2008-09-01

信报财经新闻 曹仁超2008-09-01 投资者日记 奥巴马是祸是福？
1980年列根上台为美国经济带来重大改变；引发咗1982至2007年美股超级大牛市。明年奥巴马如上台同样带嚟重大改变，令美国经济返番去六十、七十年代。改变唔系次次都向好嘅方向改变，有时系向坏嘅方向改变。奥巴马主张嘅改变可令美元滙价短期上升，但对美股则回落，六十五天后如果佢当选，明年美股冇眼睇。
8月31日，周日。受古斯塔夫飓风可能升级为五级飓风影响，美国新奥尔良约一百万居民被强制疏散，本周一飓风将喺得克萨斯州东北及密西西比州西部之间登陆。古斯塔夫可能系美国史上威力最大嘅飓风，对墨西哥湾石油设施造成几大破坏？事前无法预计。
中国四川南部攀枝花及凉山交界地震达六点一级，灾民四十四万、房屋倒塌十三万间，其中学校占六百五十六间，情况亦几令人惆怅。
保本愈嚟愈难
上周房利美及房贷美因成功卖出40亿美元短期债券，令佢地嘅股价急升。家吓两房已换咗管理层，如政府肯支持佢地嘅优先股（有15厘息）自然好吸引，结果引发上周美股急升，可惜周五已晚节不保。
1987至97年系贪心嘅十年。只要你贪心便可发达；例如本港楼价由每呎2000元升到12000元，升幅500％；恒指由1987年12月1894点升到1997年8月16820点，升幅788％；真系几贪都得，最终令港人贪得无厌。
1997至2007年可以话系冇回报嘅十年。恒生指数要到2006年8月先升穿1997年8月嘅高位（16820点）。如将去年8月至10月呢三个月升幅剔除，即由恒指低于20000点升上31958点，然后又跌到上周五21261点呢段日子唔计，近十年内恒指升幅其实好有限（而且升幅集中喺国企股身上）。本港一般楼价由1997年每呎12000元跌至2003年3600元，然后升到近日嘅7200元，除极少数（例如20％人口）财富喺过去十年仍上升外，大多数人（占香港人口80％）手上财富反而唔及1997年第三季。
未来十年又点？恐怕由去年10月起，本港已进入持盈保泰期。除抛空者或投资黄金及石油期货者外，连股圣毕非德嘅投资由去年10月至今亦减值20％。如阁下由去年10月至今唔使蚀本，你真系威过股圣。我老曹认为去年10月开始本港已进入小心谨慎期。保本变成愈嚟愈困难嘅事，更加唔好妄想增值。甚至CRB商品指数今年7月初见顶至今已回落20％。
Hester Capital Management主席Craig Hester接受彭博访问，预言明年上半年美国经济增幅好小或冇增长，虽然今年第二季GDP上升3.3％。
房贷、信用卡贷款及汽车贷款都喺度恶化。纽约大学教授Edward Altman认为企业贷款亦开始恶化。末日博士麦嘉华更认为去年信贷泡沫爆破威力劲过1981╱82年；1980年美国负债只系GDP 130％，去年已达350％，其影响将以年为单位。
欧罗今年4月兑1.6美元至今已回落5.8％，系欧罗滙价最差嘅8月。因IG Metal（欧盟最大工会）要求加人工7%至8％，分析家估计未来四季欧罗区GDP升幅只得1.25％；加上俄罗斯出兵格鲁吉亚，以及美国计划喺波兰部署爱国者导弹令欧盟前景唔明朗。
加元去年升17％，但过去三星期跌幅相当快，喺8月12日见1.072加元兑1美元，上周五收市系1.0633加元兑1美元，估计明年见1.1加元兑1美元，即再跌10％左右。
8月份印度CPI升幅达12.4％、利率高达9厘、第二季GDP只上升7.9％（第一季8.8％）。印度经济亦迅速放缓紧。
好多人唔满意
