新华社发文 大宗商品疯狂或刚开始

时间：2010年11月04日 14:40:18 中财网 　　【核心提示】美联储FOMC会议结束，量化宽松2.0如期而至，规模方面也没给市场带来多大意外。考虑到期资金和新增的6000亿，粗略估计一下，在明年二季度之前，将有八千多亿美元投入到美国国债购买中去，这是一个非常惊人的数字，2009年金融海啸期间，美联储全年入市购买的美国国债才不过3000亿美元。市场人士表示，这个数字意味着如果美国国债发行量下降至1.6万亿，仅美联储一家的购买力就足以维持美国国家财政正常运作，同时也显示出美联储对维持实际低利率志在必得的决心。面对未来可能出现的全球汇率纷争，面对未来可能出现的各种国际矛盾和摩擦，美联储用一个天量的货币化国债计划来显示出自己的决心。综合各种情况看，美元指数中期继续走弱已成定局，大宗商品远未见顶，必将创历史新高，最疯狂的表现还在后面，国际汇率纷争的高潮也还在后面，在美联储流动性冲击的政策面前，我们必将迎来一个更加混乱的2011年。

　　导读：
　　新华社：美国新一轮定量宽松货币政策威胁中国和世界经济
　　美联储启动第二轮量化宽松货币政策 中国影响几何
　　亚洲股市升至两年高点 美联储会议后大宗商品价格劲扬
　　分析师：大宗商品必将创历史新高
　　【众议美元后续走势】
　　华泰联合证券：短期美元依然承压
　　兴业证券：没有清晰的数据和逻辑支持美元趋势会发生转化
　　国信证券：美联储QE2规模略大于预期 美元贬值可延续
　　东北证券：对美元走势冲击将低于市场预期
　　【众议对A股影响】
　　长江证券：美国量宽数量难改资源品向好趋势
　　李大霄：第二轮定量宽松利好A股
　　五矿刘德忠：美元将走弱利好股市　
　　湘财证券：二度量化有利于资源股反弹
　　国泰君安：并不能左右市场的趋势
　　中金公司：大宗商品高涨 投资相关股收益更高
　　长江证券：量化宽松成就资源股牛市

　　新华社：美国新一轮定量宽松货币政策威胁中国和世界经济
　　美联储北京时间4日凌晨宣布推出第二轮"定量宽松"货币政策。北京的分析人士表示，它将对中国的宏观调控、人民币汇率、对外贸易以及外汇资产保值增值等构成严重的威胁，同时也给世界经济复苏的前景蒙上了一层浓重阴影。
　　美联储决定到2011年6月底前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。美联储同时还宣布，将联邦基金利率维持在零至0．25％的水平不变。
　　分析人士表示，美联储新一轮定量宽松货币政策出台的背景是美国经济持续低迷、面临通货紧缩的风险，在低利率已无调整空间的情况下，美联储希望以此进一步压低美国长期利率并提升通胀预期，从而鼓励企业借贷扩大生产并刺激公众消费。
　　然而，在美国经济低迷、投资者和消费者信心严重不足的背景下，第二轮定量宽松政策对于刺激美国经济复苏的效果极可能落空，而且还会给包括中国在内的其他国家带来汇率波动、资产泡沫等多方面的严重冲击。
　　"美国第二轮定量宽松货币政策与当前中国进一步向常态回归的货币政策是矛盾的。"中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英表示，该政策或将抵消中国的加息效应，导致中国宏观经济政策的预期效果无法充分发挥。
　　中国央行10月19日时隔近3年首次上调金融机构人民币存贷款基准利率，加上今年以来的四次上调存款准备金率，分析人士认为，在后危机时代，中国的货币政策正在向常态回归。
　　当前，中国经济已从年初的增速下滑进入逐步企稳阶段，但是物价水平仍保持一定高位。中国央行货币政策委员会委员李稻葵(博客)表示，"这令决策者对经济增速下滑的担忧逐步让位于对通货膨胀的担忧。"
　　而对于美国来说，经济复苏前景不明朗、失业率居高不下仍是其面临的主要问题，在短期利率已经降至接近于零的情况下，新一轮定量宽松政策将推动长期利率处于几十年来的最低水平。
　　美国的第二轮定量宽松政策将进一步制造大量流动性。受回报率低和美元贬值等因素影响，这些资金在美国债市股市难有作为，当然会流向更具发展潜力的新兴市场国家，从而造成汇率利率波动以及贸易摩擦升温。
　　分析人士认为，未来数年，美国第二轮定量宽松政策给新兴市场国家带来的负面效应将持续存在。
　　"过剩的全球流动性一方面会拉高国际大宗商品价格，加大中国面临的输入型通胀压力；另一方面也将使热钱加速流入中国，加剧国内的流动性过剩，助推资产泡沫，加大通胀压力。"中国社科院经济所宏观经济室主任张晓晶说。

　　第三季度中国外汇储备激增1940亿美元，达到整个上半年外汇储备增加量的4倍左右。9月份投机资金在农产品和原油等大宗商品上的持仓量大幅增加，其中玉米期货吸引的投机资金是去年同期的6倍左右。

　　中国人民银行2日发布的《三季度货币政策执行报告》强调，当前价格走势的不确定性较大，仍需加强通胀预期管理。报告称，在流动性充裕和通胀预期较强的大背景下，富余资金必然寻找途径和出口，潜在的通胀压力须高度关注。

　　美国第二轮定量宽松货币政策出台后，在推动美元进一步贬值的同时，也将导致别国货币升值压力遽升。对中国则将产生双重负面影响：人民币升值压力加大、美元外汇资产缩水。

　　数据显示，截至9月末，中国国家外汇储备余额为26483亿美元，同比增长16．5％。三季度，特别是进入9月份以来，美元加速贬值，非美货币升值明显：三季度欧元对美元升值幅度超过10％，央行重申汇改四个多月来人民币对美元汇率升值幅度已超过2％。

　　一些分析人士表示，发达国家由于进一步实施刺激性政策的余地不大，就试图通过定量宽松政策推动本币贬值来改善净出口，而一些新兴市场国家由于惧怕被迫货币升值而损害本国经济，则很可能采取压低本币汇率的干预行动。

　　他们担忧，美元汇率持续走低将使多国货币卷入升值漩涡，由汇率引发的经济"保卫战"或将打响。

　　"如果各国都让自己的货币贬值，势必会引发黄金和资源价格飞涨，进而产生全球性通货膨胀，最终再次导致实体经济严重受损。"中国社科院金融所金融市场室主任曹红辉说。

　　汇率争端加剧后，人民币可能再次成为欧美国家针对的焦点。美国将美中双边贸易摩擦转化为全球性议题，凭借美元的国际地位和美国在国际经济和金融市场中的重要影响力，极力将矛头指向人民币。

