神马文学网关于复合增长率的计算问题---空谈海普瑞的长线操作 - 希玛拉雅的博客 - 雪白雪红 - ...
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/30 03:05:55
字号：大 中 小 我们经常遇到复合成长率的计算问题，很多人不明白如何计算的，我就以海普瑞为例子说说此问题，最后也说说海普瑞的长线操作问题。
因为按照费雪的理论和投资界的基本看法，5年的平均复合增率是估值的基础，市盈率应该合这个复合增率相一致。因此，离开了复合增长率就无法估值。单纯的市盈率概念意义并不大。当然，估值还涉及到利率问题，不过利率仅仅影响pe的选择，并不涉及peg的问题。
这个分析是我前段时间做的，依据的是当时的材料，目前来看，这个材料并没有向不良的方向变化，相反，企业的增率比预期的要好。这是我做战略思考的一部分。
当然了，你不看好海普瑞就不需要买这个股，你就当作玩笑吧。
关于海普瑞的复合增长率的计算问题
资料 利润净额 增率﹪
07年 6818
08年 16139 136.78
09年 80905.7 401.3
10年 130000 60（以下为预测）
11年 169000 30
12年 253500 50
13年 507000 100
注：10年的增长率按照百分之60计算，11年按照百分之30计算，12年由于项目投产按照百分之50的增率预测，13年由于项目量产和低分值制剂可能注入企业，利润按照翻倍计算。关于低分子制剂的问题，大股东已经做了资产注入的承诺。按照目前两个企业年产一亿支计算，我们按照每只国内的价格在50元（考虑到通胀的因素），营业收入在50亿元。和原料药的利润一起就可能超过年盈利50亿以上的大型企业。前提是肝素原料药的价格不会大幅度的下跌。
计算的方法是用年初的值（也就是上一年度的年末值）除以当期值再求n方根再减1再计算百分率：
数据一：
08年---13年的6年复合成长率是105.6﹪
09年---13年的5年复合成长率是99.26﹪
10年---13年的4年复合成长率是58.2﹪
11年---13年的3年复合成长率是57.4﹪
数据二：
08年到10年3年复合增率是167.1﹪
08年到11年4年复合增率是123.1﹪
08年到12年5年复合增率是106.1﹪
数据三：
08—13年6年的平均复合增长率是80﹪；
分析这些数据可以看出不同时段的选择复合增率是不同的。主要的原因在于09年的增率太高，如果包括这个增率，计算5年的和6年的复合增率都接近或超过百分之百。如果是把09年作为初始基数计算10年到13年的复合增率，大约是百分之50，这是因为09年基数高的原因。因此，我们用6年的平均增率比较合理，那就是百分之80左右。这个统计数字可能成为海普瑞长期估值的依据之一。因此，无论是包括或者不包括09年的增长率都有片面性。合理的做法就是求若干年的平均复合增率。这是6年的复合增率是百分之八十的由来。按照这个估计2013年的利润会超过50亿元，按照目前的股本大约是每股12元。按照牛市达到80倍的pe估值（不是说整个市场的平均pe，而是高成长的个别企业的估值）每股价格就是960元。按照生物制药40pe下限的估值就是480元。因此，我推断此股在未来的三年内会超过500元几乎成为必然。当然，海普瑞会送股以降低价格，如果是10--13年可以连续的1送1股，四次送股（14年春天）后总股本大约是64亿，实际流通股本大约是16亿（大股东如果不卖的话）。每股盈利是0.78元，每股的价格推测可以在31--62之间。这个价格在目前的市场上，也不是太高的价格。例如金钼目前的价格就比这个估值高出三倍还多。当然两个企业无法比较。
从操作的角度说，这个股将来必定会上涨的，问题是成长股的上涨也是有时间和机遇的。如果你能在将来的涨升中保持每次中期波段百分之30的筹码增加---这个要求很高，那么此股即使是保持40倍的pe估值，收益也是相当的可观。大家可以计算出来，到13年底第四个年头，你的盈利是多少倍，绝对比你来回做短线盈利要高很多很多。当然这里有几个前提：1，海普瑞如期成长，2，中期操作你不能损失筹码，3，闪电打下来的时候你必须在场。4，必定会有一轮牛市。