中恒集团

中恒集团：仍被低估的医药大蓝筹？

2010-08-28 07:39:42  第一财经日报 | 发表评论(0) | 正文背景色：

 

明年业绩将翻番

　　除了制药业务外，中恒集团的主业还包括房地产以及新开发的凉茶饮料。

　　今年以来，中恒集团开始推广龟苓膏和饮料龟苓宝，并在今年6月份以9000万元的价格整体收购广西梧州双钱实业有限公司100%的股权，全面进军凉茶饮料市场。

　　目前，凉茶饮料市场的龙头产品王老吉增长迅速，其中红罐王老吉在2008年的销售额就已经突破了120亿元，广药的绿盒王老吉销售额也超过了10亿元。

　　上述私募基金公司董事说，在之前的股东大会上，中恒集团管理层提出的目标是在今年达到10亿元的产能，而三年后的目标则是50亿元。

　　“现在公司已经开始在筹划一些广告和营销活动，按照公司的目标，光这个业务就能够支持中恒集团当前的估值了。”该私募基金公司董事称，但这块业务未来的发展和前景仍需时间观察。

　　一回到深圳，该私募研究员就着手对中恒集团进行全方面评估。

　　“经过调研之后才发现，市场对中恒集团普遍估计不足，当前的股价更是被严重低估。”该私募基金公司董事说，今年中恒集团每股的业绩有1.4~1.5元，而到了明年，制药业务对公司每股业绩贡献则将达到2.5元，龟苓宝也能贡献每股0.4元的业绩。

　　“这样算下来，到了明年上半年，光这两块业务，市场就会看到公司每股3块钱左右的业绩，而届时股价将轻松突破60元。”该私募基金公司董事说，无论是在产品研发还是营销能力上，中恒集团都有足够的资格成长为医药行业的大蓝筹。未来3~5年内，公司的市值将会大幅增长，并跻身医药股的前列。

　　经过公司集体讨论之后，中恒集团进入了该私募基金的股票池中。6月份发改委关于新一轮基本药物价格调整的一则公文让上半年风光无限的医药股集体受挫。刚刚完成增发的中恒集团在复牌后第一个交易日暴跌超过8%。

　　“我们则趁着暴跌开始建仓。”上述私募基金董事说，相对于30多元的建仓成本，预计中恒集团至少半年内就将带来翻倍收益。

　　研发、营销遭质疑

　　深圳另一位在上半年成功挖掘了医药股投资机会的私募基金经理则对中恒集团的成长性表示了质疑：“中恒集团的主业太复杂，不是一只单纯的医药股，而且在制药业务上，后续的研发能力也值得怀疑。”

　　对此，到中恒集团实地调研的上述私募基金公司董事则不以为然。据该董事透露，在调研过程中，中恒集团的管理层表示，公司已经着手研究西药大品种的首仿工作。

　　“而且他们做的都是一些年销售过百亿的制剂，小品种他们不做，这也是他们另外一个过人之处。”该私募基金公司董事说。同时，中恒集团的研究部门跟广西壮族自治区医药研究院是平级的，广西地方政府已经表示要让公司成为广西的医药整合平台。

　　但由于公司管理层并没有透露具体的仿制目标，而这些仿制药何时能贡献销售收入和利润也不确定。目前仍有业内人士表示质疑。

　　另外，中恒集团销售血栓通采取的“学术营销”的模式也受到一些行业研究员的质疑。有行业研究员指出，中恒集团销售血栓通是用学术会议的方法邀请医生到场，并以“领红包”等方式给予医生好处，由此打开产品销路，但这种方式在国家出台打击医药商业贿赂政策之后将面临极大考验。

　　“这是在说外行话。”上述私募基金公司董事称，中恒集团目前是将销售分给经销商，采取何种营销模式是由经销商决定，中恒集团在产品推出初期采取这种方式既摒除了企业在这方面的风险，同时也通过让利给经销商，加强产品的销售力度。

　　而在此前的股东大会上，许淑清已经表示，公司的血栓通不会持续走代理模式，目前在逐渐规范药品流通环节，一旦药品流通环节规范后，中恒集团就会回收渠道。

　　上述私募基金公司董事表示，这一旦渠道回收，就意味着中恒集团每卖一次血栓通赚取的毛利将从3元多上升到10元左右，潜力非常大。

　　“我预计，3~5年后，血栓通每年给公司带来20亿元以上的利润。但市场还没有认识到这家公司的潜力。” 上述私募基金公司董事说。

　　风险提示：

　　对于中恒集团潜在的风险因素，上述私募基金公司董事表示较为担忧公司的房地产业务。也有其他私募基金经理表示，之所以没有把中恒集团列入其医药股的股票池中，就是因为中恒集团仍在从事房地产业务，并且房地产业务仍是其主业方向之一。

　　另外，Wind资讯的最新统计显示，截至今年6月30日，共有25家基金入驻中恒集团，基金持股占流通股比例达到30.82%。而全部主力机构持股占比更达43.82%。

　　深圳另一位私募基金人士表示，中恒集团的成长性不错，但机构持仓量太大，股价后续的上涨可能缺乏新进资金推动。     天相医药组    撰写日期：2010-08-02
   血栓通粉针价升量增,增长空间巨大。上半年公司制药业务收入约为3.67 亿元,同比增长51.81%,主要来自于血栓通粉针的价量增长。血栓通粉针剂2009 年进入国家基本药物目录,公司产品占据同类产品市场份额在80%以上,可近似视为独家品种。随着基本药物覆盖面逐步提高,血栓通在基层医院和基层医疗机构覆盖率将大幅提高,2-3 年内销量有望超过2 亿支。我们认为血栓通产能瓶颈彻底解决以及价格的逐步提高,将推动制药业务未来三年的高速增长。  【2009-11-26】
                  广发证券：给予中恒集团“买入”评级

    　　广发证券26日发布投资报告，给予中恒集团(600252.sh)“买入”的投资评级，目标价为37元，具体如下：
　　血栓通价量齐升提升公司业绩
　　血栓通二期工程的建成将在明年释放大量产能，考虑到目前血栓通的市场情况和基本医药目录影响，预计公司09-11年销量为6700万支、11000万支和15000万支。产品放量之际公司将至少提价20%，良好的业绩弹性将明显推高公司利润，将使明年医药贡献利润超过3亿元。

乱七八糟旧帖汇集：一起探讨中恒集团600252

分类： 其它板块 2009-08-05 17:16

    一直潜水，从大家的发帖中受益匪浅。从今天开始我也来收集一下中恒集团的信息，在这个平台上做个的跟踪。目前持有一点。希望通过持续的跟踪能对它有个更多的了解。

    先来个公司简介:中恒集团公司简介  
 
    广西梧州中恒集团股份有限公司（股票代码600252）成立于1993年，是一家跨行业、集团化经营的民营控股上市公司。
    公司创立以来，坚持以发展为第一要务，通过资本运营，构筑高科技、高效率、高成长性的产业结构，实现了以中药制造业为主导核心，房地产开发为基础产业，辅以旅游酒店、物业管理、纸类包装、装修工程及自有资金投资参股等多头并进、健康持续发展的经营架构。
    中药制造业是中恒集团的核心主导产业。经过近五十年的发展历程，现已属现代化综合型高新技术制药企业，在国内中药制造行业具有举足轻重的地位。企业产品资源丰富，技术力量雄厚，在运用中医中药理论研究开发的跌打、心脑血管、妇科领域用药上具有独特的优势，掌握了一大批具有自主知识产权的制药技术和一整套成熟的产品生产工艺，特别是在中药单体有效成分的提取技术方面的成果更是居于国内领先地位。中华跌打丸、妇炎净胶囊两大主营产品获国家发明专利，注射用血栓通、结石通片等多个产品被评为高新技术产品。公司投资3.5亿元兴建的国内一流产业园是亚洲最大的医药产业基地，建成投产后公司将实行整体搬迁，并以此为平台，实现集团公司设定的做强做大主导产业的战略目标。
    房地产业是中恒集团的成熟产业。属下的房地产开发分公司专门从事城市基础设施建设、房地产综合开发、工程设计施工等业务，具有20多年丰富的行业经验和地产优秀品牌等优势，先后成功开发了恒祥花苑、梧桐新苑、升龙秀湾、恒祥二期等品牌住宅小区，开创和引领梧州市绿色健康人居的潮流，现其业务触角还延伸至区内外，实现了良好的的经济效益、社会效益和环境效益。
    酒店业是中恒集团多元化发展的一项业务。所属产业怡景酒店是一家配套设施齐全，集“食、住、游、娱”等综合性优质服务于一身的三星级酒店。酒店荣获“广西十佳星级饭店”、“AAA绿色环保酒店”、“全国巾帼文明岗”、“全国青年文明号”等荣誉称号。
用实力铸就成功，用业绩谱写未来。中恒集团正抓住西部大开发的历史机遇，求真务实、开拓进取，做大做强主业，不断寻求和培育新的利润增长点，创造良好业绩回报股东，贡献社会。
    中恒集团-经营范围  
    医药、能源、基础设施、城市公用事业、酒店旅游业、物流业的投资与管理；房地产开发与经营(二级)、投资；自有资产经营与管理；国内商业贸易(除国家有专项规定以外)。
中恒集团-主营业务  
    制药、房地产开发与经营、电力、建筑施工、酒店旅游服务等

