神马文学网中恒集团基本面要点
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/28 00:54:30
中恒集团基本面要点
一、制药主业
血栓通去年销售6500多万支，今年全年销售1亿支以上较有把握（每支出厂价9元左右，毛利率65%左右，1亿支销量是考虑到短期政策利空之后的估计数）。产品一直供不应求，五月份二期工程已达产，产能限制消除，据生产车间所报数据，5月份产量已达1800万支，供不应求的局面基本解决。一季度因产能原因只销售了1600多万支，二季度销量达3400万支左右，下半年再销售5000万支以上应有把握。
截至去年底，血栓通已在四千家综合性医院销售，全国综合性医院数量达三万家以上，血栓通的增长潜力仍较大。公司的目标是在第三期工程（提纯车间）完成后，血栓通产能达3亿支以上，这一目标应可在三年内完成。
公司在提纯、冻干技术上取得突破，血栓通三七皂苷活性成份纯度达95%以上，副作用小，直接溶于生理盐水，明显优于其它厂家类似产品（如血塞通纯度只有70%多）。血栓通已申请国家专利，成为国家专利保护的中成药品种。除已经存在的血塞通外，国内企业不能再生产这一产品（血塞通也处于供不应求状态，昆药打算扩产3000万支，2011年初产能达3600万支）。
2008年、2009年发改委都是为公司的血栓通提价的，2010年价格没有变化。本次发改委《药品价格管理办法(征求意见稿）》中，公司血栓通符合第十九条（一）、（三）款的情况，属国家专利药，且质量标准显著高于其他企业生产的相同剂型的同种药品，在定价上适应第二十一条前半部分陈述内容，因此本人判断血栓通出厂价不会下调。从国家择优扶强的思路看，血栓通也不可能成为打击的重点目标。
零售价有可能面临一定压力，在卫生部反商业贿赂的文件影响下，经销商可能担心政策风险，医生处方量短期也可能有一定下降。但据了解，反商业贿赂年年提，也就是敲敲警钟，到目前为止，医院还没有全面组织医生学习卫生部文件。估计此次文件，属于例行公事性质的敲警钟，不会像2006年那样大面积铺开，更可能的是杀一警百，因此医生的担心程度将远小于2006年，处方量的下降量不会太大。从逻辑上讲，对医院的财政补贴不到位，医院及医生的收入就势必有一部分依靠药品，行业潜规则在全球都存在，中国要根治这一现象，至少短期内不现实。
公司管理层表示，血栓通销售没有困难，因此对营销人员的考核重点看普药销售量，随着营销力量的加强，可以预计跌打丸、妇炎净、结石通等普药也将有明显增长。
梧州中药厂手上有307个药品生产批文，管理层首先选择血栓通作为突破口，很具战略眼光。中国老龄化问题日渐突出，心脑血管疾病是仅次于消炎药的第二大用药市场，公司取得专利保护后，利润空间也就得到了保护。
以公司的战略管理能力及营销管理能力来看，可以预期，管理层将来还有能力打造出别的重量级药物。
二、保健食品
公司9000万收购双钱公司的事项已经公告。双钱公司是梧州龟苓膏产业的代表性企业，目前梧州市政府已打算由中恒集团出面，整合梧州的龟苓膏产业。
中恒收购双钱之后，最重要的举动就是推出保健概念饮料龟苓宝。5月刚开始投放市场，目前已有订单超过6亿元，其中国内、国外约各一半。公司今年目标销售额2至3亿（因产能限制要到年底才能解决），明年的目标是10亿。我们对公司的营销管理能力有信心。
今年龟苓宝业务目标是盈亏平衡。
三、房地产业
虽然公司不再将房地产业务作为核心主业，但管理层也表示不会放弃房地产业务。今年重要的结算项目是恒祥豪苑三期，该项目总建面23万平，已售80%以上。预计今明两年房地产为公司贡献的利润在1至2亿元之间。
公司在钦州也有150亩地在开发，明年可进入结算期。公司在北部湾也有拿地计划，北部湾有中国最好的海滩。
四、增发事项
原计划发行1000万至4000万股，发行价不低于11.68元（除权后9.72元），实际发行1200万股，发行价31.85元（5月26日获批），被华夏及华商两家基金包揽。所募资金3.6亿元，其中2.4亿元用于血栓通产业化项目（已投入生产）、8000万用于中华跌打丸项目、4000万元用于建设新药研发中心及中试基地。
五、总评
战略管理能力、生产管理能力及营销管理能力都非常优秀，民营企业的效率优势非常明显。血栓通项目、龟苓宝项目都有望成为强劲的盈利增长点。公司有望发展成为医药及保健食品行业的大型企业。
六、估值
公司在2009年年报中提出2010年目标销售收入18亿元，利润3亿。考虑到短期政策风险，我们预计血栓通销售9亿左右，其它普药销售2亿左右，龟苓宝销售2至3亿，房地产结算5亿，全年经营目标大致可以完成。
如血栓通项目销量达到1亿支，龟苓宝实现盈亏平衡，则公司药业及保健品业务今年贡献的利润将达1.1元以上，券商股权约可增加每股价值3元左右，房地产业务增加每股价值3元左右。假定医药及保健食品业务合理市盈率30倍，则公司每股价值在40元左右。
潜在风险
