图说美元升值与金融危机的干系

来源：百度文库编辑：神马文学网时间：2024/04/28 05:05:31

图说美元升值与金融危机的干系

笔者周二的专栏讨论了美元过去六个月间蹊跷的升值，甚至金融危机的加剧和美国经济进一步滑向衰退都未能阻挡这一波浪潮。

显示了美国资金账户对外头寸的情形，是依据美联储2008年9月版的《美国政府资金账户流动》报告中的图表修改而成。

图表一(水平线以下)显示，美国面临的全部海外资金需求，包括经常帐户赤字和美国个人和机构购买海外资产的净值。

水平线之上显示了美国从海外投资者处取得的资金来源(通过出售给外国投资者的证券和债券、银行信贷或者出售公司和不动产)。

从逻辑上的必然关系上看，资金需求和资金来源必须是相等的(允许存在微小的时间差和金额出入)。一家机构的资产就是另一家机构的负债。换成国家，亦是如此。

借贷收购

图表水平线之下的资金需求项，部分来自于美国货物交易中产生的巨大逆差，令美国从海外出售服务和其海外资产中取得的微薄净收益显得微不足道。

但图表亦清楚表明，资金需求的更大部分是来自于美国个人和机构在海外购买资产所需资金。

美国无法依靠现有资金来满足海外购买资产的全部需求，因为经常帐目前处于赤字状态，所以其收购海外资产的资金供应一直是依赖于从世界其他国家更多的举债。

事实上就是说，美国是在利用世界其他国家的资金购买其他国家的资产。

美国的金融机构和其他主要投行就是这一国际资金流动中的关键掮客--安排海外并购、发行创纪录的公司和银行债来为并购需要的资金埋单、将按揭进行证券化，再卖给世界其他国家。

货币循环

图表二显示的是同样的资本流动，但考虑进了美元汇率因素(汇率参照美联储公布的对一揽子货币贸易加权指数)。

美元在上世纪90年代後期时对主要经济大国货币和新兴市场货币都是一路升值。美元的升值反映出在当时所谓生产力和技术神话的背景下，以及1997年亚洲金融危机导致亚洲和新兴市场货币贬值的情况下，海外对美国资产的极大热情。

美元事实上在2002年2月达到了汇率顶峰(当时处于美国经济上一次衰退的低谷)。

但自2002年起，美国经济的重新崛起伴随的恰好是美元的一路走软。

崭新的世界

美国汇率在2008年第二季达到低谷。此後，美元的大幅升值恰逢美国金融危机和经济放缓。金融危机减少了美国可能向海外提供的资产，美国从海外获得资金收购海外资产的能力也随之下滑。经济放缓减少了美国的进口需求，导致经常帐中进口石油和其他大宗商品的价格走低。

国际资本流动和美国面向海外出售的资产大幅减少，都在上述图表中立即得到清楚显现，似乎未来几个季度中将持续这一状况。

在2008年第二季度，美国经常帐中的赤字相当程度上处于持平状态，额度维持在每年约7,000亿美元左右。但美国个人及机构卖超410亿美元海外资产，使得美国的海外资金需求减少至每年约5030亿美元左右，呈现五年多来最低水平。收支统计依然处于不平衡状态。

美联储下一份《美国政府资金账户流动》报告预期会显示7-9月间资本流动总金额和海外资本需求进一步下滑，与美元在其期间的持续升值不谋而合，进一步加剧投行领域承受的压力。该报告预期12月11日出炉。

尽管美联储的《国民收入和产品帐户》报告更有名，因其批露的GDP数据已成为经济荣衰的晴雨表，但《美国政府资金账户流动》报告讲述的是一个同样精彩的故事。它记录了经济的快速增长、货币的贬值、银行业创纪录的盈利，史无前例的债台高筑，而突然一朝曲终人散，呈现出的是截然相反的一片黯淡天地。(完)

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