    公司网址：www.wz-zhongheng.com
    上市时间：2000-11-30
    招股时间：2000-10-27
    发行数量（万股）：4,500
    发行价格（元）：5.25
    发行市盈率（倍）：29.01

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    中恒集团涉足制药、地产和酒店三大产业。目前，制药是公司最大的亮点，其中主导产品血栓通冻干制剂是心脑血管药物中的一颗冉冉新星，由于质量和定价因素，深受市场欢迎，占据了脑血管用药近 10%的市场份额，占据了血栓通近 85%的市场份额。我们判断认为，该产品还将随着医院铺货率的上升，以及在进入国家基本药物目录等因素的刺激下，将继续保持较快的速度增长，为公司继续贡献较大的利润。其次，公司地产业务进入了结算期，也将为公司贡献新的利润。我们认为：中恒集团的业绩拐点在 2008 年已经确认，未来几年，发展较为明确，值得我们跟踪。

    梧州中恒集团：逆向思维推动逆势发展
    3月30日，梧州中恒集团正式对外发布2008年业绩报告：全年实现营业总收入6.28亿元，与上年同比增长119.81%；实现股东净利润4701万元，与上年同比增长28.51%……
    集团董事长、总裁许淑清说：“公司收益良好，财务状况稳定。2009年，将增员加薪扩大投资，实施‘811’工程，即：实现产值、销售8亿元，利润总额1亿元，上缴税收1亿元的经营目标。”
    金融危机给世界经济造成重创，中恒集团“逆势上扬”，取得骄人的业绩，给业界许多有益的启示。

    制胜之道：自主创新+和谐文化

    2008年12月2日，首期投资3.5亿元的梧州制药现代科技工业基地正式落成；总投资2900万元的妇舒乐产品开发项目进入到产品二期临床研究阶段；总投资1875万元的新药制剂研发项目完成新药初步药效研究和药材活性提取工艺资料。
    今年1月28日，该集团的“注射用血栓通”获得国家知识产权局授予的发明专利权。此外，集团的6个产品获得了包装外观设计专利，6个品种获确认为公司原研单位。中恒申报的结石通片质量控制技术研究、苦玄参有效成分纯化关键技术开发与应用等６个项目获得国家财政部、科技部资助，该集团还独立承担或与科研单位合作4个中药材种植科研课题。
    中恒集团去年共修订和完善10多种原辅料和药材的质量标准和检验操作规程，重新评估和审核物料及包装材料供应商质量体系，加强产品质量现场管理，产品检验合格率达到99.9%。
    业界专家表示，一个和谐企业的背后是和谐的企业文化，和谐的企业文化是企业可持续发展的重要支撑。这个道理许淑清深有体会。在中恒看来，和谐文化中“人”是最根本的元素，人性化的企业管理就是它的企业文化理念。中恒通过制定“务实、前瞻、跳跃、创新”的企业人才储备战略，使录用的人员在最短时间里融入企业的特定文化中，最大限度地发挥出所具有的特长和能力。
    社会责任同样是中恒集团和谐文化的内容。3月7日，该集团向广西红十字会捐赠500万元的药品，向广西“母亲水窖”工程资助100万元。去年中恒集团共捐赠920万元的款物支持抗击雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震。

    化危之策：增加投资+招揽人才

    2008年，席卷全球的金融危机让实体经济遭遇沉重打击，但在许淑清看来，金融危机却为中医药产业的发展开启了一扇大门，各种原材料价格相对较低，国家扩大内需和医疗体制改革等政策措施，都为企业加快发展提供了机遇。中恒集团不仅不停产，还要增加投资扩大市场。
    今年2月25日，总投资２．４亿元的新基地二期项目开工建设，年底投产；3月15日，中恒集团拟投资１５亿元的国际医药物流园项目选址梧州市长洲区三龙片；3月18日，恒祥三期项目正式上马，年内实现销售收入超亿元。４月２日，记者走马这些项目工地，只见车水马龙，一派热火朝天的景象。
    采访中，许淑清还告诉记者两个“秘密”：年内要投资４０００万元上龟苓膏项目，把梧州的民族品牌唱响。同时成立一个由30名高学历专业人才组成的学术推广队伍，让国内外都知晓集团的产品。
    “公司对我很关心，各方面都考虑得很周到，真有家的感觉！”进入中恒集团工作１个多月的周俊锋说。因金融风暴他在广东失业，没想到回到梧州后，就被中恒集团聘为一名前处理车间操作工。今年以来，像小周一样，已有２００多名大中专毕业生到中恒集团就业。许淑清认为，经济形势不好，其他产业就会裁员，人才就慢慢流了出来，医药产业可以利用这个机会招揽人才。去年，中恒集团不仅没有裁员，反而大量招兵买马新增２００多员工，今年还要招200名大学生。
    当前就业形势严峻，但中恒集团员工薪资不菲。许淑清透露，今年员工薪酬要平均提高20%以上。
    这种不寻常的底气来自今年开春以来中恒集团良好的发展势头。集团常务副总裁刘伟湘满脸笑容地说：“去年我们的血栓通缺货率高达50%，今年正月初三就开足马力生产，工人100%加班。”

