泰然处之这个下跌 - 希玛拉雅的博客 - 雪白雪红 - 和讯博客

   在前几天我判断大盘可能有一个再次下探的过程，但是很难突破前期低点。当时判断的依据已经说了，不说基本面的因素，那个时候考虑到在眼皮底下的两个因素会被机构利用。第一是法定节假日时间。中秋和国庆节纠结在一起，成为年内最长的法定假日。主力无论是从资金成本还是洗盘角度都会很好的利用这个时间。第二是股指期货交割时间，每个月的第三周多空都要争夺一番，而面对长假无论是哪一方都不敢重仓持有过节，因此必将操纵指数向有利自己的一方发展。而从目前看做空的主力仍然是大型的机构。因此我们看到指数股在上周末就开始向下倾斜。难道银行股真的有那么大的下跌空间吗？绝非如此。这是某种套利机构的操纵指数行为。

     当然，在基本面上舆论突然加重了对房地产控制的言论。其实明白人早就清楚，中国的房价不控制是不行的，而控制方法，看来政府并不想下猛药，如果温吞吞的调控，时间必定很长。因此统计局长和经济学家们所谓控制房价是一个长期的任务就是基于此。因此给予银行下跌的理由似乎很充分。

   实际上我们的股市目前你可以找出十条八条下跌的理由，但是这些理由都是似是而非的东西。中国的股市到了中长期上升的大周期了，而回调只是短时间的调整，因此过度解读那些利空的消息没有意义。这个下跌既不会创出新低，更加不会泥沙俱下的普跌。那些盲目看空的短线者和悲观者，将再次失去补仓的机会。

  对于中小板的指数和个股，舆论一定又开始一轮讨伐。结构性行情其实就是如此。涨是结构性的，调整也是结构性的。涨的多了的股，只要不是投机恶炒或者企业基本面出现恶化的，调整一下会更加健康。跌了还会涨起来。并不是一跌就到了18层地狱永远不得翻身。当然恶炒的股例外。

 最后说一下海普瑞。看了大江先生以及各位的评论，大江的确是见解独到，逻辑清晰，很有参考的价值意义。对399的几个问题我简单的谈几点个人的看法。

  第一，大股东的依赖问题。其实看399的业绩增长曲线就能很好地回答这个问题。为什么她的产品只供应给几个大的客户？是因为肝素钠的需求旺盛，海普瑞的高端产品在国际市场上供不应求，因此只能优先供给老客户和大客户。难道这是所谓的大客户依赖吗？如果是，究竟是那些大客户依赖海普瑞还是海普瑞依赖他们？这是很明白很简单的道理。怎么这个反成了海普瑞的利空因素了呢。成了企业的弱点了呢？这种舆论很是愚蠢或者别有用心。假如海普瑞的产品不是那么重要，不是受到国际市场的青睐，这个企业要低三下四求别人买，要花广告给回扣做营销，甚至连不发达国家的小市场也不放过，这样的企业似乎产品的买家多了，没有大客户依赖了，但是这种企业更有前途吗？不言自明。也许我们国家的产品在国际市场上一贯都是压价竞争，求爷爷告奶奶的要求别人买一点，因此遇到海普瑞这样nb的企业反而不明白了。

第二，关于高盛（子公司持股）问题。海普瑞09年的大单是高盛作局这类小儿科的说法，只有无知和愚蠢的人才会相信。不值得再讨论这事。我要说的是高盛的4500股流通问题。很多人恐惧这一点。恐惧是因为不明白。我们先来看一下那些全流通的股在股东减持的时候，股价是涨还是跌。你会发现绝大多数的股是涨的。难到高盛这百分之十的流通股比那些大企业全流通还可怕吗？按照规定，高盛减持这笔股是必须公告的，高盛会下跌减持呢还是拉高减持？其实也不言自明。假如高盛减持，有的人担心谁给高盛抬轿子。这个想法就很可笑。高盛何许企业也，当今世界上还有比高盛更有实力的投资银行吗？如果高盛减持这点股还要别人抬轿子，它还能叫高盛吗？我就怕高盛不减持，高盛减持的越早这个股涨的就越疯狂。（待续）