根据Bill Bishop资料，1977至79年美国四百三十五个国会议员中，40％系温和派；2003至05年已急速下降至10％。根据宾州大学政治科学Diana Mutz调查，有23％美国人对政治好不满，最不满嘅阶级系教育程度中学或以下，最少不满系博士。即美国中下层社会对依家嘅政治状况好不满，呢个就系点解奥巴马提出改变后，受到咁热烈反应嘅理由。可以话2000年至今美国中产及下层社会对依家嘅社会状况极之不满，相信呢个同经济表现有关。美国人口统计局公布，美国中产家庭年收入由2000至07年从58500美元下降到56000美元。呢个系美国战后首次经济循环周期完毕时（2000年系科网股高潮、去年系道指另一高潮），美国中产家庭收入唔及上一次！过去八年美国中产家庭收入喺度下跌紧，财富向1％人口集中；去年美国1％人口收入系近八十年内最高（只有1929较2007年高）。美国GDP过去八年仍按3％年度速度上升，但去年美国中产家庭收入反而唔及2000年，唔怪之得大部分人希望改变。
香港虽然冇类似数字，但我老曹觉得去年香港中产家庭收入普遍唔及1997年！过去十年香港中产穷咗；但香港1％人口却更富有（呢个系今年豪宅售价能超过1997年嘅理由）。
美国7月份CPI上升5.6％，系十七年内最大嘅升幅，相信同政府6月份退税有关。7月寄出支票较6月少一半，相信8月份CPI升幅将少过7月份，唔排除CPI升幅喺7月见顶。Hyun Song Shin系普林斯顿大学经济系教授，佢认为美国金融危机正进入第二阶段（第一阶段系拨备5000几亿美元时）。第二阶段将公布信贷蚀咗1万亿美元，开始影响日常经济。未来十二个月美国GDP增长率将受呢D因素影响。
美国物业市场由2006年第三季至家吓唔见咗17000亿美元市值；加上油价由7月至今已回落25％、金价今年3月至今亦回落20％，大部分商品价格亦喺度回落紧，通缩压力正逐渐浮现。
Business Week分析员James Cooper认为，美国物业情况令金融市场受损伤，搞到美国经济长时期好唔起嚟，因为由房地产过度兴建到消化完成所需时间好长。去年9月至今年4月透过减息一度令美国楼市前景转好，但今年3月出现贝尔斯登事件，之后系房利美及房贷美事件，令一度曾稳定落嚟嘅美国楼价又再下跌。今年6月至今按揭利率上升半厘又再打击买楼人士嘅信心；7月份未卖出嘅房屋相等于十点一个月嘅需求（五个月先系正常）。6月份标普Case Shiller房屋指数较一年前跌咗15.9％。其中拉斯维加斯、迈亚密及凤凰城跌幅近30％，表现较好有沙罗特、达拉斯及丹佛。
OECD曾研究税与经济增长（Taxes and Economic Growth），证明税率愈高，愈不利经济增长。过去十八个月三十个OECD国家中有九个减税，全球三十个国家减税。八十年代英国同美国经济开始复苏部分理由亦系减税。今年参议员Dorgan主张向油公司抽重税不幸畀奥巴马支持，并计划扩展到美国企业海外收益上（美国企业海外收益只要唔滙返美国，系唔使畀美国税，令美国企业可将海外利润再投资。如滙返美国就要抽39.03％税。未来唔理系咪滙返去一律要抽39.03％税。担心美国企业将减少海外投资，将资金调返美国）。7月15日起美元滙价回升系咪美国企业开始担心奥巴马当选；向大企业加重税务负担短期有利（例如资金回流、美元滙价上升），长期不利（因未来企业纯利升幅下降）。
六十年代后期美国国会通过Alternative Minimum Tax法案，向有钱人抽重税。随住通货膨胀上升令愈嚟愈多美国人进入上述法案嘅范围。喺六十年代拥有25万美元就算系有钱人，到八十年代拥有25万美元嘅人又点算系有钱人？结果美国人将大量资金流向海外避税，令美国经济由六十年代后期开始停滞不前；明年起美国将重蹈覆辙。2000年起美国中产阶级收入唔升反跌，1％有钱人财富却大幅上升，的确几令群众气愤。奥巴马提出改变深得中产阶级嘅心；站喺投资者立场，上述嘅改变几令人担心。
美改变会计制度有疑虑
