大宗商品火爆 是否限制投机引争论

大宗商品火爆 是否限制投机引争论在大宗商品价格飙升之际，投资者持有的大宗商品头寸规模创历史新高，而美国监管机构就是否对能源、金属和农产品期货交易头寸设限的争论也不断升温。

对冲基金、养老基金和共同基金今年纷纷大幅增持石油、天然气、银、玉米和小麦等各类大宗商品。很多情况下，目前单项大宗商品的合约量远远超出2008年年中的高额数字，上一次大宗商品市场创历史新高就是在2008年年中，当时过度投机是否推动了价格上涨引发热议。

据美国商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission，简称CFTC）统计，投资者持有的合约量至10月份增加了12%，比2008年6月高出17%。

在包括2000亿美元原油市场在内的某些大宗商品市场，所谓的投机性投资者目前所占市场份额较2008年大幅上涨。看涨原油的投资者押注的资金自2008年6月以来增加了24%，这部分投资者目前占市场的16%，比两年前的13%有所增加。据CFTC统计，看涨铜和银的押注资金分别增加了58%和52%。

Bloomberg News交易员们在伦敦金属交易所。对冲基金、养老基金和共同基金今年纷纷大幅增持各类大宗商品。CFTC每月通过指数基金对大宗商品头寸进行分析并发布报告，指数基金是追踪一篮子大宗商品的金融工具，上述这些数据就是基于这些报告。虽然CFTC并未捕捉到所有的投机性头寸，但CFTC以此为指导来了解投资者对每种大宗商品的头寸，并将其与生产者和消费者持有的合约进行对比。

大宗商品市场的投机行为已经成为监管机构、交易所和交易界十分关心的问题。批评者说投机性投资者会扭曲价格，使得大宗商品生产者和使用者管理风险更困难，还会使供应和需求等传统的投资因素产生问题。

多德-弗兰克华尔街改革法案（Dodd-Frank Wall Street reform law）要求CFTC在1月之前对投资者在能源和金属市场持有大宗商品期货合约量进行限制，CFTC因此面临越来越大的压力。4月中旬将会实施一项农业法案。迄今为止，CFTC尚未形成一个限制头寸的正式提案；CFTC说正在搜集场外交易市场的数据，从而提出一个全面的监管框架。

CFTC拒绝置评。CFTC主席詹斯勒（Gary Gensler）曾说，计划于12月16日前提出头寸限制计划，但恐怕来不及了。

CFTC内部的争论也加剧了紧张气氛。CFTC 委员奇尔顿（Bart Chilton）一直在催促其他委员对过度投机进行打击。

奇尔顿拟于周三在纽约一个论坛上发表讲话，他在已经准备好的讲稿中说，来自对冲基金、指数型基金、养老基金等的投机性资金，正在以极快的速度进入大宗商品市场。他说，投机不一定会推高价格，但有可能造成价格的扭曲。他说，如果投机者以某种不公平的方式扭曲了价格，消费者付出的代价可能就会超过应有水平。

CFTC将于周四举行公开会议商讨其他规则建议。奇尔顿说，限制头寸不在讨论计划之列。他说自己准备敦促委员会加快行动。

据巴克莱资本公司(Barclays Capital)数据，2009年年初以来投资者已将总额1,212亿美元的资金投资于大宗商品。

这几年资金涌入大宗商品，部分原因是购买大宗商品期货合约的交易所交易基金(ETF)兴起，其中比如美国石油基金(U.S. Oil Fund)和美国天然气基金(U.S. Natural Gas Fund)等。而全球经济实现复苏的可能性，中国的强大需求，以及美联储(Federal Reserve)低得不能再低的利率，也使投资者更有理由认为，大宗商品的牛市可能还要维持一段时间。

由于这些因素和其他原因，很多大宗商品都创出新的纪录。黄金价格今年以来已经上涨29%，本周创出每金衡盎司1,415.30美元的名义价格纪录。铜价已经上涨22%，接近每磅4.0775美元的纪录高点。银价处在30年来最高，石油价格周二盘中突破每桶90美元，为2008年10月份以来首次。

投机增加本身并不一定导致价格上涨。比如天然气价格今年以来就下跌了21%，虽然投机资金也出现了飙升。

大宗商品交易所、银行和交易公司都质疑限制头寸的必要性。他们说，CFTC未能证明投机与涨价之间存在关联。

CFTC正在调查2008年石油价格创下每桶147美元的纪录是不是投机过多造成的，但并没有发现中间存在明确的关联。它还花了数年时间调查投机对白银市场的影响，不过还没有拿出证据证明投机者是在蓄意压价。

能源经济学家威勒格(Philip Verleger)数十年来一直在跟踪CFTC的数据，他说，所有统计测试都表明，投机兴趣增加与价格上涨之间并没有多大的关系。

整顿这些市场的举措遭到推迟的可能性，已经引起了一些团体的抨击。