   很多人都拿西部矿业说事。其实西部矿业的下跌并不特别。我们看到高盛是在07年底开始减持的，这个时间正好是股市的高点，是金融危机开始爆发的时候。这说明高盛对形势判断的很准。在那一轮股灾中，西部矿业的下跌并不比其他有色股跌的多，跌的时间长。至于业绩下滑，那是企业的周期性问题，正说明业绩和高盛无关，高盛只是抓住了经济周期的改变。我们看看中信证券和中国铝业吧，这些被基金和国内大券商操纵的股票，那一个不是比西部矿业还要惨！

   高盛卖出这部分投资的时间我判断绝不会是明年，而应该是是13--14年这个时间段。理由两点。其一，海普瑞创业十年进入高速发展甚至说爆炸性成长的阶段，这个阶段会维持至少5--7年的时间。海普瑞是稀有动物，理应受到高盛的珍藏。pe投资尽管不乏机会，但是能抓住海普瑞这样的企业，机遇并不是很多。高盛有什么理由半途而废呢？其二，中国股市这轮上升周至少有4--5年的时间。如果把08年的1664点看成是起点，至少要走到14--15年的时间周期，指数不会低于8000点的高度，这个区间才是高盛减持的窗口。

  因此，对区区4500万股的恐惧简直是杞人忧天倾。

第三，海普瑞的高成长性。我对海普瑞的高成长一点也不怀疑。而且可以断言，就目前的医药股甚至非医药股而言，排除资产重组股，从高起点和持续性方面判断，能够超越海普瑞的成长速度的，不会超过5家企业。（我之所以需要高起点这个条件，是要排除那些盈利只有一分钱甚至不到一分钱，突然增长十倍甚至百倍的企业，这类增长对于投机也许有意义但是对于投资没有价值）。关于成长的依据在基本面上我都分析过了，不再复述。我仅仅提示三点：其一，海普瑞募集了57亿资金。09年和10年的利润合起来估计接近20亿的利润。那么理论上说这个企业的现金有77个亿。请问，一个手握巨资的企业，发展的动力和实力无论如何不能低估（比较同类的医药企业，就是恒瑞医药吧，其利润和海普瑞比较也是少得可怜）。当然你可以说李锂把这个钱挥霍浪费了，如果你那么理解我无言，这涉及到对管理层的信任和认知问题。其二，海普瑞这个企业所在行业，目前是大整合时期，掌握上游原料是关键。谁有钱谁能抢先一步，谁就立于不败之地。海普瑞已经行动了。目前河北有一个5万亿单位的肝素钠项目刚动工，烟台的东诚也在扩产某些肉联厂也在建立肝素钠项目，但是他们的产品基本上是粗品，达不到原料药的级别，但是他们无论是手上的现金还是时间都晚了一大步。大家可以设想，如果是利率提高，手握巨资的海普瑞会有大多的机会啊。其三，海普瑞开始向下游制剂扩展的速度出乎我的意料。目前大股东有天道和多普勒两家制剂企业，这两家企业其实注定要被海普瑞收购的。现在海普瑞在成都又合资一家企业，总投资2000万元，看起来不多，其实从天道和多普勒的注册资金看，这类企业大体上就是这个规模。很可能海普瑞的原料药的扩展计划甚至12年投产的新设备扩张计划都会大幅度的提前。海普瑞目前正在张开它那丰满的翅膀，我们会看到一个乘风破浪的大鹏正从鹏城起飞。

第四。海普瑞的估值。不考虑成长性的因素，我简单的测算了一下目前医药股的前20名市值的企业。海普瑞不算估值最低的，但也是很低的。海普瑞的成长性目前比白药和恒瑞都要高很多，和华兰生物差不多，上海医药因为有投资收益不好比较。如果考虑到持续的高成长性（从08年开始的7年复合成长率约在百分之100，这笔苏宁要高很多）目前的价格严重低估。合理的估值应该不低于50倍的pe，再牛市中应该是超过70倍.（根据是pe值等于5年以上的平均成长率）按照今年3.2--3.5的每股利润，合理的区间应该在160元--180元，明年的预测收益在4.5元上下，合理的价格在230--260。在牛市中，应该能达到300元之上。

 最后说一下加息的问题。我们判断加息的概率很小。如果四季度加息的话，也是象征性的，不是加息的周期。加息前股市会跌一下，但是加息很可能促成行情的启动。

 当然，泰然处之是对我自己说的，是对投资海普瑞说的。不同的人投资不同，要因资(投)制宜。

 上述分析是个人看法，不构成操作依据，投资是个人的事情，风险自负。