2008-09-10

信报财经新闻 曹仁超2008-09-10 投资者日记 拜拜，FANNIE拜拜，FREDDIE
9月9日，周二。恒生指数跌303.16，收20491.11；成交479亿元。9月期指跌304点，收20422点。中国海外发展（688）跌3.2％，因瑞信下调其评级，预期内地房价下跌；中国远洋（1919）跌7.6％，因波罗的海干货轮指数第十四天下跌。
油价因沙地石油部长认为供应可应付需求，分析家估OPEC不会改变石油供应量，10月期油见104.77美元，即较7月11日147.27美元回落29％。
沪深三百指数微升0.59％，收2139.15。周三公布CPI，估计升幅6％以下。
潜伏2500亿美元亏损隐忧
响熊市中做投资者极之唔容易，响熊市中进行「bargain hunting」难上加难。能够响今年内赚钱者更少之又少（虽然唔少分析员仍在吹嘘自己点威水）。
随住美国楼市回落（2006年第三季开始），逐渐影响英国（去年第三季开始）及扩散到香港（今年第二季开始）。美国8月份失业率已系五年内新高，会唔会一样向其他地区扩散？
花旗推介中国通信（552）估计今年每股获利27.1仙，升26.3％，O十七点六倍，目标价7元；华润电力（836）估计今年每股获利64仙，减少18.5％，O三十倍，目标价23元；方兴地产（817）估计今年每股获利23仙，升36.8％，O十二点二倍，目标价4.98元；东风（489）估计今年每股获利44.7仙人民币，升2.2％，O六点三倍，目标价4.2元；安徽皖通（995）估计今年每股获利40.4仙，升22.2％，O九点八倍，目标价6元；东亚（023）估计今年每股获利1.81元，减少31％，O十六点四倍，目标价32元。
「两房」只系被conservatorship而非被接管，希望投资者搞清楚呢点。财政部向每间公司只认购10亿美元高级优先股可换股债券，有10厘息（即比起优先股更优先）。未来不但普通股有排冇息派，优先股亦有排冇息派，嗰D中型及小型银行如持有太多「两房」优先股者，喺失去收息后，已面对资本充足比率唔足问题，可能被FDIA接管。
圣路易联储银行前行长普尔接受彭博访问时话，「两房」所担保5万亿美元楼按债券中，如其中5％出事，佢唔会感到奇怪。即系未来「两房」亏损将超过2500亿美元（即2000亿美元备用资金仍唔足够。）！寻日保尔森亦对国会话，「两房」前景仍未清晰，不过2009年12月前唔会破产。至于将来「两房」命运会点样，就留待新一届总统去决定！呢次挽救计划有如打咗一支强力吗啡针，响未来十五个月都唔感觉痛（但病情仍在恶化）。保尔森今年7月已获国会批准上述事件，点解留到9月7日先公布？理由系畀投资者响过去七个星期内大量减持「两房」股份，令今日「两房」股价跌到唔值1美元时所面对压力大减。过去四季「两房」亏损接近140亿美元，财政部注入20亿美元后顶得几耐？「两房」负债16000亿美元，如其中5％变成呆坏账可以食咗800亿美元资金；另外又帮4万亿美元楼按贷款做担保，只要其中5％出问题，数字已系2000亿美元。美国总统大选后，首要任务就系向国会申请额外拨款。
今年3月18日嗰次挽救贝尔斯登计划，美股反弹两个月，7月16日嗰次利用禁止「裸空」，美股又反弹一个月；9月8日呢次美股又可以反弹几耐？至今为止，credit crunch并冇停止，无论投资市场、物业市场、消费市场都面对信贷供应减少。大部分银行已失去贷款能力，理由系资本储备不足，除非再集资，否则只有唔贷款（或需收回贷款）。例如雷曼兄弟、「两房」、通用金融（GM）、福特汽车等……。甚至着名大金融机构都要发行优先股集资，利率亦高达13至18厘（包括花旗银行，GM更高达20厘）。别国主权基金例如淡马锡等亦面对重大亏损，有D无以为继。根据联储局数字，商业票据市场（CP market）过去一年萎缩5000亿美元，或由去年次按危机到?家嘅12200亿美元，减少40％，系历史性大萎缩！
「两房」面临停牌命运
债王批评保尔森时话，如你真系希望投资者去购买美国楼按债券，你必须跳落水而唔系搵一个救生员番嚟！今年第二季美国已有一百二十万宗楼按被接管及有二百九十万宗楼按延期供款，估计第三季数字更大。周一房利美股价再跌89.6％、房贷美跌82.6％，对「两房」股东而言，后市点样已经唔重要，反正手上嘅股票已经可以做墙纸。
上周五房利美市值75亿元、房贷美市值32亿元，睇嚟投资者好快就会同房利美及房贷美讲拜拜！前者由去年8月22日嘅70.57美元回落到73美仙，跌幅98.96%；后者由去年8月17日67.2美元回落到88美仙，跌幅98.7%。经过周一终极一跌后，两只股份加起嚟市值20亿美元都唔够（两年前值1000亿美元，由此可见止蚀嘅重要性）。纽约交易所规定任何股份如果有一段日子内市价低于1美元，将被迫停牌。换言之「两房」明年命运应该系停牌也！