　　分析人士认为，定量宽松政策并未"对症下药"，因为当前美国经济面临的主要问题是需求不足、而非供应不足，美国更需要的是新的财政刺激方案，而非让流动性进一步泛滥。

　　他们担忧美国经济形势若继续得不到好转，中国很可能再度成为替罪羊，中美双边贸易摩擦会进一步加剧。

　　"在目前全球经济复苏的关键阶段，强化美元的责任，稳定各国货币汇率水平，才会有利于经济的复苏。"曹红辉说。

　　他警告说，美联储大印钞票推动美元持续贬值，只会引发全球性的"货币战争"以及新一轮的全球性通胀，威胁世界经济。（新华网）

美联储启动第二轮量化宽松货币政策 中国影响几何
　　主持人：李雨霏
　　李雨霏：当地时间4号下午也就是北京时间今天凌晨2点半左右，美联储结束了为期两天的货币政策决策例会，会上是通过了推出新一轮量化宽松货币的决议，希望借此增加市场流动性，以提振美国经济。
　　根据美联储声明，本轮国债采购项目也就是市场普遍期待的第二轮量化宽松措施的总额约6000亿美元，将会以每月750亿美元的进度维持8个月，美联储同时表示，将定期对国债采购项目的进度和规模进行审查，以帮助最大化就业，并维持物价稳定。声明指出，美联储决策委员会，联邦公开市场委员会以10票赞成，1票反对的结果通过了这项新的信贷刺激项目，声明中称，当前经济复苏速度令人失望的缓慢，作为美联储最重要的政策工具，美联储同时决定将基准利率在0-0.25%之间，当前利率自2008年12月之后就没有改变过，美联储同时维持了决策声明中在相当长时间内维持利率在极低水平这一措词。
　　多国央行今起召开议息会议
　　李雨霏：所谓量化宽松指的就是某个国家的中央银行在实行零利率或近似零利率后，通过购买国债等中长期债券增加货币供给，向市场注入大量流动性的干预方式，它最直接的后果就是造成本国货币的贬值。与此同时，我们看到从今天开始，日本央行、英国央行和欧洲央行也将分别举行议息会议，分析认为三家央行很可能在货币政策上作出选择，防止美联储的第二轮量化宽松货币政策导致美元汇率波动，从而殃及本国的经济。
　　美联储新推出的国债收购计划，其目的在于压低长期利率，从而加快美国经济的增长速度，实质上意味着美国的央行将把数千亿新鲜印制的美元注入到整个世界经济当中，这将在外汇市场上打压美元，提高美国出口业的竞争力。
　　备受日元升值困扰的日本央行此前已提出总额35万亿日元的资产购买计划，此次紧随美联储议息会议，显示日本央行可能在会议上采取进一步行动，扩大资产购买规模，缓解日元压力。
　　英国央行和欧洲央行也将在4号分别召开议息会议，不过，欧洲央行一直持有强硬的反通胀立场，分析认为，这两代央行很有可能按兵不动，美联储的量化宽松政策备受争议，一些新兴经济体国家担心，这一政策可能会在自己的经济体中引发通货膨胀和资产泡沫，本周二，印度央行将基准短期利率提升0.25个百分点，以对抗通货膨胀不断抬头的势头，澳大利亚虽然通胀率低于预期，一些央行已经采取先发制人的攻势对抗隐现的通胀压力。
　　李雨霏：应该说美国的这轮量化宽松政策是牵动着全球资本市场的心弦，今天凌晨这只靴子终于是落下了，之后会对市场产生什么样的影响呢，我们来连线瑞士信贷亚洲区首席经济分析师陶冬，听一听他的分析，陶冬你好，你认为美国这次议息会议的结果是不是在预期之内，你的观点是什么？
　　陶冬：市场争论了6000亿到底是多是少，因为有的人估计是5000亿，有的人估计是1万亿，这个导致昨天晚上市场有一些比较大的起落，但是我觉得这些都是一个枝节性的问题，联储这一轮量化宽松真正的意义在于放水，这6000亿只是大概的数字，不够再加，我认为总体来讲议息框架是在市场的预期值内，因此说目前市场上的汇率波动基本上还是比较窄的波动。
　　李雨霏：货币政策的结果就是导致本国货币的贬值，那对于美元未来汇率走势以及对大宗商品价格走势的影响，你的判断又是什么？
　　陶冬：联储已经摆明区马要进一步的使美元贬值，通过这个一方面可以减轻美国的债务负担，另外一方面可以吸引更多的海外资金流入美国市场，价格炒上去，这个可能会对于美国的经济复苏有一定的好处，我们认为这个量化宽松2对于美国实体经济的帮助应该有限，但是对于资金价格，资产价格会有明显的刺激作用，这个包括大宗商品。
　　李雨霏：另外我们看到就在美国的政策结果出来之后，其他一些国家日本、英国还有欧洲央行都要举行议席会议，可能会有一个加息的动作，包括澳大利亚、印度已经开始加息了，这样一系列的动作你觉得会对全球的经济走势，全球经济体的情况会产生什么样的影响呢？
　　陶冬：我觉得是央行不会名讲，但是一场全球范围的汇率战是无可避险的，日本可能是比较明确的进一步的推动它自己的量化宽松，英国可能这一次没有做，但是早晚也会量化宽松，欧洲央行由于它受到各种各样的局限，可能不会推出新的量化宽松，但是也会以其他的形势来反致美国的政策，至于新兴国家都或多或少都在采取行政手段，我相信对于美国联储今天所发出的政策会带来新的一轮全球范围内央行的政策变化，全球在打造一个超宽松的流动性环境。
　　李雨霏：我们看到这个结果出来之后美国股指都是有一个走高的表现，包括大宗商品价格也在上涨，这样的反映你觉得对国内的A股市场会有一个什么样的影响？
　　陶冬：中国经济的情况和美国经济不太一样，美国是银行不借钱，美国的就业市场和房地产市场都相当的低迷，而中国所面临的问题是，中国的经济增长以及复苏不仅仅复苏了，而且在房地产等等市场出现了明显的过热迹象，这个就给中国的央行带来一个两难的选择，一方面它需要适当的收紧，另外一方面如果加息的话会导致热钱的流入，我个人认为中国进一步加息是在难免，在控制国内流动性和堵截海外热钱方面我觉得控制国内流动性方面更重要一些。
　　李雨霏：好的，谢谢陶冬的连线，谢谢你的分析，现在我们再就另外一个问题连线另外一位嘉宾，中信证券首席经济学家胡一帆听一听她的看法，胡一帆你好？
　　胡一帆：你好。
　　李雨霏：首先来讲您对这次美国议息会议决策是一个什么样的评价，因为目前来讲我们搜集到的观点大家都认为在预期当中的？
