湘鄂情:2010年起规模扩张加速 推荐评级

来源:百度文库 编辑:神马文学网 时间:2024/03/29 20:32:39

09年报数据:2009年公司实现营业收入7.37亿,同比增长20.6%,实现归属于上市公司股东的净利润7673万,同比增长20.3%,基本符合我们对公司09年业绩稳定增长的判断。公司基本每股收益0.50元,摊薄每股收益0.38元。公司的利润分配方案是按每10股派发现金红利2.85元(含税),将分配现金股利5700万元。

09年业绩评论:(1)公司是一家以粤菜、湘菜、鄂菜三大菜系为主的复合菜系酒楼连锁企业,产品的市场定位是中高端市场,截止2009年公司在全国共有16家直营店和9家加盟店,北京地区门店的营业收入占公司总收入的76%。(2)收入增长的主要原因是08年新开业的4家门店在09年营业时间增加以及09年新开业1家门店带来的收入增长。老店业务稳定增长(09年北京地区老店保持20%的业绩增速)以及08年新开店在09年进入成熟期是导致公司净利润稳定增长的原因。(3)得益于成熟店数量增加、精细化成本管理以及集中询价集中采购模式的完善,公司09年毛利率提升3.96%,达到67.4%。公司09年单店的平均净利润达到687万,单店净利润较08年增加170万。

2010年经营预计:(1)公司的发展模式是以直营店为主、加盟店为辅,公司利用募集资金9.45亿,一方面新建原材料基地、食品加工配送项目以及建立人力资源培育基地为连锁扩张打下基础,另一方面加快门店开业规模。募集资金使得公司新开门店数量由原来的每年3家提高到每年10家,开业规模上升直接推动公司业绩快速增长;(2)公司下一步门店扩张地域仍是以北京为主的华北和东北地区,如北京、哈尔滨、沈阳、天津、石家庄等,考虑到北京大兴中央厨房及配送中心的建设,以及北京区域的毛利率高出湖南湖北区域5%左右,我们认同公司地域扩张战略;(3)2010年公司将新开11家直营门店,其中上半年开业的将有6家(广渠门店、西单二期、南京店、海运仓店,再加上收购的两家加盟店上海店和西藏店),下半年开业的有5家门店,这11家新开门店将成为公司2010年收入增长点和2011年业绩增长点。

盈利预测和估值:我们预计2010-2012年公司收入增长率分别为34%、66%、37%,2010-2012年的净利润增长率分别为22%、59%和34%,相对应的摊薄每股收益为0.47元、0.74元和1.00元。从绝对估值来看,由于开店规模上升从原7家上升为10家,内在合理股价也从原来的20.1元上升为29.2元。若按照2010年50倍、2011年40倍的PE进行相对估值,公司股价区间预计为24-30元。目前股价处于合理估值区间,我们给予推荐的投资评级。