国外矿产勘查资本市场发展经验与借鉴

国外矿产勘查资本市场发展经验与借鉴
干 飞   2009年09月16日
【关键词】  勘查资本市场  矿产资源  勘查投资 
【摘要】本文分析了资本市场在矿产勘查投资和资源储备中的重要作用，阐述了建立和发展我国矿产勘查资本市场的重要性和必要性。通过对国外矿产勘查资本市场发展的经验分析，提出建立和发展我国勘查资本市场需要政府、企业、中介的通力合作，共同推动。随着我国经济社会的发展，资源矛盾日益突出，缓解我国资源供需矛盾问题，需立足于国内，增加勘查投资力度，找到和发现新的资源，增加储量。  
一、引  言  
矿产资源是社会经济发展的重要物质基础，社会生产和生活中有90%的能量和70%的原材料来源矿产资源。改革开放之后，我国经济社会的持续高速发展对矿产资源消耗需求不断增长，尤其是近十年来主要矿产消耗增速高于GDP增长水平，由此而产生的资源矛盾日益突出。一方面国内主要矿产探明储量对经济增长所需资源的保障程度不断降低，对外依存度不断增大；另一方面受国际政治经济的影响，利用国外资源风险加大、成本持续增加。但是，我国矿产资源潜力巨大，资源探明储量只占矿产资源潜力的13。因此，缓解我国资源供需矛盾问题，需立足于国内，找到和发现新的资源，增加储量。增加资源供给，增强保障能力，必须增加对国内矿产勘查投入。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，财政改革向公共支出的深化，依靠财政预算支出来加大勘查投资力度既不现实，也不符合矿产勘查的特点 (参见图1)。矿产勘查投资具有风险高、投资额大、投资回收期长等特点，其特点难以通过银行贷款来融资。  
   
图1 1999-2008年全球勘查投资预算比重（%）比较  
（资料来源：MEG（金属经济集团）。）  
二、资本市场的重要性  
在生产要素的流动中，资本的流动居于主导地位，资本流向哪里，其他生产要素就会随之向哪里集聚。资源市场化配置，很大程度上是由掌握资本或资金权利的投资主体决定，资本的流动推动了产业结构调整和资源的重新配置。  
1、资本市场矿产勘查资金是主要来源渠道。在矿业发达的市场经济国家中，矿业资本市场是整个矿业运行基本的、重要的纽带。矿业是资本密集型产业，一个成功的矿业项目往往需要数亿至数十亿美元的投资，跨国公司在短期很难拿出这笔资金，也必须要到资本市场上去融资。矿业资本市场不仅是分散矿业风险、建立多元的市场化风险配置机制最重要的制度措施，它为矿业企业创造多元化融资渠道的同时，也为完善公司治理结构提供了一个市场化的平台，还为矿业企业的国际化即跨国矿业(集团)公司的形成，提供了一个恰当的资本扩展机制。  
2、通过资本市场并购是增加资源储备的重要模式。近年来，资本市场不但是矿业投资的重要资金来源，而且还吸引了大量国际资本投资矿业。矿业公司通过资本市场的交易，出现了巨头之间的并购重组，产业集中度进一步提高，矿业市场的控制权也进一步落入少数巨头手中，跨国矿业巨头控制着全球矿业市场（参见图2、图3）。如今许多企业的资源储备，已从过去主要依靠增加投资进行资源的勘查、开发、储存等储备模式，转化为通过资本市场收购、重组等方式来扩大生产的储备模式。我国矿业企业要想做强、做大，较快捷的方式就是直接进入矿业资本市场，通过外部扩张迅速实现资本规模的扩大和资源储备的增加。  
   
图2 国际矿业并购（单位：100万美元）  
 （资料来源：RMG。）  
   
图3   大公司在非燃料矿产生产中其产值所占比重（%）  
（资料来源：RMG。）  
    三、发展我国矿产勘查资本市场的必要性  
目前，我国资本市场上市条款和相关管理制度的规定只适应于大中型矿山开采企业，在沪深两地的上市公司中没有一家是专门从事资源勘查的企业。创业板上发行股票和上市交易条件对主要从事矿产风险勘查企业来讲，其门槛相对较高（参见表1）。勘查企业要通过资本市场筹集资金，这就需要建立和发展风险勘查资本市场，创建矿产风险勘查板块。建立和发展矿产风险勘查资本市场，不仅仅是解决勘查资金问题，还可以推动地勘行业的改革与发展，促进投资作业一体化进程，使资金和技术得到有效组合，优化资源配置。虽然矿产勘查投资风险大，但其投资回报也高，以风险投资总额回报比较，找到一定规模的经济矿床所产生的经济效益和社会效益大大高于其他行业。矿产风险勘查资本市场的建立和发展也为我国投资者增加一个投资渠道，同时也有利于投资者分散投资风险和增加投资收入。其必要性表现在以下几个方面。  
   
