七匹狼（002029）“推荐-A”评级

七匹狼2010年前三季度实现营收15.78亿元，同比增长8.37%；归属于上市公司股东净利润1.8亿元，同比增长35.9%，符合此前公司对前三季度的业绩预估。其中第三季度的营收、净利分别同比增长4.86%和47.87%。

海通证券：时代新材（600458）“买入”评级

2010年1-9月实际经营结果明显好于公司在2009年报中的预期。公司2010年3季报实现营业收入人民币20.24亿元，与去年同期相比增加70%，主要是由于2010年1-9月份中国轨道交通和新能源产业高速发展，公司的以高铁道岔铁垫板为代表的轨道交通配件、桥梁支座和以风电叶片为代表的风力发电配件、工程塑料制品和绝缘产品销售收入大幅增加所致。公司的营业成本为人民币15.02亿元，与去年同期相比亦增加70%，毛利率为25.79%。公司在2009年年报中曾计划确保实现营业收入22亿元，争取24亿元，预计营业成本17亿元，这样原来公司预计的毛利率为22.7%。

2011年预计公司将有多项铁路新产品量产。(1)替代进口的高铁动车组减震降噪元件。随着动车组和大功率机车投入使用年数已超过3年，检修及检修中配件需求日益增加，为了降低动车组及大功率机车的使用成本，铁道部已建设了五个大功率机车检修基地和四大动车组检修基地，2011年将全面竣工。我们预计相对应的动车组国产零部件如车载弹性元件、车轮轮饼和车轴的研发、试验已进入最后环节，并进行了小批量试样生产。时代新材作为我国车辆减震降噪元件技术尖兵，预计2011年动车组减震降噪弹性元件将实现批量生产。中国南车和北车均计划在2011年下线动车组180列标准列，按每标准列配套100万减震降噪弹性元件计算，当年市场容量为3.6亿元，预计时代新材可望争取其中50%进口替代，则时代新材将有望得到1.8亿元独家生产的高端订单；(2)重载货运线路道岔和扣件预计将于2011年开始招标，我们认为这两项产品均是重载货运线路新建及改装中必要的机械配件，我们简单测算，市场容量超出高铁客运专线2-3倍以上。时代新材在高铁道岔弹性垫板和扣件系统中均是技术领先企业，因此我们认为时代新材也可望获得重载货运线路上述配件的订单。

东方证券：高乐股份（002348）“买入”评级

业绩增长略低于我们三季报前瞻中预期。1~3季度公司实现营业收入2.6亿元，比上年同期增长13.2%，归属于上市公司股东的净利润6331万元，比上年同期增长20.5%，摊薄EPS为0.44元，公司业绩略低于我们0.46元的预期。

收入增长不大，盈利部分来自利息收入，未来增长寄托于募集资金项目投产。公司三季度单季收入增长仅为5.6%，而1~9月份收入增长约13.2%，收入增长放慢凸显产能瓶颈，盈利增速快于收入部分归功于募集资金利息收入。财务费用的节余占比达到18%左右，但我们认为公司未来增长的主引擎将寄托于其400万套玩具生产项目投放，预计明年三季度左右，公司的募集项目将逐渐投产，从而解放公司的产能瓶颈。

三季度成本上涨明显，压低毛利水平，四季度料有恢复。ABS塑料、包装纸等主要生产成本一年涨幅约为20%，导致公司毛利率水平从一季度35.8%下滑到三季度31.9%，为了减轻成本上行压力，三季度公司集中备库，库存水平上升50%到6365万以上，由于后期预计原材料价格仍将小幅上升，公司的备库行为可能将略微提升四季度毛利率水平。

本币升值形成压力，预计公司将通过多元化结汇和提价等手段保持盈利。

由于公司尚未完成远期汇率的套保，且当前95%的产品外销。因此我们预计本币升值对公司负面影响不可忽视，未来预计公司可能通过采取多币种结汇，或对客户提价等方式规避人民币升值对其冲击，我们强调本币升值并不是公司面临的特有问题，玩具全行业都将受此压力，因此我们预计小幅提价是可以实施的，而且类似高乐股份等产品有特色，研发能力卓越的公司更能在本币升值的行业洗牌中脱颖而出。

