新兴市场投资之道

想要投资中国或者印度么？那可要小心了。
随着越来越多的美国人投资海外，新兴市场过去一年的走势已经为大家在执行这一策略时可能面临的前景与风险提供了借鉴。今年5、6两个月，由于投资者担心美国和日本会持续加息并担心全球经济增长速度有可能放慢，新兴市场曾急剧下跌。
但短短几个月内，新兴市场就出现了反弹。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)以美元计算今年以来累计上涨了23.7%，比其历史最高水平仅低1%。道琼斯工业股票平均价格指数今年迄今为止的涨幅为14%。
新兴市场受到青睐得益于以下一系列因素：经济发展加快、拥有众多年轻人口、一些企业虽不大知名但盈利可观。新兴市场的构成主体是美国、西欧和日本之外的那些国家，既包括中国这样的大国，也包括捷克这样的小国。
在过去，投资者担心的是政局动荡、基础设施匮乏、脆弱的经济基本面（在一些市场，一场影响广泛的金融危机可能从天而降）。地缘政治风险也在困扰着投资者。例如，他们担心中东局势的动荡可能殃及土耳其。
许多新兴市场如今已大不同于以往。纽约联邦储备银行总裁蒂莫西•盖纳(Timothy Geithner)表示，看起来新兴市场的变革方向基本上还是比较令人放心的。他说，新兴市场的政府已经建立起一套可以信赖的财政和货币政策管理体系。
从新兴市场近期的表现来看，采取精挑细选的原则将收到回报。就印度股市而言，其平均市盈率已经逼近发达国家市场的水平，因此可能不会再有太大的上涨空间。这促使投资组合经理把目光集中于泰国、马来西亚等上涨更为持续的股市。他们还对容易受到美国经济增长放缓拖累的市场报以更高的警惕。
J.P. Morgan Asset & Wealth Management的全球策略师斯图亚特•施韦泽(Stuart Schweitzer)表示，“新兴市场股市从长远来说是一个优质的资产品种。但问题是它们的上涨已经过大过快了。在我看来，出现暂时的停滞也是情理之中的事。”
至于投资者参与新兴市场应采取什么样的方案，就要看他们是否愿意承受类似于今年5、6月份出现的大幅波动这样的风险了。当时，在短短一个月的时间里，摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Markets Index)以美元计算就下跌了25%。富兰克林邓普顿全球投资新兴国家基金的经理人马克•墨比尔斯(Mark Mobius)建议大家坚持长线投资的原则。具体做法就是在投资组合中保持一定比例的新兴市场股票，然后随着价格的变动相应地运用逢高减磅或是逢低吸纳的策略。
汇率的变动同样值得关注。如果美元持续走软，投资强势货币所在的海外市场在换算成美元时或许会获得更高的回报。与欧洲市场不同的是，汇率波动并不是影响今年新兴市场走势的一个重要因素。虽然以美元计算的摩根士丹利资本国际新兴市场指数今年累计上涨了23.7%，但该指数以本币计算上涨率也有20.9%。
对于有意投身新兴市场的投资者来说，他们从来不缺乏选择。以下是供他们参考的几点要素。
--强劲的基本面：作为驱动新兴市场上涨的原动力，经济增长的势头将持续下去。国际货币基金组织预测新兴市场国家2007年的经济增长率将达到7.2%，而发达国家的经济增长率仅为2.7%。
新兴市场年中前后的低迷源于投资者担心美国和日本的加息将导致全球经济增长放缓，并切断那些结转交易投资者的资金来源。所谓结转交易指的是从低利率国家借贷资金然后投资于新兴市场等高回报率市场的投资行为。
Excelsior Emerging Markets基金的投资组合经理唐纳德•艾弗逊(Donald Elefson)表示，“这是我第一次见到新兴市场在外部因素作用下出现如此严重的下挫。”U.S. Trust旗下的这只基金规模达10亿美元。
但没过多久新兴市场便扭转了颓势。Metzler/Payden Investment Management驻洛杉矶的金融投资分析师弗拉季米尔•米列夫(Vladimir Milev)表示，他的公司先是减持了俄罗斯和土耳其的股票，一个月后公司的基金经理人便意识到一些质量确实优秀的个股也被一股脑地抛售了，这就造就了逢低买进的大好机会。
