发展资本市场，建立勘查投入长效机制

干　飞　苏　迅　杨景胜　盖　静

　　■我国矿产资源勘查资金筹集缺乏资本市场的支持

　　■加快改革，成立资源公司等，建立地勘单位的市场主体

　　■资源公司上市有利于解决勘查资金短缺问题，有利于地勘单位改革，有利于加快商业性地质工作运作

　　■建立资源公司上市和交易的场所，发展我国矿业资本市场

　　■到国外成熟的证券市场上筹集勘查资金

　　■政府应加大对勘查企业在税收政策、资金补助、法规建设等方面的支持力度

　　建立矿业（勘查）资本市场，是国民经济的必然要求

　　随着社会经济的发展，对资源的需求不断增大，资源相对不足日益成为制约我国经济发展的突出矛盾。

　　要找到和发现新资源，必须要有资金的投入，发展必须要有新思路。但目前我国矿产资源勘查的现实却是勘查资金投入不足、勘查资金筹集缺乏资本市场的支持、地勘单位改革与发展缓慢等。

　　据统计， 2001年财政投入分别占黑色金属、有色金属、贵金属和稀有金属、非金属勘查资金的投入比重为 82．39％、 84．66％、 81．89％， 88．35％，企业自筹资金只占 15％左右，且1999以来，地勘投入总额明显低于 1998年以前的水平，这与国民经济的高速增长对资源消耗的增加很不相符。

　　由于我国的地勘体制改革滞后，过去的地勘经济体制很难适应市场经济发展的要求，地勘单位很难像企业一样通过市场筹集资金，地质勘查融资缺乏资本市场的支持，直接融资方式规模较小。然而，在国外矿产勘查资金的投入中， 80％来源于企业经营活动的自有资金，其余 20％来源于国际矿业资本市场，而这 20％中，有 70％通过证券市场筹集， 30％通过举债融资方式筹集。矿业大国和发达国家都有其专门的资本市场为其勘查融资提供资本支持，而在国内却没有初级公司上市融资的场所。

　　因此，建立矿业（勘查）资本市场，是我国国民经济的必然要求，它对于国民经济的稳健运行有着十分重要的意义。

　　培育和发展市场主体 

　　1998年地勘体制改革以来，地勘单位改革取得了一定的成效，但我国的地勘经济体制与运行机制离市场经济发展的要求还存在很大的差距，地勘单位还不是真正的市场竞争主体，因而也很难向企业一样通过市场筹集资金。没有市场竞争主体资格的地勘单位，在市场经济条件下，不但无利于内部资金的积累，也不利于外部资金的筹集。因此，必须加快我国的地勘经济体制改革，建立适合于社会主义市场经济运行的市场主体。

　　1．建立以现代产权制度为基础、以资本运营为核心的现代勘查企业、资源公司、矿业（集团）公司

　　地勘单位由于计划经济的影响，当时的矿山企业并没有太多考虑后续资源问题，而如今大部分矿山已进入资源枯竭期，矿山企业直接面临着生存问题，而资金、新技术方面的欠缺，造成企业无力发展，苦苦支撑。因此，应优化产权结构，建立多种产权组织形式的风险勘查企业、资源公司和矿业公司。

　　2．全面拉动小型勘查企业，培植勘查产业的“活细胞”

　　考虑到矿产勘查活动的特点及其特殊性，小型的矿产资源性公司，在矿产勘查开发中起着十分重要的作用，正是因为它们的存在，矿产勘查市场、矿业权市场及矿业资本市场才得以被激活。国际经验说明，世界 60％～70％的矿床都是由小型资源性公司发现的，只是后来，被大矿业公司通过矿业权市场或其他方式兼并了。因此，应结合我国目前地质勘查体制改革，全面拉动小型勘查企业，构建社会主义市场经济条件下地质勘查的微观基础。

　　3．规范和引导个体勘查者

　　在西方矿业大国，经常会有一些由一两名地质专家组成的勘查体，利用自有资金和技术进行风险勘查，寻求风险勘查所带来的高额回报。在我国也有很多类似的个体勘查者，然而无论是从专业技术方面，还是在资金方面，都和国外的这种勘查体制存在着较大的差距。经济、技术实力上的不足，加之设备方面的落后，在某种程度上决定了个体勘查者急功近利的思想，单纯的利益驱使，导致他们在勘查的同时，大量侵占别人成果；对资源的保护意识和爱惜意识淡薄，考虑的只是如何尽快实现金钱上的回报，因此不按程序找矿，直接采取坑探，造成勘查区采矿空洞遍地开花，资源遭到严重破坏。因此，对个体勘查者要进行积极的引导和规范，加强监督与管理。

　　积极拓展勘查融资渠道

　　世界上的矿业资金主要来自股市，其次来自银行。投资公司、信托公司只是一种金融中介，并不是资金的原始供应者。全球有六大矿业上市股市：悉尼、温哥华、多伦多、纽约、伦敦、约翰内斯堡。这里以加拿大为例，说明矿业公司利用资金市场，特别是股市取得资金的基本情况。