　　胡一帆：对，这次的议息确实是在预期当中，在10月份写的包裹，如果不出敌二轮宽松政策的话会出乎市场意料，对市场有一个巨大的反作用。在10月份时候，大概在11月初谈论的比较多的就是说对于定量宽松没有争议，但是规模有多大，规模当时市场上有很多种分析，有些人分析会超过1万亿，实际上这次出来我们预期时间会相对来说是合理的规模，较小的规模，现在出来是6000亿美元的债券，实际上是购买到明年年终，所以这样每个季度，每个月实际上也就是7500亿美元的债券，另外一方面我们也可以看到对于债券的购买还包括美国现在低压贷款到期之后它也会用债券去替换，所以确实在一定程度上是可以把美元的，美国的长期利率保持在较低的水平，所以这也是美联储希望的，从这个角度来支持房地产的市场。
　　李雨霏：现在这个政策一出，各方都在担心美元的汇率会持续走低，您对美元汇率的表现是一个什么判断，包括受此影响大宗商品价格的走势又是怎样的？
　　胡一帆：汇率我们这么看，这个政策一出当然我们在昨天这个会议上也看，美元继续走低，美元走低实际上也有一段时间，但是我们觉得这个趋势这是一个短期的，波动反映，我们觉得在今后的几个月当中，随着欧洲第三季度GDP马上就要播报，还有日本的GDP马上就要宣布，我们觉得美国实际上第三季度GDP还是跟我们预期是相似，是在2%左右，在第四季度它的GDP会更好，所以我觉得在今后美元不见得对欧元会走弱，我们预计到年底可能美元对欧元这个比例会差不多回到1.3,1.32左右。
　　李雨霏：大宗商品的价格走势，您认为也会出现一个波动吗？
　　胡一帆：大宗商品的话确实现在看到，就是全球可能随着美联储宣布第二段宽松政策之后，可能其他的国家，日本也是跃跃欲试，还有英国也是，这个确实会在一定程度上推高大宗商品的价格，尤其是在短期内由于流动性的增加，但是我们也可以看到随着经济的逐渐的恢复，实际上一方面是货币供给的增加，另外一方面实际上是对货币的需求也会大幅度的增加，并且由于明年实际上经济还是处于温和的状态，所以我们觉得明年大宗商品会走高，但是只是在比较温和的区间内波动。
　　李雨霏：美国政府采取这样政策他的目的是希望能够提振本国的经济，您觉得对这样的政策出来之后，对美国的经济到底有多大的刺激作用？
　　胡一帆：我们认为实际上对经济的话，实际上对经济的应该实际上可能并没有大家想象得那么大，首先美联储的二阶段宽松政策，市场反映到股市，或者反映到信心当中，另外规模也是相对来说是一个比较小的规模，我觉得这让美国的美联储宣布这个政策，对市场最大的影响可能是心理上的影响，至少它说明美联储在短期内不会退却这个定量宽松货币政策，还会增加一定量的货币投放，所以我们觉得这个对市场更重要的信心提振，尤其是现在对整个经济有一个非常不确定性的状况之中。
　　李雨霏：另外我们看到政策一出之后各国的央行都在采取一个货币政策的调整，会不会传导到中国也会接下来有一个货币政策方面的变化呢？
　　胡一帆：我觉得现在全球的资本市场都紧密的结合在一起，很有可能对中国这次央行会不会二次加息也会产生一定的影响，实际上我们在公司的分析当中，我们认为中国10月份CPI继续走高，或者超过4%，央行很有可能会加息，现在随着全球大宗商品的价格可能会在二阶段定量宽松政策当中被推高，还有资本继续的流入可能会出现这样的状况，我觉得这样可能也会促使央行加息的可能性更高，再加一次息。
　　李雨霏：除了关注国内货币政策走向，另外您觉得对国内资本市场还会有什么样的影响值得大家关注？
　　胡一帆：我觉得对国内资本市场的影响还有最主要的是资本的流动，因为大家可以看到，在近几个月内，实际上资本这个流动性已经开始升温，这些国家对新兴国家的高估值和结构高通胀的担忧依然存在，但是我们也可以看到新兴国家的GDP的增速远远要比发达国家高，所以已经有这个趋势之下，再有这个新生货币的推动，我们预计可能资本流入新兴国家会更高，在中国9月份的数据实际上已经可以看到不明资本的流入，实际上是大大高于以往企业。
　　李雨霏：好的，谢谢，谢谢胡一帆的连线，谢谢您的分析，这个问题我们现在再来连线一下中期研究院策略研究员赵先卫，听一听他对大宗商品价格走势的判断，赵先卫，你对大宗商品未来的走势是什么样的观点？
　　赵先卫：实际上我们看到这次美联储出台的政策之后，对于整个大宗商品这种冲击我觉得似乎还有一些不确定性的因素正在积累，我觉得而且我们从昨天和今天意外盘，实际上一些主要的商品它是呈现了一个振荡的行情，我觉得导致这个行情出现的主要有这么两个方面的原因。一个我们说期货市场它和股票市场不太一样，股票市场与其说这种财富效应，它更明显一点，而期货市场这种如果价格波动上涨，它直接会导致我们整个价格体系发生一个变动，而且我们也看到前期一些商品价格涨的也比较高了，所以我觉得这对投资者对于未来的，美国长期通胀预期都在增加。此外，我们可以比较一下主要的金属品种，沪铜和我们道琼斯指数的走势来看，实际上这一次，沪铜的一个反弹，沪铜是领先于道琼斯指数的，而这个沪铜的主要反弹主要是来自于新兴国家需求的增长，包括这样美联储出台之后，会导致全球范围，一个是贸易战，一个汇率战，甚至还有引起资本管制，这样我觉得投资者也会担忧来自于新兴国家的三方面的管制可能会对后面的需求产生一个减弱的效应。
　　李雨霏：刚才我们是连线了几位嘉宾，就这次美国议息结果进行了分析和点评，我们也搜集到了一些机构的观点，一起来看一下。机构观点：议息结果符合预期
　　南方基金观点，美联储启动第二轮定量宽松计划，在此消息刺激下，美股周三小幅上涨，道指创两年来新高，二次量化宽松产生的组合效应，将导致投资者逐步将资金从债券转移到股市市场，对股市有利好作用，对美元产生下行压力，刺激美国出口，目前，全球流动性推动大宗商品价格上涨，如果这一趋势进一步强化，大宗商品出口国在明年存在进一步加息的可能，在金融市场和经济复苏不确定性继续上升，潜在汇率战的爆发和美元贬值等因素影响下，黄金价格将可能继续上升，新兴市场为了应对资本流入导致本国经济过热，只能选择升值和加息。昨天，澳大利亚与印度加息其实对此提前反映，新兴市场加息将增加新兴市场货币升值的压力，华西证券观点，美联储量化宽松政策符合市场预期，A股走势更多的受到获利回吐的影响，他们认为节后由于流动性推动的市场上行，由于是在短期内放出巨量的急速拉高，在人民币升值预期和对于流动性预期下的建仓行为，展开一轮牛市行情的可能性不大。3000到3100点附近压力较大，同样，放巨量和持续性的拉高不具有可持续性。目前，仅仅由于流动性因素推动的市场上行和市场本身的基本面因素关联度走向减小，短期上涨之后，部分行业板块泡沫状况严重，市场有估值向下修复的可能。