    “融入”战略引爆中恒制药强大活力

    金羊网 2008-05-27 16:41:36  来源:广州日报
 
    本报记者 姚志德 实习生 郑裕鸿 中恒集团下属的制药主业近年的融入战略获得成功———融入资本后获得新的活力，人才、科研创新、营销渠道随之融入。 梧州制药有着近50年的发展轨迹———从封闭的自主发展阶段，到不得不面对国际药业全球化的新格局。2007年，当原本主营服装外贸的许淑清携巨资
     入主中恒时，所有人都没有料到，资本的“融入”带来全方位的变革。战略定位、人才、科技创新、营销渠道也跟随资本巨流“融入”中恒肌体。 如今，“融入”战略使梧州制药这家老字号焕发出新的活力。“创新”成为所有中恒人的共同目标。 融入资本，战略定位再次领先 2007年是梧州制药融入外来资本运营的开篇之年。广州保宇入主中恒之初，有人并不看好这样的融资方式。因为医药领域本身是专业性强、门槛高的行业，眼下国内尚未形成一个十分了解医药投资的专业群体，加上其高风险性，难怪不少人认为———如果没有专业的背景和经历，很难做出正确的投资判断。 然而，恰恰是身为“门外汉”的许淑清，不在行内却更清楚地看到了这个行业的不足，与此同时，在服装外贸领域锻炼出来的敏锐触角，也使她比别人更清晰地把握住了制药行业的广阔前景。 外来资本如一剂新血，更重要的是，它带来了审视发展前景的全新眼光，使中恒站上了新的战略制高点。许淑清执掌中恒梧州制药后，与她的管理团队一道，迅速找准制药行业特点、找准药品领域的市场切入点，运用创新的市场运作方式，使中恒梧州制药的发展进入快车道。 战略定位首当其冲，必须赋予新的内涵。许淑清为中恒集团·梧州制药制定了“根系梧州，面向全国，走向世界”的战略思想，并将“关爱生命、造福人类健康”作为企业的不懈追求。 战略清晰之后，凭着融资带来的优势，中恒集团·梧州制药开始大力打造具有现代化产业规模的“梧州制药新基地园”。企业原有的技术、产品、品牌、资源、人力资源等成为迈向新征途坚实的平台，跟随“新鲜”资本而来的，是创新意识、优秀人才、崭新的渠道，这使“中恒集团·梧州制药”逐渐成为全国医药行业的强势品牌。如今，许淑清更立下“打造世界知名品牌”的全球战略。 融入人才，企业发展增添活力 企业的竞争是人才的竞争，企业的发展靠的是人才推动。成功引进人才、培训人才、发现人才、用好人才，是企业发展的强力引擎和重要保障。中恒集团·梧州制药凭着资本融入后的资金优势，通过独特的激励机制，形成了其独特的人才管理模式，为企业发展提供了强大的人才支持和人才动力。 “中恒集团·梧州制药的高级管理人才均来自经济发达的广东、上海、北京等地，其管理层的不少核心主力，是专业学术领域或行业内的领军人物。”中恒集团常务副总裁刘伟湘告诉记者。 在新的人才激励方案下，各种优秀外来人才纷至沓来，使梧州制药活力四射。与此同时，由于企业加强了多样化的人才培训，不仅提升了管理团队素质，企业职员也紧随管理团队共同提升，塑造了“高级行专+本土管理人员+诚实守信的职员”的专业化人才队伍，为中恒梧州制药发展提供了重要砝码。
    融入创新，构筑企业核心竞争力 融入资本后，中恒集团实力增强。梧州制药开始实施“全面创新”的研发战略。一年来，企业对所拥有的307个丰富产品资源中进行了新的产品规划，制订“高中低、长中短”结合的产品发展战略，形成“生产一代、研制一代、储备一代”的产品创新模式。从而全面提高产品的质量和技术含金量，增强了产品的市场竞争力，夯实了企业发展的基础，构筑了企业的核心竞争力。 与此同时，凭着强大的资金实力，企业比以前更重视科研开发，通过企业研发创新投入的加大与科技创新激励机制的完善，广泛整合社会专业领域人才与企业内部人才的技术创新资源，建立产学研合作共建机制，全面提高自主创新能力，积极加强研发成果的知识产权保护，不断提升核心竞争力，实现可持续发展。如今的梧州制药已具备了在产业集群上下游协作的强大力量。
   融入渠道，品牌体系已然成型 成熟的营销及物流运作，也是融入新资本后中恒集团致力发展的方向。基于对行业特性的认识和发展需求，梧州制药凭着融资后的良好资金链，大胆创新营销思路，积极推行“专业产品＋成熟品牌营销”的战略模式，取代传统的产品销售模式。 通过与学术化更紧密挂钩，中恒还进一步完善了医院终端的开发与推广，充分发挥产品质量好的口碑，通过“全国媒体＋主题活动＋产品销售”的模式，围绕做强做优的战略目标，实施产品品牌和企业品牌相结合的品牌战略，重点打造和提升“中华牌”和“中恒牌”，形成以两大品牌为核心的品牌体系。多渠道、多层面提高品牌知名度。眼下，梧州制药的医药营销已经显示出强大的能量，初步形成良好的品牌形象和强大的品牌优势。 凭着战略资本、人才、科研创新、营销渠道的融入，中恒集团·梧州制药完成了一次漂亮的大转身。“新中恒、新起点、新飞跃”。经过一年多夯实基础，通过各种创新规划，梧州制药已将“创新”型形象展现公众面前。 亚洲最大的医药产业园呼之欲出 为了加快产业现代化、规模化进程，中恒集团正投资3.5亿元兴建国内一流、亚洲最大的医药产业园，引起业内广泛关注。 这是中恒在制药领域挥洒的一记大手笔。该产业园占地面积600亩，严格按照GMP要求设计建造，配备国际先进粉针剂生产设备, 实现血栓通产业化、规模化生产。预计建成达产后年产值50亿元以上，年利税超过10亿元。 据悉，该项目为国家第八批产业化项目重点扶持工程，并将成为梧州制药腾飞起航的大平台。梧州制药将以此为平台，进一步做精做专心脑血管、跌打损伤、妇科、中药抗菌消炎四大领域，将梧州制药打造成为全国医药行业的强势品牌，谋求更快更高更强的发展。 产业园第一期工程开发建设用地381亩，建筑面积7.2万平方米。按照GMP规范要求新建生产厂房、仓库、科研楼、办公楼，购置最新科技的制药科研设备,建设现代化的制药生产线，实现国家二类新药注射用血栓通产业化，以及生产大蜜丸、水蜜丸等系列产品。 中恒集团董事长许淑清介绍，医药产业园一期建成达产后，年产值将超过30亿元。预期二期建成达产年产值50亿元以上。 产业园还带来良好的社会效益。据了解，产业园竣工后，梧州制药现有各制药分厂将逐步迁出梧州市中心，ZF将获得更大空间规划城市建设，优化市区环境。与此同时，作为新的制药新基地，医药产业园将建成规范、合理、创效形的新形产业园。 中药种植富一方百姓 利用广西天时地利，大面积种植中药，构成了中恒集团“创新型”制药之路的一个重要支点。与此同时，这种发展模式为当地老百姓带来“绿色GDP”，富了一方百姓，可谓一举两得。 早在2007年初，中恒集团专门成立了植物药业科技公司，致力于药材规范化种植研究及中药材种植示范推广，目前已承担了三个广西科技厅中药材种植研究科技项目，种植基地面积达到16000亩。 利用当地丰富的药材资源，引进培育种苗、免费提供技术服务，将市场需要的中药成功引向广西百色、苍梧等地农村种植，然后按市场价格回购。中恒集团董事长许淑清表示，虽然这样做要占用公司不少流动资金，但这种模式既符合“绿色GDP”导向，又为企业提供了长久动力。去年，中恒集团被广西评为农业产业化重点龙头企业，注射用血栓通、妇炎净胶囊、中华跌打丸等高新科技专利产品越打越响。

    转一些2009/7/29广发证券的报告内容

    血栓通推动公司业绩明显增长

    产品情况:公司调研简报

    公司的拳头产品血栓通于03年上市，是国家医保甲类品种，享受发改委优质优价政策。公司作为血栓通的原研厂家，依靠在配方组合物上的专利独家拥有冻干粉针剂型。在血栓通注射剂中，冻干粉针制剂在剂型上明显优于水针剂，依靠剂型上的优势，公司在这一市场上的占据统治地位，

    市场份额持续上升。

    近年来，中药注射剂出现了较多的医疗事故，也引起了部分投资对公司血栓通品种安全性的担忧。我们通过分析认为公司产品的安全性较高，并不容易出现安全事故，原因有以下几点：
    1. 出现安全问题的中药注射液多出自中小药厂，而大厂、名厂的品种质量一直比较稳定；
    2. 出现安全问题的中药注射液多属于清热解毒类型的药物，而心脑血管类的中药注射液相对比较安全；
    3. 公司的血栓通注射液自问世至今已经售出9000万支左右，并未出现严重的副作用和其他安全事故报告。将近1亿支的安全使用记录也证明了这个品种的安全性；
    4. 07年进行的中药注射液安全性检查，血栓通品种安全性排名前

    三，历史上也从未进入过高风险品种。

    销售情况公司的血栓通产品于06年基本结束产品培育期开始实现明显的放量，近年来均保持了高速的增长。
   销售方式：公司产品销售采取中间商代理的方式，全国目前约有40多个一级代理，部分重点省份有两个代理。 销售区域：主要的销售区域为江苏、浙江、广东、广西、北京、湖北、云南、四川、重庆等，但上海等区域由于招标价过低，公司考虑到产能有限，并未进入。但在解决产能瓶颈后公司将逐步进入这些区域。
    覆盖医院：目前公司的销售队伍配合各区的销售代理在医院层面上做学术推广等销售活动，目标客户是全国二级及二级以上医院。我国这样的医院有约20000家，而目前公司学术推广覆盖的医院仅4000家左右，还有很大的提升空间。

    产能情况：由于产能限制，产品自自2007年开始出现断货，一直供不应求，目前经销商需要预先付款后才能排上货源。根据公司收集的情况，目前公司的产品供应量仅能满足约三成的需求。由于常年处于断货的状态，产能已经成为制约公司发展的瓶颈。
    冻干粉针生产工序中的冻干分装这一步工序是产能的主要瓶颈。公司计划采用一期、二期工程来解决产能，并依靠合作企业重庆药友的代工来尽量解决产能不足：
    一期工程：一期工程于09年开始投入生产，上半年每月生产200万支以上，从6月起一期工程再增加一台冻干机，月产能可以达到250万支以上。 二期工程：二期工程设计产能达到6000万支/年以上，目前厂房已经封顶，公司正尽一切努力使二期工程能尽快投产。预计今年年底二期工程的国产设备可到位安装，并于10年开始达产，贡献约3000万支/年的产能。
    剩余的进口设备将于明年4月份到位，从10年下半年开始贡献剩余的产能。重庆药友代工：公司做好配方组合物后委托重庆药友做最后一步冻干分装。1-3月分，重庆药友代工将近300万支/月，4-6月代工约350万支/月，自7月起代工产能将超过400万支/月。

    价格情况

    公司产品还有较大上升空间。以150mL产品为例，08年此规格产品平均出厂价格5.5元（不含税），医院招标价约25元左右。但08年，公司获得发改委优质优价的奖励，最高零售价上调28%，达到40元以上，目前已完成招标的湖北、云南、四川、重庆等省招标价已经提升到35元左右，广西招标价更是达到38元。公司对出厂价格也作了相应调整，今年此规格产品出厂价为6元（不含税）。但是我们也不难发现，中间商的空间增幅巨大，为公司进一步提高出厂价格留下了空间。而公司目前已经对部分地区提高了出厂价格，我们预计明年公司出厂价格将有明显提升，值得密切关注。

    这个老板是许将军的孙女，所以能拿到发改委单独定价，专利，原研。这样给公司大发展留空间。国家基本用药11月可能出来。如能进入，公司将爆发式增长。据说许老板钦自操刀，进入应该没问题。
中恒集团基本面跟踪