另一改变系美国会计制度依家系GAAP（Generally Accepted Accounting Principles）而唔系IFRS（International Financial Reporting Standard）。超过一百个国家已采用IFRS，呢个制度已成国际标准；美国最迟2014年亦要加入。美国证监要求最大嗰一百一十间上市公司（占总市值14％）喺2010年前先行加入，即明年起美国会计制度将由GAAP过渡到IFRS；虽然二者大同小异，采用IFRS后对投资者而言可增加透明度，但过渡期会唔会好似去年美国会计公会要求美国金融机构按市值将债券入账而引发次按危机？
去年全球私人消费32万亿美元，较2006年上升11％，今年估计升幅只得2%到4％（2001至07年信贷宽松期内，全球私人消费上升63％。环球化、低通胀、低入口成本、楼价上升及股市上升，都系令全球消费上升嘅部分理由。中国、印度及东欧新中产阶级形成，中东、非洲及南美洲受惠于油价及粮食价格上升，令新兴国家私人消费由2000年嘅45000亿美元上升至去年90000亿美元）。随住美国次按危机出现不但影响欧洲，同时更向全球扩散，消费信心受油价及食物价格上升打击；加上全球楼价及股市回落同商品价格高企，今年起全球消费进入低增长期。
MSCI新兴市场指数去年共上升40％（虽然晚节不保）。今年沪深A股已跌52％、印度跌37％、俄罗斯跌27％、巴西跌5％、美国、欧洲、英国及日本亦唔见得好好。
据东方网消息，沪深两地一千六百一十九家上市公司，今年中期业绩平均每股盈利23.25分，较去年同期上升7.12％（去年同期每股盈利升幅达52.6％）。赚钱有一千四百家，蚀钱有二百一十九家，亏损面达13.5％。盈利中41.7％由十四家上市银行贡献；电力企业赚钱空间极度萎缩，毛利率倒数第二，唔少更陷入亏损。以纯利升幅计，A股已唔再系高增长股，呢个系过去十个月A股市场急跌嘅真正理由。
展望明年，中国CPI平均升幅6.8％、巴西5.3％、印度8.4％及俄罗斯14.6％，即喺可见将来新兴国家经济形势未能转好。少数受惠国只剩番能源及资源出口国，但佢地亦同时受通胀打击，好似巴西及俄罗斯系资源出口国，明年所受打击较少。反之，中国同印度系资源入口国，所受打击较大。俄罗斯产品只有5％出口美国、巴西14％、印度15％及中国20％，即中国受美国经济放缓影响最大。
IMF估计2000年全球GDP增长率少于50％嚟自新兴市场，到今年全球GDP增长率超过80％嚟自新兴市场。今年佢地占全球GDP 30％，估计到2013年达35％或28.85亿美元。即新兴市场加起嚟影响力渐超过美国，但明年金砖四国GDP亦进入增长放缓期。中国由去年11.9％下降至明年9.2％、巴西由5.4％下降至3.8％、俄罗斯由8.1％下降至7％，以及印度由9％下降至7.7％……。去年美国次按危机引发经济放缓期，今明两年向外扩散；嗰D相信Decouple者过去十个月早已损失惨重。Nigel Rendell系嚟自RBC Capital Markets分析员，认为随住经济此消彼长，新兴国家迟早有一天同OECD国家经济Decouple，只系时间上以年为单位，而唔系以月。
去年英国金融服务占GDP 12％，反而批发项目只占少于4％ GDP，可以话极之唔平衡。上述趋势由1992年开始至去年系英国金融业直线扩充嘅结果。到去年英国经济形成金融业独大，但踏入今年金融业开始萎缩，估计明年继续萎缩，令英国经济重返平衡期，呢个调整短期带嚟灾难。英国首相白高敦上周六认为英国正面对六十年内最严重嘅经济危机。英国7月份获批楼按申请只有二万二千四百四十八单，较一年前减少65％，平均每单138000英镑，较一年前减少11.9％，反映英国物业买家持保守态度。