　　太平洋证券观点，美联储宣布将购买6000亿美元的国债来刺激经济增长符合市场预期，并维持现有基准利率不变，道指再创两年新高，虽然近期A股市场振荡加剧，但美联储投放6000亿美元资金刺激使得短期不确定性因素消失，美元重新走弱有利于股指企稳，建议投资者逢低关注煤炭，有色等资源品和收益通胀的大消费概念。
　　兴业证券观点，联储重申其政策的双重目标位就业最大化和稳定物价，做法符合市场预期，目前，美国经济处于通缩边缘，复苏处于瓶颈期。增长仍然乏力，美日欧相继通过重启量化宽松，或重返零利率等货币方式，其目的是护航复苏进程，防范海外二次探底风险，没有清晰的数据和逻辑支持，美元趋势会发生转化。
　　浙商证券观点，周三，美联储的议息会议聚集了全球投资者的目光，会议结果基本符合市场预期，美国未来仍将延续走软的格局，无非是由前期的快速下行转到缓慢下跌的。
　　李雨霏：从几家机构的观点来看，大多数的机构都表示议息的结果基本都在预期当中的，但是这样的结果对A股产生什么样的影响也有一定的分歧，现在我们就这个话题再来连线一下京沪深三地的嘉宾，听一听他们的分析和判断，首先我们来连线上海方面的嘉宾曾宪钊，曾宪钊你好，你怎么评价这次美国议息会议的这样一个结果？
　　曾宪钊：好的，我们看到其实本次美联储进一步的量化宽松之后，仍然是导致了美元指数的进一步下行，我们看到从上周三的美元指数的最高点位78.2%，到现在已经是达到了76.3%，很显然，美元指数的进一步下行仍然会导致整个外围市场以及有色等大宗商品交易期货价格不断的上行，同时我们也看到国债指数在目前的环境之中，仍然是处于下行状况，国债收益率应该是得到了反弹，我们认为虽然整个市场目前的国内宏观环境还没有明确的导向，因为毕竟在上周再次提出了宏观紧缩政策，但是在目前整个市场的大力资产配置的需求之下，A股市场仍然是值得可以配置的，具有有安全边际的这么一个大力资产品种，在盘中来看，昨天整个市场出现了一系列的风格转换，银行板块有所反弹，而一些稀土永磁板块应该说有所回调，我们认为更多的可能是来自于经过前期的大幅有一个技术性的回调，而是代表着趋势性的拐点，因此，在这种环境之下我们认为，市场未来一段时间热点仍将会进一步的扩散，比如说我们看到，今天我们相关的ST板块也有所走强，我们通过一个数据可以得到，往往在四季度的时候，由于整个上市公司的重组预期增强，加上今年的央企整合的力度加大，相关ST板块的重组预期也会带来一个强于大盘的走势，主持人。
　　李雨霏：好的，谢谢曾宪钊的分析，我们再来连线一下深圳方面的嘉宾胡宇，胡宇你觉得美国这次量化宽松的政策，对于国内市场从中长期来讲会是一个什么样的影响？
　　胡宇：应该说从中长期来看的话可能它的影响还没有国内的货币政策的影响更大，相对来说我们证券市场还是一个封闭的证券市场，所以从这个角度来说的话，可能在资本没有做全面流动之前，可能我们国内的货币政策对股市的影响会更大一些，从现在的角度来说的话，我们看到最近推出的货币政策都有回归常态的过程，也就意味着目前这种证券市场要靠超预期的因素去推动可能不太乐观。但是目前的存量资金应该说M2的存量资金已经达到了全球第一，目前是10万亿美元的规模，从这个角度来说中国目前A股市场更多的是靠现存的资金去推动，因此，在市场的财富效应的推动下，可能行情还会有一定的纵深发展的阶段，同时也要关注目前在一些小盘股，甚至在有色资源类的股票上面它的估值是比较高的，所以我觉得目前下一阶段行情可能会存在在蓝筹股，甚至是像前期没有被热炒的个股有一个补涨的机会。
　　李雨霏：好的，我们再来听一听北京演播室的嘉宾张刚的观点，张刚你觉得会不会因为这样的政策导致国内可能在年底央行再度调整自己货币政策的预期，有没有这种可能？
　　张刚：我觉得存在这个可能性，尤其是在下周四，就是11月11号，国家统计局公布10月份经济数据的时候，恐怕CBI的同比涨幅按照目前各家机构预期都是比较高的，因此我觉得进一步来动用内地手段，或者是存款准备金率手段来收缩流动性，这个可能性是偏大的，而对A股市场的影响，这里面恐怕就有酝酿一定的系统性的风险在里面，同时我觉得对于量化宽松货币政策对于资源类股票的影响力我个人感觉虽然是在上涨，但是力量面在减弱，说明短期有一个利多兑现的效果。（CCTV交易时间）
亚洲股市升至两年高点 美联储会议后大宗商品价格劲扬
　　* 日本日经指数上扬2%,受空头回补带动
　　* 在美联储会议后,亚洲准备好面临更多资金流入
　　* 美国五年至七年期公债收益率(殖利率)下滑
　　亚洲股市周四升至2008年6月以来最高水准,因美国联邦储备理事会(美联储,FED)公布新的买债计画后,市场持续追求成长和较高收益,带动大宗商品价格扬升.
　　日本股市劲扬2%,带动地区股市走升,市场对美联储决议反应温和,缓和了对日圆可能大幅升值的忧虑,促使空头回补.（路透社）
　分析师：大宗商品必将创历史新高
　　美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。如何解读该政策？本网采访了招商银行宏观与策略分析师徐彪。
　　徐彪表示，美联储FOMC会议结束，量化宽松2.0如期而至，规模方面也没给市场带来多大意外。考虑到期资金和新增的6000亿，粗略估计一下，在明年二季度之前，将有八千多亿美元投入到美国国债购买中去，这是一个非常惊人的数字，2009年金融海啸期间，美联储全年入市购买的美国国债才不过3000亿美元。他表示，这个数字意味着如果美国国债发行量下降至1.6万亿，仅美联储一家的购买力就足以维持美国国家财政正常运作，同时也显示出美联储对维持实际低利率志在必得的决心。面对未来可能出现的全球汇率纷争，面对未来可能出现的各种国际矛盾和摩擦，美联储用一个天量的货币化国债计划来显示出自己的决心。他表示，综合各种情况看，美元指数中期继续走弱已成定局，大宗商品远未见顶，必将创历史新高，最疯狂的表现还在后面，国际汇率纷争的高潮也还在后面，在美联储流动性冲击的政策面前，我们必将迎来一个更加混乱的2011年。（证券时报网）

