越南印度CPI猛涨 新兴市场通胀压力骤增

 

迪拜债务危机后，全球投资者对新兴市场泡沫的担忧不断升温。而越南和印度正成为最新的被担忧国家——这两个亚洲的新兴经济体正面临通货膨胀的压力。

  12月24日，越南国家统计局宣布：12月越南消费者物价指数（CPI）同比上涨6.52%，在11月上涨4.35%的基础上继续爬升。这是越南CPI自9月份以来的第4个加速上涨，并创下了今年4月份以来的最大涨幅。

  同一日，印度也宣布，该国食品批发价格指数已达到近11年来的最高点。截至12月12日的一周，该指数同比上升18.65%。而此前一周的涨幅也高达19.95%。同时，燃料和电力价格指数也上升了3.95%。

  “短期之内，（越南的）CPI通胀还会继续上行。”高盛集团中国及越南经济学家乔虹12月29日在接受本报专访时表示，“预计明年全年越南的CPI会达到10.8的水平，是一个逐渐上行的过程。”高盛集团最新公布的越南经济报告预测，2010年越南经济将实现8.2%的增长。

  复旦大学经济学院副院长孙立坚也做出了类似的预计。“通胀趋势会越来越猛烈。”孙立坚在接受本报专访时分析说，“如果美国和欧洲不对当前的利率水平进行调整，仍旧保持这样的低息状态，而欧美经济经历的复苏也相对缓慢的话，开放度高的新兴市场所面临的通胀压力会越来越厉害。”

  1 “刺激”后遗症开始显现

  当前越南出现的通胀是需求拉动型通胀，源于越南经济的快速恢复。

  越南6.52%的年同比增长背后，是17.3%的月环比折年增长，而这已经是越南CPI自今年9月以来的第四个超过13%以上的环比折年增长。“其实这个警钟已经敲了一个季度了。”乔虹说。

  根据越南统计局同期公布的分析，CPI的上涨主要源自因大米价格高涨推高食品成本。越南12月整体食品价格年升5.8%。而美国农业部在11月时就表示，越南米价从11月初开始有了“实质性的”上升。

  “从食品和食品类产品上看，今年，尤其是在8月份以后就出现月环比10以上的增长，在12月份又得到恶化。相信在未来的1-2个月内，越南农历新年期间会有一些翘尾因素出现，因为他们（越南消费者）和国内很相近，在这个时候购买食品的需求会比较强。”乔虹告诉本报记者。

  同样，印度的食品批发价格指数在本月12日达到了11年来的最高点，主要受土豆和蔬菜价格上涨影响。印度财政部长慕克吉(Pranab Mukherjee)在本月18日表达了政府对价格不断上涨的焦虑，并表示印度政府将采取所有必要措施来增加食品供应。

  食品价格上涨的背后，是国内消费需求的回升。高盛公司在其报告中称，越南的国内需求表明，其经济已经完全复苏，明年的增长率将达到8.2%。

  乔虹认为，当前越南出现的通胀是需求拉动型通胀，源于越南经济的快速恢复。

  “细分来看有三点：一是投资在过去的一年恢复得很快。在这点上，越南和中国很接近，由中央一级政府主导的投资呈现出高速度的增长。金融危机之后，经济增长速度放缓，政府马上进行经济刺激。而在宏观需求增长恢复后，民间投资增长恢复也很快。这两点相加，投资部分整体增长很快。” 乔虹说，“二是消费也保持了比较强劲的增长，基本上非出口行业工作收入情况保持得不错。三是进口也有明显的好转。”

  越南政府在2009年年初启动了总额为60亿美元（约为本国GDP6.8％）的经济刺激计划。在该方案的推动下，越南经济出现了逐季的好转，第一、二季度的GDP增速分别为3.1%、4.5%，并在第三季度超过了5％。

  但硬币的另一面是激增的货币发行量。根据越南央行统计，越南的货币供应量在今年增长了30％。激增的货币供应不仅助推了通胀的形成，也带动了越南房地产市场和股票市场的飘红。总部位于伦敦的房地产投资基金VinaLand公司表示，越南的房屋需求和房价都在上升。而野村证券对此发布报告认为，越南经济已经过热。

  2 国际资本青睐新兴市场？

  越南和印度属于新兴市场中资本市场比较开放的国家，但不成熟，容易成为国际游资的目标。

  在孙立坚看来，国际资本的大量涌入也是越南、印度遭遇通胀的一个重要原因。“全球资金开始重新寻找出路，获取收益，以补偿金融危机当中的亏损。而越南、印度等新兴市场是被看好的，这些地区经济发展快，发展空间大。”

