全流通时代的新做庄模式----大股东做庄股改第一股获利数倍

大股东做庄股改第一股获利数倍

大股东做庄股改第一股获利数倍

           ——大股东做庄案例

作为中国股改第一股，三一重工(题材，行情)一直被认为是“中国股改的风向标”。而其大股东三一集团在股改之后动用巨资增持流通股的举动也引起了市场的轰动，成为上市公司大股东做庄第一股。

2005年5月9日，三一董事会正式抛出中国股市第一个股权分置试点改制方案：流通股股东每10股获送3股、现金8元。6月17日，三一重工公告称，股权分置改革方案实施后的两个月之内，根据二级市场股价波动情况，三一集团拟通过二级市场增持三一重工社会公众股份，投入资金不超过2亿元，增持规模不超过其总股本的5%。进入2006年三一集团进行了第二次增持。三一集团从这两次增持的行动中获利极度丰厚。

从2005年6月17日至2006年7月6日期间，三一重工控股股东三一集团有限公司、三一集团控股子公司三一汽车制造有限公司累计从二级市场增持三一重工股份2695.74万股。其中三一集团增持1433.48万股，三一汽车增持1262.26万股。
　　三一重工大股东增持分为两个阶段，第一阶段是2005年6月17日至8月17日，由三一集团实施增持，增持量为1031.75万股，增持期间股价加权平均价为7.69元（作除权处理）。第二阶段是2005年10月11日至2006年7月6日，由三一集团和三一汽车实施增持，增持量分别为401.73万股和1262.26万股，其中增持时间主要集中在2006年3月-7月6日，三一集团和三一汽车共增持1333.3万股，主要增持期间三一重工股价加权平均价为9.2元。
　　假设三一集团和三一汽车以增持期间的加权平均价增持，那么平均建仓成本为8.44元。而三一重工本周一披露的大股东减持公告显示，三一集团、三一汽车减持价高达37.85元，实现收益率348％。而且，三一重工其后的股价还在继续飚升，最高达到复权之后的136元，也就是说，三一集团在增持股份之后，三一重工的股价上涨了接近20倍，又创造一个大股东做庄的神话。

而三一重工股价狂飚20倍的背后，是三一集团的资产注入大动作。三一重工的总裁、党委书记向文波，在股改时就承诺，三一重工要变成一个非常专业的上市公司，从这个角度来讲，三一集团在上市公司之外还有很多机械项目，以后都是要注入三一重工的。2007年7月26日，三一重工收购北京三一重机有限公司，2007年1-9月份，北京三一重机实现营业收入3.3亿元，净利润9492万元。未来几年，挖掘机、汽车起重机等优质资产可望先后注入三一重工。就是在这种资产注入的预期之下，在三一集团大手笔增持的推动下，三一重工的股价翻了20倍。

知识点：大股东做庄主要从宏观驱动因素、大股东持筹比例、市值水平、大股东产业背景和实力、利益关系平衡、大股东旗下是否有其它上市平台等几个方面进行分析。

一，宏观驱动因素

对于国企大股东来说，市值考核就是驱动其扩大市值，进行资本运作的主要因素；对于地方政府来说，为政绩出发而提倡扩大当地上市公司规模和提高直接融资比例的讲话，就是支持当地上市公司做大市值而进行资本运作的因素；对于民营企业来说，管理层的发展战略就是其是否有做大市值和进行资本运作冲动的因素。

二，大股东持筹集中度和股本结构情况

上市公司的股本结构是刺激大股东做庄的主要要素，股本结构简单、大股东和相关股东持筹集中度高、没有非关联方大比例持股的情况。

从资本运作的角度来看，这样不存在强有力反向博弈一方。对于大股东来说，其资本运作博弈的难度必然大减，相互之间的利益纠葛也就便于理顺，从而保证大股东资本运作过程顺利。

如除大股东外，有其它持股比例较高的股东，则对其它股东的情况分析也很重要。

三，市值水平

    从大股东利益角度来看，资本运作的空间亦是其考虑的主要问题。而上市公司市值偏低的阶段，进行股份回购、定向增发等都是能够以较低成本获得较大资本运作空间的有利举动。

所以由于大环境不佳导致股价持续下跌，或遭遇到一些阶段性利空，对大股东来说反而是其进行资本运作的有利时机。

另外大股东往往也难以长期忍受市值低于合理水平（由于大股东是市值损失的最大受害人），尤其在市值考核机制下更是如此。这也就促使其在市值偏低时有更大的资本运作冲动。

我们认为，这一因素主要是帮助投资者推测大股东资本运作的契机。

四，大股东产业背景和资产实力

大股东的产业背景和资产实力，是对上市公司进行资本运作的最关键要素。由于证券监管法律和制度日益严格，信息披露机制的强化以及投资者心态的日益成熟，通过简单筹码操纵和虚假信息发布行为来操纵股价已经很难得逞。

