神马文学网牛股的摇篮在哪里
来源：百度文库 编辑：神马文学网 时间：2024/04/29 21:44:34
买股就有买牛股！牛股的摇篮在哪里
投资者买股票的动机当然是买入并持有牛股，只有牛股才能获得丰厚利润，基金经理也一样，牛股可以显著改善投资组合的收益率。以Tenbaggers(十倍股)为例，我们测算过，均等投资十只股票构建一个投资组合，假定每个股票年化收益率是10%，则投资组合十年下来的总体收益率是160%；如果组合里有一个十倍股，则该组合十年累计收益率达到240%；如果组合里有两个十倍股，则该组合十年累计收益率可以达到惊人的330%！足见牛股的重要性。
我们定义牛股，无非是两类：一是在较长周期内(通常是五年以上)反复走强，大涨小回，最后完成很高的累计涨幅；二是在较短时期内(比如一年至三年)出现爆发性行情，实现较高收益率，这里面剔除了因纯粹题材炒作因素的股票(这类股票往往生命周期只有几个月甚至更短)。
那么牛股的摇篮在哪里？根据较长时间全球主流市场的统计，第一类牛股主要集中于以下行业的公司：食品饮料等消费品特别是快速消费品企业、研发驱动的制药类企业、某些商业零售企业、一些盈利模式特殊的创新型企业。举例来说，中国的茅台、美国的可口可乐；中国的恒瑞医药、美国的施贵宝和GSK；中国的苏宁电器、美国的百思买等等。这些公司的股票甚至可以保持十年以上的强势状态，利润稳步增长、不断超越预期；股价表现超越周期波动，牛市上涨它未必能赶上指数，但熊市相当抗跌；股价波动率低，低但高α。这些牛股长期走牛的根本原因在于企业能够保持相当长时间的行业领导地位，有非常稳定和逐步扩大的市场份额，有较高的利润率，固定资产比重较低，财务杠杆低。可以说，相当多数的公司具有较高的品牌价值和无形资产，可以较少的营运资金和资本性投入来驱动销售的增长和盈利的提升，具有巴菲特所说的“护城河”优势。除了上述财务特性之外，行业也是重要因素。这些公司往往分布在典型的非周期性行业，产品具有被反复消耗的特征，随着GDP的增长往往还具有更高的收入需求弹性。这是这类公司股票抗跌、抗周期还伴有持续性增长的根源。
第二类牛股主要是周期类行业中的龙头公司，无论是有色金属、房地产、石油石化，还是钢铁、化工、建材行业中，每轮经济周期过程中均有一批在三年内获得五到十倍涨幅的牛股。这些股票的波动弹性很大，有高、高α。这些牛股往往在熊市的后期有非常便宜的估值水平(无论是PB还是PE)，但伴随行业复苏、供需的格局出现逆转，上市公司利润率显著提升，产能利用率快速上升。得益于较低的基数，公司销售额往往获得每年30%以上和净利润100%以上的增长，这种周期内的增长速度是第一类公司难以想象的，这就是驱动股价出现飙升的原因。但还得放大去看这些牛股能走多远，大多数周期性行业的牛股最终还是会走向漫漫熊途，这是因为它们提供的产品是无差异和可替代的，产能的快速扩张必然导致供需格局逆转、行业景气度下降，高位高成本扩张的产能将成为下一阶段的沉重包袱，而在高位顺利出清库存、降低杠杆和保留现金的企业将可能成为下一轮景气的王者。因此，行业的产能扩张时间将决定该行业周期的长短，比如石油化工行业的周期往往就较长，而技术含量低、投资门槛低的行业其生命周期将很短。
比较下来，投资者多数还是更喜欢第一类牛股，毕竟可以走得远、走得踏实。但是要知道，风险注定是利润的孪生兄弟。第一类牛股的非系统性风险却是相当大的：同样是酒厂，十年下来有的股票可能涨了几十倍，而有的已经跌得面目全非了。所以基于自下而上的公司比较研究显得最为关键。而第二类牛股则不同，大牛市来的时候一个行业中的公司几乎个个有份，但关键则在于你要准确预估景气周期的来临以及买入时点的安全边际。虽说每次准确预测周期变化简直是没谱的事情，但对于熟悉行业的长期跟踪研究却真实地给了有心人以很好的报答，国内外均有专门投资于周期性股票而不断获得超额利润的基金经理。对于他们而言，最大的难题在于卖点的判断，因为周期高点来临时市场是“一日千里”，谁都不知道泡泡会吹到多大。(作者为国泰君安资产管理总部 董事总经理、投资总监)
名词解释
α系数和系数：平均实际回报和平均预期回报的差额即α系数。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
系统性风险和非系统性风险：系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格下跌的可能性，它来自企业内部的微观因素。(东方网 汪建)