  越南和印度属于新兴市场中资本市场比较开放的国家，但不成熟。“不成熟意味着资金进去之后很容易就把价格炒上来，很容易赚到钱。”孙立坚说。

  为了帮助国家发展，越南政府一直鼓励外资进入，并较早的开放了资本市场。“（我认为）越南过早地开放了资本市场。而且资本市场开放度还比较高，这在带来经济发展的同时，也造成了金融市场的过度、非理性繁荣。” 孙立坚说， “印度也有相似的问题。”

  “印度的资本市场很早就开放了，再加上印度在这次金融危机后表现仅次于中国，三季度GDP增长达到了7%，而开放度比中国大得多，所以，去年大量国际游资在欧美日本市场赚不到钱，就去印度市场。和越南一样，成为外资首选的地方。”孙立坚指出。

  但乔虹却持有不同的看法，“越南目前的外资进入相对于2007年前，是一个非常弱的低位。并没有快速的外资流进，（通胀）也并不是一个热钱推动。” 乔虹说，“最主要的原因是，越南的汇率不确定性比较大。他们刚刚进行了一次小的贬值，虽然幅度不是很大，但却处于一个贬值阴影之中。当一个货币处于贬值阴影当中，境外投资人的热钱不会那么高涨。”

  3 转向的风险

  如果美欧仍旧保持当前的低息政策，复苏也相对缓慢，开放度高的新兴市场所面临的通胀压力会越来越大，其所面临的转向风险也将逐步累积。

  12月24日公布经济数据的当天，越南总理阮晋勇表示，越南中央银行和整个银行业明年的中心任务是落实主动和灵活的货币政策，以确保经济增长，有效抑制通货膨胀。同时要求，在确保明年经济增长高于今年的情况下，力争将通胀率继续控制在7％以内。

  但7％或许是个艰难的目标。据高盛预测，2010年越南全年的CPI将达到10.8%。汇丰银行也在报告中称，越南的通胀率到2010年二季度可能达到至少10%。汇丰的报告认为，“在新兴市场国家，一般来说都是以食品价格上涨为先导。所以，我们认为这次以食品价格推动的通胀还会得到延续。”

  “到明年2季度左右，应该会有一些紧缩动作的出现。”乔虹告诉记者，“应该会采取一些政策，包括加息、提高准备金率，以及进行窗口指导、流动性的回收等等。 如果这些政策成功，或许可以帮助越南在2010年下半年逐渐降低通胀风险。”

  事实上，越南央行已经在11月25日作出了加息的动作，将基准利率从７％提高至8％。“他们基本上已经非常明确地认识到经济过热和通胀的风险开始呈现，已经开始做出反应。”乔虹认为。

  然而，伴随加息的是越南盾的贬值。同样在11月25日，越南政府宣布将越南盾兑美元的中间价一次性贬值5.2%，并将每日汇价波动幅度从之前的5％收窄到3％。如果说贬值更多反映了政府对于刺激出口的决心，那么收窄越南盾的交易区间，则表现了越南政府希望市场保持兑越南盾的信心。澳新银行亚洲首席经济学家顾文德（Paul Gruenwald）表示，“加息100个基点也证明官方不希望越南盾过分贬值。”

  越南央行行长阮文酉24日表示，明年越南央行将“主动、审慎、灵活地调控货币和汇率政策，紧密跟踪并及时预测宏观经济以及国内外货币市场的演变”。

  孙立坚认为，如果美欧市场仍旧保持当前的低息政策，复苏也相对缓慢的话，开放度高的新兴市场所面临的通胀压力会越来越大。与此同时，其所面临的转向风险也将逐步累积。

  “风险是转向的风险，就像1994年墨西哥遇到的问题一样。”孙立坚说，“如果美国加息了，资金就会首先撤离这些高价格高风险的新兴市场。外资突发性离场将造成物价瘫痪，从通胀进入通缩，从房地产膨胀到房地产危机。”

  而就在美国时间12月28日，美联储公布了名为“定期存款工具”的新退出机制，以便在时机合适可以收紧货币政策的时候从银行系统中回收资金。

  但美联储强调，“该建议是美联储谨慎计划过程的一个部分,不会对近期的货币政策有任何暗示”。