                                              
     本人参加了中恒集团2010年8月16日的股东大会，并与管理层进行了沟通。现将所得信息汇集梳理，汇报如下：

一、制药业务
 
     关于血栓通：上半年确认销售4500万支。三季度因设备调试，产能受影响，要到9月份进口设备安装完成后产能才能全部释放出来，因此三季度销售数据可能低于市场上一般的预期。四季度放量会非常显著，管理层表示一定会完成全年1.2亿支的销售目标，但今年不要指望完成1.5亿支了。按管理层目标，下半年血栓通销量必须在7500万支以上，可以预期医药业营收与净利将显著高于上半年（上半年医药业务净利为每股0.59元）。
     血栓通的销售具有季节性，一、三季度为淡季，二、四季度是旺季，尤其四季度最旺。其中原因一是季节转换令老年人微循环系统容易出现障碍，二是经销商的订货也更多集中在这两个季度。目前血栓通仍处于供不应求状态，不少医院仍出现断货现象。但公司不再要求经销商提前三个月打款，因此预收款出现下降。因现有医院仍有断货现象，公司上半年未作大的营销推广活动，目前血栓通覆盖医院家数仍在5000家以内。
     九月份产能全部释放之后，公司针对血栓通的学术推广活动会显著增加，因此下半年的营销费用会上升，医药主业的毛利率可能出现一定下降，具体当然还要看血栓通跟普药各自占销售总额的比重。
     血栓通长远前景可能超出我们之前的预期。中国已经逐步进入老龄化阶段，老年人的慢性病很多都是由循环系统障碍导致的，而血栓通的基本功效就是改善微循环（它的应用范围包括脑血管、冠心病、眼底病、肾脏病、肝脏病、糖尿病等多病种中涉及到的微循环障碍）。可以预计中国人在慢性病上的支出将远远大于急性病救命药上的支出，因此血栓通未来潜在市场是巨大的。血栓通已列入国家医保甲类目录，已经取得进入广大基层医疗机构的通行证。
     待血栓通覆盖了全国绝大部分综合型医院及区医院之后，公司将考虑逐步提高出厂价，最终目标应是药品直接从公司进医院。如果实现这一目标，则净利润空间是目前多数人未能预期的。
     目前三七总皂苷针剂的国家标准是活性成份纯度70％，血栓通的活性成份纯度已达95％，因此公司打算向药监局提出要提高国家标准（目前还有两家生产血塞通，血栓通则为公司独家专利产品）。国外大药企常用提高标准的手段打击竞争对手，但药监局批准提高三七总皂苷针剂国家标准的短期可能性需要再评估。不过从趋势上看，提高中药制剂的纯度标准是必然的。
     针对血栓通的研发工作从来没有停止过，管理层表示目前有国内几位院士及日本专家在协同公司研究部门共同攻关，目标是将活性物质纯度由目前的95％提高到接近100％，最终实现与西药制剂差距很小的纯度，为全球销售作准备。个人相信，血栓通很可能创造中药制剂现代化的一个奇迹。

    关于普药：上半年普药销售低于市场预期，管理层的解释是跌打丸、妇炎净没有进医保目录。这两大品种上半年都提了价，这块销售工作已由许总亲自抓，第一步是让这两个产品先在六、七个省进入医保目录，然后就可以进国家目录。目前已有两家国内著名医药销售企业在跟公司洽谈，准备把这两大品种铺向全国各大医院。下半年普药的销售情况将好于上半年。

     制药业务其它信息：公司已经着手研究西药大品种（单品种年销售过百亿的制剂）的首仿工作，但具体仿制目标管理层表示不能透露，仿制药何时贡献销售收入及利润目前不确定。
     这一举动表明，我们不能将中恒仅仅视为一个中药制造企业，同时也不能认为它不具备持续研究能力。公司在研究方面一直保持低调，很多业内人士也对梧州突然产生一个全国销售领先的中药制剂感到惊讶。事实上公司在研究上一直投入很大，血栓通的成功本身就表明公司的中药制剂研究能力突出。公司研究部门跟广西省医药研究院是平级的，广西府已经表示要让公司成为广西的医药整合平台（目前市场对公司的这一地位及价值估计不足）。
     上半年制药厂新招800多员工,下半年还要招；上半年新招员工中600多人为生产工人，100多人为销售人员，从这种安排中可看出，目前生产环节还是瓶颈。
     制药厂三期已在建设，提取车间10月完工，提取环节瓶颈消除后，明年的产能即可达到3亿支以上。中药材下半年还要扩大种植面积,管理层表示三年后全用自己种的三七。

二、保健食品业务
    对双钱公司的整合已基本完成，老厂区目前在正常生产。生产龟灵宝的新厂房十月份必须完成搬迁，投入生产。新厂房投入使用后，明年产能可保证10亿销售目标。 
    上半年龟灵宝赞助了国际比基尼小姐大赛，签订了来自日本、美国、新加坡等地过亿元的订单；但目前产能供应不上。此外，龟灵宝已在中央二台跟上海东方卫视投放广告，但还没有放在黄金时段（新产能未释放，无法供货）。待新产能释放后，预计公司将在黄金时段上广告。
     管理层表示3年内龟灵宝、龟灵膏系列产品争取做到50亿至80亿的销售额，我们关注公司下一步的具体营销策划。

三、房地产业务
     恒祥豪苑三期今年可全部销售，但今年预计结算4至5亿，为公司贡献5000万左右的利润。钦州项目已部分建好可售，但公司决定先在周边做绿化，明年才开始销售。明年地产结算量估计不少于今年（具体视恒祥豪苑今年的结算量）。
     双钱老厂区90多亩土地将转为商业用地，价值约300多万/亩。美迪臣厂区200亩土地目前已在平整，进入施工准备期，一部分房子卖给制药厂员工，另一部分作为商品房出售。
房地产不是公司主业，但公司在广西及广东有良好的府资源，可获取低成本土地资源，因此公司也不会放弃房地产业务。

四、总结

     许总一再表示“1833”目标不能打任何折扣，只能超额完成。上半年公司已实现营业收入3.8亿元，假定地产业务全年结算5亿元，双钱实业实现营业收入1.5亿元至2亿元，则要完成全年18亿的营业收入目标,下半年制药至少要完成7.2亿至7.7亿元销售，即便考虑到下半年营销费用要上升，下半年制药业务贡献的利润至少也应较上半年增长50％以上。因此制药业务今年将可为公司贡献每股收益1.4元左右。国海证券股权及地产业务仍按各3元/股估值。
     明年产能完全释放之后，个人预计血栓通销量可再增长50％以上，如龟灵宝完成管理层提出的10亿销售目标，则制药跟保健食品两项业务即可为公司贡献2.5元以上业绩。个人认为公司有能力成长为一只医药蓝筹股，应享受成长溢价，六个月目标价60元。


风险提示：
1、    血栓通全年无法完成1.2亿支销售目标；
2、    发改委强制降低血栓通零售价。

 

中恒集团：仍被低估的医药大蓝筹？

2010-08-28 07:39:42  第一财经日报 | 发表评论(0) | 正文背景色：

 

明年业绩将翻番

　　除了制药业务外，中恒集团的主业还包括房地产以及新开发的凉茶饮料。

　　今年以来，中恒集团开始推广龟苓膏和饮料龟苓宝，并在今年6月份以9000万元的价格整体收购广西梧州双钱实业有限公司100%的股权，全面进军凉茶饮料市场。

　　目前，凉茶饮料市场的龙头产品王老吉增长迅速，其中红罐王老吉在2008年的销售额就已经突破了120亿元，广药的绿盒王老吉销售额也超过了10亿元。

　　上述私募基金公司董事说，在之前的股东大会上，中恒集团管理层提出的目标是在今年达到10亿元的产能，而三年后的目标则是50亿元。

　　“现在公司已经开始在筹划一些广告和营销活动，按照公司的目标，光这个业务就能够支持中恒集团当前的估值了。”该私募基金公司董事称，但这块业务未来的发展和前景仍需时间观察。

　　一回到深圳，该私募研究员就着手对中恒集团进行全方面评估。

　　“经过调研之后才发现，市场对中恒集团普遍估计不足，当前的股价更是被严重低估。”该私募基金公司董事说，今年中恒集团每股的业绩有1.4~1.5元，而到了明年，制药业务对公司每股业绩贡献则将达到2.5元，龟苓宝也能贡献每股0.4元的业绩。

　　“这样算下来，到了明年上半年，光这两块业务，市场就会看到公司每股3块钱左右的业绩，而届时股价将轻松突破60元。”该私募基金公司董事说，无论是在产品研发还是营销能力上，中恒集团都有足够的资格成长为医药行业的大蓝筹。未来3~5年内，公司的市值将会大幅增长，并跻身医药股的前列。

　　经过公司集体讨论之后，中恒集团进入了该私募基金的股票池中。6月份发改委关于新一轮基本药物价格调整的一则公文让上半年风光无限的医药股集体受挫。刚刚完成增发的中恒集团在复牌后第一个交易日暴跌超过8%。