　　加拿大是全世界最好也是最重要的为资源性公司筹集资金的融资中心，很多外国矿业公司都争相到加拿大上市融资。截至 2002年，多伦多股票交易所（高级板）共有 1300多个上市公司，其中矿业上市公司有 194个，占上市公司总数的 15％，股票市值达 1065亿加元，占股票总市值的 10％。有 6个新的矿业公司当年上市，占新上市公司的 25％；而加拿大风险投资交易所（初级板）共有 2501个上市公司，其中矿业上市公司有 947个，占上市公司总数的 38％，股票市值达 39亿加元，占股票总市值的 35％。有 19个矿业公司当年上市（当年新上市公司总数为 88个）。

　　根据 Gamah国际有限公司（为了准确、完整地反映全球矿业开发和勘探业的活动情况和发展趋势，该公司对全世界 5000个矿业公司的情况进行跟踪分析和反映，按月发布一期综合信息，其信息与数据来源于世界各大股票市场及矿业出版物） 2002年 9月的统计资料显示：从全球范围看，5000个矿业公司近年来融资额度分别是： 2000年为 222．98亿加元， 2001年为 238．12亿加元， 2002年前 9个月为 321．46亿加元。其中，加拿大勘探公司（不包括矿业开发公司）的融资额： 2000年为 8．14亿加元， 2001年为 9．92亿加元，截止 2002年 9月底为 6．59亿加元，全年超过 10亿加元。

　　矿业公司能够在加拿大证券市场上筹集到如此高额的资金是与其成熟的矿业资本市场分不开的。而且，加拿大的证券交易所对矿业公司上市的条件要求较低。在多伦多股票交易所风险投资板（ TSX－ V）上市矿业公司上市要求是：净资产不低于 200万加元，对单纯依靠技术勘探的公司无净资产要求；在勘探的矿产地有显著的利益，已探明或可能探明的矿产地储量可供开发 3年以上； 50万加元以上的项目资本，花费在进行勘探的矿产地上； 18个月的总的花费和管理资金；无税前赢利要求； 50万股以上自由流通股（普通股）， 300个以上公众股东持有， 20％以上公众股；只需提交地质报告、银行贷款可行性研究报告、发起人报告。

　　因此，我们应建立自己的资源公司上市和交易的场所，发展我国的矿业资本市场，支持银行等金融机构对矿产资源勘查和开采的融资服务。

　　建立健全中介机构

　　由于我国矿业资本市场发展缓慢，显然为其服务的中介机构也相当不成熟与完善，例如我国的矿产资源储量评估中存在许多问题，新的评估体系正在形成但是尚不完善，尤其法律制度方面的建设滞后，评估师及评估机构的权利、义务没有真正的法律保障，监管措施不得利。资源公司上市与交易的场所没有建立，矿业公司的股票交易市场尚不发育，没有配套的上市规则，也没有矿业专业人员配备，缺乏应有的监督保障；矿业专业协会的地位、作用没有充分发挥，评估人员的综合素质、知识水平急需提高，评估机构的业务范围、影响力、权威性有待增强，评估的软、硬件设备需改善等。

　　因此，应加快建立和健全我国的矿业中介服务机构的建设。完善矿业权评估制度，建立各种地质咨询服务，引入“资格人”制度；加快建立信用担保体系，健全社会化服务体系，鼓励和支持科研院所和各类商会等机构积极开展面向勘查的服务。

　　加大政府对勘查企业的支持力度

　　从事矿产资源勘查是一种高风险、高投入的经济活动。因此，政府的支持更为重要。政府对勘查支主要有两个方面：一是直接的，如税收优惠，提供勘查补助金等；另一方面是间接的，如改善本国的政治、经济环境等。归纳起来，主要有以下几个方面：

　　第一，税收优惠政策。在国外，许多政府制定了有关矿产资源探采的税收优惠政策，特别是勘查与开发支出的税收处理（加速折旧、资本化当期摊销等），耗竭补贴等，并以此来反映税收的时间价值。这些优惠在降低矿业公司的有效税负方面起着积极的作用。

　　第二，勘查补助。勘查补助作为国家风险投资的一部分，起到种子资金的作用，在加拿大、澳大利亚等国，都实施过此项政策。如联邦德国的境外矿产勘查鼓励计划，实施勘查补助不但有利于勘查项目本身，而且也有利于其他社会资金投资勘查项目。

　　第三，政府为企业贷款提供担保与资助贷款。在一些国家，为了使其矿业企业获得商业银行贷款或世界银行的低息或无息贷款，政府也出面为其提供担保，使其更容易贷款。如日本企业在国外采矿从本国金融机构（市中银行和进出口银行）借款时，金属事业团出面做担保人，收取 0．4％的担保费。

　　第四，制定与完善法律法规，改善投资环境。在许多发展中国家，各国政府纷纷采取各种措施，努力改善国内矿业投资环境，以吸收矿业投资。如减少或取消对外资的限制，制定或修改矿业法，健全和规范矿业管理体系，减少政府干预等。

