神马文学网udn理财会客室 - 股市期权 - Mr.K论坛 - 指数化投资当真万无一失？
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/05/06 01:43:45
·Mr.K 2009/02/09 
每当市场陷入空头，防御性的投资观念就会再度成为显学。多数人开端认为超额报酬是遥不可及的上天恩赐，例如指数化投资的跟踪指数报酬就成为市场的新宠。其实指数化投资存在着许多结构性的缺陷… 
每当市场陷入空头，防御性的投资观念就会再度成为显学。多数人开端认为超额报酬是遥不可及的上天恩赐，指数化投资的跟踪指数报酬就成为市场的新宠。如果你是本站的长期读者，应该会知道我对于指数化投资的看法：「什么投资观念都不懂或者也不想懂的人，就去买全球的ETF或指数型基金吧！但是，只要你有一点点的时间或意愿想要获得超额的报酬，其实就不应该放弃主动投资的权利，包含自己选股以及主动型基金。」
之所以会这么说，其实是因为指数化投资存在着许多结构性的缺陷，而这些缺陷让指数型基金的「操作方式」看起来其实就跟一个散户在赌博没什么两样。也因此，只要你肯花足够的时间去学习一些主动投资的观念和技巧，就能够获得超越指数的报酬，当然也包含在熊市的时候亏损的比指数更少，届时也就没有必要再屈就于指数化投资这个未选定下的投资工具了。
指数化投资的基本概念就是复制指数的组成，根据市场中股票市值的大小来决定投资组合的属性与权重，并且定期视图市值的变化以做投资组合的调整。当然，为了贴 近指数的报酬，这类基金的现金部位通常很低，而当有新的资金投入时，他就必须快速投入市场来让投资组合贴近他所跟踪的指数。一般而言，这类基金的绩效跟指 数是相当接近的，例如2008年全年台股指数下跌了44.1%，台湾50(TW.0050)则是下跌了44.3%。
发现我所说的结构性缺陷了吗？什么？没发现？很好，这样这系行文章就没有白写了。
当前主流的指数化投资是根据股票的市值来做调整投资组合，以台湾50(TW.0050)为例，他的投资组合就包含了台湾股市市值前50大的公司。这个组合会每季去做调整，只要原成分股市值掉出台股前50名，就会被剔除在投资组合之外，反之，要是有名单外的股票异军突起进入前50大市值，就会被纳入这个指数里。这…这不就是传说中的散户大绝:「追高杀低」吗？
我们就拿最近很热门的Dram股当作例子吧! 台湾50在2006年7月的时候曾将华亚科(TW.3474)纳入了投资组合，那时华亚科的股价约在33元左右，2007年7月上涨到了高点44.5元。但根据指数化的规则来说，是不会在这个时候停利的，甚至还有可能因为市值的相对增加而提高华亚科的权重，毕竟择时择股对于指数化投资人而言是没有意义的，臣服于市场波动是指数派心中最有效率的选择，不然就不会采用指数化投资了。
很有趣的现象出现了，2009年1月台湾50决定剔除华亚科(TW.3474)并纳入正新(TW.2105)，这个时候的股价只剩10元左右。我相信市场上多数的人都知道只要Dram集成出现曙光，市场对于Dram的评价绝对立刻翻盘，最近奇梦达破产相信会让整个产业重整应有的秩序，而台塑集团的华亚科其实是相对有机会的存活者，但台湾50的机制却让他不得不在这个时候「决定停损」，而我相信过个一两年他又会回到台湾50成分股里。
很多投资人将投资指数化是为了要避免主动型基金经理人或自己选股所造成择时与择股的偏误，但又有多少人真正明白指数化投资正是「追高杀低」的机器，而且设计的机制让他的行为一定是如此，也必然是如此，即便你将投资范围变成全球指数型基金也是一样。这种做法只会让你成为每个股市繁荣时代的参与者，而不会成为最后的受益者。
如果说主动型基金是利用「贪婪」来让投资者上钩，那么指数化投资应该就是用「恐惧」来让投资者添加这个阵营吧? 前者用超越指数的报酬来吸引你乖乖的付手续费，而后者则是让你害怕自己连平均报酬都无法达成，即便这个报酬是-44.3%也是如此。若要说前者是三只手偷走你的手续费，那后者也不过是抓住「薄利多销」的行销技巧而已。
当然，如果你去年的报酬率比-44.3%还要差，或者连续好几年也赢不了指数，你还是可以考虑添加指数化的行行。但不管你是哪种型态的投资人，其实最重要的还是要有独立思考的能力，去思考你这么做到底有没有道理? 而不是别人说了什么就照单全收。如果你当真相信有个基金公司是秉持着服务散户投资人来创立指数化投资的基金，那我就必须引用阿娇所说过的一句话来送给你：「你真的好傻！好天真！」。
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