牛市盛宴正酣我们该担心什么
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www.hexun.com 【2006.12.25 10:46】来源:中国证券网-上海证券报
作者:梁宇峰
现在,流动性过剩成为经济界忧心忡忡而投资界暗自窃喜不想放过的机会。而中国目前的流动性过剩与资产价格的上涨,导源于全球的经济结构与中国的经济结构双重失衡。这是一个很难单向破解的难题。
在全球流动性过剩和资产价格泡沫的大背景下,在A股盈利快速增长且向上游集中的背景下,这一段时间,A股市场走出了气势如虹的行情。那么,这场“牛市盛宴”能否一直延续下去?这是个问题。
就明年的中国经济来说,净出口额将进一步显著提高,出口继续成为中国经济的增长发动机;虽然部分行业已经出现产能过剩的局面,投资增速下降不可避免,但铁路、公共交通、电网改造等新的投资增长点将能有效弥补,使投资继续保持较高的增长。在这样的背景下,明年GDP的增速不会明显低于今年,工业企业的利润增长也会保持在29%左右。这是保证明年市场活跃的基本因素。另外,贸易顺差将继续快速增加,而在人民币升值预期背景下,人民币资产将受到更多的国际热钱的追逐,这都将带来市场流动性的不断增加,它将成为市场向上的重要推动力量。
但真正值得担心的是,2007年过后会怎么样?繁荣之后会不会是衰退?从组成内需的“三驾马车”来看,投资是最不确定的因素,对经济周期有重大影响。
投资在短期内是需求,但经过一段时滞后必然会转化为供给,需要其他更多的内需加以消化。而消费的增长更多取决于结构性因素,如社保、医疗、教育等改革,很难在短期内改变。2005年社会消费品零售总额达到67177亿元,比上年增长12.9%,扣除价格上涨因素,实际增长12%,已经属于近年来很高的增速。一旦投资下降,指望消费填补,短期内基本上是不现实的。
出口基本要看美国,2006年中国对美国的贸易顺差将达到1800亿美元左右,由于中国和除美国外的其他国家和地区基本保持贸易平衡,因此这一数据基本上和中国整体的贸易顺差水平差不多。但最近美国经济在房地产、油价等因素影响下,走势并不乐观。如果2008年的美国经济增速显著下降,对中国出口的影响不容忽视。
总之,如果中国本轮的宏观经济周期在2007-2008年到达顶峰,而凑巧美国经济也陷入低迷,内外两个周期出现重叠,则我们的牛市盛宴可能将就此结束。
(作者为东方证券研究所所长)
作者:梁宇峰
现在,流动性过剩成为经济界忧心忡忡而投资界暗自窃喜不想放过的机会。而中国目前的流动性过剩与资产价格的上涨,导源于全球的经济结构与中国的经济结构双重失衡。这是一个很难单向破解的难题。
在全球流动性过剩和资产价格泡沫的大背景下,在A股盈利快速增长且向上游集中的背景下,这一段时间,A股市场走出了气势如虹的行情。那么,这场“牛市盛宴”能否一直延续下去?这是个问题。
就明年的中国经济来说,净出口额将进一步显著提高,出口继续成为中国经济的增长发动机;虽然部分行业已经出现产能过剩的局面,投资增速下降不可避免,但铁路、公共交通、电网改造等新的投资增长点将能有效弥补,使投资继续保持较高的增长。在这样的背景下,明年GDP的增速不会明显低于今年,工业企业的利润增长也会保持在29%左右。这是保证明年市场活跃的基本因素。另外,贸易顺差将继续快速增加,而在人民币升值预期背景下,人民币资产将受到更多的国际热钱的追逐,这都将带来市场流动性的不断增加,它将成为市场向上的重要推动力量。
但真正值得担心的是,2007年过后会怎么样?繁荣之后会不会是衰退?从组成内需的“三驾马车”来看,投资是最不确定的因素,对经济周期有重大影响。
投资在短期内是需求,但经过一段时滞后必然会转化为供给,需要其他更多的内需加以消化。而消费的增长更多取决于结构性因素,如社保、医疗、教育等改革,很难在短期内改变。2005年社会消费品零售总额达到67177亿元,比上年增长12.9%,扣除价格上涨因素,实际增长12%,已经属于近年来很高的增速。一旦投资下降,指望消费填补,短期内基本上是不现实的。
出口基本要看美国,2006年中国对美国的贸易顺差将达到1800亿美元左右,由于中国和除美国外的其他国家和地区基本保持贸易平衡,因此这一数据基本上和中国整体的贸易顺差水平差不多。但最近美国经济在房地产、油价等因素影响下,走势并不乐观。如果2008年的美国经济增速显著下降,对中国出口的影响不容忽视。
总之,如果中国本轮的宏观经济周期在2007-2008年到达顶峰,而凑巧美国经济也陷入低迷,内外两个周期出现重叠,则我们的牛市盛宴可能将就此结束。
(作者为东方证券研究所所长)
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