　　“我们则趁着暴跌开始建仓。”上述私募基金董事说，相对于30多元的建仓成本，预计中恒集团至少半年内就将带来翻倍收益。

　　研发、营销遭质疑

　　深圳另一位在上半年成功挖掘了医药股投资机会的私募基金经理则对中恒集团的成长性表示了质疑：“中恒集团的主业太复杂，不是一只单纯的医药股，而且在制药业务上，后续的研发能力也值得怀疑。”

　　对此，到中恒集团实地调研的上述私募基金公司董事则不以为然。据该董事透露，在调研过程中，中恒集团的管理层表示，公司已经着手研究西药大品种的首仿工作。

　　“而且他们做的都是一些年销售过百亿的制剂，小品种他们不做，这也是他们另外一个过人之处。”该私募基金公司董事说。同时，中恒集团的研究部门跟广西壮族自治区医药研究院是平级的，广西地方政府已经表示要让公司成为广西的医药整合平台。

　　但由于公司管理层并没有透露具体的仿制目标，而这些仿制药何时能贡献销售收入和利润也不确定。目前仍有业内人士表示质疑。

　　另外，中恒集团销售血栓通采取的“学术营销”的模式也受到一些行业研究员的质疑。有行业研究员指出，中恒集团销售血栓通是用学术会议的方法邀请医生到场，并以“领红包”等方式给予医生好处，由此打开产品销路，但这种方式在国家出台打击医药商业贿赂政策之后将面临极大考验。

　　“这是在说外行话。”上述私募基金公司董事称，中恒集团目前是将销售分给经销商，采取何种营销模式是由经销商决定，中恒集团在产品推出初期采取这种方式既摒除了企业在这方面的风险，同时也通过让利给经销商，加强产品的销售力度。

　　而在此前的股东大会上，许淑清已经表示，公司的血栓通不会持续走代理模式，目前在逐渐规范药品流通环节，一旦药品流通环节规范后，中恒集团就会回收渠道。

　　上述私募基金公司董事表示，这一旦渠道回收，就意味着中恒集团每卖一次血栓通赚取的毛利将从3元多上升到10元左右，潜力非常大。

　　“我预计，3~5年后，血栓通每年给公司带来20亿元以上的利润。但市场还没有认识到这家公司的潜力。” 上述私募基金公司董事说。

　　风险提示：

　　对于中恒集团潜在的风险因素，上述私募基金公司董事表示较为担忧公司的房地产业务。也有其他私募基金经理表示，之所以没有把中恒集团列入其医药股的股票池中，就是因为中恒集团仍在从事房地产业务，并且房地产业务仍是其主业方向之一。

　　另外，Wind资讯的最新统计显示，截至今年6月30日，共有25家基金入驻中恒集团，基金持股占流通股比例达到30.82%。而全部主力机构持股占比更达43.82%。

　　深圳另一位私募基金人士表示，中恒集团的成长性不错，但机构持仓量太大，股价后续的上涨可能缺乏新进资金推动。        天相医药组    撰写日期：2010-08-02
   血栓通粉针价升量增,增长空间巨大。上半年公司制药业务收入约为3.67 亿元,同比增长51.81%,主要来自于血栓通粉针的价量增长。血栓通粉针剂2009 年进入国家基本药物目录,公司产品占据同类产品市场份额在80%以上,可近似视为独家品种。随着基本药物覆盖面逐步提高,血栓通在基层医院和基层医疗机构覆盖率将大幅提高,2-3 年内销量有望超过2 亿支。我们认为血栓通产能瓶颈彻底解决以及价格的逐步提高,将推动制药业务未来三年的高速增长。    【2009-11-26】
                  广发证券：给予中恒集团“买入”评级

    　　广发证券26日发布投资报告，给予中恒集团(600252.sh)“买入”的投资评级，目标价为37元，具体如下：
　　血栓通价量齐升提升公司业绩
　　血栓通二期工程的建成将在明年释放大量产能，考虑到目前血栓通的市场情况和基本医药目录影响，预计公司09-11年销量为6700万支、11000万支和15000万支。产品放量之际公司将至少提价20%，良好的业绩弹性将明显推高公司利润，将使明年医药贡献利润超过3亿元。

乱七八糟旧帖汇集：一起探讨中恒集团600252

分类： 其它板块 2009-08-05 17:16

    一直潜水，从大家的发帖中受益匪浅。从今天开始我也来收集一下中恒集团的信息，在这个平台上做个的跟踪。目前持有一点。希望通过持续的跟踪能对它有个更多的了解。

    先来个公司简介:中恒集团公司简介  
 
    广西梧州中恒集团股份有限公司（股票代码600252）成立于1993年，是一家跨行业、集团化经营的民营控股上市公司。
    公司创立以来，坚持以发展为第一要务，通过资本运营，构筑高科技、高效率、高成长性的产业结构，实现了以中药制造业为主导核心，房地产开发为基础产业，辅以旅游酒店、物业管理、纸类包装、装修工程及自有资金投资参股等多头并进、健康持续发展的经营架构。
    中药制造业是中恒集团的核心主导产业。经过近五十年的发展历程，现已属现代化综合型高新技术制药企业，在国内中药制造行业具有举足轻重的地位。企业产品资源丰富，技术力量雄厚，在运用中医中药理论研究开发的跌打、心脑血管、妇科领域用药上具有独特的优势，掌握了一大批具有自主知识产权的制药技术和一整套成熟的产品生产工艺，特别是在中药单体有效成分的提取技术方面的成果更是居于国内领先地位。中华跌打丸、妇炎净胶囊两大主营产品获国家发明专利，注射用血栓通、结石通片等多个产品被评为高新技术产品。公司投资3.5亿元兴建的国内一流产业园是亚洲最大的医药产业基地，建成投产后公司将实行整体搬迁，并以此为平台，实现集团公司设定的做强做大主导产业的战略目标。
    房地产业是中恒集团的成熟产业。属下的房地产开发分公司专门从事城市基础设施建设、房地产综合开发、工程设计施工等业务，具有20多年丰富的行业经验和地产优秀品牌等优势，先后成功开发了恒祥花苑、梧桐新苑、升龙秀湾、恒祥二期等品牌住宅小区，开创和引领梧州市绿色健康人居的潮流，现其业务触角还延伸至区内外，实现了良好的的经济效益、社会效益和环境效益。
    酒店业是中恒集团多元化发展的一项业务。所属产业怡景酒店是一家配套设施齐全，集“食、住、游、娱”等综合性优质服务于一身的三星级酒店。酒店荣获“广西十佳星级饭店”、“AAA绿色环保酒店”、“全国巾帼文明岗”、“全国青年文明号”等荣誉称号。
用实力铸就成功，用业绩谱写未来。中恒集团正抓住西部大开发的历史机遇，求真务实、开拓进取，做大做强主业，不断寻求和培育新的利润增长点，创造良好业绩回报股东，贡献社会。
    中恒集团-经营范围  
    医药、能源、基础设施、城市公用事业、酒店旅游业、物流业的投资与管理；房地产开发与经营(二级)、投资；自有资产经营与管理；国内商业贸易(除国家有专项规定以外)。
中恒集团-主营业务  
    制药、房地产开发与经营、电力、建筑施工、酒店旅游服务等

    公司网址：www.wz-zhongheng.com
    上市时间：2000-11-30
    招股时间：2000-10-27
    发行数量（万股）：4,500
    发行价格（元）：5.25
    发行市盈率（倍）：29.01

    看看海通证券6/30d的推荐。
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    中恒集团涉足制药、地产和酒店三大产业。目前，制药是公司最大的亮点，其中主导产品血栓通冻干制剂是心脑血管药物中的一颗冉冉新星，由于质量和定价因素，深受市场欢迎，占据了脑血管用药近 10%的市场份额，占据了血栓通近 85%的市场份额。我们判断认为，该产品还将随着医院铺货率的上升，以及在进入国家基本药物目录等因素的刺激下，将继续保持较快的速度增长，为公司继续贡献较大的利润。其次，公司地产业务进入了结算期，也将为公司贡献新的利润。我们认为：中恒集团的业绩拐点在 2008 年已经确认，未来几年，发展较为明确，值得我们跟踪。

    梧州中恒集团：逆向思维推动逆势发展
    3月30日，梧州中恒集团正式对外发布2008年业绩报告：全年实现营业总收入6.28亿元，与上年同比增长119.81%；实现股东净利润4701万元，与上年同比增长28.51%……
    集团董事长、总裁许淑清说：“公司收益良好，财务状况稳定。2009年，将增员加薪扩大投资，实施‘811’工程，即：实现产值、销售8亿元，利润总额1亿元，上缴税收1亿元的经营目标。”
    金融危机给世界经济造成重创，中恒集团“逆势上扬”，取得骄人的业绩，给业界许多有益的启示。

