美元跌跌不休 全球经济无需恐慌

美国总统理查德•尼克松(Richard Nixon)当政时期的财政部长约翰•康纳利(John Connolly)曾有一句名言：“美元是我们的货币，却是你们的问题。”现在，他的话将再次应验。通常，世界其它国家都希望美元坚挺，但现在美元却处于熊市。衡量美元相对于其它货币价值的美元指数已经跌到82点左右。在最近二十年内，美元指数的历史最低位是约78点(1992年9月)。而在五年前，美元指数位于约121点的历史最高位(2001年7月)。如果以“含金量”来衡量，美元的价值早已经是历史最低位置了。
在这个关键时刻，美元下一步会朝何种方向前进？美元会崩溃吗？有经济学家认为，美元目前还没有下跌到底，关键是下滑速度：缓慢下滑有利于美国改善其双赤字等问题；相反将产生巨大冲击。不过，由于美国经济的基本面依然向好，美国的金融市场比较健全，美国现行的货币政策依然稳健，美元崩盘暂无可能。
美元正值结构性调整的熊市中
从上世纪70年代开始，每七年美元会有一个大的走势调整，除了1990年代中期有两年脱离了这个变化规律，而目前美元正值结构性调整的熊市中。2005年到2006年上半年的美元出现走强，但这其实是大熊市中的回调，因为这期间欧洲的经济发展速度很慢，而美国在不断加息。
最近两个月美元的下跌主要是由两个因素造成的。一是美国经济相对于世界其它国家，尤其是欧洲国家，经济实力正在此消彼长。美国经济在往下滑，而且存在着很多不确定因素。美国的房地产市场、甚至企业的开支都出现了明显转冷的趋势，因此美元利率的走势已经没有上升空间，甚至可能出现减息。而欧洲经济出现了经济复苏，其中德国经济走强的势头最为明显，它从出口到消费以及企业经营的结构性改革都有不小的进步。目前，无论是美元对欧元的相对利率，还是美元对欧元的绝对利率，都已变得对投资者来说吸引力不够。
第二个原因来自中国，因为最近中国在讨论要为一万亿美元的外汇储备分流，而中国外汇储备中持有大量的美国国债，分流则会使中国抛售美国国债，这对美国的债市和美元都是利空的消息。
市场分析人士认为，美元下跌还有一个重要原因，那就是美国政府对美元贬值放任自流。美元贬值可以促进美国产品的出口，从而减少其贸易逆差。从长远来看，如果加上刺激需求和增加储蓄等配套措施，美元贬值有利于将“双赤字”削减到“可持续的水平”。同时美元贬值还可以大幅减少美国的外债。正是因为考虑到美元下跌对美国经济利大于弊，所以布什政府迄今为止没有采取过任何官方措施干预美元下滑。
即使美元跌幅已深，也不难想象它会进一步下跌。美元的必要贬值幅度，将取决于世界其它地方需求的增速，还将取决于美国经济本身的状况：国内需求越弱，利率越低，美元贬值的幅度可能就越大。
漫长的美元熊市可能尚未结束。但即使这轮熊市已经终结，从贸易加权汇率的角度来看，故事也不会就此完结。美元全面下跌只是必要条件之一，汇率调整的重新分配也很重要。
美元下滑对中国的影响
美元的调整大概会对中国产生两方面的影响。一是会给人民币进一步升值带来一定的压力，不过由于人民币现在还是基本与美元挂钩，所以近期美元出现大幅贬值后，虽然人民币对美元有所升值，但因为升值幅度有限，中国相对于其它国家的货币近期是在贬值的，这为中国的出口产生了有利条件。
从国际舆论上来看，人民币一直承受美元贬值的主要压力，但从实际的可能性（包括汇率的灵活性和市场的流动性来看）来说，短期内美元大幅贬值压力的主要承担者仍将是欧元和日元。
另一方面，中国外汇储备中有大量美元资产，这些资产的价值会随着美元贬值而减少，但目前除了美国国债以外，很难找到第二项资产有如此大的规模。日本和欧洲的国债都没有这么大数量，而且风险不比美国国债小。
美元贬值趋势对全球经济的影响
美元小幅稳步贬值将有利于逐步有序地减少国际不平衡，降低全球金融危机的可能。但是，如果美元出现突然大幅贬值，将会导致美国债券利率的飙升、房地产市场垮掉、消费大跌，从而导致全球股市、大宗商品价格的大幅调整。某些新兴市场国家的金融市场受到的冲击会更大。在此情景下，黄金价格将大幅上升。
美元汇率的调整并不会影响美国投资信心，相反有利于美国经济金融结构的调整或泡沫的消化，有利于改善其双赤字等问题，从基础上稳固美国经济，维持美元霸权的基础。
另有经济学家预测称，明年将会是汇率变化风高浪急的一年，同时全球经济的风险在由增长风险向市场风险转移，这将导致能源、大宗商品、股票价格的波值大幅增高。
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