华泰联合证券：短期美元依然承压
　　1、维持联邦基金利率目标区间0-0.25%，但将在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的美国国债以提振经济。总体经济表现：经济产出和就业的复苏步伐继续缓慢，家庭支出逐步增长，但受失业率高企影响，收入增长温和，家庭财富减少，同时信贷环境趋紧。设备及软件的商业投资正在增加，虽然在复苏不及今年早期。
　　非住宅投资继续疲软，雇主仍旧不愿增加雇员，新屋开工持续受挫，较长期的通胀预期已经持稳，但最近几个季度的潜在通胀趋于走低。
　　2、增加证券持仓规模：将维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策，并在此基础上在2011年第二季度前进一步购买6000亿美元的较长期美国国债，每月购买量约为750亿美元。同时，委员会将例行检视证券购买的进步和资产购买计划的整体规模，并在需要时按照新的信息作出调整，从而最大限度地达到就业最大化和物价稳定的目标。其中，超过10年的国债占比较小，大部分是4-10年之间的债券。
　　市场点评：
　　略高于市场预期，虽然美元前期已经下跌了较大幅度，且市场存在一定争议，但目前市场情绪来看，短期美元依然承压，大宗商品受到提振。
兴业证券：没有清晰的数据和逻辑支持美元趋势会发生转化
　　1.美联储在11月3日结束的议息会议上宣布将扩大联储的资产来推进经济复苏，确保通胀水平符合联储目标，决定从现在起至2011年2季度末之间总共购买价值6000亿美元的长期财政部债券，即每月购买约750亿美元。同时，联储强调仍将在较长的时间内维持联邦基金利率在0-0.25%的目标区间不变。
　　联储重申其政策的双重目标为就业最大化和稳定物价。目前，失业率处于高点，隐含通胀率低于联储设定的预期值，资源使用率的恢复速度令人失望。在此前提下，联储推出第二轮量化宽松政策来促进其政策目标的做法符合预期；2.美联储对当前经济看法谨慎：产出复苏和就业市场改善的速度持续减缓。家庭支出逐渐改善，但仍受制于高失业率、缓慢的收入增长、较低的住房资产财富水平和萎缩的信贷。设备和软件的商业支出正在回升，但增速有所放缓。非住宅类投资持续走弱。雇主仍然不愿意增加薪酬。房地产市场持续萎靡。
　　长期通胀预期维持稳定，但隐含通胀率在近几个季度有下降的趋势；3.美联储量化宽松政策符合之前预期。在10月15日的《流动性催生资产价格膨胀的历史研究》中，我们预计美联储将于11月2日至3日的货币政策会议中推出新的量化宽松政策。在8月11日报告《就业煎熬美联储重启量化宽松》中，我们认为美国经济整体放缓，提示美国地产有"二次探底"风险，并认为美联储基于当时的情况将高概率重启经济刺激政策来维持目前的复苏成果；4.美国经济处在通缩边缘，护航复苏是首要任务。在2009年7月9日的报告《海外市场专题：美国缓慢复苏由通缩向温和通胀过渡》中，我们推理美国经济复苏的速度将会缓慢，通胀风险并不大。观察5年期的美国固定利率国债与通胀挂钩国债，在市场隐含情景下美国经济会走出通缩，中长期通胀不大。
　　目前美国经济演进符合预期；5.基于经济复苏处于瓶颈期，增长仍然乏力，美日欧相继通过重启量化宽松或重返零利率等货币政策方式，其目的是护航复苏进程，防范海外二次探底风险。目前我们对美元的看法不同于去年11月份或今年6月份的情况，没有清晰的数据和逻辑支持美元趋势会发生转化。
　国信证券：美联储QE2规模略大于预期美元贬值可延续
　　事项：
　　北京时间昨晚2：15分美联储公布本月货币政策会议声明。
　　点评：
　　结论：
　　美元指数贬值趋势仍可持续（我们保守估计可延续至明年1月份），但下行空间有限（幅度趋缓趋弱）。
　　本次会议对决定未来美元走势的关键点在于：
　　1）购买资产的规模（是否高于或低于市场预期的5000亿美元）：若规模高于预期，则美元承压，继续下行；若低于预期，则美元反弹。
　　2）美联储对购买资产的承诺（是"一次性"还是"逐步推进"）：若"逐步推进"，则QE2预期仍存，美元贬值趋势还有持续可能，下行趋势仍可延续至年底，但下行幅度趋缓趋弱。
　　新的资产购买计划规模略大于预期，并且是"逐步推进"，因此美元指数贬值趋势仍可持续。
　　对比前次（9月份）会议，相同点：重申"较长时间"维持低利率；维持对通胀和经济前景的看法；维持现有的对到期证券回笼资金再投资（每月约350亿美元）的政策；仍有一委员反对进一步宽松。
　　不同点：在原有资产购买计划基础上将在2011年Q2（6月份）前进一步购买6000亿美元的较长期国债（每月购买量约为750亿美元）；在需要时会对资产购买计划的规模和进度做出调整。
　　本次会议内容：
　　1）维持利率0－0.25%的区间不变，重申"较长时间"维持低利率美联储预计在较低资源利用率、通胀趋势受限和通胀预期稳定的经济形势下，基准利率将在较长时间内维持低位"for an extended period"。
　　2）对通胀看法：
　　与前月基本一致：长期通胀预期稳定，但近期潜在通胀趋于走低。
　　3）对经济前景看法：
　　与前月基本一致：美国经济产出和就业复苏依然缓慢，家庭支出虽逐步增长，但受制于失业率高企、收入增长缓慢、家庭财富缩水、信贷环境趋紧等因素制约；设备和软件投资仍在增加，但增速不及上半年；非住宅类投资仍较疲弱。
　　4）购买资产计划：
　　重启量化宽松政策，维持现有的对到期证券回笼资金再投资（每月约350亿美元）的政策，并在此基础上将在2011年Q2（6月份）前进一步购买6000亿美元的较长期国债（每月购买量约为750亿美元），规模略大于此前市场预期的5000亿美元。
　　同时，委员会将例行检查证券购买的进度和整体资产购买计划的规模，在需要时做出调整，从而最大限度的达到就业最大化和物价稳定的目标。