    制胜之道：自主创新+和谐文化

    2008年12月2日，首期投资3.5亿元的梧州制药现代科技工业基地正式落成；总投资2900万元的妇舒乐产品开发项目进入到产品二期临床研究阶段；总投资1875万元的新药制剂研发项目完成新药初步药效研究和药材活性提取工艺资料。
    今年1月28日，该集团的“注射用血栓通”获得国家知识产权局授予的发明专利权。此外，集团的6个产品获得了包装外观设计专利，6个品种获确认为公司原研单位。中恒申报的结石通片质量控制技术研究、苦玄参有效成分纯化关键技术开发与应用等６个项目获得国家财政部、科技部资助，该集团还独立承担或与科研单位合作4个中药材种植科研课题。
    中恒集团去年共修订和完善10多种原辅料和药材的质量标准和检验操作规程，重新评估和审核物料及包装材料供应商质量体系，加强产品质量现场管理，产品检验合格率达到99.9%。
    业界专家表示，一个和谐企业的背后是和谐的企业文化，和谐的企业文化是企业可持续发展的重要支撑。这个道理许淑清深有体会。在中恒看来，和谐文化中“人”是最根本的元素，人性化的企业管理就是它的企业文化理念。中恒通过制定“务实、前瞻、跳跃、创新”的企业人才储备战略，使录用的人员在最短时间里融入企业的特定文化中，最大限度地发挥出所具有的特长和能力。
    社会责任同样是中恒集团和谐文化的内容。3月7日，该集团向广西红十字会捐赠500万元的药品，向广西“母亲水窖”工程资助100万元。去年中恒集团共捐赠920万元的款物支持抗击雨雪冰冻灾害和四川汶川大地震。

    化危之策：增加投资+招揽人才

    2008年，席卷全球的金融危机让实体经济遭遇沉重打击，但在许淑清看来，金融危机却为中医药产业的发展开启了一扇大门，各种原材料价格相对较低，国家扩大内需和医疗体制改革等政策措施，都为企业加快发展提供了机遇。中恒集团不仅不停产，还要增加投资扩大市场。
    今年2月25日，总投资２．４亿元的新基地二期项目开工建设，年底投产；3月15日，中恒集团拟投资１５亿元的国际医药物流园项目选址梧州市长洲区三龙片；3月18日，恒祥三期项目正式上马，年内实现销售收入超亿元。４月２日，记者走马这些项目工地，只见车水马龙，一派热火朝天的景象。
    采访中，许淑清还告诉记者两个“秘密”：年内要投资４０００万元上龟苓膏项目，把梧州的民族品牌唱响。同时成立一个由30名高学历专业人才组成的学术推广队伍，让国内外都知晓集团的产品。
    “公司对我很关心，各方面都考虑得很周到，真有家的感觉！”进入中恒集团工作１个多月的周俊锋说。因金融风暴他在广东失业，没想到回到梧州后，就被中恒集团聘为一名前处理车间操作工。今年以来，像小周一样，已有２００多名大中专毕业生到中恒集团就业。许淑清认为，经济形势不好，其他产业就会裁员，人才就慢慢流了出来，医药产业可以利用这个机会招揽人才。去年，中恒集团不仅没有裁员，反而大量招兵买马新增２００多员工，今年还要招200名大学生。
    当前就业形势严峻，但中恒集团员工薪资不菲。许淑清透露，今年员工薪酬要平均提高20%以上。
    这种不寻常的底气来自今年开春以来中恒集团良好的发展势头。集团常务副总裁刘伟湘满脸笑容地说：“去年我们的血栓通缺货率高达50%，今年正月初三就开足马力生产，工人100%加班。”

    “融入”战略引爆中恒制药强大活力

    金羊网 2008-05-27 16:41:36  来源:广州日报
 
    本报记者 姚志德 实习生 郑裕鸿 中恒集团下属的制药主业近年的融入战略获得成功———融入资本后获得新的活力，人才、科研创新、营销渠道随之融入。 梧州制药有着近50年的发展轨迹———从封闭的自主发展阶段，到不得不面对国际药业全球化的新格局。2007年，当原本主营服装外贸的许淑清携巨资
     入主中恒时，所有人都没有料到，资本的“融入”带来全方位的变革。战略定位、人才、科技创新、营销渠道也跟随资本巨流“融入”中恒肌体。 如今，“融入”战略使梧州制药这家老字号焕发出新的活力。“创新”成为所有中恒人的共同目标。 融入资本，战略定位再次领先 2007年是梧州制药融入外来资本运营的开篇之年。广州保宇入主中恒之初，有人并不看好这样的融资方式。因为医药领域本身是专业性强、门槛高的行业，眼下国内尚未形成一个十分了解医药投资的专业群体，加上其高风险性，难怪不少人认为———如果没有专业的背景和经历，很难做出正确的投资判断。 然而，恰恰是身为“门外汉”的许淑清，不在行内却更清楚地看到了这个行业的不足，与此同时，在服装外贸领域锻炼出来的敏锐触角，也使她比别人更清晰地把握住了制药行业的广阔前景。 外来资本如一剂新血，更重要的是，它带来了审视发展前景的全新眼光，使中恒站上了新的战略制高点。许淑清执掌中恒梧州制药后，与她的管理团队一道，迅速找准制药行业特点、找准药品领域的市场切入点，运用创新的市场运作方式，使中恒梧州制药的发展进入快车道。 战略定位首当其冲，必须赋予新的内涵。许淑清为中恒集团·梧州制药制定了“根系梧州，面向全国，走向世界”的战略思想，并将“关爱生命、造福人类健康”作为企业的不懈追求。 战略清晰之后，凭着融资带来的优势，中恒集团·梧州制药开始大力打造具有现代化产业规模的“梧州制药新基地园”。企业原有的技术、产品、品牌、资源、人力资源等成为迈向新征途坚实的平台，跟随“新鲜”资本而来的，是创新意识、优秀人才、崭新的渠道，这使“中恒集团·梧州制药”逐渐成为全国医药行业的强势品牌。如今，许淑清更立下“打造世界知名品牌”的全球战略。 融入人才，企业发展增添活力 企业的竞争是人才的竞争，企业的发展靠的是人才推动。成功引进人才、培训人才、发现人才、用好人才，是企业发展的强力引擎和重要保障。中恒集团·梧州制药凭着资本融入后的资金优势，通过独特的激励机制，形成了其独特的人才管理模式，为企业发展提供了强大的人才支持和人才动力。 “中恒集团·梧州制药的高级管理人才均来自经济发达的广东、上海、北京等地，其管理层的不少核心主力，是专业学术领域或行业内的领军人物。”中恒集团常务副总裁刘伟湘告诉记者。 在新的人才激励方案下，各种优秀外来人才纷至沓来，使梧州制药活力四射。与此同时，由于企业加强了多样化的人才培训，不仅提升了管理团队素质，企业职员也紧随管理团队共同提升，塑造了“高级行专+本土管理人员+诚实守信的职员”的专业化人才队伍，为中恒梧州制药发展提供了重要砝码。
    融入创新，构筑企业核心竞争力 融入资本后，中恒集团实力增强。梧州制药开始实施“全面创新”的研发战略。一年来，企业对所拥有的307个丰富产品资源中进行了新的产品规划，制订“高中低、长中短”结合的产品发展战略，形成“生产一代、研制一代、储备一代”的产品创新模式。从而全面提高产品的质量和技术含金量，增强了产品的市场竞争力，夯实了企业发展的基础，构筑了企业的核心竞争力。 与此同时，凭着强大的资金实力，企业比以前更重视科研开发，通过企业研发创新投入的加大与科技创新激励机制的完善，广泛整合社会专业领域人才与企业内部人才的技术创新资源，建立产学研合作共建机制，全面提高自主创新能力，积极加强研发成果的知识产权保护，不断提升核心竞争力，实现可持续发展。如今的梧州制药已具备了在产业集群上下游协作的强大力量。
   融入渠道，品牌体系已然成型 成熟的营销及物流运作，也是融入新资本后中恒集团致力发展的方向。基于对行业特性的认识和发展需求，梧州制药凭着融资后的良好资金链，大胆创新营销思路，积极推行“专业产品＋成熟品牌营销”的战略模式，取代传统的产品销售模式。 通过与学术化更紧密挂钩，中恒还进一步完善了医院终端的开发与推广，充分发挥产品质量好的口碑，通过“全国媒体＋主题活动＋产品销售”的模式，围绕做强做优的战略目标，实施产品品牌和企业品牌相结合的品牌战略，重点打造和提升“中华牌”和“中恒牌”，形成以两大品牌为核心的品牌体系。多渠道、多层面提高品牌知名度。眼下，梧州制药的医药营销已经显示出强大的能量，初步形成良好的品牌形象和强大的品牌优势。 凭着战略资本、人才、科研创新、营销渠道的融入，中恒集团·梧州制药完成了一次漂亮的大转身。“新中恒、新起点、新飞跃”。经过一年多夯实基础，通过各种创新规划，梧州制药已将“创新”型形象展现公众面前。 亚洲最大的医药产业园呼之欲出 为了加快产业现代化、规模化进程，中恒集团正投资3.5亿元兴建国内一流、亚洲最大的医药产业园，引起业内广泛关注。 这是中恒在制药领域挥洒的一记大手笔。该产业园占地面积600亩，严格按照GMP要求设计建造，配备国际先进粉针剂生产设备, 实现血栓通产业化、规模化生产。预计建成达产后年产值50亿元以上，年利税超过10亿元。 据悉，该项目为国家第八批产业化项目重点扶持工程，并将成为梧州制药腾飞起航的大平台。梧州制药将以此为平台，进一步做精做专心脑血管、跌打损伤、妇科、中药抗菌消炎四大领域，将梧州制药打造成为全国医药行业的强势品牌，谋求更快更高更强的发展。 产业园第一期工程开发建设用地381亩，建筑面积7.2万平方米。按照GMP规范要求新建生产厂房、仓库、科研楼、办公楼，购置最新科技的制药科研设备,建设现代化的制药生产线，实现国家二类新药注射用血栓通产业化，以及生产大蜜丸、水蜜丸等系列产品。 中恒集团董事长许淑清介绍，医药产业园一期建成达产后，年产值将超过30亿元。预期二期建成达产年产值50亿元以上。 产业园还带来良好的社会效益。据了解，产业园竣工后，梧州制药现有各制药分厂将逐步迁出梧州市中心，ZF将获得更大空间规划城市建设，优化市区环境。与此同时，作为新的制药新基地，医药产业园将建成规范、合理、创效形的新形产业园。 中药种植富一方百姓 利用广西天时地利，大面积种植中药，构成了中恒集团“创新型”制药之路的一个重要支点。与此同时，这种发展模式为当地老百姓带来“绿色GDP”，富了一方百姓，可谓一举两得。 早在2007年初，中恒集团专门成立了植物药业科技公司，致力于药材规范化种植研究及中药材种植示范推广，目前已承担了三个广西科技厅中药材种植研究科技项目，种植基地面积达到16000亩。 利用当地丰富的药材资源，引进培育种苗、免费提供技术服务，将市场需要的中药成功引向广西百色、苍梧等地农村种植，然后按市场价格回购。中恒集团董事长许淑清表示，虽然这样做要占用公司不少流动资金，但这种模式既符合“绿色GDP”导向，又为企业提供了长久动力。去年，中恒集团被广西评为农业产业化重点龙头企业，注射用血栓通、妇炎净胶囊、中华跌打丸等高新科技专利产品越打越响。