这决定大股东对上市公司进行资本运作就必然要借助持续长期的产业运作，而短期的套现、虚假整合及筹码操控显然是不是监管层愿意看到的，也很容易引发市场质疑。

这个角度来看，有实力和良好产业背景的大股东，往往才是上市公司资本持续运作的主要保障。

五，利益关系的平衡

大股东进行资本运作，往往涉及到上市公司各方的利益，涉及到当地地方政府利益。

因此利益关系的平衡能力，往往是决定大股东资本运作成败的关键。这决定一是跨省的资本运作行为一般受到地方政府利益的阻隔，难度较大。其次，企业跨大行业的整合和运作也是和以上同样道理。

所以，一般情况下我们应关注大股东资本运作过程中地方政府、其它相关人士对这一整合的态度和讲话，其资本运作是否牵涉多个省份或者大行业。

六，大股东旗下是否有多个上市平台

大股东旗下是否有多个上市公司，以及这些上市公司的具体情况，这是决定其资本运作方向的关键。

大股东做庄将成为牛市的主要动力

提要：在大股东利益驱动以及流动性过剩大背景下，非流通股解禁对很多个股反而可能是一个刺激其飙升的大利好。大股东利益将成为推动股价长期上扬的主要动力，“小非小涨、大非大涨”，未来两三年非流通股解禁背景下的大股东做庄将成为普遍现象。

    一，非流通股解禁往往成为刺激股价飙升的大利好

    全流通改变利益格局的情况下，大股东很容易利用资产注入等手法来拉高上市公司二级市场股价从而实现其利益，非流通股解禁往往成为刺激股价飙升的大利好。

    1，全流通改变利益格局

    在全流通之前，上市公司流通股定价和非流通股东的利益是毫不相关，非流通股的定价主要是依靠净资产规模和在此基础上的每股净资产来衡量。这样就会造成非流通股东利益（主要依靠净资产规模等来实现）和上市公司流通股定价完全割裂，流通市值和非流通股东利益无关的局面。

    而一旦全流通以后，将从根本上改变这一利益格局。上市公司流通股定价将和非流通股东利益忧戚相关，加上目前国资委对国有上市公司高管实行的市值考核制度，上市公司流通股定价已经成为上市公司高管和非流通股东的利益核心。

    上市公司高管、非流通股东尤其是大股东，对上市公司的发展方向具有决定权。一旦二级市场股价成为其利益的核心部分，则很容易成为推动其做明庄的根本动力。大股东做庄即具备最好的现实条件，同时也具备了很大的利益驱动力。

    2，资产注入是其做庄的主要手法

    由于目前大部分上市公司的资产质量并不是非常好，或者大股东的核心资产并没有放入上市公司,资产注入还存在着巨大的潜力。如根据统计资料显示，即使是考虑到海外上市的部分，目前国企类上市公司总资产大约为2万亿左右，而这部分上市公司的大股东掌握着12万亿的资产规模。

    在这样的背景下，通过资产注入推高上市公司股价，将成为大股东做庄和最终兑现其利益的主要手法。

    二，流动性过剩为大股东做庄提供了最有利的宏观环境

    在人民币升值的大背景下，流动性过剩甚至泛滥将是未来几年不可避免的情况。而在流动性过剩的背景下，将过剩资金引入到股市，以承接大量资产证券化（包括资产注入和新的公司上市）不断提高市场容量，将是一个现实并且合理的政策选择。这也就意味着未来几年的市场将保持长牛形态。

    应该说，流动性过剩和在此基础上的长期牛市为大股东做庄提供了最为有利的大环境，加上未来两三年是大非解禁的高峰期，大股东应该会最大限度利用这几年的好时光，从而实现其利益最大化。

    三，非流通股解禁推动的大股东做庄是长期主线

    由于大股东具备了做庄的利益动机，加上流动性过剩的大环境，大股东做庄可谓是具备了“天时、地利、人和”的最有利条件。另外，和股权分置时代不同的是，大股东具备对上市公司的绝对控制权，可以通过彻底改变上市公司基本面来推动上市公司股价上涨，从而为兑现其利益奠定好最坚实的基础。

    所以，我们认为非流通股解禁推动的大股东做庄将是推动牛市运行的长期主线。

    四，2007年会首次掀起非流通股解禁行情

    今年将首次掀起大非的解禁高潮。根本统计数据显示，如果考虑到控股股东的限售股解禁及去年新股网下配售部分锁定股份的解禁，在2007年解禁的大非总数为858.16亿股，总市值将接近8500亿元，并且2007年小非解禁的数量也较多。大小非解禁高潮的到来，很容易成为刺激对大小非题材进行炒作的驱动力，“小非小炒、大非大炒”可能将是2007年行情发展的主要因素。

    目前不乏很多大小非解禁个股被大幅炒做的情况，我们认为这是大小非解禁行情的序幕，而更加精彩的部分还没有开始，透过大小非解禁来挖掘牛股将成为2007年获利的主要手段之一。