　　5）委员异议：
　　仍有一位委员-堪萨斯州联储主席Thomas M. Hoenig投反对票（与前月一致）。
　　美国中期选举结果利空美元:中期选举结果,奥巴马所在的民主党失去众议院主动权，仅保住参议院多数席位。共和党在国会占据大多数席位，意味着奥巴马的很多财政刺激政策未来可能收到钳制，两党之间的分歧会导致国会陷入僵局。若货币政策没有财政政策的有力配合，效果也会大打折扣，美国经济前景担忧也会加重，美联储后续宽松预期也可能再度加码，利空美元。
　　声明公布后,美元指数大幅震荡后走低,黄金大幅下挫后小幅收高,原油价格震荡走高。
　　我们判断未来美元反转的条件有二：
　　1）CPI转强导致加息紧缩预期升温；2）宏观经济基本面的相对变化（主要相对欧日）。（提示关注点！）
　　目前CPI短期走强可能性不大（因美CPI成份中居住成本权重最大，目前未大幅上涨），但我们提示关注第2）点，因欧、英、日本央行在美联储QE2后也有推行其量化宽松政策的预期。本周余下时间英国、欧盟和日本央行将先后召开其货币政策会议，其宽松政策的规模也可一定程度上冲减美联储QE2的效果。
　　因未来欧、英、日也存在进一步量化宽松可能，而美元指数是相对于六种主要货币（欧约占58%，日14%，英12%）的加权汇率，因此其下行空间有限。
　　而在主要发达国家竞相让本国货币贬值的背景下，新兴市场流动性依然宽裕，资金的持续流入在一定程度上也会带来国内紧缩压力加大。短期来看，一两次的加息反而会提升息差，促使资本进一步流入。
东北证券：对美元走势冲击将低于市场预期
　　自金融危机以来美国失业率长期高企、但物价水平偏低，而且经济增长缓慢，上述条件为采取进一步量化宽松货币政策奠定基础。美国政府迫于选举等压力，企图通过量化宽松政策达到刺激经济增长、以通胀换就业。..美国量化宽松政策以及首轮全球经济刺激政策导致全球流动性泛滥、新兴市场国家通胀压力显著增加。此次量化宽松政策将进一步强化通胀预期。
　　目前欧、美、日等发达国家和地区与新兴市场国家面临不同的经济形势，发达国家经济恢复缓慢、失业率高企、物价处于低位，而新兴市场国家面临通胀压力较大，经济恢复增长较快，并纷纷采取经济刺激退出政策。
　　历史经验来看，美元通常在美国资产负债表扩张之前就已经出现下跌，在此次宽松政策实施之前，美元指数走势已经较为充分的反应了此次政策预期，因此对美元走势冲击将低于市场预期，此次政策对美元走势只构成短期影响。
　　美国量化宽松政策将进一步加强国内通胀预期，国内货币政策或将进一步收紧，而在政策预期兑现之后美元进一步大幅下跌动能有限，这将在一定程度上缓解人民币升值压力，短期人民币仍不具备大幅升值条件。
　　6000亿美元、月均750亿美元的二次量化宽松，符合市场预期；市场之前也已经较为充分的反应了。短期市场受美国量化宽松短期冲击后将回归到国内的政策走向以及基本面层面，市场将更多关注国内通胀水平以及下一步的货币政策走向。因此，我们更关注目前国内市场普遍存在的物价上涨将导致的通胀压力以及输入性通胀对于物价的影响。在通胀预期管理下，国内的货币政策将逐步收紧，这对国内证券市场的影响更为显著。
长江证券：美国量宽数量难改资源品向好趋势
　　长江证券研究所吴邦栋
　　美国新一轮量化宽松政策能否兑现预期，即将在11月3日晚的美联储决议之后落定尘埃。从规模上说，目前市场预期集中在5千至1万亿美元的规模范围内。而一方面超预期的可能性在越来越小，另一方面，对于市场而言，这一预期的规模或已在有色、化工等价格变化中得以充分的体现。不过，我们并不认为市场的行情仅是一个基于单次量宽而带来的，美国持续性的货币宽松以及全球通胀预期的存在，将总体上支撑目前资源品的前期强势。
　　实体经济依然支持量宽政策
　　尽管美国最近公布的三季度GDP数据来看，环比年化上升2%，略高于二季度的增长率，但是这还不能表明美国经济已经有加速趋势。
　　首先，2%的年化增长率处于所谓的"滞速区"，即未来季度增速可能明显下滑。近十年来，前一季度环比年化增长在2%左右而后一季度增速明显下滑的情况出现了4次。加之美国财政支出围绕中期选举存在前高后低的规律性变动，这使得未来两季度经济能否继续保持如此增速值得怀疑。其次，由于目前美国面临结构性调整，其失业率可能会长期处于高位。而通胀率方面，一方面，由于CPI对美国物价水平存在高估，1%的通货膨胀率意味着美国已在通胀的门口；另一方面，发生日本式的"长期通胀"的可能性也值得担忧，这一点也在联储官员的谈话中有所显现。联储可能会吸取日本的教训，在经济陷入严重通缩之前就出手干预。从目前美国的经济复苏前景来看，量化宽松政策已是箭在弦上。
　　量宽表明美联储抗通缩决心
　　在确立了量化宽松势在必行的观点之后，我们判断在通胀率升至2%左右水平以前，量化宽松政策都不会退出。这意味着量化宽松将不是一次"闪击战"，而颇有可能是维持到中期的"持久战"。从伯南克过去的表态中可以看出，他个人较为支持1%-3%的通胀目标制管理，而最新公布的CPI同比为1.1%，也相当接近于其目标制的下限，而从以往的经历来看，至少在CPI回升至目标制中值左右的水平时，货币政策才有可能实现高位的由松到紧。所以我们认为在议息会议后，虽然大宗商品价格及相关板块可能因为预期实现的利好出尽后经历回调，但是在后续货币政策持续放松预期，以及联储推升通胀表态的反复冲击下，未来大宗商品及有色、黄金、化工等板块仍然会有不错的表现。
　　另外，10月央行超预期宣布存贷款基准利率上调25个基点，这对市场产生了短时冲击。然而，这种动摇导致的仅仅是短期的避险心理上升，这从美元指数反弹可以看出。然而，这并不会对我们看好资源品机会的看法产生过大影响。
　　流动性环境短期不会逆转