    转一些2009/7/29广发证券的报告内容

    血栓通推动公司业绩明显增长

    产品情况:公司调研简报

    公司的拳头产品血栓通于03年上市，是国家医保甲类品种，享受发改委优质优价政策。公司作为血栓通的原研厂家，依靠在配方组合物上的专利独家拥有冻干粉针剂型。在血栓通注射剂中，冻干粉针制剂在剂型上明显优于水针剂，依靠剂型上的优势，公司在这一市场上的占据统治地位，

    市场份额持续上升。

    近年来，中药注射剂出现了较多的医疗事故，也引起了部分投资对公司血栓通品种安全性的担忧。我们通过分析认为公司产品的安全性较高，并不容易出现安全事故，原因有以下几点：
    1. 出现安全问题的中药注射液多出自中小药厂，而大厂、名厂的品种质量一直比较稳定；
    2. 出现安全问题的中药注射液多属于清热解毒类型的药物，而心脑血管类的中药注射液相对比较安全；
    3. 公司的血栓通注射液自问世至今已经售出9000万支左右，并未出现严重的副作用和其他安全事故报告。将近1亿支的安全使用记录也证明了这个品种的安全性；
    4. 07年进行的中药注射液安全性检查，血栓通品种安全性排名前

    三，历史上也从未进入过高风险品种。

    销售情况公司的血栓通产品于06年基本结束产品培育期开始实现明显的放量，近年来均保持了高速的增长。
   销售方式：公司产品销售采取中间商代理的方式，全国目前约有40多个一级代理，部分重点省份有两个代理。 销售区域：主要的销售区域为江苏、浙江、广东、广西、北京、湖北、云南、四川、重庆等，但上海等区域由于招标价过低，公司考虑到产能有限，并未进入。但在解决产能瓶颈后公司将逐步进入这些区域。
    覆盖医院：目前公司的销售队伍配合各区的销售代理在医院层面上做学术推广等销售活动，目标客户是全国二级及二级以上医院。我国这样的医院有约20000家，而目前公司学术推广覆盖的医院仅4000家左右，还有很大的提升空间。

    产能情况：由于产能限制，产品自自2007年开始出现断货，一直供不应求，目前经销商需要预先付款后才能排上货源。根据公司收集的情况，目前公司的产品供应量仅能满足约三成的需求。由于常年处于断货的状态，产能已经成为制约公司发展的瓶颈。
    冻干粉针生产工序中的冻干分装这一步工序是产能的主要瓶颈。公司计划采用一期、二期工程来解决产能，并依靠合作企业重庆药友的代工来尽量解决产能不足：
    一期工程：一期工程于09年开始投入生产，上半年每月生产200万支以上，从6月起一期工程再增加一台冻干机，月产能可以达到250万支以上。 二期工程：二期工程设计产能达到6000万支/年以上，目前厂房已经封顶，公司正尽一切努力使二期工程能尽快投产。预计今年年底二期工程的国产设备可到位安装，并于10年开始达产，贡献约3000万支/年的产能。
    剩余的进口设备将于明年4月份到位，从10年下半年开始贡献剩余的产能。重庆药友代工：公司做好配方组合物后委托重庆药友做最后一步冻干分装。1-3月分，重庆药友代工将近300万支/月，4-6月代工约350万支/月，自7月起代工产能将超过400万支/月。

    价格情况

    公司产品还有较大上升空间。以150mL产品为例，08年此规格产品平均出厂价格5.5元（不含税），医院招标价约25元左右。但08年，公司获得发改委优质优价的奖励，最高零售价上调28%，达到40元以上，目前已完成招标的湖北、云南、四川、重庆等省招标价已经提升到35元左右，广西招标价更是达到38元。公司对出厂价格也作了相应调整，今年此规格产品出厂价为6元（不含税）。但是我们也不难发现，中间商的空间增幅巨大，为公司进一步提高出厂价格留下了空间。而公司目前已经对部分地区提高了出厂价格，我们预计明年公司出厂价格将有明显提升，值得密切关注。

    这个老板是许将军的孙女，所以能拿到发改委单独定价，专利，原研。这样给公司大发展留空间。国家基本用药11月可能出来。如能进入，公司将爆发式增长。据说许老板钦自操刀，进入应该没问题。
中恒集团基本面跟踪

                                              
     本人参加了中恒集团2010年8月16日的股东大会，并与管理层进行了沟通。现将所得信息汇集梳理，汇报如下：

一、制药业务
 
     关于血栓通：上半年确认销售4500万支。三季度因设备调试，产能受影响，要到9月份进口设备安装完成后产能才能全部释放出来，因此三季度销售数据可能低于市场上一般的预期。四季度放量会非常显著，管理层表示一定会完成全年1.2亿支的销售目标，但今年不要指望完成1.5亿支了。按管理层目标，下半年血栓通销量必须在7500万支以上，可以预期医药业营收与净利将显著高于上半年（上半年医药业务净利为每股0.59元）。
     血栓通的销售具有季节性，一、三季度为淡季，二、四季度是旺季，尤其四季度最旺。其中原因一是季节转换令老年人微循环系统容易出现障碍，二是经销商的订货也更多集中在这两个季度。目前血栓通仍处于供不应求状态，不少医院仍出现断货现象。但公司不再要求经销商提前三个月打款，因此预收款出现下降。因现有医院仍有断货现象，公司上半年未作大的营销推广活动，目前血栓通覆盖医院家数仍在5000家以内。
     九月份产能全部释放之后，公司针对血栓通的学术推广活动会显著增加，因此下半年的营销费用会上升，医药主业的毛利率可能出现一定下降，具体当然还要看血栓通跟普药各自占销售总额的比重。
     血栓通长远前景可能超出我们之前的预期。中国已经逐步进入老龄化阶段，老年人的慢性病很多都是由循环系统障碍导致的，而血栓通的基本功效就是改善微循环（它的应用范围包括脑血管、冠心病、眼底病、肾脏病、肝脏病、糖尿病等多病种中涉及到的微循环障碍）。可以预计中国人在慢性病上的支出将远远大于急性病救命药上的支出，因此血栓通未来潜在市场是巨大的。血栓通已列入国家医保甲类目录，已经取得进入广大基层医疗机构的通行证。
     待血栓通覆盖了全国绝大部分综合型医院及区医院之后，公司将考虑逐步提高出厂价，最终目标应是药品直接从公司进医院。如果实现这一目标，则净利润空间是目前多数人未能预期的。
     目前三七总皂苷针剂的国家标准是活性成份纯度70％，血栓通的活性成份纯度已达95％，因此公司打算向药监局提出要提高国家标准（目前还有两家生产血塞通，血栓通则为公司独家专利产品）。国外大药企常用提高标准的手段打击竞争对手，但药监局批准提高三七总皂苷针剂国家标准的短期可能性需要再评估。不过从趋势上看，提高中药制剂的纯度标准是必然的。
     针对血栓通的研发工作从来没有停止过，管理层表示目前有国内几位院士及日本专家在协同公司研究部门共同攻关，目标是将活性物质纯度由目前的95％提高到接近100％，最终实现与西药制剂差距很小的纯度，为全球销售作准备。个人相信，血栓通很可能创造中药制剂现代化的一个奇迹。