1、政策强度超预期，血栓通被迫降价；
2、药品积压在经销商手头，实际销量达不到1亿支。
一、制药主业
血栓通去年销售6500多万支，今年全年销售1亿支以上较有把握（每支出厂价9元左右，毛利率65%左右，1亿支销量是考虑到短期政策利空之后的估计数）。产品一直供不应求，五月份二期工程已达产，产能限制消除，据生产车间所报数据，5月份产量已达1800万支，供不应求的局面基本解决。一季度因产能原因只销售了1600多万支，二季度销量达3400万支左右，下半年再销售5000万支以上应有把握。
截至去年底，血栓通已在四千家综合性医院销售，全国综合性医院数量达三万家以上，血栓通的增长潜力仍较大。公司的目标是在第三期工程（提纯车间）完成后，血栓通产能达3亿支以上，这一目标应可在三年内完成。
公司在提纯、冻干技术上取得突破，血栓通三七皂苷活性成份纯度达95%以上，副作用小，直接溶于生理盐水，明显优于其它厂家类似产品（如血塞通纯度只有70%多）。血栓通已申请国家专利，成为国家专利保护的中成药品种。除已经存在的血塞通外，国内企业不能再生产这一产品（血塞通也处于供不应求状态，昆药打算扩产3000万支，2011年初产能达3600万支）。
2008年、2009年发改委都是为公司的血栓通提价的，2010年价格没有变化。本次发改委《药品价格管理办法(征求意见稿）》中，公司血栓通符合第十九条（一）、（三）款的情况，属国家专利药，且质量标准显著高于其他企业生产的相同剂型的同种药品，在定价上适应第二十一条前半部分陈述内容，因此本人判断血栓通出厂价不会下调。从国家择优扶强的思路看，血栓通也不可能成为打击的重点目标。
零售价有可能面临一定压力，在卫生部反商业贿赂的文件影响下，经销商可能担心政策风险，医生处方量短期也可能有一定下降。但据了解，反商业贿赂年年提，也就是敲敲警钟，到目前为止，医院还没有全面组织医生学习卫生部文件。估计此次文件，属于例行公事性质的敲警钟，不会像2006年那样大面积铺开，更可能的是杀一警百，因此医生的担心程度将远小于2006年，处方量的下降量不会太大。从逻辑上讲，对医院的财政补贴不到位，医院及医生的收入就势必有一部分依靠药品，行业潜规则在全球都存在，中国要根治这一现象，至少短期内不现实。
公司管理层表示，血栓通销售没有困难，因此对营销人员的考核重点看普药销售量，随着营销力量的加强，可以预计跌打丸、妇炎净、结石通等普药也将有明显增长。
梧州中药厂手上有307个药品生产批文，管理层首先选择血栓通作为突破口，很具战略眼光。中国老龄化问题日渐突出，心脑血管疾病是仅次于消炎药的第二大用药市场，公司取得专利保护后，利润空间也就得到了保护。
以公司的战略管理能力及营销管理能力来看，可以预期，管理层将来还有能力打造出别的重量级药物。
二、保健食品
公司9000万收购双钱公司的事项已经公告。双钱公司是梧州龟苓膏产业的代表性企业，目前梧州市政府已打算由中恒集团出面，整合梧州的龟苓膏产业。
中恒收购双钱之后，最重要的举动就是推出保健概念饮料龟苓宝。5月刚开始投放市场，目前已有订单超过6亿元，其中国内、国外约各一半。公司今年目标销售额2至3亿（因产能限制要到年底才能解决），明年的目标是10亿。我们对公司的营销管理能力有信心。
今年龟苓宝业务目标是盈亏平衡。
三、房地产业
虽然公司不再将房地产业务作为核心主业，但管理层也表示不会放弃房地产业务。今年重要的结算项目是恒祥豪苑三期，该项目总建面23万平，已售80%以上。预计今明两年房地产为公司贡献的利润在1至2亿元之间。
公司在钦州也有150亩地在开发，明年可进入结算期。公司在北部湾也有拿地计划，北部湾有中国最好的海滩。
四、增发事项
原计划发行1000万至4000万股，发行价不低于11.68元（除权后9.72元），实际发行1200万股，发行价31.85元（5月26日获批），被华夏及华商两家基金包揽。所募资金3.6亿元，其中2.4亿元用于血栓通产业化项目（已投入生产）、8000万用于中华跌打丸项目、4000万元用于建设新药研发中心及中试基地。
五、总评
战略管理能力、生产管理能力及营销管理能力都非常优秀，民营企业的效率优势非常明显。血栓通项目、龟苓宝项目都有望成为强劲的盈利增长点。公司有望发展成为医药及保健食品行业的大型企业。
六、估值
公司在2009年年报中提出2010年目标销售收入18亿元，利润3亿。考虑到短期政策风险，我们预计血栓通销售9亿左右，其它普药销售2亿左右，龟苓宝销售2至3亿，房地产结算5亿，全年经营目标大致可以完成。
如血栓通项目销量达到1亿支，龟苓宝实现盈亏平衡，则公司药业及保健品业务今年贡献的利润将达1.1元以上，券商股权约可增加每股价值3元左右，房地产业务增加每股价值3元左右。假定医药及保健食品业务合理市盈率30倍，则公司每股价值在40元左右。
潜在风险
1、政策强度超预期，血栓通被迫降价；
2、药品积压在经销商手头，实际销量达不到1亿支。