表1  交易所对勘查公司上市的基本要求  
基本要求中国创业板加拿大风险交易所澳大利亚交易所约翰内斯堡证券交易所  
最少净有形资产2000万元50万加元200万澳元50万兰特  
最低发行价格-0.30加元-50分  
最低发行股数-50万股-100万股  
股东的最少数量200300-75  

1、风险勘查资本市场是筹集勘查资金、分散勘查风险的必然要求。矿产风险勘查特点决定其负债融资（银行贷款、发行债券）方式难以发挥作用，必须依靠股权融资。随着矿产资源勘查开发利用的深入，新增资源的勘查成本不断提高、风险加大，分散风险和大规模筹集资金必须依靠资本市场的有效支持，这需要一个健全的资本市场体系，不但有主板市场，还应建立矿产风险勘查板块。  
2、矿产风险勘查资本市场是促进勘查主体发展的客观需要。矿产资源勘查开采的主体是矿山企业和地堪单位，虽然目前我国已有主板市场与中小企业板市场，但中小企业板基本上延续了主板市场的规则，上市的门槛还是很高；另一方面，矿业资本市场中没有勘查投资板块。因此，矿产风险勘查投资缺乏退出通道，造成矿产风险勘查投资的缺失，这样将阻碍矿产勘查企业进一步的发展，这也不利于我国资源勘查业的发展。  
3、建立和发展勘查资本市场，完善矿业资本市场体系。更大程度地发挥资本市场优化资源配置
的功能，利于国有矿业企业和地勘单位的结构调整和战略性改组，提高资源保证程度。这不但是全面振兴矿业发展的一项重要的战略任务，也是我国金融改革的一个重要组成部分。  
四、 国外矿产勘查资本市场发展主要经验与借鉴   
国外发展实践经验表明，资本市场对矿业发展有着重要作用，而矿业发展对资本市场的发展也有重要促进作用，澳大利亚的金融业就是与矿业的联姻才得以发展，加拿大在1890年为促进早期的资源勘探者提供开发资金而专门成立了的矿业交易所，多伦多股票交易所就是在原有的基础上与之合并而成。从国外矿业资本市场的建立与发展来看，有以下几点经验与借鉴。  
第一，资本市场是矿产勘查资金的主要来源渠道。世界上的矿产勘查资金主要来自股市，其次来自银行。在加拿大，从事矿产风险勘查企业占风险市场上市企业家数的三分之一，加拿大国内有三分之二的矿产勘查公司在上市融资。  
第二，勘查业的发展需要一个完整的资本市场体系。不但有主板市场，更需要风险资本市场，风险市场的一个主要特点就是上市条款宽松。如多伦多股票交易所分为主办市场和风险市场，风险市场上市条件特别宽松。如对单纯依靠技术勘探的公司无净资产要求。  
第三，成熟的资本市场不是一蹴而就，而是通过不断建立和完善市场制度的而发展起来。如加拿大的国家法规——NI43-101就是在一系列制度的基础上发展而成。  
第四，政府、专业性组织、证券交易所等通力合作。在澳大利亚和加拿大等国，政府制定和实施矿业政策以保证矿业活动能够最大限度地满足经济和社会的要求，证券交易所为上市和融资制订细致的条款，拥有众多专门知识（如独立地质分析师）组成的中介服务机构为资源公司（勘查企业）上市等提供大量而细致的服务，由银行、证券管理委员会、采矿协会、金融分析委员会、其他协会组成的团体起草和制订各种管理标准。  
五、结论与建议  
建立和发展我国勘查资本市场，完善矿业资本市场体系，需要政府、企业、中介的大力合作，密切配合，共同推动。  
第一，政府管理部门将建立和发展矿产风险勘查资本市场纳入正式日程，确立矿产风险勘查资本市场发展目标、步骤以及相关制度改革与政策研究调整。改变政府行为方式，建立起开放、高效、稳定的矿业投资环境。  
第二，证券、银行、科研机构等有效合作，研究我国矿产风险勘查资本市场建立与发展方案，制定适合矿产风险勘查行业特性的融资条款，矿产勘查投资融资方式创新。  
第三，加快推动地质勘探环节的企业化、市场化改革。这些年来，我国矿产资源供给跟不上下游需求增长的矛盾越来越突出，这其中，一个重要原因是：地勘环节相对薄弱，发现资源的能力较弱。为改变地勘环节的薄弱局面，应充分借鉴油气等能源性矿产资源生产部门以及通信、军工等其他具有事业性质的部门的企业化、市场化改革的经验外，还应当借鉴国外经验，依托市场力量，形成风险勘探机制，有选择地引进和建立矿业风险勘探基金，发展风险地质勘探公司。  
第四，大力发展中介服务机构，按照国际惯例建立和完善适合我国国情的技术标准。一是借鉴国外矿业市场发展经验，积极依托市场手段，大力培育和发展第三方矿业市场专业中介服务机构。二是开放矿业中介服务市场，引进国外高水平的矿业市场中介服务机构。三是强化政府的监管职能，探索建立政府部门的外部审计制度，形成对矿业实施有效监管的机制。