　　而从汇率的角度来看，美元近期的持续走弱与流动性向新兴市场的流动之间存在着紧密的关系，量化宽松之后美元是否会发生向强势的转变，也是市场最关心的问题。我们认为尽管量化宽松的信息释放之后，美元可能会出现小幅的回调，但是美元要想出现强势反弹，仍面临持续性的天花板。
　　从近期的数据来看，新兴--发达国家之间的利差持续处在上升过程中，尽管量化政策近期就将得以释放，但是从联储打击通缩的态度来看，持续性的宽松货币必然将和新兴市场之间的持续加息形成鲜明的反差，而这也是流动性难以实现向美元回流的主要因素，因此弱势美元难以在短期内出现逆转。
　李大霄：第二轮定量宽松利好
　　A股美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。如何解读该政策对市场的影响？
　　英大证券研究所所长李大霄表示，该措施基本符合市场预期，最近几个月大宗商品市场的一路走高也反映了该预期。他认为，第二轮定量宽松将使全球市场的流动性进一步宽松，有助于美国经济乃至全球经济的复苏，对全球股市乃至A股的影响无疑是偏正面的，有利于A股的中线上涨。（.证.券.时.报.网）
　五矿刘德忠：美元将走弱利好股市
　　美联储宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。如何解读该政策对市场的影响？
　　五矿证券首席经济学家兼研究所所长刘德忠表示，美联储刚刚于利率会议结束后宣布启动第二轮定量宽松计划，总计将采购6000亿美元的资产，并宣称"相当长时间内"维持0-0.25%的基准利率区间不变，此举基本符合市场预期。
　　他表示，第二轮定量宽松计划的具体安排是美联储将在2011年第二季度前采购6000亿美元的债券，每个月的采购额约为750亿美元。显然以推动经济走出当前低通胀和低增长的疲软地带为目的的二轮计划，将导致美元的进一步走弱从而再度刺激商品期货市场的走高。对中国而言，美元流动性的进一步泛滥将带来人民币持续升值，同时会带来输入性通胀，推动资金进入股市寻求抗通胀保值的投资机会，推高人民币金融资产的估值中枢上移，利于股市继续走好。
　　他认为，美国推行二轮宽松计划，中国由于经济恢复强劲，没有必要也不可能跟进；但货币政策的运行和制定将面临更加复杂的外围环境，陷入两难境地，若着眼抗通胀则需进一步紧缩来化解美元泛滥导致的输入性通胀压力，若需维持出口水平，则需要维持宽松的货币环境来保证经济的持续复苏。（.证.券.时.报.网）
　国泰君安：并不能左右市场的趋势
　　自6月份停止加息以来，澳大利亚央行又再次加息25个基点，考察澳洲央行今日的议息公告和前几次的区别，可以发现支持澳洲央行加息的证据来自于中国经济比预期的要好（concerns about the possibility of a larger than expected slowingin Chinese growth have lessened recently）和商品价格上涨带来澳洲贸易条件创下新高，这将会导致澳洲国内消费和投资的上升，所以，澳洲的现金利率（金融机构隔夜拆借利率）已经从09年9月份的3%一路上升到现在的4.75%。
　　从09年10月到10年5月间，澳洲央行共加息6次，每次市场的反应并不持久，风险偏好都难以持续加强，这次，我们判断澳洲央行加息是经济向好的确认，这和以往数次加息类似，同样的，这也从侧面反映了风险资产价格已经逼近周期性高位，就像一年前一样，短期上升空间不大。
　　印度是从10年3月开始连续加息，并且本次加息在于食品价格过高（Persistentlyrising food prices even in the wake of a n ormal monsoon raise concerns aboutthe structural nature of food inflation and its consequent impact oninflationary expectations.），不过同时印度央行也表达出了短期内再次加息的可能性不大，央行需要腾出手来缓解"lumpy and volatile"的热钱流入对印度经济的冲击。
　　我们认为在联储即将推出QE2之际，新兴经济体和商品出口国的加息行为更多地是为了抑制流动性泛滥带来的通胀和经济过热，并不能左右市场的趋势，但市场趋势本身也处在周期性高位，若联储不能超预期，短期风险就会上升。
中金公司：大宗商品高涨 投资相关股收益更高
　　如何表达对大宗商品的观点,通过大宗商品期货还是股票?本报告中我们阐述了大宗商品和相关股票的回报属性,重点关注两个问题:1)经济周期不同阶段,这两种金融产品的相对表现差异有多大?2)哪种金融产品可以作为经济周期拐点的领先指标?通过对能源、工业金属和贵金属(黄金)的研究,我们得出下列结论:关于相对表现:能源类大宗商品具有良好的抗通胀性,往往在通膨期间表现好于相关股票,而通货下降期间则会跑输后者。
　　工业金属类股票与工业金属的表现高度关联:生产扩张周期表现良好,但在生产下滑周期回报率较低。
　　黄金可以对抗通货膨胀和生产下滑,仅会在"经济增长和通货下降"阶段跑输黄金类股票。
　　关于周期领先属性:能源类股票具有前瞻性,常常能够预测经济拐点,而能源类大宗商品则根据当时基本面定价,因此表现相对落后。
　　工业金属类股票和工业金属均可以作为未来生产周期的领先指标。铜金属就与建筑与制造业等行业密切关联。
　　黄金与黄金类股票一般会同时表现
　　展望未来,我们预计大宗商品将会跑输大宗商品相关股票。基于中金公司经济学家对美国经济的预测,我们认为美国目前正处于"经济增长和通胀下降"过程,即复苏阶段。因此我们预计大宗商品将会跑输相关股票,直到市场再次出现通胀预期。(中金公司)