平安证券：美的电器（000527）“强烈推荐”评级

国金证券：浙富股份（002266）“买入”评级

浙富股份发布公告公司中标由中水投承建的湖南沅水桃源水电站9台灯泡贯流式水轮发电机组及其附属设备订单。

本次中标金额达到人民币35790万元。本批订单将分批次进行交货,到2014年4月1日全部完成;

评论

订单数额巨大将形成对股价的事件性推动,盈利贡献将持续作用到未来4年:本次中标对公司而言订单价值巨大。3.6亿元相当于2009销售收入的43%。我们认为本次中标将形成一定的事件性推动。按照交货周期来看,将对公司2011-2014业绩形成持续的推动作用;

水电持续恢复的大背景下,公司订单有望进一步超预期:公司年初所定全年新接订单目标是8-10亿元,但目前已经接近11亿。考虑到最后两个月水电招标仍然会陆续进行,公司全年的订单有望达到超预期的12亿元以上。目前,发改委已经将水电作为“十二五”期间重点发展的可再生能源,2020年的装机目标更有可能提升至3.2亿千瓦,所以我们判断水电设备企业新增订单情况将持续向好。至今为止,公司在手订单已经达到16亿左右-税后相当于09年收入的164%。我们认为公司未来1.5年的销售收入是完全可以保障的;

三大股价催化剂将逐步开始兑现:我们在前期公司研究报告和点评中提到浙富股份的三大催化因素分别为-大订单,抽水蓄能和新产品研发。而本次大订单正说明这三大催化剂正在不断兑现。目前市场最为关心便是公司是否可以得到抽水蓄能订单。对于这个问题我们的看法是技术储备没有问题,拿到订单是早晚的事。对于时间点,我们判断很大可能会是在明年;

股权激励完成,业绩增长空间将被打开:公司目前已经完成股权激励程序并实施了限制性股票授予。我们认为股权激励的最终完成将使得各方利益同向化,从而为进一步打开业绩增长空间提供了可能;

投资建议

关注“两大动力”:本次大额订单对公司股价将有短期的刺激作用,但中长期来看公司股价推动力将来自两方面:1.在订单持续向好的过程中,业绩出现超预期的表现。而股权激励的完成也将是这个推动力的催化剂;2.高端产品包括抽水蓄能或其它产品的研发最终转化成订单,这将提升市场对公司的估值水平;

兴业证券：中远航运（600428）“买入”评级

公司发布业绩快报:1-9月份收入31.9亿元,同比增长10%;实现归属于上市公司净利润2.36亿,同比增长135%,折合每股收益0.18元,其中3季度每股收益0.07元,与二季度持平;

评论

3季度业绩符合预期。公司1-9月每股盈利0.18元,扣除非经常损益后每股盈利0.17元,同比增长135%,符合我们的预期。我们预计3季度整体的运营情况与2季度接近,值得注意的是三季度BDI均值环比下跌29%,而公司的业绩并未跟随BDI的下跌而下滑,我们将在季报公布后详细分析其经营情况;

多用途船运量与2季度基本持平:1-9月多用途船的运量同比增加4.6%,环比减少6%。我们预计3季度BDI走弱将小幅影响到多用途船回程的运价水平,若4季度BDI季节性上涨,多用途船的盈利水平相对3季度将会有所好转;

重吊船运量环比增长7%:公司重吊船队1-9月运量大幅增长209%,其中3季度较去年同比增加490%,较2季度环比增加7%。按现有订单计算,预计到2013年公司重吊船运力(按载重吨算)将比2009增加438%,将继续带动运量大幅增长,也是公司未来业绩增长的主要来源之一;

半潜船业务有所好转:半潜船业务开始复苏,季度运量恢复至历史平均水平附近,较2季度大幅增加5.7倍。公司表示今年半潜船合同已经全部锁定,我们预计4季度的业务量将维持在目前的水平附近,利用率的提高将有助半潜船盈利能力的提升。公司两条新的半潜船将在今年12月和明年5月交付使用,若半潜船运输需求恢复,公司半潜船的利用率仍有较大的上升空间;