液晶面板业步入寒冬
南非兰特滙价因白金及黄金价格回落，8月份回落5.1％，见7.6845兑1美元。南非出产全球80％白金及10％黄金，8月份金价回落8％，白金回落17％，引发南非兰特喺8月份大跌。
日本Nisson Rinkai建筑公司上周五申请破产。受地产回落影响，令该公司资不抵债629亿日圆（5.785亿美元），系今年日本最大嘅申请破产公司，亏损已超过Magara建筑公司。
日本政府上周五宣布提供11.5万亿日圆（1058亿美元）刺激经济计划，包括减入息税及增加燃料补贴，向中小企业提供贷款及政府增加开支10万亿日圆。因为今年第二季日本GDP又再出现0.6％收缩。
过去十六年日本政府共提供十五个刺激经济计划，作用有几大？由1992年第一个刺激经济计划至家吓，效果都系短期有帮助，长期反而拖慢经济调整。做政府亦要狠心D，例如1973╱74年香港政府完全袖手旁观，令香港经济喺1973╱74年死去活来，但1975年又春回大地。1997年嗰次，因1998年入市干预股市及不断为经济提供支持，香港经济却一直衰到2003年年中先有转机，衰足六年半。
上周五马来西亚政府宣布减税及增加开支去对付反对党。今年马来西亚财赤相等于GDP 4.8％（去年3.2％），未来最高入息税由28％减至27％；为一百一十万个家庭提供免费电力；其次系答应明年公务员加人工；减低住宅买卖税及增加福利开支，令明年财赤进一步上升。林吉特今年已回落2.6％，但马来西亚股市上周五却大升，代表投资者欢迎政府减税措施。今年用喺补贴面包、煮食用油、燃料及唔少食物支出达341亿林吉特，明年将进一步增加。
南韩7月份收支赤字扩大，令8月南韩圜下跌7.1％，成为亚洲区表现最差货币；其次系林吉特跌4.1％、新台币跌2.6％及泰珠跌2.1％。8月份唔少资金由东南亚流出返回美国，美元相信可进一步转强。
今年起本港地产代理从业员可到内地执业，其中最热门自然系广州及深圳一带，但执业前必需考内地执业资格试并喺三年内必须执业，唔系就要重考。首次课程今年年底前由本港地产代理监管局与广州市房地产中介服务管理所联合举办，欢迎本港地产代理从业员报名参加。
依家啱广州资格嘅香港代理从业员只得一百多人。广州有三万八千名地产代理从业员，约一千一百间中介公司，每年成交量二千万方米，其中九百万方米系二手楼，市场好大。本港地产代理监管局亦同佛山方面协调，将协助本港地产代理执业者获取当地执业资格。
以本港地产代理从业员嘅搏杀精神，相信喺内地中介行业大有发挥空间；亦系本港楼市淡静下，地产代理从业员最好嘅出路。
去年液晶面板供不应求，今年第一季达高潮，唔少生产商大量投资生产设施去应付需求；今年6月大厂商联手降低库存，零售价开始下跌，而且愈跌愈急，估计二十座玻璃基板窑炉今年投产，令总数由去年第四季一百一十七座上升到家吓一百三十七座，令今年产量上升25％。另有五至七条第五代生产线明年投产，令第五代产能一下子上升40％，呢类生产小液晶屏为主嘅第五代生产线喺明年将面对很大冲击，令明年液晶面板市场并唔乐观。至于第六代或七点五代生产线压力比较细D，唔少人期望圣诞节订单可以大增。
9月销售旺季未到，液晶面板价格已跌到接近成本价。从6月开始连续三个月下跌已令生产商努力减产费事跌破成本价；睇嚟液晶面板价格前景唔多乐观。
奥运并冇为液晶面板带来井喷，6月开始售价系咁跌，估计第三季部分公司已出现亏损，第四季更令人担心。根据市场调查机构Display Search首席代表张兵资料，十九吋售价由6月122美元跌至8月88美元，跌幅28％；二十二吋由153美元降至118美元，跌幅23％，主要零组件亦下跌20％左右。估计年底跌幅系30％至45％，液晶面板行业嘅寒冬，今年又再次嚟到。