    关于普药：上半年普药销售低于市场预期，管理层的解释是跌打丸、妇炎净没有进医保目录。这两大品种上半年都提了价，这块销售工作已由许总亲自抓，第一步是让这两个产品先在六、七个省进入医保目录，然后就可以进国家目录。目前已有两家国内著名医药销售企业在跟公司洽谈，准备把这两大品种铺向全国各大医院。下半年普药的销售情况将好于上半年。

     制药业务其它信息：公司已经着手研究西药大品种（单品种年销售过百亿的制剂）的首仿工作，但具体仿制目标管理层表示不能透露，仿制药何时贡献销售收入及利润目前不确定。
     这一举动表明，我们不能将中恒仅仅视为一个中药制造企业，同时也不能认为它不具备持续研究能力。公司在研究方面一直保持低调，很多业内人士也对梧州突然产生一个全国销售领先的中药制剂感到惊讶。事实上公司在研究上一直投入很大，血栓通的成功本身就表明公司的中药制剂研究能力突出。公司研究部门跟广西省医药研究院是平级的，广西府已经表示要让公司成为广西的医药整合平台（目前市场对公司的这一地位及价值估计不足）。
     上半年制药厂新招800多员工,下半年还要招；上半年新招员工中600多人为生产工人，100多人为销售人员，从这种安排中可看出，目前生产环节还是瓶颈。
     制药厂三期已在建设，提取车间10月完工，提取环节瓶颈消除后，明年的产能即可达到3亿支以上。中药材下半年还要扩大种植面积,管理层表示三年后全用自己种的三七。

二、保健食品业务
    对双钱公司的整合已基本完成，老厂区目前在正常生产。生产龟灵宝的新厂房十月份必须完成搬迁，投入生产。新厂房投入使用后，明年产能可保证10亿销售目标。 
    上半年龟灵宝赞助了国际比基尼小姐大赛，签订了来自日本、美国、新加坡等地过亿元的订单；但目前产能供应不上。此外，龟灵宝已在中央二台跟上海东方卫视投放广告，但还没有放在黄金时段（新产能未释放，无法供货）。待新产能释放后，预计公司将在黄金时段上广告。
     管理层表示3年内龟灵宝、龟灵膏系列产品争取做到50亿至80亿的销售额，我们关注公司下一步的具体营销策划。

三、房地产业务
     恒祥豪苑三期今年可全部销售，但今年预计结算4至5亿，为公司贡献5000万左右的利润。钦州项目已部分建好可售，但公司决定先在周边做绿化，明年才开始销售。明年地产结算量估计不少于今年（具体视恒祥豪苑今年的结算量）。
     双钱老厂区90多亩土地将转为商业用地，价值约300多万/亩。美迪臣厂区200亩土地目前已在平整，进入施工准备期，一部分房子卖给制药厂员工，另一部分作为商品房出售。
房地产不是公司主业，但公司在广西及广东有良好的府资源，可获取低成本土地资源，因此公司也不会放弃房地产业务。

四、总结

     许总一再表示“1833”目标不能打任何折扣，只能超额完成。上半年公司已实现营业收入3.8亿元，假定地产业务全年结算5亿元，双钱实业实现营业收入1.5亿元至2亿元，则要完成全年18亿的营业收入目标,下半年制药至少要完成7.2亿至7.7亿元销售，即便考虑到下半年营销费用要上升，下半年制药业务贡献的利润至少也应较上半年增长50％以上。因此制药业务今年将可为公司贡献每股收益1.4元左右。国海证券股权及地产业务仍按各3元/股估值。
     明年产能完全释放之后，个人预计血栓通销量可再增长50％以上，如龟灵宝完成管理层提出的10亿销售目标，则制药跟保健食品两项业务即可为公司贡献2.5元以上业绩。个人认为公司有能力成长为一只医药蓝筹股，应享受成长溢价，六个月目标价60元。


风险提示：
1、    血栓通全年无法完成1.2亿支销售目标；
2、    发改委强制降低血栓通零售价。

 

见证奇迹的开始——中恒集团总经销协议点评

 

作者：梁思禺

 

 

在上一篇博文中，我说过，博客暂停半年，但是今天哪怕违反自己当初的承诺，也要更新这篇博文，名字就叫见证奇迹的开始，中恒集团和步长药业的强强联合使中恒集团瞬间完成了华丽的转身，以前对中恒薄弱的销售渠道的担心不复存在，中恒将从一个大多数医药行业研究员眼中的二三流药企一跃成为一线医药蓝筹股，让我们见证这个奇迹的开始，也为长期坚守在中恒的朋友们表示祝贺。

 

协议内容：中恒集团今公告，和步长药业签订制药业务5年总经销协议，11年制药板块含税收入23亿，12年制药板块含税收入30亿。

 

点评：

 

1：这个销售协议对中恒集团来说是重大利好，步长药业拥有中国最大制药经销网络，公司拥有上万的销售人员，覆盖医院1万多家，中恒集团和步长的结合可谓强强联合，中恒拥有最出色的药品，而步长拥有最强大的销售网络，中恒集团的制药业务可以凭借步长的销售网络迅速做大。

 

2：虽然还不知道销售收入中血栓通和普药的配比，这里保守预计明年血栓通销量将达到2亿以上，甚至2.5亿支，将成为单产品销售额最大的中药注射剂。

 

3：这个销售协议是个5年协议，换句话说该协议从长期保证了中恒集团的快速增长。

 

4：保守估计中恒集团明年业绩：今年中恒集团制药业务含税销售收入12亿左右，明年制药板块含税销售收入将达到23亿，实现翻倍增长，最保守预计明年制药业务利润也可以在今年基础上实现翻倍增长，换句话说今年制药业务实现利润3.5-3.8亿，明年的利润底线将是7亿左右，制药业务折合每股收益1.3左右。

 

5：偏乐观估计中恒集团明年业绩（虽然写的是乐观，但是我个人认为实现这个业绩是大概率事件）：

 

（1）毛利率稳定或者继续提高：预计血栓通明年出厂价不会改变甚至可能提价的基础上，以及血栓通销售占整个制药板块比重将继续上升的基础上，毛利率可以继续提高。

 

（2）期间费用率大幅下降：因为签署总经销协议，销售费用基本都由步长承担，销售费用维持稳定甚至减少的情况下，公司期间费用增幅将远小于销售收入的增幅，因此明年期间费用率必然大幅下降。

 

因此在销售收入实现翻倍增长，而毛利率存在继续上升，期间费用率大幅下降的基础上，公司利润的增速理论上会远大于收入增速，这里我简单做一个敏感性分析，假设毛利率的上升和费用率的下降达到5个百分点，则中恒集团每股收益增加0.15，如果达到10个百分点，则每股收益将大幅增加0.3元,偏乐观估计中恒明年制药业绩在1.45-1.6元之间。

 

6：12年业绩测算：12年含税收入将达到30亿，按照收入的增长幅度12年制药板块利润至少保持30％的增速，也就是在保守情况下每股收益将达到1.7元，乐观情况下将达到1.9-2.1元。

 

7：中恒集团的估值：在过去很长一段时间，因为市场对中恒集团未来业绩增长不确定性的担忧，中恒相对于其他医药股一直处于折价状态，但是这个协议彻底改变了市场对中恒集团增长不确定性的预期，中恒集团会获得业绩和PE的双重提升，在合同约束，成长性完全锁定的前提下，到今年年底保守给予公司制药业务11年40倍PE，在9-12个月的时间段内给予制药业务12年35倍的PE。

 

按照偏保守预计的业绩：公司到年底合理股价为52元，9-12个月目标价为60元。

 

按照偏乐观预计的业绩：公司到年底合理股价为58-64元，9-12个月目标价为66-74元。

 

在本篇文章的最后我想说，我希望和我一样坚守在中恒的朋友共同来见证一个伟大企业的崛起，来见证一个奇迹的开始。

7%连涨三月10月谢伏瞻求是撰文：发力扩思终结圈地时代海南收回土地一级女厕民族报粗纱擦不旋踵不错所进
作者：122.156.198.*    发表时间：2010-08-23 12:17:12 【我支持】 【  不好说！')" target="_self" href_cetemp="javascript:zhichiz('to：楼主
  不好说！')">不好说】 【我反对】 【回复主题】 [置顶 取消] [精华 取消] 删除此主题 董秘回复
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作者：122.156.198.*    发表时间：2010-08-23 12:17:12 【我支持】 【  不好说！')" target="_self" href_cetemp="javascript:zhichiz('to：楼主
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