看好公司中长期发展:公司未来几年多用途船的运力增长较慢,新增运力将以替换老旧船型为主,结构的改变将使公司多用途船队盈利能力的好转。随着重吊船运力的增长,我们预计到2012年该船型的毛利水平将达2009年的2倍,对公司总体毛利的贡献比例将从今年的15%上升至22%。上半年将是半潜船景气周期的谷底,目前盈利情况已经开始恢复,而今明两年新投放的两艘5万载重吨的半潜船将帮助公司向更高端的运输/安装业务发展。综合来看,公司各个主力船型的盈利情况均已进入上升轨道,未来三年的业绩将随着运力的高速增长以及运价的恢复大幅提升;

投资建议

湘财证券：申能股份（600642）“买入”评级

10月11日,申能股份涨停,与乐山电力、京能热电并列位居电力板块涨幅榜首位;分析三者涨停的原因,我们认为申能股份是电力板块估值修复的代表,目前行情中具有估值修复引发的战术做多价值。

申能股份:估值低估,公司本身作为上海的基础能源商,具有良好的业绩基础和分红历史。

京能热电:发在证监会要求“解决同业竞争、减少关联交易”的大背景下,公司作为集团的资本运作平台,集团承诺将以优质资产支持公司发展,把公司打造成一流的火电企业。

乐山电力:以2011年的权益多晶硅产量除以总市值对目前A股相关个股进行排序,公司排序第一,产量市值比最高,弹性大。

我们整理比较了目前市场主流火电股、水电股、区域电力股的估值,目前重点电力公司2010年PE在30x,这一行业估值水平并不具备类似银行、煤炭那样有过度低估向合理估值修复的动力。

行业不具备大幅估值修复的空间,并不意味着个股不具备,以20x10PE为估值基准,申能股份与深圳能源估值修复空间最大;而从上市公司基本面和推动力来看,申能股份基本面对估值提升的支撑更强;所以是电力股估值修复中当之无愧的第一选择。

虽然部分地区火电企业受制于高煤价而导致盈利能力下降,但未来通过上网电价的局部上调来恢复其正常的盈利能力值得期待,盈利能力合理的火电企业,作为基础能源提供商获得20倍PE是十分合理的。

申能股份主营业务包含火力与燃气发电、天然气长输管网和石油天然气开采,同时每年从秦山核电获得稳定的现金分红投资收益,公司多元的能源业务结构使其盈利能力稳定性远远高于单一的火电股;理应享有20xPE。

公司天然气开采和输送业务受益于天然气价格上涨的大周期。

市场之前诟病申能作为地方能源企业,成长空间受到限制;但实际上公司控参股的一系列新项目在有条不紊的推进中:1)上半年临港燃气电厂一期工程设计、施工工作有序进行;安徽淮北平山电厂和崇明燃气电厂项目的前期工作得到推进,先后成立了安徽淮北平山电厂筹建处和崇明燃气电厂筹建处资产质量稳定;与上海电力股份合作的四个项目公司完成了工商登记。

2)管网公司完成主干网二期(2009-2010年项目)建设节点目标;新能源公司世博太阳能项目运行正常,长兴、临港等风电项目有序推进;秦山二期扩建工程进展顺利,3号机组于8月1日成功并网;与中海发展合资的嘉禾航运公司完成公司组建,并正式运营。

3)上半年,公司参股的华能石洞口二厂扩建项目因暂时尚未获得核准而上网电价采用标杆电价的80%核算,导致上半年亏损;我们判断,石洞口作为上海基础电力供应电厂其扩建项目获得发改委核准仅仅是时间问题,一旦获得核准,这块投资收益由负转正,又将贡献一块业绩增量。

根据盈利预测假设(敬请参阅下图)和财务模型,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.588元、0.711元和0.768元,同比分别增长0.90%、20.92%和7.97%。

预计公司2010-2012年主营业务收入为20264.03百万元、27370.03百万元和28788.67百万元,同比分别增长31.63%、35.07%和5.18%。

预计公司2010-2012年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为1699.01百万元、2054.47百万元和2218.13百万元,同比分别增长0.90%、20.92%和7.97%。

给予公司20x10PE,目标价11.76元,目前价位建议买入!