投资者买股票的动机当然是买入并持有牛股，只有牛股才能获得丰厚利润，基金经理也一样，牛股可以显著改善投资组合的收益率。以Tenbaggers(十倍股)为例，我们测算过，均等投资十只股票构建一个投资组合，假定每个股票年化收益率是10%，则投资组合十年下来的总体收益率是160%；如果组合里有一个十倍股，则该组合十年累计收益率达到240%；如果组合里有两个十倍股，则该组合十年累计收益率可以达到惊人的330%！足见牛股的重要性。
我们定义牛股，无非是两类：一是在较长周期内(通常是五年以上)反复走强，大涨小回，最后完成很高的累计涨幅；二是在较短时期内(比如一年至三年)出现爆发性行情，实现较高收益率，这里面剔除了因纯粹题材炒作因素的股票(这类股票往往生命周期只有几个月甚至更短)。
那么牛股的摇篮在哪里？根据较长时间全球主流市场的统计，第一类牛股主要集中于以下行业的公司：食品饮料等消费品特别是快速消费品企业、研发驱动的制药类企业、某些商业零售企业、一些盈利模式特殊的创新型企业。举例来说，中国的茅台、美国的可口可乐；中国的恒瑞医药、美国的施贵宝和GSK；中国的苏宁电器、美国的百思买等等。这些公司的股票甚至可以保持十年以上的强势状态，利润稳步增长、不断超越预期；股价表现超越周期波动，牛市上涨它未必能赶上指数，但熊市相当抗跌；股价波动率低，低但高α。这些牛股长期走牛的根本原因在于企业能够保持相当长时间的行业领导地位，有非常稳定和逐步扩大的市场份额，有较高的利润率，固定资产比重较低，财务杠杆低。可以说，相当多数的公司具有较高的品牌价值和无形资产，可以较少的营运资金和资本性投入来驱动销售的增长和盈利的提升，具有巴菲特所说的“护城河”优势。除了上述财务特性之外，行业也是重要因素。这些公司往往分布在典型的非周期性行业，产品具有被反复消耗的特征，随着GDP的增长往往还具有更高的收入需求弹性。这是这类公司股票抗跌、抗周期还伴有持续性增长的根源。
第二类牛股主要是周期类行业中的龙头公司，无论是有色金属、房地产、石油石化，还是钢铁、化工、建材行业中，每轮经济周期过程中均有一批在三年内获得五到十倍涨幅的牛股。这些股票的波动弹性很大，有高、高α。这些牛股往往在熊市的后期有非常便宜的估值水平(无论是PB还是PE)，但伴随行业复苏、供需的格局出现逆转，上市公司利润率显著提升，产能利用率快速上升。得益于较低的基数，公司销售额往往获得每年30%以上和净利润100%以上的增长，这种周期内的增长速度是第一类公司难以想象的，这就是驱动股价出现飙升的原因。但还得放大去看这些牛股能走多远，大多数周期性行业的牛股最终还是会走向漫漫熊途，这是因为它们提供的产品是无差异和可替代的，产能的快速扩张必然导致供需格局逆转、行业景气度下降，高位高成本扩张的产能将成为下一阶段的沉重包袱，而在高位顺利出清库存、降低杠杆和保留现金的企业将可能成为下一轮景气的王者。因此，行业的产能扩张时间将决定该行业周期的长短，比如石油化工行业的周期往往就较长，而技术含量低、投资门槛低的行业其生命周期将很短。
比较下来，投资者多数还是更喜欢第一类牛股，毕竟可以走得远、走得踏实。但是要知道，风险注定是利润的孪生兄弟。第一类牛股的非系统性风险却是相当大的：同样是酒厂，十年下来有的股票可能涨了几十倍，而有的已经跌得面目全非了。所以基于自下而上的公司比较研究显得最为关键。而第二类牛股则不同，大牛市来的时候一个行业中的公司几乎个个有份，但关键则在于你要准确预估景气周期的来临以及买入时点的安全边际。虽说每次准确预测周期变化简直是没谱的事情，但对于熟悉行业的长期跟踪研究却真实地给了有心人以很好的报答，国内外均有专门投资于周期性股票而不断获得超额利润的基金经理。对于他们而言，最大的难题在于卖点的判断，因为周期高点来临时市场是“一日千里”，谁都不知道泡泡会吹到多大。(作者为国泰君安资产管理总部 董事总经理、投资总监)
名词解释
α系数和系数：平均实际回报和平均预期回报的差额即α系数。系数是一种评估证券系统性风险的工具，用以度量一种证券或一个投资证券组合相对总体市场的波动性。
系统性风险和非系统性风险：系统性风险是指由于公司外部、不为公司所预计和控制的因素造成的风险。非系统性风险是由股份公司自身某种原因而引起证券价格下跌的可能性，它来自企业内部的微观因素。(东方网 汪建)