鉴于随后的涨势，投资经理人表示，眼下不适合再在新兴市场投入过多的资金。例如，道富环球投资管理(State Street Global Advisors)的投资组合经理乔治•霍格特(George Hoguet)建议，投资新兴市场的资金占投资组总资金的比例应控制在7%，这一比例相当于新兴市场股市的市值占全球股市总市值的比例。
他说，用这种方法既可以投资新兴市场，同时又能避免受到意想不到的负面事件（如全球经济放缓）过度拖累。
--关注巴西、俄罗斯、印度和中国股市：随着新兴市场摆脱了年中时的低谷，这四个国家的股市涨幅在所有新兴市场中出尽了风头。摩根士丹利资本国际巴西、俄罗斯、印度和中国指数以美元计今年以来累计上涨了42%。
投资组合经理人表示，他们依然看好巴西、俄罗斯、印度和中国股市。但印度股市的大涨已经让一些投资者望而却步，他们对该国的通货膨胀压力和经常项目赤字感到担心。
也有人表示，鉴于印度的增长前景和企业收益潜力，该国股市并未被高估。不过，Matthews International Capital Management LLC的投资组合经理安德鲁•福斯特(Andrew Foster)说，现在的情形是不能出现任何闪失，如果不能象预期那样实现增长，印度市场就可能变得非常动荡。
--新兴市场的消费者：从新兴市场中获利的一个途径是投资于依靠当地消费者、而非出口业务的股票，因为出口业务可能会受到美国经济减速的影响。
有的经理建议投资者关注发展中国家消费者的排名，以及他们对银行贷款、房屋、有线电视、手机等产品的喜好程度。
宝源投资管理(Schroders Investment Management)的全球新兴市场股票主管阿兰•康威(Allan Conway)说，新兴市场的增长越来越多地受到了国内需求的推动。
Driehaus Emerging Markets Growth Fund的经理人艾米利•布鲁尔(Emery Brewer)说，他正在了解拉丁美洲，尤其是巴西的消费者业务，并对巴西利率将会下降、从而推动需求持乐观态度。巴西有线电视和互联网提供商Net Servicos de Comunicacao SA就位居该基金持仓量最大的10只股票之列。在截止9月30日的财年中，这家公司的收入以美元计算增长了37%。
基金经理还在墨西哥寻找增长机会。那里的消费者很少有未偿贷款和按揭贷款，这为今后贷款额的增长留下了很大空间。安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)的戴万•卡鲁(Devan Kaloo)说，消费者借贷比率相当低，随着利率的下降，我们的信心开始不断增加。
--寻找潜在价值。在近期的上扬后，新兴市场的股价已经变得不再低廉。因此许多基金经理开始转向一度被忽视的市场，如土耳其和南非。卡鲁说，这些市场还未从当年的下滑中完全复苏，这些市场的股票市盈率处于合理水平。
泰国市场的表现也一直滞后。以美元计算，泰国股市今年以来上涨了18%，相对而言比较温和。9月份的军事政变导致了民选总理的下台。但部分投资者表示，即使政治前景充满变数，消费者支出和投资也会复苏。
投资途径
希望投身新兴市场的投资者有三条投资途径：
--共同基金：多种基金以新兴市场为目标，其中包括股票基金、债券基金和指数基金。一些基金关注某一地区（比如日本之外的亚洲市场），或特定国家（如中国）。还有一些仅投资于小型股或价值型股。你可以用晨星公司(Morningstar Inc.)网站上的基金扫描(Fund Screener)功能研究新兴市场基金。它的“国际投资中心”功能也很有用。
--上市交易基金(ETF)：有几个网站关注上市交易基金的情况，其中包括新兴市场的上市交易基金，这类基金像股票一样交易，专门追踪一些股指的表现，如摩根士丹利资本国际新兴市场指数等。用户界面最友好的上述网站之一是www.etfconnect.com。
--个股：部分新兴市场公司的股票已经通过美国存托凭证等形式在美国交易，投资者可以象美国股票一样进行买卖。一些经纪和共同基金机构，如富达投资(Fidelity Investments)，也允许客户直接投资部分新兴市场的股票。在新兴市场上选股也是一件棘手的事情，其中充满风险，原因之一是这里的披露规则有时相当宽松。