　长江证券：量化宽松成就资源股牛市
　　我们认为，以美国为首的主要发达国家"弱复苏、低通胀、货币松"的环境为本轮以黄金和铜为代表的资源品行情做出了很大贡献。具体来说，美量化宽松政策重启预期的大大增强，已体现在美国对新兴市场的实际利率利差扩大、其自身实际利率持续处于底部等表象上；而从市场表现来看，发达市场及新兴市场之间利差的持续扩大也与近期以来新兴市场股、汇市的持续上扬，美元进一步走弱有着强烈的相关性。在美国实施定量宽松政策的预期之下，尽管供需端尚不具备强势支撑资源品的条件，但是持续的流动性释放以及进一步的宽松预期将为黄金、有色等提供滋生价格的温床，对于A股市场来说，有色、化工以及黄金板块也将具备一定的投资价值。
　　宽松预期增强引发资源股行情
　　我们认为，本次大宗商品市场的行情，绝非依靠持续高涨的需求拉动，而是对于美货币宽松预期的加强所致。美国经济复苏步伐的整体放缓，甚至一度出现的"二次探底"恐慌加剧，以及通胀水平数月来急剧下滑，是引发货币环境延续宽松预期的关键，这基本构成了我们对经济、政策环境层面的判断，这也是本次资源品所赖以生存和价格滋生的源头所在。
　　需要承认的是，自下半年以来美国甚至主要的发达国家已经开始具备了这种从经济到货币政策层面的转变。第一，从PMI的走势来看，发达经济体与新兴市场经济体的PMI差值在5、6月份已经开始出现了持续性的拐头向下趋势。作为较明显的领先指标，PMI基本反映了在经济复苏增速上，下半年相对于新兴市场，发达国家的动力明显减弱。第二，在通胀方面，我们也看到发达经济体与新兴市场经济体之间核心通胀的差值处在持续下行的通道中。因此，总体上看，"弱复苏+低通胀"环境的这种变化，的确在下半年开始逐渐显露。第三，具体来看，我们单单看美国经济各个方面的数据也显示出了对这一环境变化的印证。无论是从非农就业人数增减、零售消费数据、工业产值其中的任何一个方面来看，下半年都是一个复苏增速显著下滑的过程。
　　总体来说，发达国家弱复苏的宏观状态短期内难以改变，因此宏观背景下引来的货币政策宽松以及流动性放大是推升资源品机会的直接动力。
　　我们对上述的分析做出一个总结：即大宗商品市场可以在需求萎靡的时候依靠货币扩张的预期而获得向上的动能，而货币扩张的预期则需要经济复苏弱势或经济本身处于弱势加上低通胀的环境。而如果这种经济形势发生变化，那么大宗商品市场也会下滑，这一点从今年上半年大宗商品的走势中就能很好的体现。
　　大宗商品"卖点"正临近？
　　尽管美重启量化宽松的政策预期激发了当前对于资源品的投资机会，但是我们仍然需要对于风险以及卖出时点给予控制。我们认为这种判断可以基于两方面进行：其一是利差及利率环境；其二是金融市场环境。这两层面的变化能够间接的反映出发达国家货币放松对资源品影响的变化。
　　首先，从利差及利率环境来看。一方面，美国的实际利率既包含了发达国家通胀水平又包含了其名义汇率变化的情况，因此在其见底回升的过程中，已经可以反映出美国货币宽松开始发生变化的迹象，而这也意味着资源品的上升推动力在逐渐减弱。另一方面，新兴市场与美国间实际利率的利差也是可供监测的目标之一。目前亚洲在东欧及拉美之后对美国的实际利差已经开始拐头向上，新兴市场目前大多均面临着较高的通胀水平，且升息局面也已显现，当新兴国际与美国的实际利差这一指标开始出现缩小的时候，也就意味着美国实际利率开始出现回升的趋势，或者说当前相当的货币宽松预期开始大大减弱。
　　其次，从金融市场环境来看，新兴经济体汇率和股市的提升反映了上面所说的利差扩大的过程。日元的走强，也反映了利差扩大对美元贬值的作用。最后，从黄金价格走势来看，其价格走势本身反映了流动性的充裕程度。本质上，以上三方面市场的表现都更加直接地反映了当前利率环境和经济形势所处的环境。如果新兴市场汇率和股市下跌、日元走弱、黄金价格下跌就意味着市场对于未来流动性和利差的预期都发生了反转。我们认为，金融市场可能是更直接和更具有前瞻性的判断标准。
　　依照我们判断卖点的标准，新兴市场与美国实际利率利差的收窄、美国实际利率的上升、新兴市场汇率和股市下跌、黄金价格下跌和日元的走弱都可能意味着大宗商品的卖点已经来临。
　　此外，尽管10月19日央行超预期地宣布上调存贷款基准利率25个基点，且当晚大宗商品应声下跌，而美元出现报复性反弹；但我们认为，央行超预期的加息操作，只是导致了投资者对房地产相关行业需求不确定性的加大。然而，这种动摇导致的仅仅是短期的避险心理上升，这从美元指数的反弹便可以看出。事实上，央行利率上调的操作恰恰与我们分析中所认为的新兴国际与发达国家利差处于上升通道表现一致，因而支撑大宗商品继续走强的形势并未消退，美国"弱复苏、低通胀、货币松"的形式也不会发生任何改变。从这个角度而言，这并不会对我们看好资源品机会的看法产生过大影响。
　　三大板块贯穿"资源市"
　　尽管美国历史上量化宽松的经验并不多，但是我们以基础货币的大规模变动作为估算标准就使得样本的说服力增大了许多，首先，对于国际市场上黄金以及主要资源品的价格来说，我们估算的结果如表1.
　　而对A股市场相关板块的影响上来说，对于国内的相关板块所采用的指数，我们用的是申万行业指数，对与资源品相关的A股主要板块我们给出的影响力度如表2.
　　值得一提的是，我们通过测算可以发现，在美量化规模低于5000亿的情况下，对A股上游相关板块的提振力相对要弱势许多，甚至可能会出现一定程度上对之前预期的下跌修复过程。这一方面向我们揭示了目前市场上对于美量化规模的预期大概在5000亿以上，另一方面也提示了本轮发达国家货币政策放松下所带来的资源品投资机会中，所蕴含的最需注意的风险。（长江证券）

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