Fed降息点燃新兴市场

在房贷市场降温的连锁影响下，美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)终于降息了，于是人们开始竞相猜测下一个泡沫会在哪里。
一个最热门的答案是：新兴市场。
所谓新兴市场，一般是指那些收入中等但经济增长快的国家。当Fed周二宣布降息50个基点后，全球股市应声上涨，其中尤以新兴市场的涨幅为甚。像墨西哥的基准IPC指数在周二上涨2.8%，巴西圣保罗证券交易所(Bovespa)指数大涨4.3%，都盖过当天道琼斯工业股票平均价格指数2.5%的涨幅。
周二Fed宣布降息时亚洲市场已经收盘，但它们随即在周三加入了这场欢宴，其中印度印度Sensitive指数上涨4.2%，并首次突破16000点大关。
促使资本涌入新兴股票市场的一个原因是，投资者相信，Fed降息以及欧洲央行(European Central Bank)和英国央行(Bank of England)放松银根的姿态，最终对新兴市场经济体到的推动作用将超过其他任何国家。持这一观点的人说，1998年在亚洲金融危机和对冲基金－－长期资本管理公司(Long-Term Capital Management, 简称LTCM)垮台后，低成本资金涌向了快速上扬的高科技股，正是投资者那种认为科技类股决不会下跌的想法助长了那场网络泡沫。
美林(Merrill Lynch)新兴市场策略师麦克尔•哈耐特(Michael Hartnett)称，这就像是1998年的再次重演。虽然泡沫的发生似乎不可避免，但他认为目前只不过处于整个过程的初期，因此他对新兴市场持看涨观点。
实际上并非只有哈耐特一个人拿1998年作比较、指出泡沫形成的可能性。
摩根士丹利(Morgan Stanley)新兴市场策略师乔纳森•加纳(Jonathan Garner)一个月前就在文章中称目前的市场环境简直就是“1998年的翻版”。里昂证券集团(CLSA Group)驻香港分析师克里斯多弗•伍德(Christopher Wood)在8月初也曾写道：“就象美国科技股和房屋金融市场先后因为Fed在LTCM垮台和那斯达克崩盘后降息而成为泡沫受益者一样，如今亚洲和新兴资本市场又将成为新一轮Fed降息的泡沫受益者。”
新兴市场变得如此具有吸引力的关键原因在于：即使在美国加息的环境下，他们的经济依然强劲，企业利润照样增长。这意味着这些国家经济的不稳定性已减弱，而他们的股票应该有更高估值。
事实上，原本股价长期不及成熟市场的新兴市场，其股价如今也变得昂贵起来。8月底，基于前一年收益计算的MSCI新兴市场指数的市盈率为17倍。相比之下，追踪美国和加拿大以外成熟市场的MSCI指数的市盈率为15.3倍。
在美国住房市场成功挺过2001年的经济滑坡之后，有一些看好美国建筑商类股的市场人士提出了类似的观点。他们指出，通常具有高度周期性的建筑商类股理应获得比从前更高的估值，因为它们已经冲破了此前周期。正如人们对建筑企业前景看法各异一样，并不是所有的人都相信新兴市场已经摆脱了对美国的依赖。
GMO LLC投资经理阿尔杰•迪芬查(Arjun Divecha)表示，Fed降息幅度如此之大或许是因为他们知道经济增长前景不妙，这对新兴市场而言不可能是个好消息。迪芬查负责管理GMO LLC价值超过200亿美元的新兴市场股票。
不过至少目前看来，新兴市场在美国住房市场滑坡以及随之而来的信贷危机中基本未受影响。华尔街猎头WhiteRock Group总裁卡斯塔瓦•德尔菲诺(Gustavo Dolfino)表示，他在大约半年前就对虚胖的美国信贷市场感到了担心，当时就决定要为自己对冲风险。
德尔菲诺转向了亚洲市场，在上海、新加坡和香港建立了办公室，他在当地安排银行家和交易员从事衍生品交易工作。德尔菲诺表示，每一处办公室的收入至少可以达到1,000万至1,500万美元，超出此前预期。他表示，公司将聘用一位招聘专员来找到更多的合适人才。
Investment Technology Group经济学家罗伯特•巴伯拉(Robert Barbera)表示，让人惊讶的是，有关新兴市场将出现泡沫的看法更多地引起了人们的兴奋，而不是警觉。巴伯拉指出，几乎没有人胆战心 地说：“糟糕，有泡沫！”相反，人们说的是“好啊，有泡沫！”
投资者热衷于在下一泡沫的初期加入进来或许源于人类天性。2002年诺贝尔经济学奖得主、乔治梅森大学(George Mason University)教授弗农•史密斯(Vernon Smith)进行的市场试验表明，市场人士在投资分红型股票时往往基于一个明确的基本面价值，而在这过程中总会产生一定的泡沫。如果重复进行这个试验，泡沫就会再次形成，而投资者会对自己没能在泡沫破裂前退出而感到惊讶。
伦敦Charlemagne Capital管理着50亿美元新兴市场股票，其投资主管茱莉亚•梅约(Julian Mayo)表示，当你置身泡沫当中，会觉得相当有趣，因为你能赚很多钱。梅约指出，如果投资者感觉即将有泡沫形成，他往往会进行大力投资，只要他能在估值超限之前全身而退就好。