「两房」被托管后，唔单止冇阻止信贷收缩，反而加快信贷收缩，因为唔少杠杆贷款及其他资产支持证券亦面对unwind。唔少金融机构要公布自己亏损几多，结果令信贷供应进一步萎缩。
JP摩根大通已公布为手上12亿美元嘅「两房」优先股拨备6亿美元，即减值50％。「两房」优先股约值360亿美元，即系各持有者必须拨备180亿美元。
1990至2003年日本进入失落十年，理由系受八十年代楼市泡沫爆破后，日资银行失去贷款能力。最后由日本政府向各银行购入嗰D呆坏账，恢复日资银行贷款能力（2001年由小泉首相决定），2003年4月起日本经济先至复苏，但日本政府就负债累累，今天日本政府税收有一半用嚟支付负债利息用（虽然只有半厘息）。
日本缺乏支持改革群众
1990年美国Saving & Loan机构危机后，格蛇利用压低短息，令各银行借短息买长债赚息差去恢复银行资本。但今年长债利率唔高，息差利润唔足够填补金融机构响次按危机中嘅亏损，你话点算？
GMAC（主力住宅楼贷款）啱啱宣布关闭二百间分行，裁员五千（占总人数60％）去节省开支。
福特汽车宣布8月份本土销量下跌27％，系过去二十二个月内第二十一个月下跌；决定下半年产量减少一半（或五万辆）。
投资市场超级巨星Mario Gabelli认为，美国消费市场正进入一潭死水时期；7月份实质个人消费（扣除通胀）下跌0.4％，系四年内最大跌幅，亦系过去十个月内第五个月回落。有人认为海外市场有帮助，作为管理Gamco海外280亿美元市场嘅Gabelli认为中国、俄罗斯、印度、巴西加起嚟嘅市场都唔及一个美国本土市场，而美国市场旧年11月起进入萎缩期。
大摩罗奇更挑战中国通胀率，认为所谓CPI增长率回落只系政府限制产品加价，结果家吓中国市场仍系负利率，如取消价格管制，实质通胀率可达8至9％，而非官方将公布嘅数字。
日本首相福田康夫系1990年后第十二位首相。十八年内十二位首相上台落台，但日本经济仍乏起色。理由系呢段日子日本缺乏强人领导，或者可以说缺乏一个全心全意支持改革嘅国会，甚至可以说日本缺乏一班全力支持改革嘅群众。
1978年中国改革开放背后系邓小平，喺佢强势领导下，中国经济终于扭转干坤。
1979年嘅铁娘子、1980年嘅列根总统背后，系一个全心全意支持改革嘅党。理由系英国人同美国人响七十年代已讨厌社会福利制度，将国家经济搞到半死不活。
1867年美国军舰开到日本海，要求日本开放市场，当年掌握统治权系日本嘅大将军，喺外国军舰炮火下，可以话系不堪一击，结束日本幕府时代，加上日本当时出咗一位明君叫明治，佢亲身到德国学艺制作军舰，学成后回国，再派出七百多位大臣周游欧洲列国，吸收西方优点。喺明治天皇领导下，管治日本大权渐渐由大将军手中移到呢七百位大臣手中，此乃着名嘅明治维新。能够成功理由系因为明治本身系一位强人，整个维新计划事前十分周详。反观中国光绪皇本身却系弱者，加上当年所谓七君子，虽有强国之心，却无周详计划，典型书生论政，居然搵袁世凯撑腰，自然搞到一塌糊涂。
政经孖宝绝对血脉相连
明治维新后，日本人咁尊重天皇嘅背后历史，可惜日本亦渐走上德国之老路（富国强兵，然后侵略别国，发动第一次世界大战）。1930年代，日本渐渐走上军国主义，直到1945年被美国打败（唔系中国，我地中国人唔好自认打胜日本）。
响麦克阿瑟将军管治下，计划将日本推上美式政治（即两党轮流执政），可惜培植咗自民党后，韩战爆发，麦克阿瑟将军重上战场，日本自民党与战前执政嘅文官（即系今日党内世袭议员）再次结合，形成今天一党独大局面，佢地努力将日本经济从战后废墟中重建起嚟。
日本两次大改革都系响兵临城下、非改革不可环境下出现，第一次结束幕府时代（即大将军割据，天皇有名无实权），第二次结束天皇高高在上，国家改成文武百官管治嘅君主立宪制。战后日本政府系焗咗一半嘅民主饼（half-baked），因自民党议员一半嚟自民选，另一半系战前文武百官嘅子弟出任。因此欲扭转日本1990年后嘅经济模式，非另一次剧变不可，唔系换换首相就可以出现。
再睇睇香港今天政府嘅组成，可以用三不像去形容，既有政府委派嘅官守议员，亦有嚟自功能团体选出嚟嘅代表，再加上由地区选举出来嘅民选议员（佢地并唔系代表全港市民，只代表一个地区）。咁嘅组合，除咗可以喺立法会内吵吵闹闹之外，可做嘅事实在太少，因为特区政府无法产生强势领导。因为官守议员缺乏民意支持，不能声大大；功能团体以个别行业利益为依归，唔代表全港市民；甚至民选议员来自地方，支持嘅选民人数极之有限，何来强政励治？
香港代议士有如走马灯，换来换去都系换汤唔换药，渐渐最后令市民连投票嘅兴趣都失去，即使有为之士，亦连做议员嘅兴趣都冇埋。