海普瑞半年度财务报告初步分析 - 希玛拉雅的博客 - 雪白雪红 - 和讯博客

海普瑞半年度财务报告初步分析

这是一份通篇主观文字说明较少,以数字和报表为主的报告.和以往读过的泰岳和机器人等的财报截然不同.想来与李锂的实验室风格有关,是好是坏用数据来说话,无需语言赘述.以上是我对财报的一点解读,与大家一起分享:

一、生产经营分析

FDA等级原料药收入比上期减少33.53%，毛利率也降了6.56%，

资料一：

资料二：

资料三：

资料四：

国内收入增长比例加大，对应应收账款看应该是重庆和香港和子公司天道医药

总体经营情况良好，普通等级肝素纳原料药增长较大，FDA级下降，这一点没有说明，但从两个表中对比当期前五大客户比09年末期少了两个，分别是chemiS.P.A和sandozGmbHP按去年全年的业绩和今年半年业绩相等来推算，FDA级原料药的减少就是这两个公司的销量，约2.4亿。（刚才看了新闻，知道了是关于修订药典停止供货的原因）整体业绩增长主要原因是销量和产品价格上涨两方面。

二、企业财务分析

流动资产占资产总额的98%，货币资金占流动资产的76%，变现能力极强。流动资产在不同的行业有不同的标准，虽不是越高越好，但在海普瑞这种主营业务单一，上游资源紧张的行业来说，这么高的比例是相当的优势；存货占流动资产的比例为17%，比年初余额增加了119%。

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｜财务指标(单位)    ｜2010-06-30｜2009-12-31｜2008-12-31｜2007-12-31｜

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｜存货周转率(%)     ｜      1.09｜      2.74｜      1.10｜         -｜

｜应收账款周转率(%) ｜      8.76｜     14.64｜      4.62｜         -｜

｜总资产周转率(%)   ｜      0.40｜      2.27｜      1.04｜         -｜

｜主营业务收入增长率｜    131.86｜    411.03｜     45.37｜         -｜

｜(%)               ｜          ｜          ｜          ｜          ｜

｜营业利润增长率(%) ｜    114.07｜    384.99｜    170.38｜         -｜

｜税后利润增长率(%) ｜    127.08｜    401.30｜    136.78｜         -｜

｜净资产增长率(%)   ｜    593.05｜    245.93｜    110.21｜         -｜

｜总资产增长率(%)   ｜    414.25｜    137.79｜    124.63｜         -｜

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存货周转率为1.09；和往年比较偏低，估计是fda标准提高所致。资产负债率1.7%，负债率极低。

毛利率断续保持较高水平44.4%，和往年数据相比有所下降，影响的原因第一是fda标准提高所致。生产fda的时间周期长，加之出口2季度才恢复，因此毛利率降低是客观的。第二估计和上游原材料的涨价有关，虽然企业对出口原料药有议价能力，但每年议价的频率和原材料价格的变化不会一致。短时间内成本增加必然降低毛利率。

三项费用合计104，315，576.62，比上期增长了175%，销售费用增长较少，、财务和管理费用增长幅度较大，原因是研发费用和短期借款的利息费用增加。三项费用占主营收入的比例为5%，和上期相同，比例没有增加。这是一个非常优秀的企业才能具有的品质。产品供不应求，无需增加市场营销支出。短期借款随着募集资金的到位会在下半年大幅度减少。净利润增长127%，每股收益1.6，符合预期和快报。

经营活动现金流量每股－0.72，原因是存货增加较多。期末现金及现金等价物余额为5，663，351，062.46元，其中含上市募集的资金五十多亿。尽管有人说企业的现金过多影响盈利能力，然而这个问题要具体分析，假如一个企业类似京东方一样大把大把的资金投进而无法产生效益，不论你有多么好的科技名称和所谓的前景，都是很可怕的。

三、成长性分析

报告预期10年1－9月份净利润增长90－120%，全年3.2的收益比较轻松，目前PE40倍，按保守的增长率50%算，PEG为0.8，属低估，按照复合增长率计算｛（（计算期利润额÷初期利润额），再求n次方根）-1，120000为计算期，近四年的复合成长率大约是104%，因此按照这个成长性判断的估值目前的peg是0.38，考虑到未来的业绩和09年的数据异常情况，我还是判断复合成长率在80%比较合理｝对未来三年的增长率，11年明显是瓶颈，12和13年会逐渐进入暴发期，按此测算7年复合增长率超越100%没有问题。因此从目前的pe考虑全部7年的PEG大约只有0.25，这是一个大大低估的股票

四、市场分析

前十大流通股东易方达占了六席，还有二个私募，共计持股487。8万股，占流通股本的12%，大家注意这是6月30日的数据，目前过去了一个月了。易方达做股之凶狠大家已经见识过了，神州泰岳时和我们就不期而遇，这次又遇见了。（易方达旗下基金就占了六席，合计持股367万股，以海普瑞昨日收盘价133.58元计算，所持股票市值高达4.9亿元。此外，大成价值增长基金持有45.8万股，汇添富优势精选基金持有25万股，自然人周蓉和羊俊臣分别持有30.3万股和19.8万股）

报告中还到提到上市后共有5家机构到企业调研，所有基金共计持股519.99万股，占流通股本的15.91%，股东户数31718户，较前期59456减少46%。中期利润不分配，市场对此失望，其实是短视，好钢用在刀刃上，兵家要以势论兵而非以兵论兵。目前不转送股比转送股要好。一定要在企业业绩爆发和牛市这两条都具备的时候，才能发挥到这个题材到极致。

五，亮点和问题分析：

第一，   企业重视上游粗品的控制，四川成都和山东两个分公司开业建设。这是具有战略意义的布局。加强了上游原材料的采购。

第二，   国内的营业收入增加了6.66倍，按照医保药单，肝素制剂在国内将会有巨大的成长空间，肝素是进入医保唯一的调高价格药品，而且一提高就是2倍。这个亮点不可忽视。海外的主营收入继续增长，在提高标准的条件下增长126%。可以预期将来的海外市场还有一个“补库存”的过程。

第三，   存货12.7亿，按照这个企业的特点主要是粗品（7.2亿）和在产品2.5亿，成品2.94亿，这保证了下半年的业绩。

第四，   募集资金项目厂房和设备在有序进行，进展顺利。这预示着12年的业绩会有巨大的飞跃（按照计划预测）。房屋建筑增加值5977万，这个可能就是厂房投资。机械设备4775万，这个也可能仅仅是新设备投资的部分资金或者定金。其他1200万，包括运输设备等，这里有扩产计划的，也许有别的投资。当时总体上上，新的投资计划进展顺利，绝非是企业没有投资动作的情况。有一个在建工程本期转入固定资产原值为59,717,964.52 元的项目，具体不清楚实际用途，也许是新的车间，也许是产房完工。在建工程里还有一个7600万的信息港项目。

第五，   公司2010 年1-9 月的销售收入比上年同期提高。

第六，   最后，对于这个企业不明确的地方有两点：1,09年的四季度主营业收入比较高，今年能有多高还无法确认，要看三季度报告的预测了，2,11年的主营业绩毕竟还是一个谜，能有多高的发展我们还是需要具体的细节。

注明：这是我走的时候委托我的一个学生写的一份报告，发给我后，我重新做了一点补充，供大家参考。这个股是马拉松，不能急功近利。我初步判断是第二个烟台万华，也许是第二个苏宁电器，这要靠今后的数据支持。谢谢大家。我这里很美，也悠闲。