　　资源公司公开上市意义重大

　　资源公司上市对于我国矿业经济发展来说有着十分重要的作用，主要体现在以下几个方面：

　　首先，资源公司通过上市融资可以解决我国勘查资金的短缺问题，从而推动地质勘查，缓解我国目前资源储量不足问题。资源公司通过在股票市场上发行股票而筹集资金，迅速集中分散资金，扩大公司的资本总额，充足公司的运行资金。从而公司就可以从其所筹集的资金中抽出其大部或全部用于新的地勘项目或续前地勘项目。这样就可以弥补目前我国地勘经费投入的不足，尤其是商业性地勘资金投入不足的问题。经费的大量投入，为地质勘查提供有力的资本支持，这样，就可以加强地勘工作，不断发现或找到新的资源与储量，缓解我国资源储量不足的问题。

　　其次，推动地勘单位改革和发展。在我国，任何企业上市必须满足《公司法》和《证券法》等有关律法规所规定的条件和程序，基本前提就是上市企业必须是股份公司。显然，地勘单位要想通过股市筹资，首先就必须要进行股份制改造，即在发行股票和上市必须以一定的改革形式，建立股份公司，这样才能取得上市资格。因此，（资源）公司或者说地勘企业上市，必将推动我国地勘单位的改革和发展。

　　再次，加快商业性地质工作的运作，促进产业优化与结构调整。公司发行股票的目的不是“圈钱”，如果是这样的话，公司将是“短命”的，公司不可能获得长足发展。当然，公司要想获得长足发展，就必须将其在股市上所筹集资金运用到有效的经济项目，即投入到获利的经济项目中，对于资源公司来说，就是将所筹集的资金投入新的勘查项目。这样，一方面，可以加快我国商业性地质工作的运作；另一方面，通过资源公司商业性地勘经济活动的良性运作，把资金投入到获利更高的、资源短缺的项目，这必将推动地勘经济产业结构的调整与优化。

　　最后，资源公司上市，将股票出售给投资公众，可筹集大量的无须偿还的资金，迅速改善公司的财务状况，由此而实现了资本的流动性，可以很容易地进行再筹资，上市公司的股票可以作为货币使用，如矿权转让时，当接受其他矿权人出让的矿权时，公司可以用股票支付；当公司间兼并、联合、购置时，公司可以用出让股票而不是用支付现金的方式去收购其他公司，若公司股票己经上市，则被收购公司将更愿意接受所支付的股票，因为股票上市的资本流动性大，持股人可很容易地变现。

　　当然，资源公司上市后，将受到来自各方面的监督，其中包括：各种投资咨询机构和证券分析员的监督；审计、会计和律师事务所等中介机构的监督；证券交易所的监督以及股民的监督等。公司的任何一个重大失误，违规操作都会随时被发现和公开。并且，由于公司信息暴露，失去隐私权，增加公司工作负担和成本，经理人员操作受到限制等。同时，公司在外部的严格监督下，会显现出自觉的理性行为，例如加强管理，减少成本和浪费；科学决策，认真分析产品市场；评估投资风险；注重财务结构，保持利润的稳定增长，而且有助于建立科学有效的内部激励约束机制，利用股票可以鼓励第一流的地质学家、采矿工程师、经济和法律顾问加入公司。

　　勘查企业对直接融资和间接融资要有正确认识

　　在我国，一种普遍的看法是，股票市场是比银行信贷更为高级的融资方式，而且更有利于解决企业资金短缺问题。从我国企业融资结构效应的实证分析结果看，股票市场的发展与宏观经济运行却呈现出持续的异动趋势。一般而论，直接融资和间接融资本身并无优劣之分，但对具体国家而言，融资制度合适与否关键在于能否减少金融市场的信息不对称问题，进而促进金融体系的有效性。在我国目前的经济发展中，既要重视发展我国的矿业资本市场，完善直接融资体系，同时也不可忽视间接融资，而是要进一步完善间接融资体系。

　　第一，要充分认识到我国财政投入在地勘经济中的传统和现实优势。尽管在过去计划经济体制下形成的财政主导型的地勘体制在目前体制转轨时期显现出不少弊端，但也要看到它在我国经济建设中所发挥的重要作用，尤其是在目前的转轨时期，证券市场还远非发展成为有效市场，加大财政投入对地勘的积极作用。

　　第二，要把发展直接融资与发展间接融资有机结合起来。事实上，直接融资与间接融资并非绝对泾渭分明。发达国家的实践经验表明，由金融中介组织的间接融资越来越多地在资本市场中进行。一方面，互助基金、养老基金等新型金融机构大量投资于商业票据、股票、债券等；另一方面，银行存贷业务也由于大额可转化存单、资产证券化等金融创新机制的出现而被日益卷入资本市场。因此，在发展金融市场的同时也必须对金融中介的发展和培育给予高度重视，把发展市场金融与发展间接金融更好地结合起来，以促进金融业健康、有序的发展。