新兴市场输美资金既可爱又烫手

美
国长久以来一直在依靠陌生人的好心为其进口提供资金。如今，这些陌生人很可能是来自中国、巴西、墨西哥等新兴市场国家。
美国每天的资金净流入量必须达到约20亿美元才能为进口提供足够的资金，填补巨大的进出口贸易逆差。据美国银行(Bank of America)利用美国财政部(Treasury Department)数据进行的计算显示，在去年外国人投资美国股票、债券和政府证券的9,200亿美元中，有3,610亿美元来自新兴市场国家，比例高达令人吃惊的39%。
仅中国就占了其中的21个百分点，巴西和俄罗斯分别占了8.4和2.8个百分点，其他的则来自墨西哥、新加坡、马来西亚、韩国等国家。
而这可能只是冰山的一角。来自海湾产油国的资金流常常经由伦敦到达纽约，所以政府报告中看似来自英国的资金中可能有数十亿美元实际来自阿拉伯国家。
美国银行的首席市场策略师约瑟夫•昆兰(Joseph Quinlan)说，我们不仅沉迷于他人的钱难以自拔，而且这些钱还是来自穷国。当然，确切地说，海湾国家并不算穷，这是相对于美国、巴西、墨西哥和俄罗斯而言的。
根据经济学的基本定律，资金应该是从增长缓慢、资金充足的富国向增长快速、资金不足的穷国流动。当然，在一战前实际情况也确是如此，当时欧洲人在其殖民地开发自然资源。可是现在这个基本定律却发生了颠覆性的变化。
加州大学伯克利分校(University of California at Berkeley)的经济学家巴瑞•易臣格瑞(Barry Eichengreen)说，在过去的五、六年中，从穷国流入富国的钱比富国流入穷国的钱要多，这与历史规律不符。
这部分应归因于美国依赖中国电子产品、俄罗斯石油和墨西哥家电所产生的副作用。美国人钱花得越多，卖家积累的美元就越多。如果卖家反过来把这些钱用来买福特(Ford)汽车或是好莱坞大片，那么就另当别论了。不过他们没有这样做。举例来讲，中国把近一半的经济产出都储蓄了起来。
易臣格瑞说，他们无法在一年内将国民生产总值(GNP)的48%都有效地投资于本国，所以必须将其中的一部分用于海外投资。
但是最关键的原因还是，新兴市场国家正在买进美元，并寻找可以将这些美元进行投资的地方。
自上个世纪90年代末亚洲金融危机以来，这一趋势一直在不断增强。当时，泰国、韩国等国家因外汇储备过低、无力偿还外债而陷入困境。其他亚洲国家吸取了它们的教训，开始大量囤积外汇储备来保护自己免遭银行挤兑的窘境。
外汇储备的增长在2002年开始加速。随着美元开始走软，韩国、中国、台湾和日本政府决定买进美元，以便使本国货币兑美元的汇率保持稳定。去年，巴西、印度、马来西亚等新兴市场国家的官员纷纷干预汇市以避免本币升值，因为他们认为本币升值会使本国企业和经济受到损害。今年，手中美元充裕的主要是中国和海湾产油国，他们都在寻找投资的地方。仅4月份一个月，中国外汇储备就增加了750亿美元。
据外交关系协会(Council on Foreign Relations)的研究员布拉德•希泽尔(Brad Setser)说，总体来看，新兴市场国家的央行去年共增加外汇储备约合1.2万亿美元，其中约有8,000亿为美元。另外，新兴市场的主权财富基金增资1,500亿美元，其中很大部分最后投回了美国。
当然美国需要这些钱，不应该避而不要。不过我们应该对现状心存担忧，这里有几个原因。
布什政府一直在辩称，外国人是因为诱人的回报才投资美国的。不过麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的经济学家、曾担任布什顾问的克莉丝汀•福布斯(Kristin Forbes)新近进行的研究却发现，2002-2006年，随着美元的走软，外国人在美的年平均投资回报率为4.3%，而美国人在海外的投资回报为11.2%。福布斯因而得出结论，并不是利润吸引外国资金流入美国，而是美国资本市场的成熟程度。
当然，言外之意就是如果外国人对美国金融业的透明度和公平性失去了信心，那么他们就会被吓跑了。眼下，当中国人考虑在美国金融市场进行投资时，他们头脑中难免会冒出次级抵押贷款这个词，这也是情有可原的。
福布斯说，他们可能在怀疑美国金融市场的效率，他们以后向美国大笔投资的时候可能会三思而后行了。
如果他们看到美国向保护主义低头，阻止中国等国家向美国出口产品时，他们可能会越发不信任美国的金融市场。美国银行的昆兰说，我们现在谈论的不再是产品，而是我们的金融生命线。
不仅如此，美国发现自己不仅依赖发展中国家的钱，而且在很大程度上是在依赖非民主发展中国家政府的钱。到目前为止，这些政府看起来已经出于政治上的考虑做出决定，愿意保持手中的美国资产，尽管美元一直在走软。而私人投资者现在可能已经收手，转而寻找回报更高的投资。希泽尔说，到目前为止，与其说正在走向不稳定，不如说是在趋于稳定。
不过，并不能保证这些资金会持续流入，中国等国家的政府可能会在某个时候决定使用其财富带来的杠杆优势。希泽尔说，你会发现多得不可思议的海量资金正从一个国家流入美国市场。